Регулирование криптовалют: борьба с мошенничеством или просто давление

Регуляторы в развитых странах уделяют всё больше внимания индустрии криптовалют. На заре цифровой эпохи власти не могут эффективно регулировать быстрорастущий рынок из-за отсутствия чёткого законодательства, которое требует времени и навыков правоприменительной практики. Правовая борьба между властями и криптомиром продолжается уже несколько лет во многих странах. В таких юридических спорах формируется законодательная база для регулирования цифровых валют в будущем.

С начала года американские регуляторы, прежде всего Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), подали несколько исков против некоторых ведущих игроков крипторынка или эмитентов их активов. Одновременно под удар попали и банки, предоставляющие счета и услуги платёжной обработки для криптоплатформ.

Первыми в этом году давление регуляторов ощутили торговая группа Genesis и биржа Gemini. Общие обвинения заключались в том, что компании не зарегистрировали общую схему кредитования в криптоактивах и программу начисления дохода пользователям Gemini Earn как деятельность, подпадающую под законодательство о ценных бумагах.

Спустя месяц под аналогичный иск и штраф в размере $30 млн попала биржа Kraken, один из ведущих игроков в нише стейкинга криптовалюты Ethereum. Ей пришлось свернуть программу стейкинга для пользователей из США. По словам регуляторов, биржа «обещала» более 20% годовых в виде дохода от сервиса.

Акции и криптовалюта: в чём разница 

Фондовые рынки жёстко регулируются. Существует множество правил и норм, призванных предотвращать мошенничество с ценными бумагами. Они описывают, что компании и инвесторы на фондовом рынке должны делать, а что — нет. Например, правила запрещают торговлю на основе инсайдерской информации (внутренней информации, которая может повлиять на цену акций компании). Иными словами, инвестор не может использовать данные, доступные ему (но не широкой публике), для извлечения прибыли. 

Однако на рынке криптовалют таких ограничений нет. Это можно проиллюстрировать на примере: Роберт работает в некой компании ABC. Она выпустила акции, обращающиеся на фондовой бирже, и токены, торгуемые на криптобиржах. Роберт узнаёт, что ABC разработала сверхэффективную и революционную технологию, объявление о которой запланировано на среду. Если Роберт купит акции во вторник, его могут привлечь к ответственности за торговлю на основе инсайдерской информации. Однако если Роберт купит токены, наказать его будет невозможно — и он сможет неплохо заработать, продав их после объявления в среду.

Ещё одно отличие акций от криптовалюты заключается в том, что акции дают возможность получать дивиденды. Обычно успешные компании ежегодно выплачивают дивиденды акционерам. Как правило, их размер не превышает нескольких процентов от стоимости акций. Совет директоров выносит размер дивидендов на обсуждение на общем собрании акционеров. В мире криптовалют понятие дивидендов не существует (за исключением пары случаев — например, платформенных токенов KuCoin). Следует отметить, что иногда криптовалюта делится на два или более вида. Этот процесс называется «форк» и в некотором смысле напоминает дивиденды.

Крах Terra

Прошлой весной сообщество и инвесторы столкнулись с последствиями ситуации вокруг экосистемы Terra. Виновником гиперинфляции актива считалось руководство проекта, завязанное лишь на нескольких людях. Эта небольшая группа, вероятно понимая последствия, продолжала выпускать токен LUNA, пока цена актива не упала в тысячи раз.

Американский регулятор подал в суд на блокчейн-платформу Terra Labs и её основателя До Квона, утверждая, что они привлекли миллиарды долларов от инвесторов, продавая им ценные бумаги под видом криптовалюты.

Квон, уроженец Южной Кореи, основал блокчейн-платформу Terraform Labs и был главным разработчиком стейблкоина UST и криптовалюты Luna (LUNA), поддерживавшей его привязку к доллару США. Оба токена обесценились в мае 2022 года, что привело к крупным потерям для всего рынка.

До краха рыночная капитализация стейблкоина TerraUSD превышала $18,5 млрд, и по этому показателю он занимал десятое место среди криптовалют.

С апреля 2018 года Квон привлёк от инвесторов миллиарды долларов, продавая криптовалюты, выпущенные Terraform, и несколько других цифровых активов, многие из которых были незарегистрированными ценными бумагами, заявила SEC. В иске говорится, что Квон вводил инвесторов в заблуждение относительно стабильности UST и утверждал, что токены его компании будут расти в цене.

«Мы утверждаем, что Terraform и До Квон не предоставили общественности полную и правдивую информацию об активах, которые продавались, прежде всего о LUNA и TerraUSD, как того требует закон для множества криптоактивов, являющихся ценными бумагами», — заявил председатель SEC Гэри Генслер.

Комиссия также утверждает, что экосистема Terraform не была децентрализованной. По словам директора департамента по правоприменению SEC Гурбира Гревала, это было «просто мошенничество, поддерживаемое так называемым алгоритмическим стейблкоином, цена которого контролировалась ответчиками, а не каким-либо кодом».

В сентябре 2022 года южнокорейский суд выдал ордер на арест основателя Terraform и разработчика криптовалюты Luna и стейблкоина TerraUSD До Квона. Его обвиняют в мошенничестве. По данным аналитической компании Elliptic, инвесторы проектов Terraform потеряли около $42 млрд.

