Was ist DeFi: Dezentrale Finanzen erklärt. Teil 2

Im ersten Teil dieses Artikels haben wir den Grundstein gelegt, um besser zu verstehen, was DeFi im Kern ist und woraus es besteht. Jetzt ist es an der Zeit, noch weiter zu gehen und die eigentlichen Perlen zu betrachten, die es auf der praktischsten Ebene bietet – mit allen Vor- und Nachteilen. Also schnall dich an und begleite uns auf dieser Suche nach den Schätzen von DeFi!

Dezentrale Börsen

Dezentrale Börsen, oder DEXes, gab es schon, bevor der Begriff DeFi überhaupt entstanden ist. Genauer gesagt waren DEXes früher das DeFi, weil es schlicht nichts anderes gab, das wirklich als DeFi durchgegangen wäre. Das soll nicht heißen, dass sich der Bereich all die Jahre nicht weiterentwickelt hätte. Im Gegenteil: Mit dem Aufkommen von Automated Market Makern ist er zu einer der tragenden Säulen des gesamten Sektors geworden. Das ist ein weiterer Grund – neben dem rein chronologischen –, warum wir hier mit dezentralen Börsen beginnen. Frühe DEX-Implementierungen folgten dem traditionellen Design, bei dem Kauf- und Verkaufsaufträge über das sogenannte Orderbuch abgeglichen werden. Die Orderbuch-Datenbank selbst kann off-chain oder on-chain sein. Was diese Börsen jedoch von zentralisierten Handelsplätzen wie Binance oder Bitfinex unterscheidet, ist die Art, wie die Vermögenswerte des Nutzers gespeichert werden. Bei Ethereum-basierten Börsen wie IDEX oder EtherDelta behalten Nutzer die alleinige Verwahrung ihrer Private Keys, und alle Trades müssen von ihnen autorisiert werden, während ein Smart Contract der Börse die Vermögenswerte vertrauenslos verwahrt. Das war ein riesiger Fortschritt gegenüber Custodial Exchanges, die von viel zu vielen Hacks, Betrug und Risiken durch Dritte geplagt waren, etwa wenn Gelder willkürlich blockiert oder beschlagnahmt wurden. Doch in puncto Popularität, was sich in Handelsvolumina niederschlägt, konnten orderbuchbasierte dezentrale Börsen die Welt nicht gerade in Brand setzen. Was das Feuer von DeFi aber wirklich entfachte und diese Idee unter Tradern und darüber hinaus populär machte, war die Erfindung des reservebasierten Handels, auch bekannt als Automated Market Makers (AMMs), sowie das Aufkommen von DEXes mit diesem Modell. Uniswap ist der neue König im Ring und hatte zum Zeitpunkt dieses Schreibens laut Dune Analytics einen Marktanteil von über 60 % am 7-Tage-Handelsvolumen unter allen dezentralen Börsen, unabhängig vom Order-Matching-Mechanismus. Aber er ist nicht der einzige Player im Feld, denn wie bei allem Beliebten wird der Raum schnell dicht. Die Top-Player wie Curve, Balancer, 0x und dYdX – um nur einige zu nennen – können den Takt jederzeit übernehmen. Noch wichtiger ist jedoch, dass sie inzwischen beginnen, mit regulären Börsen zu konkurrieren, und das ist eine große Sache.

