USDC 디페그: 무슨 일이 있었나?

USDC란 무엇인가?

USDC는 잘 알려진 암호화폐 기업 Circle이 발행한 토큰이다. 이는 가장 큰 스테이블코인 중 하나이며, 달러에 1:1 비율로 연동되도록 설계되어 있다. USDC의 주요 목표는 개인과 기업이 국경 간 결제를 쉽고 저렴하게 할 수 있도록 돕는 것이다.

USDC의 핵심 아이디어는 항상 1 USD의 가치를 가져야 한다는 것이다. 즉, 100 USDC를 보유하고 있다면 언제든지 그 100 USDC를 100달러 상당의 미국 달러로 상환할 수 있어야 한다는 뜻이다. 또한 담보로 USDC를 사용해 대출을 받음으로써, 담보로 넣은 금액보다 더 많은 자금을 조달할 수도 있다.

‘디페그(depeg)’란 무엇을 의미하는가?

디페깅(depegging)은 페그(peg)에서 벗어나는 것을 의미하며, 이 경우 USDC 코인의 달러 페그에서 이탈하는 것을 뜻한다. 디페깅이 발생하면 코인의 가치는 하락한다. 이러한 현상에는 여러 가지 원인이 있을 수 있다. 우선, 수요의 큰 변화가 디페깅을 유발할 수 있으며, 인플레이션과 같이 담보에 발생하는 변화도 원인이 될 수 있다. 또 다른 원인으로는 정부 규제가 있다. 마지막으로, 기술적 문제 역시 갑작스러운 디페깅을 초래할 수 있다. 

USDC 디페그로 이어진 사건들

알려져 있듯이 USDC는 스테이블코인이므로, 미국 달러가 USDC의 페그이다. USDC를 뒷받침하는 약 33억 달러의 현금이 Silicon Valley Bank에 보관되어 있었다. 얼마 전 발생한 은행 파산은 USDC에 큰 변화를 가져왔다.

지난 월요일 발표된 보고서에서 샌프란시스코 연방준비은행은 Silicon Valley Bank가 부채는 너무 많고 자본은 충분하지 않았기 때문에 파산했다고 밝혔다.

보고서는 “은행의 파산은 은행 시스템 전반에 더 광범위한 불안을 초래할 수 있는 위험을 들여다볼 수 있는 창을 제공한다”고 말했다. 또한 연준 보고서는 Silicon Valley Bank의 “손실은 위험가중자산의 증가에 의해 주도되었다”고 지적했는데, 이는 은행이 대차대조표에 보유하기에는 위험한 대출을 갖고 있었음을 의미한다.

이러한 결과는 Silicon Valley Bank에서 실제로 무슨 일이 있었는지, 그리고 그것이 SVB Financial Group이 운영하는 USDC에 어떤 영향을 미칠지에 대한 수개월간의 불확실성 이후에 나온 것이다. 9월, Federal Deposit Insurance Corp.는 USDC가 “상당히 자본이 부족하다”고 밝히고, SVB Financial Group에 10억 달러를 조달하거나 은행 지주회사 라이선스를 잃을 위험에 처하라고 명령했다.

이 사안에 대해 공개적으로 말할 권한이 없어 익명을 요청한 관계자들에 따르면, SVB Financial Group은 이후 우선주 발행을 통해 5억 달러를 조달했으며 12월 31일까지 추가로 5억 달러를 더 모금하기 위해 노력하고 있다.

연준 보고서는 또한 Silicon Valley Bank가 파산 이전에 위험한 대출 관행에 관여하고 있었다고 밝혔다.

은행 붕괴가 USDC에 미치는 영향

준비자산은 어떤 스테이블코인 발행자에게도 매우 중요하다. 충분한 현금 보유는 코인의 안정성과 담보에 대한 페그를 보장한다. 암호화폐 친화적인 은행이 어려움을 겪어 요구되는 지원을 제공할 수 없게 되면, 스테이블코인의 디페그로 이어진다. 

USDC 디페그는 발행자(Circle)가 USDC의 USD 상환을 지연시키는 과정이다. 이로 인해 토큰 가격이 1달러 페그 아래로 하락하며, 거래소, 결제 및 안정적인 스테이블코인이 필요한 다른 응용 분야에서의 사용 매력이 떨어진다.

상환 지연은 Circle이 자체 내부 회계 시스템과 거래소 시장 가격 간의 차익거래를 통해 수익을 창출할 수 있게 한다. Circle은 이 지연이 회사가 자체 내부 장부에서 암호화폐를 받는 가격과, 동일한 코인을 거래소에서 판매할 수 있는 가격 간의 차익거래로부터 이익을 얻기 위한 것이라고 밝혔다. 이 과정은 시장 조작 금지 규정을 준수하면서도 추가 수익을 창출할 수 있게 한다.

USDC 준비금은 여러 부분으로 나뉘어 있다. 공식 웹사이트에 따르면 77%는 US Treasury Bills로 담보되어 있고, 23%는 Silicon Valley Bank, Customers Bank, Signature Bank 등 여러 은행의 현금으로 보유되어 있다. USDC 팀이 목요일에 SVB로부터 자금 이체를 시작했다고 발표되었지만, 지연을 겪었으며, 이는 약 33억 달러가 여전히 묶여 있다는 뜻이다. 

잠재적 결과에 대한 분석

중기적 영향

디페그는 USDC 가격의 급락을 초래할 수 있다. 이런 유형의 사건을 헤지할 실질적인 방법이 없기 때문에, 많은 트레이더들이 손실을 보기 전에 자산을 매도하려 할 가능성이 크다. 이는 상당한 매도 압력을 만들어 가격을 크게 끌어내릴 수 있다.

또한 이번 사건이 다른 스테이블코인들까지 디페그를 시작하는 연쇄 반응을 촉발할 위험도 있다. 그러나 이미 USDC와 경쟁하는 다른 스테이블코인이 여러 개 있고, 대부분의 거래소가 이들을 한꺼번에 모두 상장하지도 않기 때문에, 아마 이런 일은 일어나지 않을 것이다. 따라서 하나가 인기를 잃더라도 투자자들이 자금을 옮길 다른 곳을 찾는 것은 그다지 어렵지 않을 것이다.

장기적 영향

장기적 영향은 현재 시점에서 확실하게 예측하기 더 어렵기 때문에 더욱 흥미롭다. 한 가지 가능성은 USDC가 더 이상 USD로 뒷받침되지 않게 되고 결국 완전히 유통에서 사라지는 것이다. 이는 USDC가 더 이상 스테이블코인이 아니라는 뜻이 된다. 이런 일이 발생하면 스테이블코인 산업에 큰 타격이 될 것이며, 이러한 자산에 대한 규제가 더 강화될 가능성도 있다. 또 다른 가능성은 USDC가 여전히 USD로 뒷받침되지만 USD 대비 가치를 계속 잃는 경우다. 이 경우에는 가격이 변동하기 때문에 더 이상 스테이블코인으로 간주되지 않을 것이다.

결론

스테이블코인은 암호화폐 시장의 많은 위험으로부터 보호받는 것으로 여겨지지만, 여전히 취약점은 존재한다. 암호화폐 시장, 특히 스테이블코인은 아직 매우 초기 단계에 있다. 따라서 그 안의 모든 메커니즘이 정확하게 작동하는 것은 아니다. 주요 위험 중 하나는 스테이블코인도 다른 모든 암호화폐에 영향을 미치는 동일한 요인의 영향을 받을 수 있다는 점이다. 예를 들어, 암호화 자산에 대한 수요가 감소하고 더 적은 사람들이 이를 법정화폐로 교환하려 한다면, 이는 스테이블코인에도 영향을 미친다. 

USDC에서 벌어진 일은 투자를 하기 전에 모든 정보를 두 번 확인하고, 실사(due diligence)를 결코 잊지 말아야 한다는 점을 잘 상기시켜 준다.