Wat is DeFi: Gedecentraliseerde financiën uitgelegd. Deel 2

In het eerste deel van dit artikel hebben we de basis gelegd voor een beter begrip van wat DeFi in wezen is en waaruit het bestaat. Nu is het tijd om verder te gaan en de echte parels die het op het meest praktische niveau biedt, met alle plus- en minpunten, te onderzoeken. Dus gordel vast en geniet samen met ons van deze zoektocht naar de schatten van DeFi!

Gedecentraliseerde beurzen

Gedecentraliseerde beurzen, of DEXes, bestonden al vóórdat het begrip DeFi zelf opkwam. Strikt genomen waren DEXes destijds de DeFi, simpelweg omdat er verder niets was dat echt als DeFi kon worden beschouwd. Dat betekent niet dat het veld al die jaren stil heeft gestaan. Integendeel, met de opkomst van automated market makers is het een van de hoekstenen van de hele sector geworden. Dat is nog een reden (naast de puur chronologische) waarom we hier beginnen met gedecentraliseerde beurzen. Vroege implementaties van DEXes volgden het traditionele ontwerp waarbij koop- en verkooporders aan elkaar worden gekoppeld in het zogenaamde orderboek. De orderbook-database zelf kan off-chain of on-chain zijn. Maar wat deze beurzen onderscheidt van gecentraliseerde handelsplatformen zoals Binance of Bitfinex, is hoe de activa van de gebruiker worden opgeslagen. Bij op Ethereum gebaseerde beurzen, zoals IDEX of EtherDelta, behouden gebruikers exclusieve controle over hun private keys, en alle trades moeten door hen worden geautoriseerd, terwijl een smart contract van de beurs de activa op trustless wijze opslaat. Dat was een enorme stap vooruit ten opzichte van custodial exchanges, die te kampen hadden met veel te veel hacks, scams en risico’s van derden, zoals fondsen die willekeurig werden geblokkeerd of geconfisqueerd. Maar qua populariteit, wat zich vertaalt in handelsvolumes, wisten op orderboeken gebaseerde gedecentraliseerde beurzen de wereld niet in vuur en vlam te zetten. Wat de boel echter echt aanwakkerde en dit idee daadwerkelijk populair maakte onder handelaren en daarbuiten, was de uitvinding van reserve-based trading, ook wel automated market makers (AMMs), en de opkomst van DEXes met dit model. Uniswap is de nieuwe koning van het speelveld, en op het moment van schrijven is volgens Dune Analytics het marktaandeel gestegen tot meer dan 60% in het 7-daagse handelsvolume onder alle gedecentraliseerde beurzen, ongeacht de order-matching engine. Maar het is niet de enige speler op het veld; zoals met alles wat populair is, raakt de sector al snel vol. De grote namen zoals Curve, Balancer, 0x, dYdX, om er maar een paar te noemen, kunnen de koppositie elk moment overnemen. Maar wat nog belangrijker is: ze beginnen nu te concurreren met reguliere beurzen, en dat is een grote ontwikkeling.

