DeFi คืออะไร: อธิบายการเงินแบบกระจายศูนย์ ภาค 2

ใน ส่วนแรกของบทความนี้ เราได้ปูพื้นฐานเพื่อให้เข้าใจได้ดียิ่งขึ้นว่า DeFi คืออะไรในเชิงพื้นฐาน และประกอบด้วยอะไรบ้าง ตอนนี้ถึงเวลาที่เราจะก้าวต่อไปและสำรวจ “เพชรเม็ดงาม” ที่มันมีให้ในระดับการใช้งานจริง พร้อมทั้งมองเห็นทั้งข้อดีและข้อบกพร่องไปพร้อมกัน ดังนั้นคาดเข็มขัดให้แน่น แล้วไปสนุกกับการตามล่าหาสมบัติของ DeFi ไปด้วยกัน!

กระดานเทรดแบบกระจายศูนย์

กระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ หรือ DEXes มีมาก่อนที่แนวคิดของ DeFi จะถือกำเนิดขึ้นเสียอีก กล่าวให้ถูกกว่านั้น DEXes ก็คือ DeFi ในยุคแรกเริ่ม เพราะในเวลานั้นยังไม่มีอะไรอื่นที่นับได้ว่าเป็น DeFi ได้จริง ๆ นอกเหนือจากมัน ทั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าวงการนี้จะหยุดนิ่งมาตลอดหลายปีที่ผ่านมา ตรงกันข้าม ด้วยการเกิดขึ้นของ automated market makers มันได้กลายเป็นหนึ่งในเสาหลักของทั้งวงการ นั่นเป็นอีกเหตุผลหนึ่ง (นอกเหนือจากลำดับเวลาล้วน ๆ) ที่เราเริ่มต้นด้วยกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ในที่นี้ การพัฒนา DEXes ในระยะแรกใช้การออกแบบแบบดั้งเดิมที่ออเดอร์ซื้อและขายถูกจับคู่กันผ่านที่เรียกว่า order book ฐานข้อมูลของ order book เองอาจอยู่นอกเชนหรือบนเชนก็ได้ แต่สิ่งที่ทำให้กระดานเทรดเหล่านี้แตกต่างจากแพลตฟอร์มเทรดแบบศูนย์กลางอย่าง Binance หรือ Bitfinex คือวิธีการจัดเก็บสินทรัพย์ของผู้ใช้ สำหรับกระดานเทรดที่สร้างบน Ethereum เช่น IDEX หรือ EtherDelta ผู้ใช้ยังคงเป็นผู้ครอบครอง private keys เพียงผู้เดียว และธุรกรรมทั้งหมดต้องได้รับอนุมัติจากผู้ใช้ ขณะที่ smart contract ของกระดานเทรดจะเก็บรักษาสินทรัพย์ไว้อย่างไม่ต้องอาศัยความไว้วางใจ นั่นเป็นก้าวสำคัญจากกระดานเทรดแบบมีผู้ดูแลทรัพย์สิน ซึ่งเต็มไปด้วยความเสี่ยงจากการถูกแฮ็ก การหลอกลวง และความเสี่ยงจากบุคคลที่สาม เช่น เงินถูกระงับหรือยึดไปโดยพลการ แต่ในแง่ของความนิยมซึ่งสะท้อนออกมาเป็นปริมาณการเทรด กระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ที่ใช้ order book ก็ยังไม่สามารถสร้างแรงกระเพื่อมได้จริง ๆ อย่างไรก็ตาม สิ่งที่จุดไฟของ DeFi อย่างแท้จริง และทำให้แนวคิดนี้ได้รับความนิยมในหมู่ผู้เทรดและคนทั่วไปก็คือการคิดค้นการเทรดแบบใช้ทุนสำรอง หรือ automated market makers (AMMs) และการเกิดขึ้นของ DEXes ที่ใช้โมเดลนี้ Uniswap คือราชาองค์ใหม่ และ ณ เวลาที่เขียนนี้ ตามข้อมูลของ Dune Analytics ส่วนแบ่งตลาดของมันพุ่งขึ้นไปมากกว่า 60% ของปริมาณการเทรดในรอบ 7 วันในบรรดากระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ทั้งหมด โดยไม่สนใจว่าใช้กลไกจับคู่ออเดอร์แบบใด แต่ก็ไม่ใช่ว่ามันจะเป็นปลาเพียงตัวเดียวในทะเล เพราะเมื่ออะไรได้รับความนิยม พื้นที่นั้นก็จะอัดแน่นขึ้นอย่างรวดเร็ว บรรดาตัวท็อปอย่าง Curve, Balancer, 0x, dYdX และอื่น ๆ อีกมากมาย สามารถแซงขึ้นมานำกลุ่มได้ทุกเมื่อ แต่ที่สำคัญยิ่งกว่านั้นคือ ตอนนี้พวกมันเริ่มแข่งขันกับกระดานเทรดปกติแล้ว และนั่นเป็นเรื่องใหญ่มาก

