DeFi Liquidity Pools คืออะไร และทำงานอย่างไร?

ยุคที่การเทรดเกิดขึ้นผ่านโมเดล order book เพียงอย่างเดียวได้ผ่านพ้นไปแล้ว ซึ่งในระบบนั้น ผู้ที่ต้องการขายจะต้องหาคนที่ยินดีซื้อในราคาเดียวกันให้ได้ก่อน การมี market maker ที่พร้อมซื้อและขายได้ทุกเวลา จะช่วยขจัดปัญหาสภาพคล่องได้ ในโลกที่ไม่มี transaction fees วิธีนี้คงเป็นคำตอบที่ดีที่สุด แต่ในตลาดคริปโตไม่เป็นเช่นนั้น เพราะค่า gas fees เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายปีที่ผ่านมา DeFi liquidity pools จึงกลายเป็นทางออกของปัญหานี้ และนี่คือเหตุผลแบบชัดๆ

DeFi Liquidity Pools คืออะไร?

ลองนึกภาพว่าคุณนำโทเคนสองชนิดที่ต่างกันเพียงหนึ่งคู่ใส่ลงในพูล แล้วล็อกไว้ใน smart contract การทำธุรกรรมครั้งนั้นจะสร้างตลาดที่ราคาของโทเคนหนึ่งขึ้นอยู่กับราคาอีกโทเคนหนึ่ง ซึ่งนั่นคือเหตุผลที่ LP รายแรกเป็นผู้กำหนดราคาเริ่มต้นของสินทรัพย์ สิ่งนี้จูงใจให้ LP จัดหามูลค่าของโทเคนทั้งสองในสัดส่วนเท่ากัน เพราะหากพวกเขาเบี่ยงเบนจากราคาตลาดโลกปัจจุบันของโทเคนใดโทเคนหนึ่ง จะเกิดโอกาส arbitrage และ LP อาจขาดทุนจากเงินทุนได้ ดังนั้น LP รายต่อๆ มาที่ต้องการเพิ่มโทเคนเข้าไปใน liquidity pool จึงต้องยึดหลักมูลค่าเท่ากันของโทเคนทั้งสอง การสวอปโทเคนแต่ละครั้งใน liquidity pool จะตามมาด้วยการปรับราคาโดยอัลกอริทึมที่เรียกว่า Automated Market Maker (AMM) ซึ่งเป็นกลไกที่ทำให้ผลคูณของโทเคนคงที่ได้ ตัวอย่างเช่น หากมีคนซื้อ ETH จากพูล DAI-ETH ปริมาณ ETH จะลดลง ซึ่งจะดันราคาให้สูงขึ้น ขณะเดียวกัน ราคาสัมพัทธ์ของ DAI จะลดลง เนื่องจาก AMM จะบังคับให้ปริมาณ DAI เพิ่มขึ้นเพื่อชดเชยการลดลงของ ETH ในพูล การเทรดขนาดใหญ่ในพูลขนาดเล็กจะกระทบต่อราคาสัมพัทธ์อย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น ยิ่งพูลใหญ่เท่าไร ก็ยิ่งรองรับการเทรดขนาดใหญ่ได้มากขึ้น โดยไม่ทำให้ราคาผันผวนรุนแรง 

ตัวอย่างของ DeFi liquidity pools รายใหญ่มีอะไรบ้าง?

Uniswap

Uniswap คือ decentralized token exchange ที่ทำงานด้วยเงินสำรอง 50% ของสัญญา Ethereum และอีก 50% เป็นเงินสำรองของ ERC-20 tokens เช่น Maker (MKR) หรือ Tether (USDT) การเทรด ETH กับโทเคนมาตรฐาน ERC-20 ใดๆ สามารถทำได้ผ่านแพลตฟอร์มโอเพ่นซอร์สนี้ นอกจากนี้ยังเปิดให้คุณเพิ่มสภาพคล่องให้พูลได้ เพียงฝากโทเคนที่รองรับเป็นคู่ในสัดส่วน 50/50 แล้วคุณจะได้รับ Uniswap tokens จำนวนเทียบเท่า ซึ่งจะทำให้คุณมีสิทธิ์รับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียม 0.3% จากทุกการเทรดที่เกิดขึ้นในพูล โดยจะถูกกระจายให้ผู้ถือ Uniswap tokens ทุกคน พูลที่ได้รับความนิยมมากที่สุดบน Uniswap ได้แก่ DAI-ETH, ETH-USDT และ WBTC-ETH

Balancer 

เริ่มแรกเป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนดิจิทัล แต่ Balancer ได้พัฒนาเป็นหนึ่งใน DeFi liquidity pools ที่น่าจับตามองที่สุดในขณะนี้ ในฐานะผู้จัดการพอร์ตแบบ non-custodial ผู้ใช้จะสร้างกองทุนจากสกุลคริปโตในพอร์ตของตน กองทุนเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องยึดสัดส่วนมาตรฐาน 50/50 ที่ช่วยให้ AMM คงที่ได้ เพราะ Balancer รองรับพูลที่มีโทเคนได้สูงสุด 8 ชนิด นอกจากนี้ การเพิ่มสภาพคล่องให้ Balancer pool ยังได้รับรางวัลเป็น BAL โทเคนของแพลตฟอร์มเอง และส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมการเทรดทุกครั้งที่เครือข่ายใช้สภาพคล่องที่ LP ใส่ไว้ในพูลเพื่อทำการซื้อขาย พูลที่ได้รับความนิยมมากที่สุดของ Balancer ได้แก่ MKR-WETH, BAL-WETH และ WETH-DAI-USDC

Bancor

บนพื้นฐานของ Ethereum, Bancor คือแพลตฟอร์ม liquidity pool ที่มีฟีเจอร์น่าสนใจหลายอย่างซึ่งทำให้โดดเด่นกว่าคู่แข่งรายอื่นๆ มันใช้กลไก AMM คล้ายกับ Uniswap หรือ Balancer แม้ว่าจะมี transaction fee แบบแปรผันที่โดยทั่วไปอยู่ระหว่าง 0.1 ถึง 0.5% นอกจากนี้ ระบบ pool ของมันยังรองรับ Ethereum, โทเคน EOS, โทเคน BNT ของตัวเอง และสเตเบิลคอยน์ USDB พูลที่ได้รับความนิยมมากที่สุดบน Bancor ได้แก่ USDT-BNT และ USDC/BNT

ความเสี่ยงของ DeFi liquidity pools มีอะไรบ้าง? 

หนึ่งในความเสี่ยงที่พบบ่อยที่สุดซึ่งเกี่ยวข้องกับ DeFi liquidity pools คือปรากฏการณ์ที่เรียกว่า impermanent loss เมื่อมีคนถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลไว้ใน wallet มูลค่าตลาดของสินทรัพย์นั้นอาจเพิ่มหรือลดลงตามที่ตลาดกำหนดราคา อย่างไรก็ตาม เมื่อสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ใน liquidity pool มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับโทเคนที่จับคู่ไว้ จะเกิดช่องทางให้ arbitrage ผู้คนนอกอาจเข้ามาซื้อสินทรัพย์เดียวกันนั้นในราคาที่ถูกกว่า แล้วนำไปขายในตลาดโลกเพื่อทำกำไร หาก LP ตัดสินใจ withdraw สินทรัพย์ของตนในจุดนี้ การขาดทุนจะกลายเป็นการขาดทุนถาวร แต่ถ้าปล่อยไว้ในพูลและรอให้ราคากลับมาเท่ากัน การขาดทุนดังกล่าวก็เป็นเพียงชั่วคราว และจึงเป็น impermanent loss สังเกตว่าบางแพลตฟอร์ม เช่น Bancor ที่กล่าวถึงไปก่อนหน้า มีระบบช่วยปกป้อง LP จาก impermanent loss (แต่ไม่ใช่ทุกกรณี ดังนั้นควรอ่านเงื่อนไขละเอียดๆ!)

อีกหนึ่งความเสี่ยงที่เคยเกิดขึ้นมาก่อนคือความล้มเหลวของ smart contracts ซึ่งมักเกิดขึ้นเมื่อแพลตฟอร์มไม่ได้ผ่านการตรวจสอบความปลอดภัย หรือการเขียนโค้ดมีความปลอดภัยไม่เพียงพอที่จะต้านทานการโจมตีของข้อมูลได้ 

DeFi liquidity pools มีประโยชน์อะไรบ้าง?

การเป็น liquidity provider พิสูจน์แล้วว่าเป็นกิจกรรมที่ทำกำไรได้ และนำไปสู่การเติบโตของแพลตฟอร์มอย่าง Uniswap การช่วยแก้ปัญหาสภาพคล่องให้กับ community ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว ไม่เพียงช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้เครือข่ายและทำให้การเทรดสะดวกขึ้น แต่ยังเปิดโอกาสให้ liquidity provider ได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจากทุกการเทรดที่เกิดขึ้นในพูลของตนด้วย ผลลัพธ์คือ แม้แพลตฟอร์มการเทรดที่ใช้ liquidity pools มักจะเชี่ยวชาญในจำนวนโทเคนที่ค่อนข้างน้อย — ต่างจากกระดานเทรดขนาดใหญ่หรือ aggregator อย่าง SwapSpace — แต่ก็สามารถมีระบบนิเวศที่เติบโตได้รอบตัว

นอกจากนี้ รางวัลในรูปแบบของ platform tokens ถือเป็นแรงจูงใจมาตรฐานสำหรับ liquidity provider เพราะแพลตฟอร์มต้องการให้ token pools ของตนรักษาขนาดเอาไว้ และเติบโตให้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ โทเคนเหล่านี้มักมีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นเมื่อโปรเจ็กต์เดินหน้าได้อย่างสำเร็จ ซึ่งก็เกิดขึ้นในช่วงเดือนที่ผ่านมากับโทเคนของ Uniswap และ SushiSwap

ฉันจะเข้าร่วม DeFi liquidity pools ได้อย่างไร?

แต่ละแพลตฟอร์มจะมีขั้นตอนของตัวเองในการเข้าถึงพูลของตน แต่โดยส่วนใหญ่แล้ว คุณจะต้องเชื่อมต่อ Ethereum wallet มาตรฐานกับบัญชีใหม่บนแพลตฟอร์มที่ต้องการ และหลังจากผ่านกระบวนการยืนยันที่เกี่ยวข้องแล้ว คุณจะสามารถเริ่มฝากโทเคนลงในพูลที่คุณเลือกได้ แม้ว่ากระบวนการนี้จะไม่ยากเลยที่จะ carry out แต่สิ่งสำคัญคือต้องคอยจับตาดูผลตอบแทน transaction fees และอัตราแลกเปลี่ยน rates