加密监管：这究竟是打击欺诈，还是仅仅施压？

发达国家的监管机构正越来越关注加密货币行业。在数字时代的黎明时期，由于缺乏需要时间和法律判例经验的明确立法，当局无法有效监管这一快速增长的市场。多年来，许多国家的当局与加密世界之间的法律斗争一直在持续。在这样的法律争议中，未来监管数字货币的立法基础正在形成。

自今年年初以来，美国监管机构，主要是证券和交易所委员会（SEC），已对加密市场的一些头部参与者或其资产发行方提起了多起诉讼。与此同时，为加密货币平台提供账户和支付处理服务的银行也受到了冲击。

今年最先感受到监管压力的是 Genesis 交易集团和 Gemini 交易所。主要指控是，这些公司没有将加密资产领域的一般借贷计划以及向 Gemini Earn 用户计入收益的项目注册为受证券法约束的活动。

一个月后，Kraken 交易所——以太坊加密货币质押领域的头部参与者之一——也遭遇了类似诉讼，并被罚款3000万美元。它被迫缩减面向美国用户的质押计划。据监管机构称，该交易所曾以服务收益的形式“承诺”每年超过20%的回报。

股票与加密货币：区别 

股票市场受到严格监管。为了防止证券欺诈，相关规则和法规很多。它们规定了股票市场中的公司和投资者应当做什么和不应当做什么。例如，规则禁止基于内幕信息（会影响公司股价的内部信息）进行交易。换句话说，投资者不能利用自己可获得、但公众无法获得的数据来获利。 

然而，在加密货币市场中，并没有这样的限制。可以用一个例子来说明：Robert 为某家 ABC 公司工作。该公司发行了在证券交易所流通的股票，以及在加密交易所交易的代币。Robert 得知 ABC 开发出了一项超级高效且革命性的技术，计划于周三公布。如果 Robert 在周二买入股票，他可能会因内幕交易而承担责任。然而，如果 Robert 买入代币，就无法惩罚他——并且他可以在周三公告后卖出代币，从中赚得盆满钵满。

股票与加密货币的另一个区别在于，股票可以带来股息。通常，成功的公司会每年向股东支付股息。一般来说，其金额不超过股票价值的几个百分点。董事会会将股息金额提交股东大会讨论。在加密货币世界中，股息这一概念并不存在（少数情况除外——例如平台代币 KuCoin）。需要指出的是，有时一种加密货币会分裂成两种或更多种。这个过程称为“fork”，在某些方面类似于股息。

Terra 崩盘

去年春天，社区和投资者面对了 Terra 生态系统危机所带来的后果。该资产发生恶性通胀的罪魁祸首被认为是项目管理层，而项目管理层只由少数几个人组成。这个小团体可能是清楚后果的，但仍继续发行 LUNA 代币，直到该资产价格暴跌数千倍。

美国监管机构起诉区块链平台 Terra Labs 及其创始人 Do Kwon，称他们以加密货币为幌子出售证券，从投资者那里筹集了数十亿美元。

来自韩国的 Kwon 创立了 Terraform Labs 区块链平台，并且是支撑 UST 稳定币及其与美元挂钩机制的 Luna 加密货币（LUNA）的主要开发者。这两种代币在2022年5月贬值，给整个市场造成了巨大损失。

在崩盘前，TerraUSD 稳定币的市值超过185亿美元，是当时按该指标排名第十的加密货币。

SEC 表示，自2018年4月以来，Kwon 通过出售 Terraform 发行的加密货币及其他几种数字资产，从投资者那里筹集了数十亿美元，其中许多是未注册证券。诉讼称，Kwon 关于 UST 稳定性的说法误导了投资者，并声称其公司的代币价格将会上涨。

SEC 主席 Gary Gensler 表示：“我们认为 Terraform 和 Do Kwon 未能向公众提供关于所售资产的完整、真实信息，尤其是关于 LUNA 和 TerraUSD 的信息，而这些信息对于许多作为证券的加密资产而言是必需的。”

该委员会还声称 Terraform 生态系统并非去中心化。SEC 执法部门主任 Gurbir Grewal 表示，这“不过是一起欺诈行为，依托所谓的算法稳定币，而该稳定币的价格是由被告控制的，而不是由任何代码控制的。”

2022年9月，韩国法院对 Terraform 创始人、Luna 加密货币及稳定币 TerraUSD 的开发者 Do Kwon 签发了逮捕令。他被指控欺诈。根据分析公司 Elliptic 的数据，Terraform 项目的投资者损失了约420亿美元。

