Hoe legitiem is USDT?

De werking van markten is gebaseerd op het feit dat handelaren, door cryptocurrency op de markt te kopen of verkopen, hun winst willen vastleggen in iets stabiels en betrouwbaars - iets waarvan de waarde zo lang mogelijk onveranderlijk blijft. Daarvoor is klassiek "papiergeld", of fiatgeld, zeer geschikt.

Waarom is USDT zo populair op crypto-exchanges?

Fiatgeld en fiduciair geld zijn de middelen die ieder van ons dagelijks in handen heeft of op bankrekeningen aanhoudt. Dit zijn munten en bankbiljetten die worden gebruikt als de belangrijkste valuta van ons land — we betalen er goederen en diensten mee.

De namen komen van de Latijnse woorden fiat - "laat het gedaan worden" en "fiducia" - "vertrouwen."

Een klein deel van de 300 cryptocurrency-exchanges in de lijst van CoinMarketCap.com maakt handel in fiatvaluta mogelijk, en een nog kleiner deel van de exchanges verhandelt cryptocurrency tegen de Amerikaanse dollar. Gecentraliseerde cryptocurrency-exchanges met fiat zijn sterk afhankelijk van toezichthouders, die de openbaarmaking van de persoonlijke gegevens van gebruikers vereisen. Dit hangt samen met de strijd tegen witwassen en de financiering van terrorisme.

Het gebruik van fiatgeld op cryptocurrency-exchanges creëert verschillende problemen voor exchanges: regulering, strenge eisen van KYC (know your client) en kosten voor overboekingen van de ene rekening naar de andere. Daarom zijn crypto-exchanges en gebruikers zo dol op "stabiele" cryptocurrencies: er zijn geen grenzen voor cryptocurrencies, geen verboden en geen regulering (tot nu toe).

Ook hebben ze een hogere overboekingssnelheid in vergelijking met fiatgeld op bankrekeningen en vaste lage transactiekosten naar een andere persoon. In de Binance-blockchain kosten transacties bijvoorbeeld 0,01-0,1 $. Dit is een duidelijk voordeel ten opzichte van fiatgeld, en om die reden zijn "stabiele" cryptocurrencies wijdverspreid geraakt.

De grootste en meest dominante stablecoin boven alle andere is USDT.

Tether-pegmechanisme

De belangrijkste reden waarom de USDT-prijs vermoedelijk kan instorten, is dat de meeste USDT-houders niet direct "naar de bank kunnen rennen."

Volgens Tether doen ze alleen zaken met "professionele investeerders."

Als er iets gebeurt dat het vertrouwen in Tether ernstig ondermijnt, zoals overheidsrepressie, regulatoire regels of een accidentele plotselinge daling van de USDT-prijs, dan zullen particuliere handelaren hun USDT alleen op CEX en DeFi kunnen verkopen voor andere crypto-activa, stablecoins of fiat.

We hebben al ervaring in maart 2020, toen handelaren tijdens de periode van onzekerheid, de "COVID-collapse," massaal stablecoins en fiat opkochten. En we weten dat daar niet veel liquiditeit voor is.

Waarom is de koppeling van USDT fragiel?

Om volledig te begrijpen hoe USDT kan instorten onder hoge verkoopdruk, moeten we bepalen wat een adequate koppeling betekent.

De vraag naar USDT's is te danken aan hun bruikbaarheid in de CEX-wereld. Bij hoge vraag breekt de koppeling en stijgt USDT in prijs, wat een arbitragekans creëert wanneer handelaren verse USDT van Tether kunnen kopen voor $1 en cryptocurrency of USD met korting kunnen kopen.

Wanneer USDT goedkoper wordt, is er opnieuw een arbitragemogelijkheid, waarbij handelaren USDT tegen een lagere prijs kunnen kopen, wat helpt om de koppeling te herstellen.

Onder normale omstandigheden, als de USDT-prijs gedurende een langere periode onder $1 ligt, zullen arbitragers de afgeprijsde USDT uiteindelijk inwisselen en de peg herstellen.

Daarvoor is het zeer belangrijk om het vertrouwen in Tether te behouden. De arbitrageur moet ervan overtuigd zijn dat USDT uiteindelijk tegen nominale waarde of ten minste boven de aankoopprijs kan worden ingewisseld, maar er zijn geen echte garanties behalve de voortdurende publieke consensus dat dit inderdaad zo is.

Status van dollarlikiditeit in cryptomarkten

Al in 2018 ontdekte Hasu dat USDT goed is voor 29% van de liquiditeit van Bitcoin. Sindsdien is de situatie veel complexer geworden.

Er zijn nu 12 keer zoveel USDT's in omloop. De spotmarkten van gecentraliseerde exchanges (CEX) worden gedomineerd door basis-USDT-paren, die ongeveer 65% van het handelsvolume uitmaken.

Daarnaast is de complexiteit van de markt aanzienlijk toegenomen door de verspreiding van cryptocurrency-gerelateerde producten, zoals TradFi, DeFi-protocollen en derivaten die door USDT worden gedekt.

