โทเค็นปลดล็อกคืออะไร?

การปลดล็อกโทเคน มีบทบาทสำคัญต่อการกำหนดราคาสินทรัพย์ ดังนั้นการติดตามตารางการปลดล็อกอย่างใกล้ชิดจะช่วยให้นักลงทุนเข้าใจศักยภาพการเติบโตได้ดีขึ้น และปรับกลยุทธ์ให้เหมาะสม

การปลดล็อกโทเคนคือการปล่อยคริปโตเคอร์เรนซีที่ก่อนหน้านี้ถูกล็อกไว้ตามโมเดลเศรษฐกิจของโปรเจกต์คริปโต โทเคนเหล่านี้อาจรวมถึงสินทรัพย์ที่จัดสรรไว้สำหรับผู้พัฒนาโปรเจกต์ ผู้ใช้งานกลุ่มแรก และนักลงทุน

ในบทความนี้ เราจะดูว่าการปลดล็อกคริปโตทำงานอย่างไร และควรพิจารณาอะไรบ้างเมื่อวางกลยุทธ์ทางธุรกิจ

เหตุผลของการล็อกโทเคน

ตลาดคริปโตได้นำเครื่องมือจากตลาดหุ้นมาใช้อย่างบางส่วน โดยอธิบายกลไก กฎเกณฑ์ และเงื่อนไขที่ชัดเจนสำหรับทีมโปรเจกต์และนักลงทุน Tokenomics กลายเป็นเครื่องมือหลักในการดึงดูดเงินทุนและนำโปรเจกต์เข้าสู่ตลาดเปิด

Tokenomics คือชุดกฎที่อธิบายโมเดลเศรษฐกิจของโปรเจกต์ซึ่งอิงกับโทเคนประจำเครือข่ายของตนเอง รวมถึงขอบเขตที่ชัดเจนในการออกและการแจกจ่ายโทเคนให้กับผู้มีส่วนร่วมในโปรเจกต์ และ/หรือนักลงทุน

ในตลาดดั้งเดิม ขอบเขตเหล่านี้จากการแจกจ่ายหรือการออกหุ้นสามารถกำหนดได้จากระดับความสำเร็จทางเศรษฐกิจของบริษัท รวมถึงตัวชี้วัดทางการเงินหรือการผลิต ส่วนในตลาดคริปโต ช่วงเวลาเป็นตัวชี้วัดที่ได้รับความนิยมมากที่สุด ตัวอย่างเช่น นักลงทุนกลุ่มแรกสามารถกำหนดช่วง vesting (การล็อกโทเคน) เป็นเวลา 1 ปี หรือกำหนดให้ปลดล็อกโทเคนเป็นระยะ เช่น เดือนละครั้งตลอดระยะเวลา 3 ปี

ดังนั้น เมื่อโปรเจกต์เข้าสู่ตลาด ปริมาณโทเคนที่หมุนเวียนในระบบมักจะถูกจำกัดไว้ สำหรับผู้พัฒนาอาจมีช่วงเวลาสำหรับการปลดล็อกโทเคน และอีกช่วงหนึ่งสำหรับนักลงทุน จึงเกิดเป็นตารางการปลดล็อกโทเคนขึ้นมา

ในทางทฤษฎี แนวทางนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า พนักงาน นักลงทุน และผู้ใช้กลุ่มแรกจะได้รับเวลาเพื่อสร้างความต้องการโทเคนในระดับหนึ่ง เพื่อไม่ให้เกิดแรงกดดันต่อราคาในช่วงเริ่มต้นของการซื้อขาย ทั้งนี้เป็นเพราะผู้เข้าร่วมกลุ่มแรกและนักลงทุนของโปรเจกต์ได้รับโทเคนโดยไม่คิดค่าใช้จ่ายหรือได้มาในราคาลดอย่างมีนัยสำคัญ

ตัวอย่างเช่น กองทุนคริปโต Pantera Capital ในเดือนพฤษภาคม 2024 ได้ซื้อ Toncoin (TON) ในราคา 60% ของราคาตลาด อย่างไรก็ตาม กองทุนมีข้อจำกัดในการเข้าถึงโทเคนเป็นเวลา 1 ปี (vesting) หลังจากนั้นบริษัทสามารถทยอยถอนเหรียญออกมาเป็นชุด ๆ ได้เป็นเวลาหลายปี

