Czym jest odblokowanie tokenów?

Token unlocki odgrywają ważną rolę w wycenie aktywów, więc uważne śledzenie harmonogramów unlocków pomoże inwestorom lepiej zrozumieć potencjał wzrostu i dopasować swoje strategie.

Token unlock to uwolnienie kryptowalut, które wcześniej były zablokowane zgodnie z modelem ekonomicznym projektu crypto. Tokeny te mogą obejmować aktywa przeznaczone dla twórców projektu, wczesnych użytkowników i inwestorów.

W tym artykule przyglądamy się, jak działa crypto unlock i na co zwrócić uwagę podczas budowania strategii biznesowej.

Powody blokady tokenów

Rynek crypto częściowo zaadaptował instrumenty rynków akcji, opisując mechanizmy, zasady i jasne warunki dla zespołów projektowych oraz inwestorów. Tokenomics stał się głównym narzędziem pozyskiwania kapitału i wejścia projektu na otwarty rynek.

Tokenomics to zestaw zasad opisujących model ekonomiczny projektu oparty na jego natywnym tokenie, a także jasne granice emisji i dystrybucji tokenów dla uczestników projektu i/lub inwestorów.

Na tradycyjnym rynku takie granice dotyczące dystrybucji lub emisji akcji mogą być określane przez poziom osiągnięć ekonomicznych firmy oraz wskaźniki finansowe lub produkcyjne. Na rynku crypto najpopularniejszym wyznacznikiem był czas. Na przykład wczesni inwestorzy mogą ustalić okres vestingu (blokady tokenów) na 1 rok lub włączyć okresowe odblokowywanie tokenów, na przykład raz w miesiącu przez trzy lata.

W ten sposób, gdy projekt wchodzi na rynek, podaż jego tokenów w obiegu jest często ograniczona. Dla deweloperów może to być okres odblokowywania tokenów, a dla inwestorów inny. W ten sposób powstaje harmonogram token unlocków.

Teoretycznie praktyka ta zakłada, że pracownikom, inwestorom i wczesnym użytkownikom daje się określony czas na wygenerowanie popytu na tokeny, aby nie wywierać presji na cenę na początku handlu. Jest to konieczne, ponieważ wczesni uczestnicy i inwestorzy projektu otrzymują tokeny za darmo lub ze znacznym rabatem.

Na przykład fundusz kryptowalutowy Pantera Capital w maju 2024 kupił Toncoin (TON) za 60% jego ceny rynkowej. Jednak fundusz ma roczne ograniczenie dostępu do tokenów (vesting), po czym firma może wypłacać monety partiami przez kilka lat.

Wpływ na dynamikę rynku i możliwe skutki token unlocków

Token unlocki znacząco wpływają na ceny kryptowalut, zmienność i ogólną dynamikę rynku. Dlatego śledzenie zmian w podaży aktywa — od masowych airdropów po ledwo zauważalne liniowe unlocki — jest niezwykle ważne dla inwestorów.

Unlocki można podzielić na liniowe i cliff, każdy z nich ma swoje cechy:

• Liniowe unlocki stopniowo zwiększają podaż w obrocie przez określony czas. Najbardziej znanym przykładem jest nagroda dla górników w sieci Bitcoin, która powoli zwiększa liczbę dostępnych BTC. 
• Cliff unlocki polegają na jednoczesnym odblokowaniu dużej liczby tokenów. Może to prowadzić do znacznych wahań cen, gdy inwestorzy decydują, czy trzymać, czy sprzedać swoje monety.

Jednak te schematy odblokowywania mają mniejsze znaczenie niż poniższe czynniki. Przed zbudowaniem strategii rynkowej zaleca się zrozumienie, jak token unlock wpłynie na równowagę podaży i popytu danej kryptowaluty. W tym celu należy ustalić, kto posiada zablokowane aktywa:

• Tylko fundusze. Monety mogą nie zostać sprzedane, jeśli w danym momencie cena nie różni się znacząco od ceny, po jakiej fundusze je otrzymały.
• Inwestorzy prywatni > fundusze. Większość tokenów zostanie natychmiast sprzedana na rynku. Zwiększy to podaż, a popyt pozostanie na tym samym poziomie.
• Inwestorzy prywatni < fundusze. Tokeny inwestorów prywatnych zostaną kupione przez duże fundusze zaraz po ich sprzedaży. W ten sposób równowaga podaży i popytu, podobnie jak cena, nie zmieni się.