In deze analyse richten we ons op CEX- en DeFi-markten die direct zouden worden beïnvloed door hypothetische USDT-gerelateerde schokken.

Tether controleert zijn balansen regelmatig, 2-6 keer per jaar, om de stabiliteit van USDT te waarborgen. In zijn openbare documenten staat echter dat de rapporten geen financiële overzichten zijn en on-geauditeerde financiële informatie vertegenwoordigen die is ontleend aan de boekhoudkundige gegevens. Ook staat erin dat de kapitalisatie van USDT is gebaseerd op de aanhouding van geconsolideerde (samengevoegde) activa, waaronder: dollar, euro, Chinese yuan, goud, Mexicaanse peso, bedrijfsobligaties, leningen, andere investeringen (cryptocurrency) en andere activa die Tether aangeeft als type onderpand.

Uit hun rapporten blijkt dat van de verklaarde 85% aan "cash en kasequivalenten" slechts 5,81% daadwerkelijk uit contant geld op de rekeningen van het bedrijf bestaat. De betrouwbaarheid van de resterende effecten om stabiliteit te waarborgen zal afhangen van de liquiditeit op die markten waar Tether zijn "andere activa" snel kan verkopen voor inwisseling van de markt van zijn USDT's.

Money market funds — investeringen met laag risico en hoge liquiditeit

Commercial paper zijn kortlopende schuldverplichtingen die een vast rendement geven en tegen een korting op de nominale waarde worden verkocht. De looptijd van deze effecten is van 1 tot 365 dagen. Het bedrijf geeft commercial paper uit om zeer snel financiering te ontvangen. Zo krijgt het bedrijf directe liquiditeit. Wanneer commercial paper wordt gedekt door de activa van het bedrijfsvermogen, heeft de houder van de commercial paper een sterke garantie in geval van wanbetaling door de uitgever.

US Treasury bills zijn kortlopende disconteerbare effecten van de Amerikaanse schatkist met een looptijd van 3 maanden tot een jaar. Ze zijn zeer liquide en hebben een laag risico.

Als resultaat is het vooral interessant om de risicospreiding en diversificatie op te merken. Tether ontvangt fiatmiddelen op zijn rekeningen, verdeelt het geld over andere activa en ontvangt daar een % van de winst uit. En hier kunnen we concluderen dat Tether indien nodig daadwerkelijk zijn effecten zal gaan verkopen om USDT van de markt terug te kopen, en tot nu toe doen ze dat ook.

Heeft Tether voldoende reserves?

Wat gebeurt er vervolgens als markten toch instorten door een verlies aan vertrouwen in Tether?

Dat hangt ervan af hoeveel de reserves van Tether waard zullen zijn wanneer alles gebeurt. Want als Tether na de crash $62,7 miljard in contanten kan neerleggen, blijkt dat de paniek ongegrond was.

Het vertrouwen in Tether zal worden hersteld en de markten zullen zich beginnen te herstellen.

Er rijst een interessante vraag: hoeveel zullen de reserves van Tether waard zijn in het geval van een ernstige daling?

Om deze vraag te beantwoorden, moet je weten waar die 62,7 miljard Amerikaanse dollar vandaan kwamen.

Iedereen is eraan gewend te denken dat het USDT-aanbod 1 op 1 overeenkomt met de instroom van USD op de bankrekeningen van Tether. Maar als we kijken naar de opsplitsing van de reserves van Tether, en in het bijzonder naar een grote positie in "commercial paper," kunnen we aannemen dat Tether slechts gedeeltelijke reservering heeft.

Waarom zou de instorting van USDT de hele cryptomarkt kunnen meesleuren?

• Wordt op alle exchanges verhandeld.
• Gecreëerd in 2014 en blijft domineren als leider in marktkapitalisatie onder stablecoins;
• De leider in handelsvolume onder andere stablecoins;
• Uitgebreid naar 40+ blockchains;
• Gecentraliseerd = beheerd. Ze bevriezen de wallets van hackers;
• Ondoorzichtig en gedekt door fiatgeld en andere activa;
• USDT heeft nauwe vriendschappelijke banden met de populaire exchange Bitfinex. Je kunt er een "gelijk aan"-teken tussen zetten, aangezien ze toebehoren aan het moederbedrijf IFinex.

In het geval van de USDT-scam zullen giganten zeker vallen. USDT is de meest voorkomende stabiele cryptocurrency. En nu, wanneer de markt op een platoon staat, hangt de geur van benzinedampen al in de lucht, en hoeft er alleen nog maar een vonk te verschijnen die deze markt uiteen doet spatten en een kettingreactie veroorzaakt.

Conclusie

Hoe dan ook kan een vertrouwenscrisis in Tether leiden tot een ernstige schok in de markt.

Natuurlijk blijft de mogelijkheid bestaan dat grote spelers de crisis zullen tegengaan door grote volumes USDT terug te kopen om de koppeling te herstellen of de markt succesvol ervan te overtuigen dat alle USDT tegen nominale waarde kunnen worden ingewisseld.

Maar je kunt niet 100% zeker zijn dat dit niet kan gebeuren.