สเตเบิลคอยน์แบบกระจายศูนย์

ดังที่เราได้เน้นไว้ในส่วนแรกของบทความนี้ เดิมทีแนวคิดของ stablecoins คือการเปิดโอกาสให้นักเทรดและนักลงทุนคริปโตสามารถเก็บมูลค่าความมั่งคั่งที่สะสมไว้ในรูปแบบของคริปโตเคอร์เรนซีได้โดยไม่ตกเป็นเหยื่อของความผันผวน โดยเฉพาะบนกระดานเทรดที่ไม่ได้มีทางเชื่อมเข้าออกจากเงินเฟียตที่เรียกว่า on-ramp และ off-ramp ในปัจจุบัน การใช้งานของมันขยายวงกว้างไปมาก โดยเฉพาะใน DEXes ซึ่งการเทรดคู่คริปโตต่อเฟียตแบบตรง ๆ ยังเป็นไปไม่ได้เนื่องจากธรรมชาติของกระดานเทรดเหล่านี้ สเตเบิลคอยน์แบบกระจายศูนย์ที่ผูกกับสกุลเงินเฟียตจึงแก้ปัญหานี้ได้อย่างง่ายดาย ภาคส่วนแบบกระจายศูนย์ของวงการนี้ถูกครอบงำโดย MakerDAO และผลิตภัณฑ์เรือธงของมัน นั่นคือสเตเบิลคอยน์ DAI ซึ่งเป็นผู้ให้เสถียรภาพทางการเงินบนเชนรายหลัก เพื่อคงการตรึงมูลค่ากับดอลลาร์สหรัฐ มันใช้ระบบที่เรียกว่า collateralized debt position พูดแบบง่าย ๆ คือ การคงค่าเงินไว้เกิดจากสมดุลระหว่างอุปทาน DAI ที่มีอยู่กับมูลค่าตลาดของหลักประกัน หากมูลค่าสูงขึ้นก็สามารถสร้าง DAI ได้มากขึ้น และในทางกลับกัน เริ่มแรกมันใช้ Ether เป็นหลักประกันเพียงอย่างเดียว แต่ปัจจุบันใช้พอร์ตโฟลิโอคริปโตที่คัดสรรมาแล้ว นอกจากนี้ยังมีโครงการอื่น ๆ ที่ใช้โมเดลนี้ เช่น Augmint กับโทเค็น A-EUR token ที่ตรึงกับยูโร และ EOSDT ที่มีสเตเบิลคอยน์ USD บนบล็อกเชน EOS อย่างไรก็ตาม โครงการอื่น ๆ ส่วนใหญ่ในกลุ่มนี้เลือกใช้แนวทางที่แตกต่างและยืดหยุ่นกว่า เช่น elastic supply หรือ dynamic peg (Ampleforth) ซึ่งอุปทานจะขยายและหดตัวแบบอัลกอริทึมตามอุปสงค์ และโมเดล self-collateralized ที่ใช้โดย BitShares เป็นต้น โดยมี BitAssets อย่าง BitUSD, BitEUR, BitGold และสินทรัพย์ดิจิทัลลักษณะเดียวกัน