Kluczowe czynniki wpływające na cenę

Ogólne trendy rynkowe odgrywają większą rolę w określaniu kierunku ruchu ceny. 

• Pozytywny sentyment może prowadzić do wzrostu cen, podczas gdy negatywny sentyment może powodować spadki.
• Dominujące warunki rynkowe mogą zwiększać lub łagodzić wpływ crypto unlocków na ceny. Dlatego ważne jest również poznanie procentowego udziału całkowitej już dostępnej podaży. Gdy ten procent jest niewielki, erozja kapitalizacji rynkowej może być znaczna.
• Spekulacje i wiadomości również odgrywają rolę. Mogą przyczyniać się do zmienności cen w okresie unlocku.

Studia przypadków crypto unlock: porównanie efektów odblokowywania tokenów

Dla jasności rozważmy kilka przykładów dużych załamań przedstawionych przez analityków z cryptorank.io. Token unlocki są przedstawione jako procent kapitalizacji. Eksperci wyróżniają dwa główne scenariusze zachowania ceny po dużym token unlocku: efekty „Dump and Pump” oraz „Pump and Dump”.

Dump and Pump

Na przykład w grudniu 2023 odblokowano 15% maksymalnej podaży DYDX (47,7% wartości rynkowej). Wykres pokazuje presję na kurs w dniu odblokowania, 1 grudnia, gdy cena spadła do 2,7 USD. Jednak następnego dnia nastąpiło krótkie odbicie i cena wzrosła do 3,2 USD, czyli o ponad 15%.

Miesiąc wcześniej dYdX ogłosił zmiany w tokenomics i uruchomienie Alpha Mainnet w Cosmos. Tym samym DYDX stał się natywnym tokenem do wszystkich płatności transakcyjnych. W połączeniu z byczym sentymentem spowodowało to podwojenie kursu. Po publikacji wszystkich wiadomości cena zaczęła spadać. Bez tych informacji wartość tokenów mogłaby zachować się inaczej podczas odblokowywania.

Wskazuje to, że wielu uczestników rynku uznało za oczywiste, iż cena spadnie z powodu dużego unlocku, i oparło się na tym założeniu. Zatrzymanie informacji o unlocku wzmocniło ten efekt. Gdy zgromadziło się zbyt wiele krótkich pozycji, nastąpił gwałtowny wykup, eliminując shorty. Na rynku to, co wydaje się oczywiste, często okazuje się pułapką.

Pump and Dump

Przykładem takiego scenariusza jest Aptos. W ciągu miesiąca projekt przeprowadził trzy duże unlocki tokena APT. W tym przypadku duże aktualizacje ekosystemu nie wpłynęły na cenę aktywa. Wszystkie trzy unlocki mają podobny przebieg: kilka dni przed odblokowaniem kurs znajduje się na lokalnych minimach, a shorty są zamykane przed oczekiwanym wzrostem.

Następnie można zaobserwować wzrost ceny, którego kulminacją jest samo odblokowanie. Trzeci scenariusz podziału tokenów został zakłócony przez duży spadek na linii Bitcoina z powodu wiadomości o zatwierdzeniu ETF. APT spadł za BTC. W przeciwnym razie można byłoby oczekiwać powtórzenia poprzedniego scenariusza.

Podsumowanie

Zrozumienie token unlocków jest niezbędne do poruszania się po niestabilnym rynku kryptowalut. Analizując harmonogramy unlocków, zachowania inwestorów i sentyment rynkowy, można podejmować bardziej świadome decyzje i przewidywać możliwe ruchy cen. Choć token unlocki mogą prowadzić do znacznych wahań, stwarzają również okazje do strategicznych inwestycji. Śledzenie tych wydarzeń może pomóc lepiej zarządzać ryzykiem i maksymalizować zyski w dynamicznym świecie inwestowania w crypto.