Bitcoin-Futures-Handel und ETFs: Worum geht der ganze Wirbel?

Trotz der weltweit wachsenden Bemühungen der Regierungen, die Kryptomärkte zu kontrollieren, erinnern viele Aspekte davon immer noch ein wenig an den Wilden Westen — man denke nur an den Boom der Play-to-Earn-Spiele, NFT-Spekulationen und andere Merkmale, die von den Behörden oft nur unzureichend verstanden werden. Gleichzeitig gibt es jedoch auch einige Tendenzen, die einzelnen Bereichen des riesigen Kryptowährungsmarktes eine gewisse „traditionelle“ Legitimität verleihen. Eines der Anzeichen dafür, dass Bitcoin insbesondere als Währung und als Markt immer ausgereifter wird, ist das jüngste Auftauchen der Bitcoin-Futures-ETFs.

Auf dem Weg zur Legitimität: Was sind Bitcoin-Futures?

Zunächst werfen wir einen kurzen Blick darauf, was Futures überhaupt sind. Kurz gesagt handelt es sich um Verträge, die die Parteien verpflichten, den angegebenen Vermögenswert zu einem festgelegten Zeitpunkt in der Zukunft (am Vertragsablaufdatum) zu einem festgelegten Preis zu kaufen und zu verkaufen. Die zugrunde liegenden Vermögenswerte von Futures-Kontrakten können Aktien, Rohstoffe usw. sein; 2017 reihte sich Bitcoin in die Liste solcher Assets ein. Seitdem werden Bitcoin-Futures an mehreren Börsen gehandelt, einige davon institutionell reguliert, wie die Chicago Mercantile Exchange (CME), und einige unreguliert, wie Binance.

Im Allgemeinen kann der Zweck eines Futures-Kontrakts darin bestehen, sich gegen Volatilität abzusichern, auf Preise zu spekulieren oder Unsicherheiten bei der Planung künftiger Investitionen zu reduzieren (da der am Verfall zu zahlende Preis im Voraus bekannt ist). Einige Futures-Märkte erlauben eine Barausgleichsstatt einer physischen Lieferung, was bedeutet, dass die Parteien am Ende des Vertrags nicht den zugrunde liegenden Vermögenswert austauschen müssen, sondern stattdessen mit dessen Barwerten arbeiten (und im Fall der Bitcoin-Futures bedeutet dies Fiat-Währung).

Wie bei einem weiteren beliebten Derivateprodukt aus dem Kryptobereich, den Perpetual Swaps, wird der Futures-Handel in der Regel mit Hebel betrieben. Das bedeutet, dass der Käufer nicht den gesamten Preis des Kontrakts im Voraus bezahlt, sondern nur einen Teil davon (der Rest wird vom Broker gestellt, daher „Leverage“). Dadurch kann der Trader bei erfolgreichem Handel im Verhältnis zur anfänglichen Einzahlung mehr Gewinn erzielen, allerdings sind auch die Risiken höher (ein schlechter Trade kann ihn oder sie bis zum Vertragsende gegenüber dem Broker in die Schulden treiben).

Bitcoin-Futures-Handel: Vor- und Nachteile

Bitcoin-Futures weisen insbesondere mehrere Eigenschaften auf, die gut zu diesem speziellen Asset passen.

• Erstens erfordern Futures keinen Zugang zum zugrunde liegenden Vermögenswert selbst, sodass der Investor Exposure darauf gewinnen kann, ohne in den Bitcoin-Handel einzusteigen, was institutionelle Investoren mitunter abschreckt (und auch Privatanleger zögern manchmal, Wallets einzurichten und die Feinheiten des Kryptohandels zu erlernen).
• Zweitens ist der Futures-Markt reguliert — was wiederum für institutionelle Investoren attraktiver ist.
• Außerdem gibt es Mechanismen ähnlich einem Stop-Loss, die es dem Investor ermöglichen, seine Verluste zu begrenzen.

Es gibt auch einige Nachteile, auf die man achten sollte.

• Der Hebel macht den Handel riskanter: So wie die Gewinne verstärkt werden, gilt das auch für die Verluste
• Futures sind „nicht das Echte“: Die Trader besitzen kein Bitcoin, sondern nur die Verträge zum Kaufen und Verkaufen
• Der Wert eines Futures-Kontrakts ist fest (man kann keinen Teilkontrakt kaufen), und er kann ziemlich hoch sein. Zum Beispiel beträgt der Preis für CME-Bitcoin-Futures 5 Bitcoin pro Futures-Kontrakt (obwohl derzeit die Einführung von Micro-Bitcoin-Futures mit einem Preis von 1/10 Bitcoin läuft).

Wir müssen tiefer gehen: Warum ETFs?