การกู้ยืมและให้กู้แบบกระจายศูนย์

การให้กู้และการกู้ยืมก็เหมือนสองด้านของเหรียญเดียวกัน — ขาดด้านหนึ่งไปก็ไม่สมบูรณ์ ระบบแบบกระจายศูนย์ก็ไม่ได้ต่างกันมากนัก: ผู้ให้กู้ปล่อยกู้ให้ผู้กู้โดยใช้สินทรัพย์คริปโตเป็นหลักประกัน ขณะที่ผู้กู้ก็เปิดโอกาสให้ผู้ให้กู้ได้รับดอกเบี้ยจากสินทรัพย์ดิจิทัลของตน มันคล้ายกับการกู้จากธนาคารมาก มีทั้งผู้กู้และผู้ฝากอยู่สองฝั่ง แต่ไม่มีธนาคารมาเป็นตัวกลางตรงกลาง เป็นโครงสร้างที่ค่อนข้างเรียบง่าย ดังนั้นตอนนี้มาดูกันว่าอะไรทำให้มันทำงานได้จริง และมีบริการใดให้เราใช้งานบ้างในโลกจริง เช่นเดียวกับเกือบทุกอย่างใน DeFi การให้กู้และการกู้ยืมแบบกระจายศูนย์ทำผ่าน smart contracts ที่ทำให้ทั้งสองฝ่ายปฏิบัติตามข้อตกลงของตน แล้วอะไรคือประโยชน์สำหรับผู้ให้กู้และผู้กู้ คุณอาจถาม หากพิจารณาว่าการให้กู้ต้องมีการค้ำประกันเกินมูลค่าอย่างน้อย 150% และอัตราเฉลี่ยในตลาดก็สูงกว่า 300% มาก ผู้ให้กู้จึงมักเต็มใจปล่อยสินทรัพย์ของตนในอัตราดอกเบี้ยที่ตกลงกันไว้ มากกว่าการขายทิ้ง นี่คือกลยุทธ์ที่ชนะตราบใดที่ตลาดยังเป็นขาขึ้น ซึ่งก็เป็นกรณีที่เกิดขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ สำหรับผู้กู้ เงินกู้สามารถใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากการดิ่งลงของราคาอย่างกะทันหัน เช่น short squeeze หากอัตราส่วนหลักประกันอยู่ที่ 200% เงินกู้จะทำหน้าที่เสมือน stop-loss ที่ราคา 50% ของมูลค่าหลักประกันที่ให้ไว้ หากราคาดิ่งลงอย่างรุนแรง ไม่ว่าจะต่ำกว่านั้นมากเพียงใด ในกรณีเลวร้ายที่สุด พวกเขาก็จะเสียเพียงหลักประกัน แต่ยังคงถือคริปโตที่กู้มาได้อยู่ โดยไม่ต้องเผชิญผลกระทบด้านลบและผลพวงอย่างประวัติเครดิตเสียเหมือนตอนกู้จากธนาคารพาณิชย์ แล้วก็วนซ้ำทำต่อไปเรื่อย ๆ พื้นที่นี้ส่วนใหญ่ถูกครองโดยผู้เล่นรายใหญ่สามราย ได้แก่ Aave, MakerDAO ที่กล่าวถึงไปแล้ว และ Compound รวมถึงผู้เล่นรายย่อยอีกหลายสิบราย ในเชิง DeFi ทุกเจ้าล้วนใช้เทคโนโลยี smart contract เดียวกันผ่าน decentralized applications (dApps) ที่เสนออัตราดอกเบี้ยแบบไดนามิกให้ผู้เข้าร่วมตลาดตามอุปสงค์และอุปทาน Aave โดดเด่นด้วยบริการให้กู้ที่ล้ำหน้าที่สุด ซึ่งรวมถึงเงินกู้ที่ไม่มีหลักประกัน หรือที่เรียกว่า flash loans ที่ได้รับความนิยมอย่างมากในหมู่นัก arbitrage พร้อมด้วยรายการประเภทหลักประกันที่รองรับอย่างน่าประทับใจ

