Что такое пулы ликвидности DeFi и как они работают?

Ушли в прошлое те времена, когда торговля осуществлялась исключительно по модели ордербука, при которой тот, кто хотел продать, должен был найти того, кто хотел купить по той же цене, чтобы сделка состоялась. Наличие маркетмейкеров, готовых покупать и продавать в любой момент, устранило бы проблему ликвидности. В мире без комиссий за транзакции это было бы оптимальным решением, хотя для крипторынков это не так, поскольку gas-комиссии неуклонно росли в последние годы. Пулы ликвидности DeFi стали решением этой проблемы, и вот почему именно.

Что такое пулы ликвидности DeFi?

Допустим, вы помещаете в пул одну пару разных токенов и блокируете их в смарт-контракте. Одна такая транзакция создаёт рынок, на котором цена одного токена зависит от цены другого, поэтому первый поставщик ликвидности (LP) задаёт начальную цену активов. Это мотивирует LP вносить равную стоимость двух токенов, поскольку если он решит отклониться от текущей глобальной цены любого из токенов, возникнет возможность для арбитража, и LP может понести убыток капитала. Следовательно, все последующие LP, решившие добавить больше токенов в пул ликвидности, должны соблюдать правило равной стоимости обоих токенов. Каждый обмен токенов, происходящий в пуле ликвидности, сопровождается корректировкой цены, задаваемой алгоритмом, известным как Automated Market Maker (AMM), — механизмом, с помощью которого произведение токенов может оставаться постоянным. Например, если кто-то покупает ETH из пула DAI-ETH, количество ETH уменьшится, что затем поднимет цену. В то же время относительная цена DAI снизится, поскольку AMM заставит количество DAI увеличиться, чтобы компенсировать потерю ETH в пуле. Крупная сделка в небольшом пуле значительно повлияет на относительные цены. Поэтому чем больше пул, тем больший объём сделок он может принять без сильных колебаний цен. 

Какие есть примеры крупных пулов ликвидности DeFi?

Uniswap

Uniswap — это децентрализованная биржа токенов, работающая с резервом Ethereum-контрактов в размере 50% и ещё 50% резерва ERC-20 токенов, таких как Maker (MKR) или Tether (USDT). Торговля ETH на любые токены стандарта ERC-20 может осуществляться через эту платформу с открытым исходным кодом. Она также позволяет предоставлять ликвидность в пул, просто внося любую пару поддерживаемых токенов в соотношении 50/50 — а взамен вы получите эквивалентное количество токенов Uniswap, которые дадут вам право получать пропорциональную долю комиссии 0,3% за каждую сделку, происходящую в пуле, и эта комиссия распределяется между всеми держателями токенов Uniswap. К наиболее популярным пулам на Uniswap относятся DAI-ETH, ETH-USDT и WBTC-ETH.

Balancer 

Изначально являясь платформой цифрового обмена, Balancer превратился в один из самых интересных на данный момент пулов ликвидности DeFi. В этом некастодиальном менеджере портфеля пользователи создают фонды на основе криптовалют, входящих в их портфель. Им не обязательно следовать стандартной пропорции 50/50, которая помогает поддерживать постоянство AMM, поскольку Balancer поддерживает пулы до 8 разных токенов. Кроме того, предоставление ликвидности в пул Balancer вознаграждается собственными токенами платформы BAL и частью торговых комиссий всякий раз, когда сеть использует ликвидность, которую LP внёс в пул, для торговли. Среди самых популярных пулов Balancer — MKR-WETH, BAL-WETH и WETH-DAI-USDC.

Bancor

Построенный на базе Ethereum, Bancor — это платформа пулов ликвидности с рядом интересных функций, которые выделяют её среди других конкурентов. Она использует аналогичные механизмы AMM, как и Uniswap или Balancer, хотя у неё переменная комиссия за транзакцию, которая обычно колеблется между 0,1 и 0,5%. Кроме того, её система пулов поддерживает Ethereum, токены EOS, собственный токен BNT и её стейблкоин USDB. К наиболее популярным пулам на Bancor относятся USDT-BNT и USDC/BNT.

Каковы риски пулов ликвидности DeFi? 

Один из наиболее распространённых рисков, связанных с пулами ликвидности DeFi, — это явление, известное как impermanent loss. Когда кто-то хранит цифровой актив в своём кошельке, его рыночная стоимость может увеличиваться или уменьшаться по мере того, как рынки определяют его цену. Однако когда цифровой актив, находящийся в пуле ликвидности, дорожает относительно токена в паре, появляется пространство для арбитража. Сторонние участники могут прийти в пул и купить этот же актив по более низкой цене, а затем продать его на глобальных рынках, получив прибыль. Если в этот момент поставщик ликвидности решит вывести свои активы, его убыток станет постоянным, тогда как если он оставит их в пуле и дождётся, пока цены снова сравняются, его убыток окажется лишь временным, а значит, impermanent. Обратите внимание, что некоторые платформы, например упомянутый Bancor, предлагают механизмы защиты LP от impermanent loss (хотя и не во всех случаях, поэтому внимательно читайте мелкий шрифт!).

Ещё один риск, с которым уже сталкивались ранее, — сбой смарт-контрактов. Обычно это происходит, когда платформы не проходят аудит или безопасность их кода недостаточно надёжна, чтобы противостоять атакам на данные. 

Каковы преимущества пулов ликвидности DeFi?

Стать поставщиком ликвидности оказалось прибыльным занятием, которое способствовало росту таких платформ, как Uniswap. Решение проблемы ликвидности для быстро растущего сообщества не только укрепляет сеть и облегчает торговлю, но и позволяет поставщикам ликвидности зарабатывать комиссии за каждую сделку, происходящую в их пуле. В результате, хотя торговые платформы, использующие пулы ликвидности, обычно специализируются на относительно небольшом числе токенов — в отличие от крупных бирж или агрегаторов, таких как SwapSpace — вокруг них может формироваться процветающая экосистема.

Кроме того, вознаграждение в виде токенов платформы является стандартным стимулом для поставщиков ликвидности, поскольку платформам важно прежде всего, чтобы их пулы токенов сохраняли размер и увеличивали его. Эти токены обычно растут в рыночной стоимости по мере успешного развития проекта, что произошло за последний месяц с токенами Uniswap и SushiSwap.

Как я могу присоединиться к пулам ликвидности DeFi?

У каждой платформы свой порядок доступа к пулам, хотя в большинстве случаев потребуется подключить стандартный Ethereum-кошелёк к вашей новой учётной записи на выбранной платформе, и после соответствующих процедур верификации вы сможете начать вносить токены в понравившийся пул. Хотя это никогда не бывает сложной процедурой, важно следить за доходностью, комиссиями за транзакции и обменными курсами.