Dezentrale Stablecoins

Wie wir im ersten Teil dieses Artikels hervorgehoben haben, war die ursprüngliche Idee von Stablecoins, Krypto-Tradern und Investoren zu ermöglichen, den Wert ihres angesammelten Vermögens in Kryptowährungen zu speichern, ohne der Volatilität zum Opfer zu fallen – besonders auf Börsen, die keine sogenannten On-Ramps und Off-Ramps (Fiat-Gateways) anbaten. Heute hat sich ihre Nutzung stark auf DEXes ausgeweitet, wo der Handel mit reinen Krypto-zu-Fiat-Paaren aufgrund der Natur dieser Börsen weiterhin unmöglich ist. Dezentralisierte Stablecoins, die an Fiat-Währungen gekoppelt sind, lösen dieses Problem ganz einfach. Der dezentrale Sektor dieses Bereichs wird weitgehend von MakerDAO und seinem Flaggschiffprodukt – dem Stablecoin DAI – dominiert, dem wichtigsten Anbieter finanzieller Stabilität on-chain. Um die Bindung an den US-Dollar aufrechtzuerhalten, nutzt er die sogenannte Collateralized Debt Position. Laienhaft ausgedrückt wird die Währungsbindung durch das Verhältnis zwischen dem verfügbaren DAI-Angebot und dem Marktwert seiner Sicherheiten aufrechterhalten. Je höher der Wert, desto mehr DAI kann erzeugt werden, und umgekehrt. Zu Beginn wurde ausschließlich Ether als Sicherheit verwendet, heute nutzt das System jedoch ein ausgewähltes Krypto-Portfolio. Es gibt mehrere andere Projekte, die auf dieses Modell setzen, zum Beispiel Augmint mit seinem an den Euro gekoppelten A-EUR Token, sowie EOSDT mit einem auf der EOS-Blockchain basierenden USD-Stablecoin. Die meisten anderen Projekte in diesem Bereich setzen jedoch auf andere, flexiblere Ansätze wie Elastic Supply bzw. Dynamic Peg (Ampleforth), bei dem das Angebot algorithmisch auf Basis der Nachfrage expandiert und schrumpft, sowie auf selbstbesicherte Modelle wie sie beispielsweise bei BitShares mit seinen BitAssets wie BitUSD, BitEUR, BitGold und ähnlichen digitalen Vermögenswerten verwendet werden. 

Dezentrales Lending & Borrowing

Lending & Borrowing sind wie die zwei Seiten derselben Medaille – das eine ist ohne das andere nicht möglich. Die dezentrale Variante ist dabei nicht besonders anders: Kreditgeber vergeben Kredite an Kreditnehmer, die Krypto-Assets als Sicherheit hinterlegen, und ermöglichen es so den Kreditgebern, Zinsen auf ihre digitalen Vermögenswerte zu verdienen. Das ist einem Bankkredit sehr ähnlich, mit Kreditnehmern und Einlegern auf beiden Seiten, aber ohne die Bank als Mittler dazwischen. Ein ziemlich einfaches Setup. Schauen wir uns also an, was es tatsächlich zum Funktionieren bringt und welche Services uns in der Praxis zur Verfügung stehen. Wie praktisch alles in DeFi erfolgt auch dezentrales Lending & Borrowing über Smart Contracts, die beide Parteien dazu bringen, sich an ihren Teil des Abkommens zu halten. Aber was haben Kreditgeber und Kreditnehmer davon, magst du fragen? Da Kredite mindestens eine Überbesicherung von 150 % erfordern, wobei das durchschnittliche Verhältnis im Markt deutlich über 300 % liegt, sind Kreditgeber eher bereit, ihre Vermögenswerte zu einem vereinbarten Zinssatz zu verleihen, statt sie zu verkaufen. Das ist eine gewinnbringende Strategie, solange der Markt steigt, was zuletzt der Fall war. Für Kreditnehmer dienen Kredite als Absicherung gegen plötzliche Kurseinbrüche wie Short Squeezes. Wenn ihr Besicherungsverhältnis bei 200 % liegt, wird der Kredit zu einem effektiven Stop-Loss bei 50 % des Wertes der hinterlegten Sicherheit, falls diese drastisch einbricht – ganz gleich, wie weit unter diesen Wert. Im schlimmsten Fall verlieren sie nur ihre Sicherheit und haben dennoch die geliehene Kryptowährung in der Hand, ohne die negativen Folgen und Auswirkungen wie eine schlechte Bonität zu tragen, die bei einem Kredit von einer Geschäftsbank entstehen würden. Dann abspülen und wiederholen. Dieser Bereich wird größtenteils von drei großen Playern besetzt: Aave, dem bereits erwähnten MakerDAO, und Compound, sowie Dutzenden kleinerer Anbieter. Im DeFi-Kontext nutzen sie alle dieselbe Smart-Contract-Technologie, die über dezentrale Anwendungen (dApps) implementiert wird und Marktteilnehmern dynamische Zinssätze auf Basis von Angebot und Nachfrage bietet. Aave bietet die fortschrittlichsten Lending-Services, darunter unbesicherte Kredite, auch Flash Loans genannt, die unter Arbitrageuren extrem beliebt sind, sowie eine beeindruckende Liste möglicher Sicherheiten.

DeFi in anderen Bereichen

DeFi dringt in sehr unterschiedliche Anwendungsfelder vor, und es ist schwer, den Überblick über all die Dimensionen zu behalten, in denen es sich rasant entwickelt – geschweige denn zu sagen, welche Wege es in Zukunft einschlagen wird. In diesem Teil geben wir einen kurzen Überblick über weitere erwähnenswerte Einsatzmöglichkeiten. Dazu gehören Cryptocurrency Staking, Ecommerce-Marktplätze, Versicherungsdienste und Blockchain Oracles. Cryptocurrency Staking ist so alt wie PoS-Kryptowährungen selbst, wo es für die Transaktionsbestätigung verwendet wird, ähnlich wie Mining bei Bitcoin. DeFi hat diesem Bereich neues Leben eingehaucht in Form von Staking Pools, die das Staking von Kryptowährungen in deinem Namen einrichten und dich davon befreien, die Nodes selbst betreiben zu müssen. Es gibt viele Pools, bei denen du deine Coins über Staking-as-a-Service-Anbieter staken kannst, aber du solltest wahrscheinlich bei Staked bleiben, wenn das Staking non-custodial und auf DeFi-Art erfolgen soll – also auf deine Art. Da Amazon und ähnliche Unternehmen weltweit stur weigern, Kryptowährungen als legitimes Zahlungsmittel zu akzeptieren, hat DeFi auch die Idee dezentraler Ecommerce-Marktplätze hervorgebracht, und es dauerte nicht lange, bis sie sich in Form von Peer-to-Peer-Plattformen wie OpenBazaar, district0x und Particl materialisierte. Letzteres ist besonders bemerkenswert, da es über eine eigene Privacy-orientierte Kryptowährung, PART, sowie über dezentrales Escrow in Form der sogenannten MAD Contracts verfügt, die ihren Namen voll verdienen und für Mutual zugesicherte Vernichtung stehen. Im ersten Teil haben wir Versicherungen als Beispiel für einen Service genannt, der dezentralisiert werden kann. Ob du es glaubst oder nicht, genau das hat bereits jemand umgesetzt, nämlich Nexus Mutual, eine blockchainbasierte Alternative zur Versicherung, die auf Risk-Sharing-Pools aufbaut. Derzeit bietet es nur Schutz gegen den Diebstahl von Geldern aus Smart Contracts, etwa durch Hacks, aber in Zukunft hofft das Projekt, weitere Mainstream-Produkte anzubieten. Abschließend sollten wir auch einen einzigartigen dezentralen Service erwähnen, der kein Pendant im traditionellen Finanzwesen hat. Smart Contracts, um die sich das gesamte DeFi-Ökosystem dreht, haben den Aufstieg und die Weiterentwicklung von Blockchain Oracles angestoßen – Diensten, die Off-Chain-Datenquellen und On-Chain-Smart-Contracts miteinander verbinden. Spezialisierte Blockchain-Plattformen wie Chainlink und Provable, die solche Dienste anbieten, können daher zu Recht als Teil der DeFi-Welt betrachtet werden.

Das DeFi-Problem

Die Wahrheit über DeFi ist, dass es seinem Versprechen einer dezentralen, vertrauenslosen Umgebung ohne zahlreiche Intermediäre und Hierarchieebenen tatsächlich gerecht wird. Kurz gesagt: Die dezentrale Anwendung ist dein Vermittler, und der Smart Contract ist deine Autorität. Allerdings hat dieses Umfeld auch seine Schattenseiten, die in Wirklichkeit der böse Zwilling seiner Vorteile sind. Das Fehlen einer zentralen Governance, die Gute von Böse trennt, macht diesen Bereich zu einem fruchtbaren Tummelfeld für allerlei Betrüger. In gewisser Weise ist es ein Wilder Westen, in dem jeder für sich selbst sorgt, ohne Abstriche oder Kompromisse. In der Praxis kann das bedeuten, Geld zu verlieren, daher sollte jeder stets eigene Recherchen anstellen, bevor er sich in diese tiefen Gewässer begibt. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass DeFi alles andere als so einfach ist, wie es nach dem Lesen dieses Beitrags erscheinen mag.