Qu’est-ce que la DeFi : la finance décentralisée expliquée. Partie 2

Dans la première partie de cet article, nous avons posé les bases pour mieux comprendre ce qu’est fondamentalement la DeFi et de quoi elle se compose. Il est maintenant temps d’aller plus loin et d’examiner les véritables pépites qu’elle offre, au niveau le plus pratique, avec ses qualités comme ses défauts. Alors, attachez vos ceintures et rejoignez-nous dans cette quête des trésors de la DeFi !

Les exchanges décentralisés

Les exchanges décentralisés, ou DEX, existaient avant même que la notion de DeFi n’émerge. Plus précisément, les DEX étaient, à l’époque, la DeFi, tout simplement parce qu’il n’y avait rien d’autre qui puisse réellement être qualifié de DeFi au-delà d’eux. Cela ne veut pas dire que le secteur a stagné toutes ces années. Au contraire, avec l’émergence des automated market makers, il est devenu l’une des pierres angulaires de tout l’écosystème. C’est une autre raison, en plus de la chronologie pure, pour laquelle nous commençons ici par les exchanges décentralisés. Les premières implémentations des DEX suivaient le modèle traditionnel où les ordres d’achat et de vente étaient mis en relation via le fameux carnet d’ordres. La base de données du carnet d’ordres elle-même peut être off-chain ou on-chain. Mais ce qui distingue ces exchanges des plateformes centralisées comme Binance ou Bitfinex, c’est la manière dont les actifs de l’utilisateur sont stockés. Avec les exchanges basés sur Ethereum, comme IDEX ou EtherDelta, les utilisateurs conservent la garde exclusive de leurs clés privées, et toutes les transactions doivent être autorisées par eux, tandis qu’un smart contract d’exchange stocke les actifs de manière non custodiale. C’était un énorme pas en avant par rapport aux exchanges custodiaux, minés par bien trop de hacks, de arnaques et de risques liés aux tiers, comme des fonds bloqués ou confisqués arbitrairement. Mais en termes de popularité, ce qui se traduit par des volumes de trading, les exchanges décentralisés basés sur des carnets d’ordres n’ont pas vraiment enflammé la planète. Ce qui a réellement mis le feu à la DeFi et rendu cette idée populaire auprès du grand public du trading et au-delà, en revanche, c’est l’invention du trading basé sur les réserves, alias automated market makers (AMM), et l’essor des DEX utilisant ce modèle. Uniswap est le nouveau roi du secteur et, à l’heure où nous écrivons ces lignes, selon Dune Analytics, sa part de marché a grimpé à plus de 60 % du volume d’échanges sur 7 jours parmi tous les exchanges décentralisés, indépendamment du moteur de mise en relation des ordres. Mais ce n’est pas le seul acteur du marché, car comme souvent avec ce qui est populaire, l’espace devient vite encombré. Les poids lourds comme Curve, Balancer, 0x, dYdX, pour n’en citer que quelques-uns, peuvent prendre la tête à tout moment. Mais surtout, ils commencent désormais à concurrencer les exchanges traditionnels, et c’est une affaire importante.

Les stablecoins décentralisés

Comme nous l’avons souligné dans la première partie de cet article, à l’origine, l’idée des stablecoins était de permettre aux traders et investisseurs crypto de conserver la valeur de leur richesse accumulée en cryptomonnaies sans être victimes de la volatilité, en particulier sur les exchanges qui ne proposaient pas les fameuses on-ramps et off-ramps (passerelles fiat). Aujourd’hui, leur usage s’est énormément étendu aux DEX, où trader de simples paires crypto-fiat reste impossible en raison de la nature de ces exchanges. Les stablecoins décentralisés indexés sur des devises fiat résolvent facilement ce problème. Le secteur décentralisé de cet espace est largement dominé par MakerDAO et son produit phare – le stablecoin DAI, principal fournisseur de stabilité financière on-chain. Pour maintenir son ancrage au dollar américain, il utilise ce qu’on appelle une collateralized debt position. En termes simples, l’ancrage de la devise est maintenu grâce à l’équilibre entre l’offre disponible de DAI et la valeur de marché de sa collatéralisation. Plus cette valeur est élevée, plus il est possible de créer de DAI, et inversement. Au départ, seul l’Ether était utilisé comme collatéral, mais aujourd’hui, il s’appuie sur un portefeuille crypto sélectionné. Il existe plusieurs autres projets qui reposent sur ce modèle, par exemple Augmint avec son token A-EUR indexé sur l’euro, et EOSDT, qui propose un stablecoin adossé au dollar américain sur la blockchain EOS. Cependant, la plupart des autres projets dans ce domaine optent pour des approches différentes, plus flexibles, comme l’offre élastique, alias dynamic peg (Ampleforth), où l’offre s’étend et se contracte algorithmiquement en fonction de la demande, et les modèles autocolatéralisés utilisés par exemple par BitShares, avec ses BitAssets comme BitUSD, BitEUR, BitGold et d’autres actifs numériques similaires. 