Gedecentraliseerde stablecoins

Zoals we in het eerste deel van dit artikel hebben benadrukt, was het idee van stablecoins aanvankelijk bedoeld om crypto traders en investeerders in staat te stellen de waarde van hun opgebouwde vermogen in cryptocurrencies op te slaan zonder slachtoffer te worden van volatiliteit, vooral op beurzen die geen zogenaamde on-ramps en off-ramps (fiat gateways) aanboden. Vandaag de dag is het gebruik ervan sterk uitgebreid naar DEXes, waar het handelen in gewone crypto-tegen-fiat-paren nog steeds onmogelijk is vanwege de aard van deze beurzen. Gedecentraliseerde stablecoins die zijn gekoppeld aan fiatvaluta’s lossen dit probleem eenvoudig op. De gedecentraliseerde sector van dit domein wordt grotendeels gedomineerd door MakerDAO en zijn vlaggenschipproduct – de stablecoin DAI, de belangrijkste aanbieder van on-chain financiële stabiliteit. Om de koppeling aan de Amerikaanse dollar te behouden, maakt het gebruik van de zogenaamde collateralized debt position. In gewone mensentaal: de valutakoppeling wordt in stand gehouden via het evenwicht tussen het beschikbare aanbod van DAI en de marktwaarde van de onderliggende collateral. Hoe hoger die waarde, hoe meer DAI er kan worden gecreëerd, en omgekeerd. In het begin gebruikte het alleen Ether als collateral, maar tegenwoordig gebruikt het een geselecteerde cryptoportefeuille. Er zijn verschillende andere projecten die op dit model vertrouwen, bijvoorbeeld Augmint met zijn A-EUR token die aan de euro is gekoppeld, en EOSDT met een op de EOS-blockchain gebaseerde USD-stablecoin. De meeste andere projecten op dit gebied kiezen echter voor andere, flexibelere benaderingen zoals elastic supply, ook wel dynamic peg (Ampleforth), waarbij het aanbod algoritmisch uitzet en krimpt op basis van vraag, en zelf-gecollateraliseerde modellen die bijvoorbeeld worden gebruikt door BitShares, met zijn BitAssets zoals BitUSD, BitEUR, BitGold en vergelijkbare digitale activa.

Gedecentraliseerd lenen & uitlenen

Lenen & uitlenen zijn als de twee kanten van dezelfde munt – het ene is niet mogelijk zonder het andere. De gedecentraliseerde variant daarvan is niet wezenlijk anders: geldverstrekkers verstrekken leningen aan leners die crypto-assets als onderpand inleggen, en op hun beurt zorgen die leners ervoor dat geldverstrekkers rente kunnen verdienen op hun digitale activa. Het lijkt sterk op een lening van een bank, met leners en spaarders aan beide kanten, maar zonder de bank als tussenpersoon ertussen. Een vrij eenvoudige opzet dus. Laten we nu bekijken waardoor het daadwerkelijk werkt en welke diensten er in de praktijk beschikbaar zijn. Zoals vrijwel alles in DeFi gebeurt ook gedecentraliseerd lenen & uitlenen via smart contracts, die beide partijen aan hun afspraken houden. Maar wat hebben geldverstrekkers en leners daar nou aan, vraag je je misschien af? Gezien het feit dat lenen ten minste 150% overcollateralization vereist, met een gemiddelde ratio die ruim boven de 300% ligt in de markt, zijn geldverstrekkers eerder geneigd hun activa uit te lenen tegen een afgesproken rente in plaats van ze te verkopen. Dit is een winnende strategie zolang de markt stijgt, wat recent het geval was. Voor leners fungeren leningen als een hedge tegen plotselinge prijsdalingen, zoals short squeezes. Als hun collateralization ratio 200% is, verandert de lening in feite in een stop-loss order op 50% van de prijs van het verstrekte onderpand als die sterk instort, ongeacht hoe ver daaronder. In het slechtste geval kunnen ze alleen hun onderpand verliezen en houden ze de geleende cryptocurrency nog steeds in handen, zonder de negatieve gevolgen en repercussies zoals een slechte kredietgeschiedenis als ze bij een commerciële bank zouden lenen. En dan herhalen. Deze sector wordt vooral beheerst door drie grote spelers: Aave, het al genoemde MakerDAO, en Compound, plus tientallen kleinere spelers. Qua DeFi maken ze allemaal gebruik van dezelfde smart contract-technologie via decentralized applications (dApps) die marktdeelnemers dynamische rente tarieven bieden op basis van vraag en aanbod. Aave biedt de meest geavanceerde leendiensten, waaronder ongedekte leningen, ook wel flash loans, die enorm populair zijn onder arbitrageurs, samen met een indrukwekkende lijst van mogelijke soorten onderpand.

DeFi in andere domeinen

DeFi dringt door in zeer uiteenlopende toepassingsgebieden, en het is moeilijk om alle dimensies bij te houden waarin het zich razendsnel ontwikkelt, laat staan te voorspellen welke richtingen het in de toekomst zal inslaan. In dit deel schetsen we kort andere toepassingen die het vermelden waard zijn. Daaronder vallen cryptocurrency staking, e-commerce marktplaatsen, verzekeringsdiensten en blockchain oracles. Cryptocurrency staking bestaat al zolang PoS-cryptocurrencies bestaan, waar het wordt gebruikt voor transactiebevestiging, vergelijkbaar met mining in Bitcoin. DeFi heeft dit domein nieuw leven ingeblazen in de vorm van staking pools die cryptocurrency staking namens jou opzetten, zodat jij het gedoe van het zelf draaien van nodes bespaard blijft. Er zijn veel pools beschikbaar om je coins te staken, aangeboden door Staking-as-a-Service-providers, maar je kunt waarschijnlijk het beste bij Staked blijven als je wilt dat het staken op een non-custodial, DeFi-manier gebeurt, oftewel: op jouw manier. Omdat Amazon en soortgelijke bedrijven wereldwijd hardnekkig weigeren om cryptocurrencies te accepteren als legitiem betaalmiddel, bracht DeFi ook het idee van gedecentraliseerde e-commerce marktplaatsen voort, en het duurde niet lang voordat dat werkelijkheid werd in de vorm van peer-to-peer-platformen zoals OpenBazaar, district0x en Particl. Vooral die laatste is het vermelden waard, omdat het een eigen privacygerichte cryptocurrency, PART, heeft en gedecentraliseerde escrow in de vorm van de zogenoemde MAD-contracten, die hun naam volledig verdienen als afkorting van Mutueel verzekerde vernietiging. In het eerste deel verwezen we naar verzekeringen als voorbeeld van een dienst die gedecentraliseerd kan worden. Geloof het of niet, iemand heeft dat inmiddels al gedaan, namelijk Nexus Mutual, een blockchain-based alternatief voor verzekeringen, gebouwd op risk-sharing pools. Op dit moment biedt het alleen dekking tegen het stelen van middelen uit smart contracts, bijvoorbeeld door hacks, maar in de toekomst hoopt het met meer mainstream producten te komen. Tot slot moeten we ook een unieke gedecentraliseerde dienst noemen die geen parallel kent in de traditionele financiële wereld. Smart contracts, waar de hele DeFi op is gebouwd, leidden tot de opkomst en verdere ontwikkeling van blockchain oracles – diensten die off-chain databronnen en on-chain smart contracts met elkaar verbinden. Toegewijde blockchain-platformen zoals Chainlink en Provable die dergelijke diensten aanbieden, kunnen daarom terecht als onderdeel van de DeFi-wereld worden beschouwd.

Het DeFi-probleem

De waarheid over DeFi is dat het daadwerkelijk voldoet aan zijn belofte van een gedecentraliseerde, trustless omgeving zonder een wirwar aan tussenpersonen en lagen van autoriteit. Kort gezegd: de decentralized application is je tussenpersoon en het smart contract is je autoriteit. Deze omgeving heeft echter ook zijn nadelen, en dat is in feite de boze tweelingbroer van zijn voordeel. Het gebrek aan gecentraliseerd bestuur om goed van kwaad te scheiden maakt deze sector een rijke voedingsbodem voor allerlei fraudeurs. In zekere zin is het een Wild West waar iedereen voor zichzelf is, zonder concessies of compromissen. In de praktijk kan dat betekenen dat je geld verliest, dus iedereen moet te allen tijde zelf onderzoek doen voordat hij deze diepe wateren betreedt. Kortom, DeFi is lang niet zo eenvoudig als het je misschien lijkt na het lezen van dit stuk.