USDC odpięcie od parytetu: Co się stało?

Czym jest USDC?

USDC to token emitowany przez Circle, znaną firmę z branży kryptowalut. Jest jednym z największych stablecoinów i ma być powiązany z dolarem w stosunku 1:1. Głównym celem USDC jest ułatwienie tanich i prostych płatności transgranicznych dla osób prywatnych i firm.

Idea stojąca za USDC polega na tym, że powinien on zawsze być wart jeden USD. Oznacza to, że jeśli trzymasz 100 USDC, powinieneś móc w dowolnym momencie wykupić te 100 USDC za 100 USD w dolarach amerykańskich. Możesz też użyć swoich USDC jako zabezpieczenia pod pożyczki, aby otrzymać więcej pieniędzy, niż wpłaciłeś jako zabezpieczenie.

Co oznacza „depeg”?

Depegging oznacza oderwanie się od pegu, co w tym przypadku oznaczałoby odłączenie od powiązania z dolarem w odniesieniu do monety USDC. Podczas depeggingu coin traci na wartości. Przyczyn takiego zdarzenia może być wiele. Przede wszystkim istotna zmiana popytu może wywołać depegging lub jakiekolwiek zmiany zachodzące w zabezpieczeniu, takie jak inflacja. Druga grupa przyczyn wynika z regulacji rządowych. Wreszcie problemy techniczne również mogą spowodować nagły depegging. 

Wydarzenia prowadzące do depegu USDC

Jak wiemy, USDC jest stablecoinem, co oznacza, że dolar amerykański stanowi jego peg. Około 3,3 miliarda dolarów gotówki wspierającej USDC było przechowywane w Silicon Valley Bank. Niedawny upadek banku spowodował znaczącą zmianę w USDC.

W raporcie opublikowanym w zeszły poniedziałek Federal Reserve Bank of San Francisco stwierdził, że Silicon Valley Bank upadł, ponieważ miał zbyt duże zadłużenie i zbyt mało kapitału.

Upadek banku „daje wgląd w ryzyka, które mogą spowodować szersze zakłócenia w systemie bankowym” — podano w raporcie. Raport Fedu zauważył również, że „straty Silicon Valley Bank wynikały ze wzrostu aktywów ważonych ryzykiem” — co oznacza, że bank posiadał pożyczki, które były ryzykowne dla banków trzymających je w swoich księgach.

Te ustalenia pojawiły się po miesiącach niepewności dotyczącej tego, co wydarzyło się w Silicon Valley Bank i jak wpłynie to na USDC, którym zarządza SVB Financial Group. We wrześniu Federal Deposit Insurance Corp. stwierdziła, że USDC było „znacznie niedokapitalizowane” i nakazała SVB Financial Group pozyskać 1 miliard dolarów, inaczej groziła utrata licencji jako bankowa spółka holdingowa.

SVB Financial Group pozyskała od tego czasu 500 milionów dolarów poprzez emisję akcji uprzywilejowanych i pracuje nad pozyskaniem kolejnych 500 milionów dolarów do 31 grudnia, według osób zaznajomionych ze sprawą, które poprosiły o niepodawanie nazwisk, ponieważ nie są upoważnione do publicznego wypowiadania się na ten temat.

Raport Fedu wykazał również, że Silicon Valley Bank przed upadkiem prowadził ryzykowne praktyki kredytowe.

Wpływ upadku banków na USDC

Aktywa rezerwowe są kluczowe dla każdego emitenta stablecoinów. Wystarczająca ilość gotówki gwarantuje stabilność monety i jej peg do zabezpieczenia. Jeśli bank przyjazny kryptowalutom przechodzi trudności i w związku z tym nie może zapewnić wymaganego wsparcia, prowadzi to do depegu stablecoina. 

Depeg USDC to proces, w którym emitent (Circle) opóźnia wykup USDC za USD. Powoduje to spadek ceny tokena poniżej pegu 1 USD, przez co staje się on mniej atrakcyjny do wykorzystania w giełdach, płatnościach i innych zastosowaniach wymagających stablecoina.

Opóźnienie wykupu pozwala Circle generować zyski z arbitrażu między własnym wewnętrznym systemem księgowym a cenami rynkowymi na giełdach. Circle stwierdziło, że opóźnienie to ma umożliwić firmie osiąganie zysków z arbitrażu między ceną, po jakiej otrzymują kryptowalutę w swoich wewnętrznych księgach, a ceną, po jakiej mogą sprzedawać te same monety na giełdach. Proces ten pozwala im generować dodatkowe przychody, jednocześnie przestrzegając przepisów dotyczących manipulacji rynkowej.

Rezerwy USDC są podzielone na kilka części. Według oficjalnej strony internetowej 77% jest zabezpieczone bonami skarbowymi USA, a 23% jest utrzymywane w gotówce w kilku bankach: Silicon Valley Bank, Customers Bank oraz Signature Bank. Ogłoszono, że zespół USDC zainicjował w czwartek transfer środków z SVB. Jednak napotkali opóźnienie, co oznacza, że około 3,3 miliarda dolarów nadal jest zablokowane. 

Analiza potencjalnych konsekwencji

Konsekwencje średnioterminowe

Depeg może spowodować flash crash ceny USDC. Dzieje się tak, ponieważ nie ma realnego sposobu zabezpieczenia się przed tego typu zdarzeniem, więc wielu traderów prawdopodobnie spróbuje sprzedać swoje aktywa, zanim stracą na nich pieniądze. Spowoduje to dużą presję sprzedażową, która może znacząco zepchnąć cenę w dół.

Istnieje też pewne ryzyko, że to zdarzenie wywoła reakcję łańcuchową, w której inne stablecoiny również zaczną tracić pega. Jednak prawdopodobnie tak się nie stanie, ponieważ istnieje już kilka innych stablecoinów konkurujących z USDC, a większość giełd i tak nie notuje ich wszystkich naraz — więc jeśli jeden z nich wypadnie z łask, inwestorzy nie powinni mieć większego problemu ze znalezieniem innego miejsca, gdzie mogą ulokować swoje pieniądze.

Konsekwencje długoterminowe

Długoterminowe konsekwencje są ciekawsze, ponieważ na tym etapie trudniej je przewidzieć z jakąkolwiek pewnością. Jedna z możliwości jest taka, że USDC przestanie być wspierany przez USD i ostatecznie całkowicie zniknie z obiegu — oznaczałoby to, że USDC nie jest już stablecoinem. Jeśli tak się stanie, będzie to ogromny cios dla branży stablecoinów i potencjalnie może doprowadzić do większej regulacji tych aktywów. Inna możliwość jest taka, że USDC pozostanie wspierany przez USD, ale nadal będzie tracił wartość względem USD — w takim przypadku nie byłby już uznawany za stablecoin (ponieważ jego cena ulega wahaniom).

Podsumowanie

Choć stablecoiny są uważane za chronione przed wieloma ryzykami rynku krypto, nadal mają swoje słabości. Rynek krypto, a w szczególności stablecoiny, są wciąż dość młode. Dlatego nie wszystkie mechanizmy działają tam jeszcze dokładnie. Jednym z głównych ryzyk jest to, że stablecoiny mogą zostać dotknięte przez te same czynniki, które wpływają na wszystkie inne kryptowaluty. Na przykład, jeśli nastąpi spadek popytu na aktywa krypto i mniej osób będzie chciało wymieniać je na waluty fiducjarne, wpłynie to również na stablecoiny. 

To, co wydarzyło się z USDC, jest dobrą przypominajką, aby sprawdzać wszystkie informacje dwa razy przed dokonaniem inwestycji i nigdy nie zapominać o due diligence.