Apa Artinya Jika Crypto Dianggap Sebagai Sekuritas?

Salah satu topik paling hangat dan paling kontroversial untuk 2023-2024 adalah regulasi pasar cryptocurrency. Lembaga pemerintah di banyak negara bingung oleh popularitas pasar cryptocurrency yang berkembang pesat. Krisis perbankan juga menyoroti melimpahnya modal dan masuknya investor ke Bitcoin dan aset kripto, yang dapat dijelaskan oleh menurunnya kepercayaan pada sistem perbankan dan peralihan uang ke cryptocurrency.

Keinginan regulator untuk mempertahankan kontrol atas situasi keuangan mengarah pada tak terelakkannya intervensi pasar. Dan jika cryptocurrency tidak dapat sepenuhnya dilarang, maka pertanyaan regulasi yang menyangkutnya perlu diselesaikan.

Untuk itu, Anda pertama-tama perlu menentukan statusnya. Banyak undang-undang percaya bahwa aset digital lebih mirip sekuritas. Tetapi apakah distribusinya legal jika begitu? Otoritas regulasi Amerika Serikat, pusat dunia industri kripto, tersandung pada masalah ini.

Dalam artikel ini, kami menjelaskan mengapa SEC menganggap cryptocurrency sebagai sekuritas dan apa konsekuensi dari definisi tersebut.

Status Cryptocurrency: Pendekatan Berbeda dari Berbagai Negara

Untuk mengatur industri kripto, para legislator dari berbagai negara menggunakan kerangka hukum mereka sendiri, pengalaman negara lain, dan rekomendasi para ahli. Hasilnya, aturannya berbeda di mana-mana, sehingga legalitas beroperasi dengan cryptocurrency di berbagai tempat juga berbeda.

Hal yang sama berlaku untuk definisi cryptocurrency. Misalnya, di Hong Kong diakui sebagai properti, di El Salvador sebagai mata uang nasional, dan di Swiss sebagai kelas aset terpisah.

Ada negara-negara di mana regulator belum dapat menyepakati status instrumen keuangan baru. Ini terjadi di Amerika Serikat - pusat terbesar industri kripto, yang memengaruhi seluruh pasar. Karena itu, perhatian kini tertuju ke Amerika dan masalahnya dalam menetapkan status cryptocurrency.

Status Cryptocurrency Di Amerika Serikat

Ada dua regulator di AS yang bertanggung jawab membentuk kerangka hukum untuk cryptocurrency: Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dan Securities and Exchange Commission (SEC). Masing-masing punya jawaban sendiri atas pertanyaan tentang status aset digital. Saat mengevaluasi koin, mereka melihat banyak faktor, termasuk algoritma kerja koin. Ingat bahwa ada dua algoritma utama:

• Proof-of-Work (PoW). Para miner bertanggung jawab atas penerbitan - mereka menghubungkan peralatan mereka untuk memproses tugas ke jaringan cryptocurrency. Imbalan atas kerja para miner adalah koin baru. Semakin banyak peralatan - semakin tinggi keuntungan yang didapat. Beginilah cara kerja Bitcoin, Litecoin, dan Dogecoin.
• Proof-of-Stake (PoS). Dalam sistem PoS, pengguna dengan koin paling banyak memperoleh lebih banyak daripada yang lain. PoS lebih ramah lingkungan daripada PoW karena tidak memerlukan banyak daya komputasi. Ethereum, Cardano, dan Solana bekerja pada PoS.

Catatan penting: Baik CFTC maupun SEC tidak mengeluarkan petunjuk lengkap untuk menentukan status cryptocurrency, tetapi pola-pola tertentu dapat ditemukan dalam pernyataan para regulator. Mungkin, suatu hari nanti semua orang akan menghadirkan satu dokumen resmi yang seragam, tetapi untuk saat ini kita dipandu oleh informasi dari banyak gugatan terhadap proyek kripto.

CFTC menganggap cryptocurrency sebagai komoditas. Setidaknya, Bitcoin, Litecoin, dan Ethereum diklasifikasikan demikian oleh regulator. Dua yang pertama berjalan di PoW, sedangkan ETH berjalan di PoS. Kemungkinan besar, CFTC juga dapat mengklasifikasikan komoditas dan cryptocurrency lain berdasarkan algoritma ini.

Regulator mengusulkan untuk menerapkan rezim pajak yang dikembangkan untuk barang pada cryptocurrency dan menganggap tindakan penerbit sebagai produsen barang. Tidak ada aturan yang mewajibkan penerbit untuk mendaftarkan token sebagai produk di Amerika Serikat.

SEC percaya bahwa semua cryptocurrency kecuali bitcoin adalah sekuritas. Ini berarti bahwa aturan yang sama yang ditetapkan untuk sekuritas harus diterapkan pada mereka: mendaftar ke regulator dan membayar pajak sesuai skema khusus.

Mengakui cryptocurrency sebagai sekuritas yang tidak terdaftar secara otomatis menjadikannya aset ilegal, dan transaksi dengannya dapat dihukum. Berikut beberapa contohnya:

• Pada Desember 2020, regulator mendakwa proyek kripto California, Ripple.
• Pada 21 Desember 2022, SEC menuntut proyek Thor Technologies, CEO-nya David Chin, dan mantan CTO Matthew Moravec atas penawaran sekuritas yang tidak terdaftar dalam bentuk token THOR.
• Pada 13 Februari 2023, penerbit Binance USD (BUSD), Paxos, menghadapi tuduhan dari regulator Amerika atas distribusi sekuritas ilegal. Akibatnya, Paxos menghentikan BUSD.
• Pada 22 Maret 2023, SEC mengumumkan bahwa cryptocurrency Tronix (TRX) dan BitTorrent (BTT) masuk dalam kategori "securities".
• Pada 17 Mei 2023, diketahui bahwa SEC menganggap cryptocurrency Filecoin sebagai sekuritas. Penilaian Komisi tersebut dilaporkan oleh Grayscale, yang sebelumnya berencana meluncurkan trust investasi berbasis koin.

Perlu dicatat bahwa pada saat penulisan, para pihak belum mencapai kesepakatan dalam salah satu kasus yang disebutkan.

Penentuan Sekuritas Oleh SEC

Dalam menilai status cryptocurrency, SEC mengacu pada Howey Test. Tes ini terdiri dari empat pertanyaan:

• Apakah ini tentang investasi uang?
• Apakah investor menanamkan aset dengan harapan keuntungan?
• Apakah kita berbicara tentang investasi dalam suatu usaha bersama?
• Apakah keuntungan yang diharapkan investor terkait dengan aktivitas pihak lain?

Empat jawaban positif memberi SEC alasan untuk menganggap aset tersebut sebagai sekuritas.

Keyakinan SEC bahwa Bitcoin bukan sekuritas, melainkan komoditas, didasarkan pada fakta bahwa Bitcoin tidak memiliki pendiri proyek publik, tetapi bekerja dengan Proof-of-Work. Bitcoin tidak memiliki usaha bersama tempat investasi, registrasi yang disertifikasi secara hukum, dan penerbit tunggal.

Sebagian besar proyek kripto lainnya memiliki pendiri yang sah, pejabat, registrasi, dan detail birokrasi lain yang membuat koin mereka menjadi sekuritas menurut logika SEC.

Diperkirakan bahwa aset kripto papan atas berikutnya dengan kapitalisasi terbesar, Ethereum, akan berada di bawah regulasi Bitcoin; transisi Ethereum ke PoS hanya memperburuk situasi di mata SEC.

CFTC vs SEC?

Spesialisasi SEC membuatnya lebih penting dalam mengatur pasar aset digital jika diasumsikan bahwa cryptocurrency adalah sekuritas. Regulator melihat tanda-tanda sekuritas dalam instrumen keuangan baru, dan karena itu percaya bahwa cryptocurrency masuk ke ranah kewenangan legislatifnya.

Tidak ada badan arbitrase yang dapat menyelesaikan perselisihan antara dua regulator Amerika tersebut, jadi masing-masing departemen bekerja وفقán dengan visinya sendiri terhadap situasi ini. Pada dasarnya, SEC mengadili perusahaan karena menerbitkan sekuritas secara ilegal dalam bentuk token. Dan SEC mengajukan gugatan terhadap bursa kripto karena melanggar undang-undang sekuritas. Pada Juni 2023, dua platform perdagangan terbesar, Coinbase dan Binance, berada dalam sorotan Komisi.

Para peserta komunitas kripto sangat tidak setuju dengan penilaian status koin menggunakan Howey Test, yang diciptakan pada 1946. Dan SEC yakin bahwa mereka memiliki cukup alat untuk mengendalikan pasar kripto. Posisi ini berarti Komisi tidak ingin mengembangkan alat baru untuk bekerja dengan cryptocurrency.

Implikasi Bagi Perusahaan Dan Pengguna

Pada saat penulisan, SEC berhasil mengakui 67 cryptocurrency sebagai sekuritas, termasuk Binance (BNB), Binance USD (BUSD), Solana (SOL), Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Cosmos (ATOM), Axie Infinity (AXIE). Tim dari proyek-proyek ini harus membuktikan bahwa Komisi salah menilai status koin mereka, atau menerima hukuman. Ada kemungkinan proses ini akan berlangsung bertahun-tahun, seperti yang terjadi dengan Ripple.

Perubahan yurisdiksi kecil kemungkinan membantu, karena regulator mengejar proyek atas kejahatan yang sudah dilakukan di Amerika Serikat.

Alternatifnya, perusahaan cukup membayar denda kepada regulator (jika ia setuju dengan penyelesaian konflik seperti itu). Ini dilakukan oleh bursa kripto Kraken, dengan membayar $30 juta. Klaim Komisi terhadap bursa kripto tersebut juga terkait dengan pelanggaran undang-undang sekuritas.

Kabar buruknya adalah koin yang belum menjadi target Komisi berisiko menambah daftar tersebut. Selain Bitcoin, tidak ada cryptocurrency lain di pasar yang secara resmi diakui oleh SEC sebagai komoditas.

Kabar baiknya, pengguna belum menghadapi tuntutan atas penggunaan aset ilegal, sehingga proses hukum para regulator tidak berdampak apa pun pada mereka.

Regulasi dan kemungkinan pengakuan aset pasar kripto sebagai sekuritas dapat sangat merugikan pasar cryptocurrency, karena aset digital menarik pengguna justru karena anonimitasnya. Secara potensial, pasar dapat merespons dengan menurunkan harga secara signifikan dan mengurangi likuiditas. Ini disebabkan oleh fakta bahwa regulasi sekuritas dapat membatasi kemampuan beberapa investor untuk memperdagangkan cryptocurrency, yang dapat menyebabkan penurunan permintaan dan, sebagai akibatnya, harga yang lebih rendah. Selain itu, pengakuan Ethereum sebagai sekuritas dapat menyebabkan peningkatan kewajiban pajak bagi investor.

Apakah cryptocurrency akan diakui sebagai sekuritas atau tidak, sejauh ini belum ada jawaban pasti, dan pengambilan keputusan bisa berlangsung bertahun-tahun. Namun, jika diputuskan, ini akan menjadi peristiwa penting, dan konsekuensinya akan mengubah seluruh industri kripto.