SEC & Ripple

Противостояние между американским регулятором (SEC) и Ripple Labs Inc, продолжающееся уже несколько лет, в прошлом году перешло в судебную фазу. Суть претензий SEC в том, что Ripple, продавая незарегистрированные ценные бумаги под видом токенов XRP, привлекла более $1,3 млрд. А основатель Chris Larsen и CEO Brad Garlinghouse незаконно получили прибыль от продажи токенов на сумму около $600 млн. Кроме того, по данным SEC, Ripple использовала несколько миллиардов токенов XRP для оплаты труда, маркетинга и других услуг.

Токен XRP чутко реагирует на любые изменения в этом деле. Через два дня после выдвижения обвинений против Ripple в конце 2020 года цена монеты упала более чем на 50%, с $0,52 до $0,23, а затем выросла на 52% до $0,35. Это привело к убыткам трейдеров на сумму более $400 млн.

Затем, в апреле 2021 года, монета резко отреагировала на новые данные, связанные с этим процессом: курс токена XRP на криптобирже Binance обновил максимум с апреля 2018 года, достигнув $1,11. Это произошло после того, как суд предоставил Ripple доступ к документам SEC. Однако позже, вместе со всем крипторынком, токен подешевел.

Как известно, корпоративные судебные разбирательства в США могут длиться годами, а в такой правовой сфере, как регулирование криптовалют в США, — и того дольше. Для юристов это палка о двух концах, для всех остальных — головная боль. Судебный процесс всё ещё продолжается.

Бывший с.ш.сотрудник Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Joseph Hall утверждает, что разбирательство скоро не закончится, поскольку стороны твёрдо стоят на своих позициях и не пойдут на соглашение. Сам Hall в споре регулятора с Ripple поддерживает эмитента токена XRP. По словам экс-чиновника, ситуация выглядит странно, поскольку сеть Ripple работала годами, прежде чем SEC её заметила и подала иск.

Почему это важно для всей криптоиндустрии

При любом судебном решении будет создан прецедент, который окажется определяющим для правовых отношений между государствами и рынком криптовалют. В принципе, сам факт такого судебного спора говорит о том, что решение проблемы уже давно назрело.

SEC приравнивает токены к акциям. В этом есть логика — выпуск токенов сродни эмиссии ценных бумаг. Пользователь за рыночную стоимость получает цифровой актив, посредством которого можно извлекать прибыль. С другой стороны, токены могут использоваться как средство платежа.

Для судьи это непростой выбор, но что будет, если SEC победит? В этом случае государство получит правовой «плацдарм» для усиления контроля над крипторынком. Появятся основания требовать необходимую лицензию на торговлю «ценными бумагами» у любого токенизированного проекта. Тогда, возможно, через несколько лет станет законной классификация токенов на игровые, платёжные, накопительные и т. д., но сколько воды утечёт за это время? Представителям криптоиндустрии придётся соотносить свои будущие стартапы с нормативными актами, и этот фактор станет тормозом для развития цифрового рынка.

В случае судебной победы Ripple властям США придётся пересмотреть правовую парадигму законодательства о ценных бумагах. Регуляторы умерят пыл, криптоиндустрия получит мощный импульс к развитию, а курс XRP взлетит до небес.

С каждым судебным процессом крипторынки становятся всё более легальными. Даже в случае запретительных или негативных вердиктов формируется законодательная рамка, которую нельзя переступать, а по другую сторону этой рамки находится правовое пространство, в котором деятельность можно вести законно.

В заключение

Отсутствие чётких правил в отношении криптовалют и откровенно враждебное отношение регуляторов в долгосрочной перспективе приведут к тому, что Америка потеряет статус финансового центра, заявил Brian Armstrong, глава второй по величине криптобиржи Coinbase, добавив, что «криптовалюты открыты для всех», а ЕС и Гонконг перехватывают лидерство в индустрии.

В Гонконге торговля криптоактивами вводится в правовое поле, несмотря на запрет на криптовалюту и майнинг в материковом Китае. Именно на эту информацию ссылается Armstrong, и он не единственный представитель отрасли в США, который видит в действиях Гонконга и Азии в целом триггер для расширения легального крипторынка.

Возможность легальной покупки криптовалюты в Гонконге, по его мнению, «имеет двойное дно». Доступ будет строго через лицензированные площадки и с соблюдением жёстких правил Know Your Customer (KYC) и требований к листингу активов. При этом власти как Гонконга, так и Китая открыто заявляют, что выступают за развитие самой технологии блокчейн и внедрение Web 3.0. Запрет не распространяется на сами технологии, а только на «потенциально опасную» деятельность.

Европейские регуляторы также пытаются ускорить вывод криптоиндустрии в правовое поле. ЕЦБ призывает банки ЕС применять правила, разработанные Базельским комитетом по банковскому надзору, при работе с криптоактивами, ещё до их официального вступления в силу. Как сообщил представитель Центробанка CNBC, в вопросах внедрения цифровых валют регулятор опасается оказаться «в положении бутерброда» между США и Китаем, не успев ввести своё регулирование рынка.