¿Qué tan legítimo es USDT?

La mecánica de los mercados se basa en el hecho de que, al comprar o vender criptomonedas en el mercado, los traders quieren registrar sus ganancias en algo estable y fiable, es decir, que mantenga un valor invariable durante el mayor tiempo posible. Para ello, el dinero clásico “paper”, o fiat, es muy adecuado.

¿Por qué USDT es tan popular en los exchanges de criptomonedas?

El dinero fiat y fiduciario es aquel que cada uno de nosotros tiene a diario en sus manos o en sus cuentas bancarias. Son las monedas y los billetes que se usan como moneda principal de nuestro país: con ellos pagamos bienes y servicios.

Los nombres provienen de las palabras latinas fiat — “hágase” y “fiducia” — “confianza”.

Una pequeña parte de los 300 exchanges de criptomonedas recopilados en la lista de CoinMarketCap.com permite operar con divisas fiat, y una parte aún menor de los exchanges negocia criptomonedas contra el dólar estadounidense. Los exchanges de criptomonedas centralizados con fiat dependen en gran medida de los reguladores, que exigen la divulgación de los datos personales de los usuarios. Esto se debe a la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo.

El uso de dinero fiat en los exchanges de criptomonedas crea varios problemas para los exchanges: regulación, estrictos requisitos de KYC (conoce a tu cliente) y comisiones por transferencias de una cuenta a otra. Por eso los exchanges y los usuarios de cripto adoran tanto las criptomonedas “estables”: las criptomonedas no tienen fronteras, ni prohibiciones, ni regulación (por ahora).

Además, tienen una mayor velocidad de transferencia en comparación con el dinero fiat en cuentas bancarias y comisiones de transferencia fijas y bajas a otra persona. Por ejemplo, en la blockchain de Binance, las transacciones cuestan 0,01-0,1 $. Esta es una ventaja tangible frente al dinero fiat, y por esa razón las criptomonedas “estables” se han generalizado.

La stablecoin más grande y dominante por encima de todas las demás es USDT.

Mecanismo de paridad de Tether

La principal razón por la que el precio de USDT podría supuestamente colapsar es que la mayoría de los tenedores de USDT no pueden simplemente “correr al banco”.

Según Tether, solo hacen negocios con “inversores profesionales”.

Si ocurre algo que socave gravemente la confianza en Tether, como la represión gubernamental, las normas regulatorias o una caída repentina accidental del precio de USDT, entonces los traders minoristas solo podrán vender sus USDT en CEX y DeFi por otros criptoactivos, stablecoins o fiat.

Ya tenemos experiencia en marzo de 2020, cuando durante el periodo de incertidumbre, el “colapso por COVID”, los traders compraron principalmente stablecoins y fiat. Y sabemos que no hay mucha liquidez para esto.

¿Por qué es frágil la vinculación de USDT?

Para entender plenamente cómo USDT puede colapsar bajo una fuerte presión vendedora, determinemos qué significa una vinculación adecuada.

La demanda de USDT se debe a su utilidad en el mundo de los CEX. En caso de alta demanda, la paridad se rompe y USDT sube de precio, lo que crea una oportunidad de arbitraje cuando los traders pueden comprar USDT recién emitido de Tether por 1 $ y comprar criptomonedas o USD con descuento.

Cuando USDT se abarata, existe otra posibilidad de arbitraje, en la que los traders pueden comprar USDT a un precio más bajo, lo que ayuda a restaurar la paridad.

En circunstancias normales, si el precio de USDT se mantiene por debajo de 1 $ durante un largo periodo, los árbitros acabarán canjeando el USDT descontado y restaurarán la paridad.

Para ello, es muy importante mantener la confianza en Tether. El árbitro debe estar seguro de que USDT podrá eventualmente canjearse a valor nominal o al menos por encima del precio de compra, pero no existen garantías reales más allá del consenso público continuo de que efectivamente es así.

Estado de la liquidez en dólares en los mercados cripto

Ya en 2018, Hasu descubrió que USDT representaba el 29% de la liquidez de Bitcoin. Desde entonces, las cosas se han vuelto mucho más complicadas.

Ahora hay 12 veces más USDT en circulación. Los mercados al contado de los exchanges centralizados (CEX) están dominados por pares básicos con USDT, que representan aproximadamente el 65% del volumen de negociación.

Además, la complejidad del mercado ha aumentado significativamente debido a la distribución de productos relacionados con criptomonedas, como TradFi, protocolos DeFi y derivados respaldados por USDT.

