DeFi 유동성 풀은 무엇이며 어떻게 작동하나요?

거래가 오직 오더북 모델로만 이루어지던 시절은 이제 지나갔다. 그때는 매도하려는 사람이 거래를 성사시키기 위해 같은 가격에 매수하려는 사람을 찾아야 했다. 언제든 매수와 매도가 가능한 마켓 메이커의 존재는 유동성 문제를 해소해 줄 수 있었다. 거래 수수료가 전혀 없는 세상이라면 이것이 최적의 해결책이겠지만, 지난 몇 년간 가스 수수료가 꾸준히 증가해 온 암호화폐 시장에서는 그렇지 않다. DeFi 유동성 풀은 이 문제의 해결책이 되었고, 그 이유는 다음과 같다.

DeFi 유동성 풀이란?

서로 다른 두 토큰 한 쌍을 풀에 넣고 스마트 컨트랙트에 락업한다고 가정해 보자. 그 하나의 거래로 토큰 하나의 가격이 다른 토큰의 가격에 따라 결정되는 시장이 만들어지며, 이것이 최초의 유동성 공급자(LP)가 자산의 초기 가격을 정하는 이유다. 이는 LP가 두 토큰을 동일한 가치로 공급하도록 유도하는데, 만약 어떤 토큰의 현재 글로벌 가격에서 벗어나게 설정하면 차익거래 기회가 생기고 LP는 자본 손실을 입을 수 있기 때문이다. 따라서 이후에 유동성 풀에 더 많은 토큰을 추가하려는 모든 LP는 두 토큰의 가치가 같아야 한다는 규칙을 따라야 한다.  유동성 풀에서 발생하는 각 토큰 스왑은 자동화 마켓 메이커(Automated Market Maker, AMM)라고 알려진 알고리즘이 정한 가격 조정과 함께 진행되며, 이는 토큰들의 곱을 일정하게 유지하는 메커니즘이다. 예를 들어 누군가 ETH 를 DAI-ETH 풀에서 매수하면 ETH의 수량은 감소하고, 그 결과 가격은 상승하게 된다. 동시에 DAI의 상대 가격은 하락하는데, AMM이 풀에서 ETH 감소분을 보전하기 위해 DAI 수량을 늘리도록 강제하기 때문이다. 작은 풀에서 큰 거래가 발생하면 상대 가격에 큰 영향을 미친다. 따라서 풀이 클수록 가격의 큰 변동 없이 수용할 수 있는 거래 규모도 더 커진다. 

대표적인 DeFi 유동성 풀의 예는?

Uniswap

Uniswap 은 탈중앙화 토큰 거래소로, 50%는 Ethereum 컨트랙트 준비금으로, 나머지 50%는 Maker(MKR)나 Tether (USDT) 같은 ERC-20 토큰 준비금으로 운영된다. ETH를 ERC-20 표준 토큰으로 교환하는 거래는 이 오픈소스 플랫폼을 통해 할 수 있다. 또한 지원되는 토큰 쌍을 50/50 비율로 예치하기만 하면 풀에 유동성을 공급할 수 있으며, 그 대가로 Uniswap 토큰을 동일한 가치만큼 받게 된다. 이 토큰은 풀에서 발생하는 각 거래마다 부과되는 0.3% 수수료의 비례분을 받을 권리를 부여하며, 이 수수료는 모든 Uniswap 토큰 보유자에게 분배된다. Uniswap에서 가장 인기 있는 풀은 DAI-ETH, ETH-USDT, 그리고 WBTC-ETH다.

Balancer 

처음에는 디지털 거래 플랫폼이었던 Balancer 는 현재 가장 주목받는 DeFi 유동성 풀 중 하나로 발전했다. 이 비수탁형 포트폴리오 매니저에서 사용자는 자신의 포트폴리오에 있는 암호화폐를 기반으로 펀드를 생성한다. Balancer는 최대 8개의 서로 다른 토큰을 지원하므로, AMM을 일정하게 유지하는 데 도움이 되는 표준 50/50 비율을 따를 필요가 없다. 또한 Balancer 풀에 유동성을 제공하면 플랫폼 자체의 BAL 토큰과, 네트워크가 LP가 풀에 넣은 유동성을 사용해 거래할 때마다 거래 수수료의 일부를 보상으로 받는다. MKR-WETH, BAL-WETH, 그리고 WETH-DAI-USDC는 Balancer의 가장 인기 있는 풀들이다.