Es hat einen großen Vorstoß in Richtung Krypto-ETFs gegeben, und im Oktober 2021 kam die Nachricht: Die SEC hat einen Bitcoin-ETF genehmigt, den ersten für diesen Markt. Ein ETF ist ein börsengehandelter Fonds, der den Preis eines zugrunde liegenden Vermögenswerts nachbildet. Im Fall der auf Futures basierenden Bitcoin-ETFs wird nicht der aktuelle Bitcoin-Spotpreis verfolgt, sondern — wie der Name schon sagt — der Preis der jeweils verfügbaren Bitcoin-Futures. Der Zweck eines Bitcoin-ETF besteht angeblich darin, traditionellen Anlegern, die dem Aktienmarkt mehr vertrauen als dem Kryptomarkt, Zugang zu diesem Vermögenswert zu bieten, während sie dennoch nach den besten Kryptowährungen suchen, in die man jetzt investieren kann (wie scheinbar alle anderen auch).

Bitcoin-ETF-Handel: Vor- und Nachteile

• ETFs geben Anteile aus und ermöglichen dadurch feinere Transaktionen als Futures-Kontrakte.
• Bitcoin-ETFs (oder überhaupt Krypto-ETFs) werden an einer Börse gehandelt, wodurch die Notwendigkeit entfällt, entweder die Besonderheiten des Futures-Handels oder — im Fall von Bitcoin — die Feinheiten des Kryptohandels zu erlernen.

Andererseits gibt es auch Probleme mit ETFs. Nur einige Beispiele sind:

• Ein futuresbasierter ETF kann hinter dem zugrunde liegenden Vermögenswert zurückbleiben, sowohl wegen der Management- und sonstigen Gebühren, die von den Investitionen abgezogen werden, als auch wegen Unvollkommenheiten im Tracking-Mechanismus.
• ETFs werden während der Börsenzeiten gehandelt, nicht 24/7.
• ETF-Gewinne unterliegen zudem stärkeren Steuern als Futures.

Abwägungen und Folgen: Bitcoin-Futures-Handel und Bitcoin-ETF-News

Der Handel mit Bitcoin-Futures selbst kann für erfahrene Anleger, die mit diesem Instrument vertraut sind, profitabel sein, ist für Anfänger jedoch schwer richtig umzusetzen (und teuer!). Darüber hinaus kann er entweder zu riskant sein (wenn er auf einer unregulierten Plattform stattfindet) oder schwer zugänglich (auf regulierten Futures-Börsen, die die Einrichtung eines Kontos erfordern).

Andererseits ist es einfacher, mit dem Handel von Bitcoin-Futures-ETFs zu beginnen, was so simpel sein kann wie der Kauf einiger Anteile über ein Fidelity-Konto. Obwohl sie nicht unbedingt so hohe Gewinne bieten wie Futures (und weiterhin riskant sind), können sie einige Bedenken der Anleger mildern. Zusammen mit der transparenten Struktur der ETFs sorgte dies für starkes Investoreninteresse: Nur einen Monat nach dem Start verfügte der wegweisende ProShares Bitcoin ETF (Ticker BITO) über ein Exposure von mehr als 1,3 Mrd. US-Dollar, wobei andere — die Valkyrie- und VanEck-Bitcoin-ETFs — nicht weit dahinter lagen.

Doch auch das war nicht alles, was Broker und Anleger sich erhofft hatten. Im Jahr 2021 scheint die Auseinandersetzung mit der SEC um die Genehmigung eines Spot-, nicht futuresbasierten Bitcoin-ETFs so gut wie verloren — aber das bedeutet keineswegs das Ende. Den Anschein nach wird Bitcoin für diese Art der SEC-Genehmigung BTC zweifellos noch stärker in den Fokus der Aufsichtsbehörde rücken müssen.

Fazit: Was sagt uns das alles über die Bitcoin-Zukunft?

Auch wenn der Heilige Gral für den traditionellen Trader, der an Krypto-Exposure interessiert ist — ein Spot-basierter Bitcoin-ETF — noch nicht da ist, ist die aktuelle Lage ein großer Schritt in Richtung breiterer Akzeptanz und Legitimität von Bitcoin. Es ist heute unbestreitbar, dass sowohl institutionelle als auch Privatanleger die Marktmacht von Bitcoin zur Kenntnis nehmen, trotz des langjährigen Misstrauens der Öffentlichkeit gegenüber der Kryptowelt. Das könnte auch die Türen für weitere Krypto-ETFs und Futures öffnen, die folgen werden.

So spannend das für viele ist, gibt es auch die gegenteilige Ansicht: Bitcoin in die erste Liga zu holen, untergräbt seinen Zweck als dezentrale Währung. Es wirkt durchaus ironisch, dass ein Asset, dessen gesamte Geschichte mit den Worten „Chancellor on brink of second bailout for banks“ begann, nun mit voller Kraft in die Wall-Street-Märkte vordringt. Doch natürlich könnte es auch sein, dass der Bitcoin-Handel dort Veränderungen bewirkt — und nicht umgekehrt.