USDC ontkoppeling: wat is er gebeurd?

Wat is USDC?

USDC is een token uitgegeven door Circle, een bekend cryptocurrencybedrijf. Het is een van de grootste stablecoins, en het zou gekoppeld moeten zijn aan de dollar in een 1:1-verhouding. Het belangrijkste doel van USDC is om eenvoudige en goedkope grensoverschrijdende betalingen voor particulieren en bedrijven mogelijk te maken.

Het idee achter USDC is dat het altijd één USD waard zou moeten zijn. Dit betekent dat als je 100 USDC aanhoudt, je die 100 USDC op elk moment zou moeten kunnen inwisselen voor $100 aan Amerikaanse dollars. Je zou je USDC ook kunnen gebruiken als onderpand voor leningen om meer geld te ontvangen dan je als onderpand hebt ingebracht.

Wat betekent ‘depeggen’?

Depeggen betekent loskomen van je peg; in dit geval betekent dat het loskomen van de dollarkoppeling met betrekking tot de USDC-coin. Tijdens het depeggen verliest een coin zijn waarde. Er kunnen veel redenen zijn voor zo’n gebeurtenis. Ten eerste kan een aanzienlijke verschuiving in de vraag depeggen veroorzaken, of veranderingen die plaatsvinden in het onderpand, zoals inflatie. De andere set redenen komt voort uit overheidsregulering. Ten slotte kunnen technische problemen ook plotselinge depegging veroorzaken. 

De gebeurtenissen die leidden tot de USDC-depeg

Zoals we weten, is USDC een stablecoin, wat betekent dat de Amerikaanse dollar een peg van USDC is. Ongeveer $3,3 miljard aan contanten die USDC ondersteunen, werd opgeslagen bij Silicon Valley Bank. De bankfaillissement dat niet lang geleden plaatsvond, veroorzaakte een aanzienlijke verschuiving in USDC.

In een rapport dat afgelopen maandag werd vrijgegeven, zei de Federal Reserve Bank of San Francisco dat Silicon Valley Bank failliet ging omdat het te veel schulden had en te weinig kapitaal.

Het faillissement van de bank "biedt een inkijk in de risico’s die meer wijdverbreide problemen in het banksysteem kunnen veroorzaken," aldus het rapport. Het Fed-rapport merkte ook op dat de "verliezen van Silicon Valley Bank werden gedreven door een toename van risk-weighted assets" — wat betekent dat het leningen had die riskant waren voor banken om op hun balans te houden.

Deze bevindingen komen na maanden van onzekerheid over wat er bij Silicon Valley Bank is gebeurd en hoe dit USDC zal beïnvloeden, dat wordt beheerd door SVB Financial Group. In september zei de Federal Deposit Insurance Corp. dat USDC "aanzienlijk ondergekapitaliseerd" was en beval SVB Financial Group om $1 miljard op te halen of zijn vergunning als bank holding company te verliezen.

SVB Financial Group heeft sindsdien $500 miljoen opgehaald via preferente aandelenuitgiftes en werkt eraan om nog eens $500 miljoen op te halen voor 31 december, volgens mensen die bekend zijn met de zaak en anoniem wilden blijven omdat zij niet bevoegd zijn om er publiekelijk over te spreken.

Het Fed-rapport stelde ook vast dat Silicon Valley Bank zich vóór zijn faillissement bezighield met risicovolle kredietpraktijken.

De impact van de instorting van de banken op USDC

Reserveactiva zijn cruciaal voor elke uitgever van stablecoins. Een voldoende hoeveelheid contanten garandeert de stabiliteit van een coin en de koppeling aan onderpand. Als een cryptovriendelijke bank het moeilijk krijgt en daardoor niet de gevraagde ondersteuning kan bieden, leidt dit tot een depeg van de stablecoin. 