DeFi ในด้านอื่น ๆ

DeFi กำลังรุกคืบเข้าสู่หลากหลายสาขาการใช้งาน และยากที่จะติดตามทุกมิติที่มันพัฒนาอย่างรวดเร็ว ไม่ต้องพูดถึงการคาดเดาว่ามันจะมุ่งไปทางไหนในอนาคต ในส่วนนี้ เราจะสรุปการใช้งานอื่น ๆ ที่ควรกล่าวถึงอย่างสั้น ๆ ซึ่งรวมถึงการ staking คริปโตเคอร์เรนซี ตลาดอีคอมเมิร์ซ บริการประกันภัย และ blockchain oracles การ staking คริปโตเคอร์เรนซีมีมานานพอ ๆ กับคริปโตเคอร์เรนซีที่ใช้ PoS โดยถูกใช้เพื่อยืนยันธุรกรรม คล้ายกับการ ขุด ใน Bitcoin DeFi ได้เติมชีวิตใหม่ให้กับพื้นที่นี้ในรูปแบบของ staking pools ที่จัดการการ staking คริปโตเคอร์เรนซีแทนคุณ ทำให้คุณไม่ต้องวุ่นวายกับการรัน node เอง มีหลายพูลให้คุณใช้ staking เหรียญของคุณผ่านผู้ให้บริการ Staking-as-a-Service แต่หากคุณต้องการให้การ staking เป็นแบบ non-custodial ในสไตล์ DeFi อย่างแท้จริง ก็น่าจะเลือก Staked ซึ่งก็คือสไตล์ของคุณนั่นเอง เมื่อ Amazon และบริษัทลักษณะเดียวกันทั่วโลกยังดื้อดึงไม่ยอมรับคริปโตเคอร์เรนซีเป็นวิธีการชำระเงินที่ถูกกฎหมาย DeFi จึงได้ผลักดันแนวคิดของตลาดอีคอมเมิร์ซแบบกระจายศูนย์ออกมา และไม่นานมันก็กลายเป็นจริงในรูปแบบแพลตฟอร์ม peer-to-peer อย่าง OpenBazaar, district0x, และ Particl โดยเฉพาะรายหลังนั้นน่าสนใจเป็นพิเศษ เพราะมีคริปโตเคอร์เรนซีด้านความเป็นส่วนตัวของตัวเองคือ PART และมีระบบ escrow แบบกระจายศูนย์ในรูปของสิ่งที่เรียกว่า MAD contracts ซึ่งสมชื่ออย่างยิ่ง เพราะย่อมาจาก การทำลายล้างแบบรับประกันร่วมกัน ในส่วนแรก เราได้กล่าวถึงประกันภัยเป็นตัวอย่างของบริการที่สามารถทำให้กระจายศูนย์ได้ เชื่อหรือไม่ว่า มีคนทำสิ่งนั้นไปแล้ว นั่นคือ Nexus Mutual ซึ่งเป็นทางเลือกด้านประกันภัยบนบล็อกเชนที่สร้างขึ้นบนกลุ่มการแบ่งปันความเสี่ยง ตอนนี้มันยังให้ความคุ้มครองเพียงความเสียหายจาก การขโมย เงินจาก smart contract เช่น กรณีถูกแฮ็ก แต่ในอนาคตมันหวังที่จะออกผลิตภัณฑ์ที่เป็นกระแสหลักมากขึ้น สุดท้ายนี้ เราควรกล่าวถึงบริการแบบกระจายศูนย์ที่มีเอกลักษณ์และไม่มีอะไรเทียบได้ในระบบการเงินดั้งเดิมด้วย smart contracts ซึ่งเป็นแกนกลางของ DeFi ทั้งหมด ได้ก่อให้เกิดการเติบโตของ blockchain oracles — บริการที่เชื่อมแหล่งข้อมูลนอกเชนเข้ากับ smart contracts บนเชน แพลตฟอร์มบล็อกเชนเฉพาะทางอย่าง Chainlink และ Provable ที่ให้บริการลักษณะนี้ จึงถือได้อย่างถูกต้องว่าเป็นส่วนหนึ่งของโลก DeFi

ปัญหาของ DeFi

ความจริงเกี่ยวกับ DeFi ก็คือ มันทำได้จริงตามคำสัญญาเรื่องสภาพแวดล้อมแบบกระจายศูนย์ ไร้ความไว้เนื้อเชื่อใจ และปลอดจากคนกลางจำนวนมากและลำดับชั้นของอำนาจ กล่าวโดยย่อ dApp คือคนกลางของคุณ และ smart contract คือผู้มีอำนาจของคุณ อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมนี้ก็มีด้านลบเช่นกัน ซึ่งจริง ๆ แล้วเป็นฝาแฝดอันชั่วร้ายของด้านดีของมัน การไม่มีธรรมาภิบาลแบบศูนย์กลางเพื่อแยกแยะสิ่งที่ดีและไม่ดี ทำให้พื้นที่นี้เป็นแหล่งหากินชั้นดีของมิจฉาชีพทุกรูปแบบ กล่าวอีกนัยหนึ่ง มันคือ Wild West ที่ทุกคนต้องพึ่งตัวเอง ไม่มีการแลกเปลี่ยนหรือประนีประนอม ในทางปฏิบัติ นั่นอาจหมายถึงการสูญเสียเงินได้เสมอ ดังนั้นทุกคนควรศึกษาข้อมูลด้วยตนเองอย่างรอบคอบก่อนก้าวลงไปในน่านน้ำที่ลึกเช่นนี้ สรุปแล้ว DeFi ยังห่างไกลจากความเรียบง่ายอย่างที่คุณอาจมองเห็นหลังอ่านบทความนี้