토큰 언락이란 무엇인가?

토큰 언락은 자산 가격 형성에서 중요한 역할을 하므로, 언락 일정을 면밀히 주시하면 투자자가 성장 잠재력을 더 잘 이해하고 전략을 조정하는 데 도움이 됩니다.

토큰 언락은 암호화 프로젝트의 경제 모델에 따라 이전에 잠겨 있던 암호화폐가 해제되는 것을 의미합니다. 이러한 토큰에는 프로젝트 개발자, 초기 참여자, 투자자를 위한 자산이 포함될 수 있습니다.

이 글에서는 크립토 언락이 어떻게 작동하는지, 그리고 비즈니스 전략을 수립할 때 무엇을 살펴봐야 하는지 알아봅니다.

토큰 락업의 이유

암호화폐 시장은 주식시장의 도구를 부분적으로 채택하여 프로젝트 팀과 투자자를 위한 메커니즘, 규칙, 명확한 조건을 설명합니다. 토크노믹스는 자본을 유치하고 프로젝트를 공개 시장에 진입시키는 핵심 도구가 되었습니다.

토크노믹스는 자체 토큰을 기반으로 한 프로젝트의 경제 모델을 설명하는 규칙들의 집합이자, 프로젝트 참여자 및/또는 투자자에게 토큰을 발행하고 분배하는 데 대한 명확한 경계를 의미합니다.

전통 시장에서는 주식의 분배나 발행에 대한 이러한 경계가 회사의 경제적 성과 수준, 재무 또는 생산 지표에 의해 결정될 수 있습니다. 암호화폐 시장에서는 시간이 가장 인기 있는 지표였습니다. 예를 들어 초기 투자자는 1년 동안의 베스팅 기간(토큰 락업)을 설정하거나, 예를 들어 3년 동안 매달 한 번씩 정기적인 토큰 언락을 설정할 수 있습니다.

따라서 프로젝트가 시장에 진입할 때, 유통 중인 토큰 공급량은 종종 제한됩니다. 개발자에게는 토큰 언락 기간이 따로 있고 투자자에게도 별도의 기간이 있을 수 있습니다. 이렇게 토큰 언락 일정이 형성됩니다.

이론적으로 이러한 관행은 직원, 투자자, 초기 사용자에게 토큰에 대한 수요를 형성할 시간을 주어 거래 시작 시 가격에 압박을 가하지 않도록 하는 것을 전제로 합니다. 이는 프로젝트의 초기 참여자와 투자자들이 토큰을 무료로 받거나 상당한 할인 가격으로 받기 때문입니다.

예를 들어, 암호화폐 펀드 Pantera Capital은 2024년 5월 Toncoin (TON) 을 시가의 60%에 매수했습니다. 그러나 해당 펀드는 토큰 접근에 1년 제한(베스팅)이 있으며, 이후 회사는 수년에 걸쳐 코인을 분할 인출할 수 있습니다.

시장 역학에 미치는 영향과 토큰 언락의 가능한 결과

토큰 언락은 암호화폐 가격, 변동성, 전반적인 시장 역학에 큰 영향을 미칩니다. 따라서 대규모 에어드롭부터 거의 눈에 띄지 않는 선형 언락에 이르기까지 자산 공급 변화 추적은 투자자에게 매우 중요합니다.

언락은 선형 언락과 클리프 언락으로 나눌 수 있으며, 각각의 특징이 있습니다:

• 선형 언락은 일정 기간에 걸쳐 유통 공급을 점진적으로 늘립니다. 가장 유명한 예는 비트코인 네트워크의 채굴자 보상으로, 사용 가능한 BTC 수가 천천히 증가합니다. 
• 클리프 언락은 한 번에 많은 양의 토큰이 풀리는 것을 의미합니다. 이는 투자자들이 코인을 보유할지 매도할지 결정하면서 큰 가격 변동을 초래할 수 있습니다.

그러나 이러한 언락 방식보다 다음 요인들이 더 중요합니다. 시장 전략을 수립하기 전에, 토큰 언락이 해당 암호화폐의 수요와 공급 균형에 어떤 영향을 미칠지 이해하는 것이 좋습니다. 이를 위해서는 잠긴 자산의 소유자가 누구인지 파악해야 합니다:

• 펀드만 보유. 펀드가 받은 당시 가격과 현재 가격 차이가 크지 않다면 코인은 매도되지 않을 수 있습니다.
• 개인 투자자 > 펀드. 대부분의 토큰이 즉시 시장에 매도될 것입니다. 이는 공급을 늘리고 수요는 같은 수준으로 유지됩니다.
• 개인 투자자 < 펀드. 개인 투자자의 토큰은 매도 직후 대형 펀드가 매수하게 됩니다. 따라서 수요와 공급의 균형은 물론 가격도 크게 변하지 않습니다.

가격에 영향을 미치는 주요 요인

전반적인 시장 추세는 가격 움직임의 방향을 결정하는 데 더 큰 역할을 합니다. 

• 긍정적인 심리는 가격 상승으로 이어질 수 있고, 부정적인 심리는 하락을 초래할 수 있습니다.
• 지배적인 시장 상황은 크립토 언락이 가격에 미치는 영향을 증폭시키거나 완화할 수 있습니다. 따라서 이미 유통 가능한 총 물량 대비 비중을 아는 것도 중요합니다. 그 비중이 작을수록 시가총액의 훼손은 클 수 있습니다.
• 투기와 뉴스도 역할을 합니다. 이는 언락 기간 동안 가격 변동성을 높일 수 있습니다.

크립토 언락 사례 연구: 토큰 언락 효과 비교

명확성을 위해 cryptorank.io의 분석가들이 제시한 몇 가지 대규모 하락 사례를 살펴보겠습니다. 토큰 언락은 시가총액 대비 비율로 제시됩니다. 전문가들은 대규모 토큰 언락 이후의 가격 움직임에 대해 두 가지 주요 시나리오를 구분합니다. “Dump and Pump”와 “Pump and Dump” 효과입니다.

Dump and Pump

예를 들어, 2023년 12월 DYDX의 최대 공급량 중 15%(시가총액의 47.7%)가 언락되었습니다. 차트는 해제일인 12월 1일에 하방 압력이 나타나 가격이 2.7달러까지 급락했음을 보여줍니다. 그러나 다음 날에는 짧은 압축이 발생했고, 가격은 3.2달러까지 급등하여 15% 이상 상승했습니다.

한 달 전, dYdX는 토크노믹스 변경과 Cosmos에서의 Alpha Mainnet 출시를 발표했습니다. 이에 따라 DYDX는 모든 거래 수수료 결제에 사용되는 네이티브 토큰이 되었습니다. 여기에 강세 심리가 더해져 가격이 두 배로 뛰었습니다. 모든 뉴스가 공개된 후 가격은 하락하기 시작했습니다. 이러한 정보가 없었다면, 언락 기간 동안 토큰 가치의 움직임은 달랐을 수 있습니다.

이는 많은 시장 참여자들이 대규모 언락으로 인해 가격이 하락할 것이라고 당연하게 여겼고, 그 가정에 의존했음을 보여줍니다. 언락 관련 뉴스가 멈춘 것도 그 결과를 강화했습니다. 숏 포지션이 너무 많이 쌓이자 강한 되사기가 뒤따랐고, 숏 포지션은 청산되었습니다. 시장에서는 뻔해 보이는 일이 종종 함정이 되곤 합니다.

Pump and Dump

이러한 시나리오의 예로 Aptos가 있습니다. 한 달 동안 이 프로젝트는 세 차례의 대규모 APT 토큰 언락을 진행했습니다. 이 경우 주요 생태계 업데이트는 자산 가격에 영향을 미치지 않았습니다. 세 번의 언락 모두 비슷한 가격 움직임을 보였습니다. 분할 며칠 전에는 시세가 지역 저점에 있고, 예상되는 상승 전에 숏 포지션이 청산됩니다.

그다음에는 가격 상승을 관찰할 수 있으며, 상승의 정점은 언락 그 자체입니다. 세 번째 토큰 분할 시나리오는 ETF 승인 소식으로 인한 비트코인 급락으로 무너졌습니다. APT는 BTC를 따라 하락했습니다. 그렇지 않았다면 이전 시나리오의 반복이 예상되었을 것입니다.

결론

토큰 언락을 이해하는 것은 변동성이 큰 암호화폐 시장을 탐색하는 데 필수적입니다. 언락 일정, 투자자 행동, 시장 심리를 분석하면 더 정보에 기반한 결정을 내리고 잠재적인 가격 변동을 예측할 수 있습니다. 토큰 언락은 큰 변동성을 초래할 수 있지만, 전략적인 투자 기회도 제공합니다. 이러한 이벤트를 꾸준히 추적하면 다이내믹한 크립토 투자 세계에서 리스크를 더 잘 관리하고 수익을 극대화하는 데 도움이 됩니다.