De USDC-depeg is een proces waarbij de uitgever (Circle) de inwisseling van USDC voor USD uitstelt. Dit zorgt ervoor dat de tokenprijs onder de peg van $1 daalt, waardoor het minder aantrekkelijk wordt voor gebruik in exchanges, betalingen en andere toepassingen die een stablecoin vereisen.

De vertraging in inwisseling stelt Circle in staat winst te genereren uit arbitrage tussen hun eigen interne boekhoudsysteem en marktprijzen op exchanges. Circle heeft verklaard dat deze vertraging bedoeld is om het bedrijf in staat te stellen winst te maken uit arbitrage tussen de prijs waartegen zij cryptocurrency ontvangen op hun eigen interne boeken en de prijs waartegen zij diezelfde coins op exchanges kunnen verkopen. Dit proces stelt hen in staat extra inkomsten te genereren terwijl ze nog steeds voldoen aan regelgeving tegen marktmanipulatie.

USDC-reserves zijn opgesplitst in verschillende delen. Volgens de officiële website is 77% gedekt met Amerikaanse schatkistbiljetten, 23% wordt in contanten aangehouden bij verschillende banken: Silicon Valley Bank, Customers Bank en Signature Bank. Er werd aangekondigd dat het USDC-team op donderdag geldtransfers vanaf SVB heeft gestart. Ze kregen echter te maken met een vertraging, wat betekent dat ongeveer $3,3 miljard nog steeds geblokkeerd is. 

Analyse van de mogelijke gevolgen

Gevolgen op middellange termijn

De depeg zou een flash crash in de prijs van USDC kunnen veroorzaken. Dit komt doordat er geen echte manier is om je tegen dit soort gebeurtenis af te dekken, dus veel traders zullen waarschijnlijk proberen hun assets te verkopen voordat ze er geld op verliezen. Dit zal zorgen voor veel verkoopdruk die de prijs aanzienlijk kan drukken.

Er is ook een zeker risico dat deze gebeurtenis een kettingreactie kan veroorzaken waarbij andere stablecoins ook beginnen te depeggen. Dit zal echter waarschijnlijk niet gebeuren, omdat er al meerdere andere stablecoins zijn die concurreren met USDC en de meeste exchanges ze toch niet allemaal tegelijk noteren — dus als één coin uit de gratie raakt, zou het voor investeerders niet al te moeilijk moeten zijn om ergens anders hun geld onder te brengen.

Gevolgen op lange termijn

De langetermijngevolgen zijn interessanter, omdat ze op dit moment moeilijker met zekerheid te voorspellen zijn. Eén mogelijkheid is dat USDC niet langer door USD wordt gedekt en uiteindelijk helemaal uit circulatie verdwijnt — dit zou betekenen dat USDC geen stablecoin meer is. Als dit gebeurt, zou dat een enorme klap zijn voor de stablecoinindustrie en mogelijk kunnen leiden tot meer regulering van deze assets. Een andere mogelijkheid is dat USDC wel door USD gedekt blijft, maar ten opzichte van USD blijft dalen in waarde — in dat geval zou het niet langer als stablecoin worden beschouwd (omdat de prijs fluctueert).

Conclusie

Hoewel stablecoins worden beschouwd als beschermd tegen veel risico’s van de cryptomarkt, hebben ze nog steeds kwetsbaarheden. De cryptomarkt, en stablecoins in het bijzonder, zijn nog vrij jong. Daarom werken daar nog niet alle mechanismen nauwkeurig. Een van de belangrijkste risico’s is dat stablecoins beïnvloed kunnen worden door dezelfde factoren die alle andere cryptocurrencies beïnvloeden. Als er bijvoorbeeld een daling is in de vraag naar crypto-assets en minder mensen ze willen exchangeen voor fiatvaluta, dan zal dit ook stablecoins beïnvloeden. 

Wat er met USDC is gebeurd, is een goede herinnering om alle informatie twee keer te controleren voordat je een investment doet, en het belang van due diligence nooit te vergeten.