Czym są pule płynności DeFi i jak działają?

Minęły już czasy, gdy handel odbywał się wyłącznie w modelu order book, w którym ktoś chcący sprzedać musiał znaleźć kogoś chcącego kupić po tej samej cenie, aby transakcja mogła dojść do skutku. Obecność animatorów rynku gotowych kupować i sprzedawać w dowolnym momencie wyeliminowałaby problem płynności. W świecie bez opłat transakcyjnych byłoby to optymalne rozwiązanie, choć tak nie jest na rynkach krypto, gdzie opłaty gas stale rosły w ostatnich latach. Pule płynności DeFi stały się rozwiązaniem tego problemu i właśnie dlatego.

Czym są pule płynności DeFi?

Załóżmy, że wpłacasz do puli jedną parę różnych tokenów i blokujesz je w smart kontrakcie. Ta pojedyncza transakcja tworzy rynek, na którym cena jednego tokena zależy od ceny drugiego, dlatego pierwszy dostawca płynności (LP) ustala początkową cenę aktywów. Zachęca to LP do dostarczenia równowartości obu tokenów, ponieważ jeśli zdecyduje się odejść od bieżącej globalnej ceny któregokolwiek z tokenów, powstanie okazja do arbitrażu, a LP może ponieść stratę kapitałową. W konsekwencji wszyscy kolejni LP, którzy zdecydują się dodać więcej tokenów do puli płynności, muszą przestrzegać zasady równej wartości obu tokenów. Każdej wymianie tokenów w puli płynności towarzyszy korekta ceny ustawiana przez algorytm znany jako Automated Market Maker (AMM), mechanizm, dzięki któremu iloczyn tokenów może pozostać stały. Na przykład jeśli ktoś kupi ETH z puli DAI-ETH, ilość ETH spadnie, co następnie podniesie cenę. Jednocześnie względna cena DAI spadnie, ponieważ AMM wymusi wzrost ilości DAI, aby zrekompensować ubytek ETH w puli. Duża transakcja w małej puli znacząco wpłynie na ceny względne. Im większa pula, tym większe transakcje może obsłużyć bez dużych wahań cen. 

Jakie są przykłady głównych pul płynności DeFi?

Uniswap

Uniswap to zdecentralizowana giełda tokenów, która działa z 50% rezerwą kontraktów Ethereum i kolejną 50% rezerwą tokenów ERC-20, takich jak Maker (MKR) czy Tether (USDT). Handel ETH za dowolny token standardu ERC-20 może odbywać się za pośrednictwem tej otwartoźródłowej platformy. Umożliwia ona również zapewnianie płynności do puli poprzez po prostu zdeponowanie dowolnej pary obsługiwanych tokenów w proporcji 50/50 — w zamian otrzymasz równoważną liczbę tokenów Uniswap, które uprawniają Cię do pobierania proporcjonalnej części opłaty 0,3% od każdej transakcji w puli, rozdzielanej między wszystkich posiadaczy tokenów Uniswap. Najpopularniejsze pule na Uniswap to DAI-ETH, ETH-USDT oraz WBTC-ETH.

Balancer 

Początkowo platforma wymiany cyfrowej, Balancer przekształcił się w jedną z najciekawszych obecnie pul płynności DeFi. W tym niepowierniczym menedżerze portfela użytkownicy tworzą fundusze oparte na kryptowalutach znajdujących się w ich portfelach. Nie muszą one przestrzegać standardowej proporcji 50/50, która pomaga utrzymać stałość AMM, ponieważ Balancer obsługuje pule z maksymalnie 8 różnymi tokenami. Co więcej, zapewnianie płynności w puli Balancer jest nagradzane natywnymi tokenami platformy BAL oraz częścią opłat transakcyjnych za każdym razem, gdy sieć wykorzystuje płynność wniesioną przez LP do handlu. MKR-WETH, BAL-WETH oraz WETH-DAI-USDC należą do najpopularniejszych pul Balancer.