ผลกระทบต่อพลวัตของตลาดและผลลัพธ์ที่อาจเกิดขึ้นจากการปลดล็อกโทเคน

การปลดล็อกโทเคนส่งผลอย่างมากต่อราคา ความผันผวน และพลวัตโดยรวมของตลาดคริปโต ดังนั้น การติดตามการเปลี่ยนแปลงของอุปทานสินทรัพย์ — ตั้งแต่ airdrop ขนาดใหญ่ไปจนถึงการปลดล็อกแบบเส้นตรงที่แทบสังเกตไม่เห็น — จึงสำคัญอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุน

การปลดล็อกสามารถแบ่งได้เป็นแบบ linear และ cliff ซึ่งแต่ละแบบมีลักษณะเฉพาะของตนเอง:

• การปลดล็อกแบบ linear (linear unlocks) จะเพิ่มอุปทานหมุนเวียนอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงเวลาหนึ่ง ตัวอย่างที่มีชื่อเสียงที่สุดคือรางวัลของนักขุดในเครือข่าย Bitcoin ซึ่งค่อย ๆ เพิ่มจำนวน BTC ที่สามารถใช้งานได้ 
• การปลดล็อกแบบ cliff หมายถึงการปลดล็อกโทเคนจำนวนมากในคราวเดียว ซึ่งอาจนำไปสู่ความผันผวนของราคาที่รุนแรง เนื่องจากนักลงทุนต้องตัดสินใจว่าจะถือหรือขายเหรียญของตน

อย่างไรก็ตาม รูปแบบการปลดล็อกเหล่านี้มีความสำคัญน้อยกว่าปัจจัยต่อไปนี้ ก่อนจะวางกลยุทธ์ในตลาด ควรทำความเข้าใจว่าการปลดล็อกโทเคนจะส่งผลต่อสมดุลของอุปสงค์และอุปทานของคริปโตเคอร์เรนซีดังกล่าวอย่างไร โดยต้องเข้าใจด้วยว่าใครเป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่ถูกล็อกไว้:

• เฉพาะกองทุน. เหรียญอาจไม่ถูกขาย หากในขณะนั้นราคายังไม่ได้แตกต่างจากราคาที่กองทุนได้รับมาอย่างมีนัยสำคัญ
• นักลงทุนรายย่อย > กองทุน. โทเคนส่วนใหญ่จะถูกขายออกสู่ตลาดทันที ซึ่งจะทำให้อุปทานเพิ่มขึ้น ขณะที่อุปสงค์ยังคงอยู่ในระดับเดิม
• นักลงทุนรายย่อย < กองทุน. โทเคนของนักลงทุนรายย่อยจะถูกซื้อโดยกองทุนขนาดใหญ่ในทันทีหลังการขาย ดังนั้นสมดุลของอุปสงค์และอุปทาน รวมถึงราคา จะไม่เปลี่ยนแปลงเช่นกัน

ปัจจัยสำคัญที่มีผลต่อราคา

แนวโน้มของตลาดโดยรวมมีบทบาทสำคัญมากกว่าในการกำหนดทิศทางการเคลื่อนไหวของราคา 

• อารมณ์เชิงบวกสามารถผลักดันราคาให้สูงขึ้น ขณะที่อารมณ์เชิงลบอาจทำให้ราคาปรับลดลง
• สภาวะตลาดโดยรวมอาจเพิ่มหรือลดผลกระทบของการปลดล็อกคริปโตต่อราคา ดังนั้นจึงสำคัญเช่นกันที่จะต้องทราบเปอร์เซ็นต์ของอุปทานทั้งหมดที่มีอยู่แล้ว หากเปอร์เซ็นต์ดังกล่าวมีขนาดเล็ก การลดลงของมูลค่าตลาดอาจรุนแรงได้
• การเก็งกำไรและข่าวสารก็มีบทบาทเช่นกัน และอาจเพิ่มความผันผวนของราคาในช่วงปลดล็อก

กรณีศึกษาเกี่ยวกับ crypto unlock: เปรียบเทียบผลกระทบของการปลดล็อกโทเคน

เพื่อความชัดเจน ลองพิจารณาตัวอย่างใหญ่ ๆ หลายกรณีที่นักวิเคราะห์จาก cryptorank.io นำเสนอ โดยการปลดล็อกโทเคนจะแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าตลาด ผู้เชี่ยวชาญแยกสถานการณ์หลักสองแบบสำหรับการเคลื่อนไหวของราคาหลังการปลดล็อกโทเคนครั้งใหญ่ ได้แก่ผลแบบ “Dump and Pump” และ “Pump and Dump”