Bancor

Ethereum 기반의 Bancor 는 다른 경쟁사들과 차별화되는 흥미로운 기능을 갖춘 유동성 풀 플랫폼이다. Uniswap이나 Balancer와 유사한 AMM 메커니즘을 사용하지만, 거래 수수료가 변동하며 보통 0.1%에서 0.5% 사이에서 오간다. 또한 이 풀 시스템은 Ethereum, EOS 토큰, 자체 BNT 토큰, 그리고 스테이블코인 USDB를 지원한다. Bancor에서 가장 인기 있는 풀은 USDT-BNT와 USDC/BNT다.

DeFi 유동성 풀의 위험은?

DeFi 유동성 풀과 관련된 가장 흔한 위험 중 하나는 비영구적 손실로 알려진 현상이다. 누군가 디지털 자산을 지갑에 보유하고 있을 때, 시장이 가격을 결정함에 따라 그 시장 가치는 오르거나 내릴 수 있다. 그러나 유동성 풀에 보관된 디지털 자산이 페어링된 토큰 대비 상승하면 차익거래 여지가 생긴다. 외부 투자자들이 풀에 들어와 그 자산을 더 싼 가격에 매수한 뒤, 글로벌 시장에서 다시 팔아 수익을 낼 수 있다. 이 시점에 유동성 공급자가 자산을 인출하면 손실은 확정된다. 반면 그대로 풀에 두고 가격이 다시 맞춰지기를 기다리면 손실은 일시적일 뿐이며, 따라서 비영구적 손실이 된다. 일부 플랫폼, 예를 들어 앞서 언급한 Bancor는 LP를 비영구적 손실로부터 보호하는 메커니즘을 제공한다는 점에 유의하자(다만 모든 경우에 해당하는 것은 아니므로 세부 약관을 주의 깊게 읽어야 한다!).

이전에 직면했던 또 다른 위험은 스마트 컨트랙트의 실패다. 이는 보통 플랫폼이 감사를 받지 않았거나, 코드 보안이 데이터 공격을 견딜 만큼 충분히 강하지 않을 때 발생한다. 

DeFi 유동성 풀의 장점은?

유동성 공급자가 되는 것은 수익성 있는 활동으로 입증되었고, Uniswap 같은 플랫폼의 확장으로 이어졌다. 빠르게 성장하는 커뮤니티의 유동성 문제를 완화하는 것은 네트워크를 강화하고 거래를 원활하게 할 뿐 아니라, 유동성 공급자가 자신의 풀에서 발생하는 각 거래에 대해 거래 수수료를 벌 수 있게 해 준다. 그 결과 유동성 풀을 활용하는 거래 플랫폼은 보통 상대적으로 적은 수의 토큰에 특화되어 있지만 — SwapSpace 같은 대형 거래소나 애그리게이터와는 달리 — 그 주변에 번성하는 생태계를 형성할 수 있다.

또한 플랫폼 토큰 형태의 보상은 유동성 공급자에게 주어지는 표준 인센티브다. 플랫폼들은 자신들의 토큰 풀이 규모를 유지하고 무엇보다 더 커지길 바라기 때문이다. 이러한 토큰은 프로젝트가 성공적으로 진행됨에 따라 시장 가치가 오르는 경우가 많으며, 이는 지난 한 달 동안 Uniswap 및 SushiSwap 토큰에서도 나타났다.

DeFi 유동성 풀에 어떻게 참여할 수 있나요?

각 플랫폼은 풀에 접근하기 위한 고유한 절차를 가지고 있지만, 대부분의 경우 원하는 플랫폼의 새 계정에 표준 Ethereum 지갑을 연결해야 하며, 그에 따른 확인 절차를 마친 후 선택한 풀에 토큰을 예치하기 시작할 수 있다. 이 과정이 결코 어려운 절차는 아니지만, 수익률, 거래 수수료, 그리고 교환 환율을 주의 깊게 살펴보는 것이 중요하다.