SEC & Ripple

美国监管机构（SEC）与 Ripple Labs Inc 之间持续多年的对抗，去年进入了司法阶段。SEC 的核心指控是，Ripple 通过以XRP代币为幌子出售未注册证券，筹集了超过13亿美元。此外，创始人 Chris Larsen 和首席执行官 Brad Garlinghouse 还从约6亿美元的代币销售中获得了非法利润。除此之外，据 SEC 称，Ripple 还使用了数十亿枚 XRP 代币来支付雇佣劳务、营销及其他服务。

XRP 代币对该案的任何变化都反应迅速。2020年底对 Ripple 提起指控两天后，该币价格暴跌超过50%，从0.52美元跌至0.23美元，随后又上涨52%至0.35美元。这让交易者损失超过4亿美元。

随后在2021年4月，这枚币对与该诉讼有关的新进展反应强烈：Binance 加密交易所上的 XRP 价格刷新了自2018年4月以来的高点，达到1.11美元。这发生在法院允许 Ripple 获取 SEC 文件之后。然而，与整个加密货币市场一起，该代币随后又下跌了。

众所周知，美国的企业诉讼可能持续数年，而在美国加密监管这样的法律领域——甚至会更久。对于律师来说，这既有利也有弊；对其他人来说，则是个麻烦。诉讼仍在进行中。

前美.国证券交易委员会（SEC）官员 Joseph Hall 认为，这场诉讼不会很快结束，因为双方立场根深蒂固，不会达成和解。Hall 本人在与 Ripple 的监管争议中支持 XRP 代币发行方。根据这位前官员的说法，这种情况看起来很奇怪，因为 Ripple 网络在被 SEC 注意到并提起诉讼之前，已经运行了多年。

为什么这对整个加密行业都很重要

无论法院作出何种裁决，都会形成一个先例，对国家与加密货币市场之间的法律关系起决定性作用。原则上，出现这样的法律争议本身就说明，问题的解决已经刻不容缓。

SEC 将代币等同于股票。这其中有一定道理——代币的发行与证券发行相似。用户以市场价值获得一种数字资产，并可以通过它获利。另一方面，代币也可以作为支付手段。

对于法官来说，这并不容易抉择，但如果 SEC 胜诉会怎样？在这种情况下，政府将获得一个法律上的“桥头堡”，以加强对加密货币市场的控制。届时，任何代币化项目都将有理由被要求取得必要的“证券”交易牌照。之后，几年后，代币或许可以被合法划分为游戏型、支付型、储值型等类别，但在这段时间里会流失多少机会？加密行业的代表将不得不把未来的创业项目与监管法规相匹配，而这一因素将拖累数字市场的发展。

如果 Ripple 在司法上获胜，美国当局将不得不重新审视证券法的法律范式。监管机构将收敛锋芒，加密行业将获得强大的发展动力，而 XRP 价格将直冲云霄。

每经历一场诉讼，加密市场就会变得更加合法。即便是在禁令性或负面的裁决情况下，也会形成一套不可逾越的立法框架，而在这套框架的另一侧，则存在一个可以合法开展活动的法律空间。

总结

Coinbase 第二大加密交易所的负责人 Brian Armstrong 表示，缺乏关于加密货币的明确规则，以及监管机构公开敌视的态度，长期来看将导致美国失去金融中心的地位；他还补充说，“加密货币向所有人开放”，而欧盟和香港正在争夺行业领导地位。

在香港，尽管中国大陆禁止加密货币和挖矿，加密资产交易仍被纳入法律框架。Armstrong 指的正是这一点，而他并不是美国唯一认为香港及整个亚洲的举措会成为扩大合法加密市场触发器的行业代表。

在他看来，在香港合法购买加密货币的可能性“有双重含义”。访问将严格通过持牌平台进行，并受严格的了解你的客户（KYC）规则和资产上架要求约束。与此同时，香港和中国当局都公开表示，他们支持区块链技术本身的发展以及 Web 3.0 的引入。禁令针对的不是这些技术本身，而是“潜在危险”的活动。

欧洲监管机构也在努力加快加密行业进入合法领域。ECB 呼吁欧盟银行在处理加密资产时，即使在巴塞尔银行监管委员会制定的规则正式生效之前，也应提前采用这些规则。据 CNBC 引述一位央行代表的话，在引入数字货币的问题上，监管机构担心自己会处于美国和中国之间的“三明治”位置，来不及推出市场监管措施。