En este análisis, nos centramos en los mercados CEX y DeFi que se verán directamente afectados por hipotéticos shocks relacionados con USDT.

Tether audita regularmente, de 2 a 6 veces al año, sus balances para garantizar la estabilidad de USDT. Sin embargo, en sus registros públicos afirma que los informes no son estados financieros y representan información financiera no auditada extraída de sus registros contables. Además, señala que la capitalización de USDT se basa en la provisión de activos consolidados (todos combinados), que incluyen: el dólar, el euro, el yuan chino, el oro, el peso mexicano, bonos corporativos, préstamos, otras inversiones (criptomonedas) y otros activos que Tether indica en el tipo de garantía.

De sus informes se puede ver que, del 85% declarado de “efectivo y equivalentes de efectivo”, solo el 5,81% es efectivo en las cuentas de la empresa. La fiabilidad del resto de los valores para garantizar la estabilidad dependerá de la liquidez en aquellos mercados donde Tether pueda vender rápidamente sus “otros activos” para el reembolso de sus USDT en el mercado.

Fondos del mercado monetario — inversiones con bajo riesgo y alta liquidez

Los valores comerciales son obligaciones de deuda a corto plazo que proporcionan un ingreso fijo y se venden con descuento sobre su valor nominal. El plazo de circulación de estos valores es de 1 a 365 días. La empresa emite commercial paper para obtener financiación en muy poco tiempo. Así, la empresa obtiene liquidez inmediata. Cuando el commercial paper está respaldado por los activos del negocio de la empresa, el propietario del commercial paper tiene una gran garantía en caso de impago del emisor.

Las letras del Tesoro de EE. UU. son valores de descuento a corto plazo del Tesoro de EE. UU. con vencimiento de 3 meses a un año. Muy líquidos y de bajo riesgo.

Como resultado, resulta especialmente interesante observar la distribución de riesgos y la diversificación. Tether, al recibir fondos fiat en sus cuentas, distribuye el dinero hacia otros activos, obteniendo un % de beneficio por ello. Y aquí podemos concluir que, si es necesario, Tether realmente comenzará a liquidar sus valores para comprar USDT en el mercado, y hasta ahora lo están haciendo.

¿Tiene Tether reservas suficientes?

¿Qué pasará después si los mercados colapsan debido a una pérdida de confianza en Tether?

Depende de cuánto valdrán las reservas de Tether cuando ocurra todo. Al fin y al cabo, si Tether puede disponer de 62.700 millones de dólares en efectivo después del colapso, resulta que el pánico fue injustificado.

La confianza en Tether se restaurará y los mercados comenzarán a recuperarse.

Surge una pregunta interesante: ¿cuánto costarán las reservas de Tether en caso de una caída grave?

Para responder a esta pregunta, hay que saber de dónde salieron los 62.700 millones de dólares estadounidenses.

Todo el mundo está acostumbrado a pensar que la oferta de USDT corresponde a la entrada de USD en las cuentas bancarias de Tether en una proporción de 1 a 1. Pero si observamos el desglose de las reservas de Tether, y en particular, una gran posición en “commercial paper”, podemos suponer que Tether tiene una reserva parcial.

¿Por qué podría el colapso de USDT derribar todo el mercado cripto?

• Se negocia en todos los exchanges.
• Creada en 2014, sigue dominando como líder en capitalización entre las stablecoins;
• La líder en volumen de negociación entre otras stablecoins;
• Extendida a más de 40 blockchains;
• Centralizada = gestionada. Congelan las wallets de los hackers;
• Opaca, respaldada con dinero fiat y otros activos;
• USDT mantiene estrechos lazos amistosos con el popular exchange Bitfinex. Se puede poner un signo “igual” entre ellos, ya que pertenecen a la empresa matriz IFinex.

En caso de la estafa de USDT, los gigantes caerán sin duda. USDT es la criptomoneda estable más común. Y ahora, cuando el mercado está en una meseta, el olor a vapores de gasolina ya está en el aire, y solo falta que aparezca una chispa que haga añicos este mercado, provocando una reacción en cadena.

Conclusión

De una forma u otra, una crisis de confianza en Tether podría provocar un fuerte impacto en el mercado.

Por supuesto, sigue existiendo la posibilidad de que los grandes actores contrarresten la crisis recomprando grandes volúmenes de USDT para restaurar la paridad o convenciendo con éxito al mercado de que todos los USDT pueden canjearse a valor nominal.

Pero no se puede estar 100% seguro de que esto no pueda ocurrir.