Dump and Pump

ตัวอย่างเช่น ในเดือนธันวาคม 2023 มีการปลดล็อก 15% ของอุปทานสูงสุดของ DYDX (คิดเป็น 47.7% ของมูลค่าตลาด) กราฟแสดงแรงกดดันต่ออัตราราคาวันปลดล็อกในวันที่ 1 ธันวาคม ซึ่งราคาดิ่งลงไปที่ 2.7 ดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ในวันถัดมาเกิดการบีบชอร์ตระยะสั้น และราคาพุ่งขึ้นไปที่ 3.2 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นมากกว่า 15%

หนึ่งเดือนก่อนหน้านั้น dYdX ได้ประกาศการเปลี่ยนแปลง tokenomics และการเปิดตัว Alpha Mainnet บน Cosmos ดังนั้น DYDX จึงกลายเป็นโทเคนดั้งเดิมสำหรับการชำระค่าธุรกรรมทั้งหมด เมื่อรวมกับบรรยากาศเชิงบวก ก็ทำให้อัตราราคาเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า หลังจากข่าวทั้งหมดถูกเผยแพร่ออกมา ราคาเริ่มปรับลดลง หากไม่มีข้อมูลนี้ มูลค่าของโทเคนอาจมีพฤติกรรมแตกต่างไปในช่วงการปลดล็อก

สิ่งนี้บ่งชี้ว่าผู้เล่นในตลาดจำนวนมากมองว่าเป็นเรื่องชัดเจนที่ราคาจะลดลงจากการปลดล็อกขนาดใหญ่ และพวกเขาเดิมพันตามสมมติฐานนั้น การหยุดลงของข่าวเกี่ยวกับการปลดล็อกยิ่งตอกย้ำผลลัพธ์ดังกล่าว เมื่อมีสถานะชอร์ตสะสมมากเกินไป จึงเกิดการซื้อคืนอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ชอร์ตถูกล้างออกไป ในตลาด สิ่งที่ดูชัดเจนบ่อยครั้งกลับกลายเป็นกับดัก

Pump and Dump

ตัวอย่างของสถานการณ์ลักษณะนี้คือ Aptos ภายในหนึ่งเดือน โปรเจกต์ได้ปลดล็อกโทเคน APT ครั้งใหญ่ถึงสามครั้ง ในกรณีนี้ การอัปเดตสำคัญของระบบนิเวศไม่ได้ส่งผลต่อราคาของสินทรัพย์ การปลดล็อกทั้งสามครั้งมีพฤติกรรมราคาคล้ายกัน คือไม่กี่วันก่อนการแบ่งล็อก ราคาจะอยู่ใกล้จุดต่ำสุดของรอบ และชอร์ตจะถูกปิดก่อนการคาดการณ์ว่าราคาจะเพิ่มขึ้น

จากนั้นจะเห็นการปรับขึ้นของราคา โดยจุดสูงสุดของการเติบโตเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ปลดล็อกนั่นเอง สถานการณ์การแบ่งโทเคนครั้งที่สามถูกรบกวนด้วยการร่วงลงอย่างหนักของเส้น Bitcoin เนื่องจากข่าวการอนุมัติ ETF APT ปรับตัวลงตาม BTC มิฉะนั้นก็คาดได้ว่าจะเกิดรูปแบบซ้ำแบบเดียวกับกรณีก่อนหน้า

สรุป

การทำความเข้าใจการปลดล็อกโทเคนเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการรับมือกับตลาดคริปโตที่มีความผันผวน คุณสามารถตัดสินใจได้อย่างมีข้อมูลมากขึ้น และคาดการณ์ความเคลื่อนไหวของราคาได้ดีขึ้น โดยการวิเคราะห์ตารางการปลดล็อก พฤติกรรมนักลงทุน และอารมณ์ของตลาด แม้ว่าการปลดล็อกโทเคนจะนำไปสู่ความผันผวนอย่างมาก แต่ก็ยังเปิดโอกาสสำหรับการ ลงทุนเชิงกลยุทธ์ การติดตามเหตุการณ์เหล่านี้จะช่วยให้คุณบริหารความเสี่ยงได้ดีขึ้น และเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดในโลกของการลงทุนคริปโตที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา