Dépegage de l’USDC : que s’est-il passé ?

Qu’est-ce que USDC ?

USDC est un token émis par Circle, une entreprise de cryptomonnaie bien connue. C’est l’un des plus grands stablecoins, et il est censé être indexé sur le dollar selon un ratio 1:1. L’objectif principal d’USDC est de faciliter des paiements transfrontaliers simples et peu coûteux pour les particuliers et les entreprises.

L’idée derrière USDC est qu’il devrait toujours valoir un USD. Cela signifie que si vous détenez 100 USDC, vous devriez pouvoir échanger ces 100 USDC contre 100 $ de dollars américains à tout moment. Vous pourriez également utiliser vos USDC comme garantie pour des prêts afin de recevoir plus d’argent que celui que vous avez déposé en garantie.

Que signifie « to depeg » ?

Le depegging signifie sortir de son ancrage, ce qui, dans ce cas, veut dire rompre l’ancrage au dollar pour l’USDC coin. Lors d’un depegging, une coin perd de sa valeur. De nombreuses raisons peuvent expliquer un tel événement. Tout d’abord, un changement important de la demande peut provoquer un depegging, tout comme toute modification de la garantie, comme l’inflation. Un autre ensemble de raisons provient de la réglementation gouvernementale. Enfin, des problèmes techniques peuvent également provoquer un depegging soudain. 

Les événements ayant conduit au depeg d’USDC

Comme nous le savons, USDC est un stablecoin, ce qui signifie que le dollar américain est l’ancrage d’USDC. Environ 3,3 milliards de dollars de liquidités qui soutenaient USDC étaient stockés à la Silicon Valley Bank. La faillite de la banque, survenue récemment, a provoqué un changement important pour USDC.

Dans un rapport publié lundi dernier, la Federal Reserve Bank of San Francisco a indiqué que la Silicon Valley Bank avait fait faillite parce qu’elle avait trop de dettes et pas assez de capital.

La faillite de la banque « offre un aperçu des risques susceptibles de provoquer des tensions plus larges dans le système bancaire », indique le rapport. Le rapport de la Fed a également noté que les « pertes de Silicon Valley Bank étaient alimentées par une augmentation des actifs pondérés en fonction des risques » — ce qui signifie qu’elle détenait dans ses livres des prêts risqués pour les banques.

Ces conclusions interviennent après des mois d’incertitude sur ce qui s’est passé à la Silicon Valley Bank et sur l’impact que cela aura sur USDC, qui est exploité par SVB Financial Group. En septembre, la Federal Deposit Insurance Corp. a déclaré qu’USDC était « significativement sous-capitalisé » et a ordonné à SVB Financial Group de lever 1 milliard de dollars ou de risquer de perdre sa licence de société holding bancaire.

SVB Financial Group a depuis levé 500 millions de dollars via des offres d’actions privilégiées et travaille à lever 500 millions de dollars supplémentaires d’ici le 31 décembre, selon des personnes au fait du dossier qui ont demandé à ne pas être nommées car elles ne sont pas autorisées à s’exprimer publiquement à ce sujet.

Le rapport de la Fed a également révélé que la Silicon Valley Bank avait mené des pratiques de prêt risquées avant sa faillite.

L’impact de l’effondrement des banques sur USDC

Les actifs de réserve sont essentiels pour tout émetteur de stablecoins. Une quantité suffisante de liquidités garantit la stabilité d’une coin et son ancrage à une garantie. Si une banque favorable à la crypto traverse une période difficile et ne peut donc pas fournir le soutien demandé, cela entraîne un depeg du stablecoin. 

Le depeg d’USDC est un processus par lequel l’émetteur (Circle) retarde le remboursement des USDC en USD. Cela fait baisser le prix du token sous l’ancrage de 1 $, le rendant moins attrayant pour les échanges, les paiements et d’autres applications qui nécessitent un stablecoin.

Le retard de remboursement permet à Circle de générer des profits grâce à l’arbitrage entre son propre système comptable interne et les prix du marché sur les exchanges. Circle a indiqué que ce retard vise à permettre à l’entreprise de tirer profit de l’arbitrage entre le prix auquel elle reçoit la cryptomonnaie dans ses propres livres internes et le prix auquel elle peut vendre ces mêmes coins sur les exchanges. Ce processus leur permet de générer des revenus supplémentaires tout en respectant les réglementations contre la manipulation de marché.

Les réserves d’USDC sont réparties en plusieurs parties. Selon le site officiel, 77 % sont garantis par des bons du Trésor américain, 23 % sont détenus en espèces dans plusieurs banques : Silicon Valley Bank, Customers Bank et Signature Bank. Il a été annoncé que l’équipe USDC avait initié des transferts de fonds depuis la SVB jeudi. Cependant, elle a fait face à un retard, ce qui signifie qu’environ 3,3 milliards de dollars sont toujours bloqués. 

Analyse des conséquences potentielles

Implications à moyen terme

Le depeg pourrait provoquer un krach éclair du prix d’USDC. En effet, il n’existe pas vraiment de moyen de se couvrir contre ce type d’événement, donc de nombreux traders tenteront probablement de vendre leurs actifs avant d’y perdre de l’argent. Cela exercera une forte pression vendeuse qui pourrait faire baisser le prix de manière significative.

Il existe également un certain risque que cet événement déclenche une réaction en chaîne et que d’autres stablecoins commencent eux aussi à se depeg. Cependant, cela n’arrivera probablement pas, car il existe déjà plusieurs autres stablecoins concurrençant USDC et la plupart des exchanges ne les listent pas tous en même temps de toute façon — donc si l’un d’eux tombe en disgrâce, il ne devrait pas être trop difficile pour les investisseurs de trouver un autre endroit où placer leur argent.

Implications à long terme

Les implications à plus long terme sont plus intéressantes, car elles sont plus difficiles à prévoir avec certitude à ce stade. Une possibilité est qu’USDC ne soit plus adossé au USD et finisse par disparaître complètement de la circulation — cela signifierait qu’USDC n’est plus un stablecoin. Si cela se produit, ce serait un coup dur pour l’industrie des stablecoins et pourrait potentiellement conduire à une réglementation accrue de ces actifs. Une autre possibilité est qu’USDC reste adossé au USD mais continue de perdre de la valeur par rapport au USD — dans ce cas, il ne serait plus considéré comme un stablecoin (puisque son prix fluctue).

Conclusion

Bien que les stablecoins soient considérés comme protégés contre de nombreux risques du marché crypto, ils présentent encore des vulnérabilités. Le marché crypto, et les stablecoins en particulier, sont encore assez jeunes. Ainsi, tous les mécanismes n’y fonctionnent pas encore avec précision. L’un des principaux risques est que les stablecoins puissent être affectés par les mêmes facteurs qui touchent toutes les autres cryptomonnaies. Par exemple, s’il y a une baisse de la demande pour les actifs crypto et que moins de personnes souhaitent les échanger contre des monnaies fiduciaires, cela affectera également les stablecoins. 

Ce qui est arrivé à USDC est un bon rappel qu’il faut vérifier deux fois toutes les informations avant de faire un investissement, et ne jamais oublier la diligence raisonnable.