USDC หลุดตรึง: เกิดอะไรขึ้น?

USDC คืออะไร?

USDC เป็นโทเคนที่ออกโดย Circle ซึ่งเป็นบริษัทคริปโตเคอร์เรนซีที่มีชื่อเสียง โดยเป็นหนึ่งในสเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่ที่สุด และมีเป้าหมายให้ตรึงมูลค่าเท่ากับดอลลาร์ในอัตรา 1:1 เป้าหมายหลักของ USDC คืออำนวยความสะดวกในการชำระเงินข้ามพรมแดนที่ง่ายและต้นทุนต่ำสำหรับทั้งบุคคลและธุรกิจ

แนวคิดเบื้องหลัง USDC คือควรมีมูลค่าเท่ากับ 1 USD เสมอ ซึ่งหมายความว่าหากคุณถือ USDC จำนวน 100 เหรียญ คุณก็ควรสามารถแลก USDC 100 เหรียญนั้นเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐมูลค่า 100 ดอลลาร์ได้ทุกเมื่อ คุณยังสามารถใช้ USDC เป็นหลักประกันสำหรับการกู้ยืม เพื่อรับเงินมากกว่าที่คุณนำมาวางเป็นหลักประกันได้อีกด้วย

คำว่า ‘To Depeg’ หมายถึงอะไร?

Depegging หมายถึงการหลุดจากการตรึงมูลค่า ซึ่งในกรณีนี้หมายถึงการหลุดจากการตรึงกับดอลลาร์ในส่วนของเหรียญ USDC ในช่วงที่ depegging เหรียญจะสูญเสียมูลค่า ซึ่งอาจเกิดจากหลายสาเหตุ ประการแรก การเปลี่ยนแปลงอย่างมากของอุปสงค์อาจกระตุ้นให้เกิด depegging หรือการเปลี่ยนแปลงใดๆ ที่เกิดขึ้นกับหลักประกัน เช่น เงินเฟ้อ อีกชุดของสาเหตุหนึ่งมาจากกฎระเบียบของรัฐบาล สุดท้าย ปัญหาทางเทคนิคก็อาจทำให้เกิด depegging อย่างฉับพลันได้เช่นกัน 

เหตุการณ์ที่นำไปสู่การ Depeg ของ USDC

อย่างที่เราทราบกันดีว่า USDC เป็นสเตเบิลคอยน์ ซึ่งหมายความว่าเงินดอลลาร์สหรัฐคือสิ่งที่ USDC ใช้ตรึงมูลค่าไว้ ประมาณ 3.3 พันล้านดอลลาร์ของเงินสดที่หนุนหลัง USDC ถูกเก็บไว้ใน Silicon Valley Bank การล่มสลายของธนาคารที่เกิดขึ้นไม่นานมานี้ได้ส่งผลให้ USDC เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ

ในรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา Federal Reserve Bank of San Francisco ระบุว่า Silicon Valley Bank ล้มเพราะมีหนี้มากเกินไปและมีเงินทุนไม่เพียงพอ

รายงานระบุว่าการล้มของธนาคาร "เปิดให้เห็นถึงความเสี่ยงที่อาจทำให้ระบบธนาคารเกิดความตึงเครียดในวงกว้างมากขึ้น" รายงานของ Fed ยังชี้ว่า "การขาดทุนของ Silicon Valley Bank เกิดจากการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ถ่วงน้ำหนักความเสี่ยง" ซึ่งหมายความว่าธนาคารมีสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่อการถือไว้ในบัญชีของธนาคาร

ข้อค้นพบเหล่านี้เกิดขึ้นหลังจากหลายเดือนของความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้นที่ Silicon Valley Bank และผลกระทบที่จะมีต่อ USDC ซึ่งดำเนินการโดย SVB Financial Group ในเดือนกันยายน Federal Deposit Insurance Corp. ระบุว่า USDC "มีเงินกองทุนต่ำอย่างมีนัยสำคัญ" และสั่งให้ SVB Financial Group ระดมทุน 1 พันล้านดอลลาร์ มิฉะนั้นอาจสูญเสียใบอนุญาตในฐานะบริษัทโฮลดิ้งของธนาคาร

นับแต่นั้นมา SVB Financial Group ได้ระดมทุน 500 ล้านดอลลาร์ผ่านการออกหุ้นบุริมสิทธิ และกำลังพยายามระดมอีก 500 ล้านดอลลาร์ภายในวันที่ 31 ธันวาคม ตามคำบอกเล่าของผู้ที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ซึ่งขอไม่เปิดเผยชื่อ เนื่องจากไม่ได้รับอนุญาตให้พูดเรื่องนี้ต่อสาธารณะ

รายงานของ Fed ยังพบว่า Silicon Valley Bank มีการปล่อยกู้ที่มีความเสี่ยงก่อนจะล้ม

ผลกระทบจากการล่มสลายของธนาคารต่อ USDC

สินทรัพย์สำรองมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์ใดๆ เงินสดในปริมาณที่เพียงพอช่วยรับประกันเสถียรภาพของเหรียญและการตรึงมูลค่ากับหลักประกัน หากธนาคารที่เป็นมิตรกับคริปโตกำลังประสบปัญหาและไม่สามารถให้การสนับสนุนตามที่ต้องการได้ ก็จะนำไปสู่การ depeg ของสเตเบิลคอยน์ 

การ depeg ของ USDC คือกระบวนการที่ผู้ออกเหรียญ (Circle) ชะลอการแลกคืน USDC เป็น USD ซึ่งทำให้ราคาโทเคนลดลงต่ำกว่าระดับตรึง 1 ดอลลาร์ ส่งผลให้ไม่น่าสนใจสำหรับการใช้งานในการแลกเปลี่ยน การชำระเงิน และแอปพลิเคชันอื่นๆ ที่ต้องการสเตเบิลคอยน์

การชะลอการแลกคืนเปิดโอกาสให้ Circle ทำกำไรจากอาร์บิทราจระหว่างระบบบัญชีภายในของตนเองกับราคาตลาดบนกระดานเทรด Circle ระบุว่าการชะลอนี้มีจุดประสงค์เพื่อให้บริษัทสามารถทำกำไรจากอาร์บิทราจระหว่างราคาที่พวกเขารับคริปโตเคอร์เรนซีเข้ามาในบัญชีภายในของตนเอง กับราคาที่พวกเขาสามารถขายเหรียญเดียวกันนั้นบนกระดานเทรดได้ กระบวนการนี้ช่วยให้พวกเขาสร้างรายได้เพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันก็ยังปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ห้ามการปั่นตลาด

USDC reserves are split into several parts. According to the official website 77% is collateralized with the US Treasury Bills, 23% is held in cash in several banks: Silicon Valley Bank, Customers Bank, and Signature Bank. It was announced that the USDC team initiated fund transfers from the SVB on Thursday. However, they faced a delay, which means that about $3.3 billion is still blocked. 

การวิเคราะห์ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น

ผลกระทบในระยะกลาง

การ depeg อาจทำให้ราคา USDC ร่วงลงแบบฉับพลันได้ เนื่องจากแทบไม่มีวิธีป้องกันความเสี่ยงจากเหตุการณ์ลักษณะนี้ได้จริง ดังนั้นเทรดเดอร์จำนวนมากน่าจะพยายามขายสินทรัพย์ของตนก่อนที่จะขาดทุน ซึ่งจะสร้างแรงขายจำนวนมากและอาจกดราคาให้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงว่าเหตุการณ์นี้อาจกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ โดยสเตเบิลคอยน์อื่นๆ เริ่ม depeg ตามไปด้วย อย่างไรก็ตาม น่าจะไม่เกิดขึ้น เพราะตอนนี้ก็มีสเตเบิลคอยน์อื่นๆ หลายตัวที่แข่งขันกับ USDC อยู่แล้ว และกระดานเทรดส่วนใหญ่ก็ไม่ได้ลิสต์ทั้งหมดพร้อมกันอยู่ดี — ดังนั้นหากตัวใดตัวหนึ่งหมดความนิยม นักลงทุนก็น่าจะหาที่พักเงินที่อื่นได้ไม่ยาก

ผลกระทบในระยะยาว

ผลกระทบในระยะยาวนั้นน่าสนใจกว่า เพราะในตอนนี้ยังยากที่จะคาดการณ์ได้อย่างแม่นยำ หนึ่งในความเป็นไปได้คือ USDC อาจไม่ได้มีเงินดอลลาร์สหรัฐหนุนหลังอีกต่อไป และสุดท้ายอาจหลุดจากการหมุนเวียนไปเลย — ซึ่งจะหมายความว่า USDC ไม่ใช่สเตเบิลคอยน์อีกต่อไป หากเกิดขึ้นจริง นี่จะเป็นแรงกระแทกครั้งใหญ่ต่ออุตสาหกรรมสเตเบิลคอยน์ และอาจนำไปสู่การกำกับดูแลสินทรัพย์เหล่านี้ที่เข้มงวดขึ้น อีกความเป็นไปได้หนึ่งคือ USDC ยังคงมีเงินดอลลาร์หนุนหลัง แต่ยังคงสูญเสียมูลค่าเมื่อเทียบกับ USD — ในกรณีนี้ มันก็จะไม่ถูกมองว่าเป็นสเตเบิลคอยน์อีกต่อไป (เพราะราคามีความผันผวน)

บทสรุป

แม้สเตเบิลคอยน์จะถูกมองว่าปลอดภัยจากความเสี่ยงหลายอย่างของตลาดคริปโต แต่ก็ยังมีจุดอ่อนอยู่ ตลาดคริปโต และสเตเบิลคอยน์โดยเฉพาะ ยังค่อนข้างใหม่ ดังนั้นกลไกบางอย่างจึงอาจยังทำงานได้ไม่แม่นยำนัก หนึ่งในความเสี่ยงหลักคือสเตเบิลคอยน์อาจได้รับผลกระทบจากปัจจัยเดียวกับที่ส่งผลต่อคริปโตเคอร์เรนซีอื่นๆ ตัวอย่างเช่น หากอุปสงค์ต่อสินทรัพย์คริปโตลดลง และมีคนน้อยลงที่ต้องการแลกเปลี่ยนมันเป็นสกุลเงินเฟียต สิ่งนี้ก็จะส่งผลต่อสเตเบิลคอยน์เช่นกัน 

สิ่งที่เกิดขึ้นกับ USDC เป็นเครื่องเตือนใจที่ดีว่าให้ตรวจสอบข้อมูลทุกอย่างสองครั้งก่อนจะตัดสินใจลงทุน และอย่าลืมทำ due diligence เป็นอันขาด