Le prêt et l’emprunt décentralisés

Le prêt et l’emprunt sont comme les deux faces d’une même pièce : l’un n’est pas possible sans l’autre. La version décentralisée n’est pas particulièrement différente : les prêteurs accordent des prêts à des emprunteurs qui déposent des cryptoactifs en collatéral et leur permettent, en retour, de générer des intérêts sur leurs actifs numériques. C’est très similaire à un prêt bancaire, avec des emprunteurs et des déposants des deux côtés, mais sans la banque comme intermédiaire. Une configuration assez simple. Voyons donc maintenant ce qui fait réellement fonctionner le système et quels services sont disponibles dans la nature. Comme pour presque tout dans la DeFi, le prêt et l’emprunt décentralisés passent par des smart contracts qui obligent les deux parties à respecter leur part du contrat. Mais qu’est-ce que les prêteurs et les emprunteurs y gagnent, me direz-vous ? Étant donné que le prêt exige une surcollatéralisation d’au moins 150 %, avec un ratio moyen bien supérieur à 300 % sur le marché, les prêteurs sont plus enclins à prêter leurs actifs à un taux d’intérêt convenu plutôt que de les vendre. C’est une stratégie gagnante tant que le marché est haussier, ce qui a été le cas récemment. Pour les emprunteurs, les prêts servent de couverture contre les chutes brutales de prix, comme les short squeezes. Si leur ratio de collatéralisation est de 200 %, le prêt devient un stop-loss effectif à 50 % du prix du collatéral fourni s’il venait à chuter fortement, peu importe jusqu’où en dessous de ce seuil. Dans le pire des cas, ils ne peuvent perdre que leur collatéral tout en conservant la cryptomonnaie empruntée, sans subir les conséquences négatives et les répercussions, comme un mauvais historique de crédit, s’ils avaient emprunté auprès d’une banque commerciale. Puis on recommence. Cet espace est principalement occupé par trois grands acteurs : Aave, déjà mentionné MakerDAO, et Compound, auxquels s’ajoutent des dizaines d’acteurs plus petits. En matière de DeFi, ils s’appuient tous sur la même technologie de smart contract, appliquée via des applications décentralisées (dApps) qui proposent aux participants du marché des taux d’intérêt dynamiques basés sur l’offre et la demande. Aave peut se vanter d’offrir les services de prêt les plus avancés, notamment des prêts non collatéralisés, alias flash loans, très populaires auprès des arbitragistes, ainsi qu’une impressionnante liste de types de collatéral possibles.

La DeFi dans d’autres domaines

La DeFi gagne du terrain dans des domaines d’application très divers, et il est difficile de suivre toutes les dimensions selon lesquelles elle évolue rapidement, sans parler d’anticiper les directions qu’elle prendra à l’avenir. Dans cette partie, nous allons brièvement présenter d’autres usages dignes d’intérêt. Cela inclut le staking de cryptomonnaies, les places de marché ecommerce, les services d’assurance et les blockchain oracles. Le staking de cryptomonnaies existe depuis aussi longtemps que les cryptomonnaies PoS, où il est utilisé pour la validation des transactions, de manière similaire au minage sur Bitcoin. La DeFi a insufflé une nouvelle vie à cet espace sous la forme de staking pools qui configurent le staking de cryptomonnaies à votre place, vous évitant ainsi les tracas liés à l’exploitation des nœuds vous-même. Il existe de nombreux pools disponibles pour staker vos coins, proposés par des fournisseurs de Staking-as-a-Service, mais vous devriez probablement vous en tenir à Staked si vous voulez que le staking soit effectué de manière non custodiale, à la manière DeFi, c’est-à-dire, à votre manière. Alors qu’Amazon et ses semblables dans le monde entier refusent obstinément d’accepter les cryptomonnaies comme moyen de paiement légitime, la DeFi a également fait émerger l’idée de places de marché ecommerce décentralisées, et il n’a pas fallu longtemps pour qu’elle prenne forme sous des plateformes peer-to-peer comme OpenBazaar, district0x et Particl. Cette dernière est particulièrement notable, car elle dispose de sa propre cryptomonnaie axée sur la confidentialité, PART, et d’un escrow décentralisé sous la forme des fameux contrats MAD, qui méritent pleinement leur nom, signifiant Destruction mutuelle assurée. Dans la première partie, nous avons évoqué l’assurance comme exemple d’un service pouvant être décentralisé. Croyez-le ou non, quelqu’un l’a déjà fait, à savoir Nexus Mutual, une alternative à l’assurance basée sur la blockchain et construite sur des pools de mutualisation du risque. Pour l’instant, elle ne propose qu’une couverture contre le vol de fonds provenant de smart contracts, par exemple à la suite de hacks, mais à l’avenir elle espère lancer des produits plus grand public. Enfin, il faut aussi mentionner un service décentralisé unique, sans équivalent dans la finance traditionnelle. Les smart contracts autour desquels repose l’ensemble de la DeFi ont entraîné l’essor et le développement des blockchain oracles – des services qui relient des sources de données off-chain et des smart contracts on-chain. Les plateformes blockchain dédiées comme Chainlink et Provable, qui proposent de tels services, peuvent donc être légitimement considérées comme faisant partie de l’univers DeFi.

Le problème de la DeFi

La vérité sur la DeFi, c’est qu’elle tient réellement sa promesse d’un environnement décentralisé et trustless, débarrassé d’une multitude d’intermédiaires et de niveaux d’autorité. En bref, l’application décentralisée est votre intermédiaire et le smart contract est votre autorité. Cependant, cet environnement a aussi son revers, qui est en fait le jumeau maléfique de son avantage. L’absence de gouvernance centralisée, qui permet de distinguer le bien du mal, fait de cet espace un terrain fertile pour toutes sortes d’escrocs. D’une certaine manière, c’est un Far West où chacun se débrouille seul, sans compromis ni contreparties. En pratique, cela peut signifier perdre de l’argent, donc chacun devrait à tout moment faire ses propres recherches avant de s’aventurer dans ces eaux profondes. En résumé, la DeFi est loin d’être aussi simple qu’elle peut le paraître après la lecture de cet article.