Bancor

Zbudowany na Ethereum, Bancor to platforma pul płynności z kilkoma interesującymi funkcjami, które wyróżniają ją na tle konkurencji. Wykorzystuje podobne mechanizmy AMM jak Uniswap czy Balancer, choć ma zmienną opłatę transakcyjną, która zwykle waha się między 0,1 a 0,5%. Ponadto jego system pul umożliwia obsługę Ethereum, tokenów EOS, własnego tokena BNT oraz stablecoina USDB. Najpopularniejsze pule na Bancor to USDT-BNT oraz USDC/BNT.

Jakie są ryzyka związane z pulami płynności DeFi? 

Jednym z najczęstszych ryzyk związanych z pulami płynności DeFi jest zjawisko znane jako nietrwała strata. Gdy ktoś przechowuje aktywo cyfrowe w swoim portfelu, jego wartość rynkowa może rosnąć lub spadać wraz z ustalaniem ceny przez rynek. Jednak gdy aktywo cyfrowe znajdujące się w puli płynności zyskuje na wartości względem tokena w parze, pojawia się pole do arbitrażu. Osoby z zewnątrz mogą wejść do puli i kupić to samo aktywo po niższej cenie, a następnie sprzedać je na rynkach globalnych, aby uzyskać zysk. Jeśli dostawca płynności zdecyduje się w tym momencie wypłacić swoje aktywa, jego strata stanie się trwała, natomiast jeśli pozostawi je w puli i poczeka, aż ceny znów się wyrównają, strata była jedynie tymczasowa, a więc nietrwała. Warto zauważyć, że niektóre platformy, takie jak wspomniany wcześniej Bancor, oferują mechanizmy chroniące LP przed nietrwałą stratą (choć nie we wszystkich przypadkach, więc uważnie czytaj drobny druk!).

Innym ryzykiem, z którym wcześniej się spotykano, jest awaria smart kontraktów. Zwykle dzieje się tak, gdy platformy nie są audytowane lub ich bezpieczeństwo kodu nie jest wystarczająco solidne, by oprzeć się atakom na dane. 

Jakie są korzyści z pul płynności DeFi?

Zostanie dostawcą płynności okazało się dochodową aktywnością, która przyczyniła się do rozwoju platform takich jak Uniswap. Ułatwienie problemu płynności dla szybko rosnącej społeczności nie tylko wzmacnia sieć i ułatwia handel, ale także pozwala dostawcom płynności zarabiać opłaty transakcyjne z każdej transakcji odbywającej się w ich puli. W rezultacie, choć platformy handlowe korzystające z pul płynności zwykle specjalizują się w stosunkowo niewielkiej liczbie tokenów — w przeciwieństwie do większych giełd lub agregatorów, takich jak SwapSpace — mogą mieć wokół siebie prężnie rozwijający się ekosystem.

Dodatkowo nagrody w formie tokenów platformy są standardową zachętą dla dostawców płynności, ponieważ platformy chcą przede wszystkim, aby ich pule tokenów zachowały swoją wielkość, a najlepiej jeszcze ją zwiększyły. Tokeny te zwykle zyskują na wartości rynkowej, gdy projekt rozwija się pomyślnie, co miało miejsce w ostatnim miesiącu w przypadku tokenów Uniswap i SushiSwap.

Jak mogę dołączyć do pul płynności DeFi?

Każda platforma ma własną procedurę uzyskania dostępu do swoich pul, choć w większości przypadków do nowego konta na wybranej platformie trzeba będzie podłączyć standardowy portfel Ethereum, a po przejściu odpowiednich procesów weryfikacji będzie można zacząć deponować tokeny w wybranej puli. Choć sam proces nigdy nie jest trudny do wykonania, ważne jest, aby zwracać uwagę na zwroty, opłaty transakcyjne i kursy wymiany.