DeFi란 무엇인가: 탈중앙화 금융 해설. 2부

이 글의 첫 번째 부분에서는 DeFi가 본질적으로 무엇이며 무엇으로 구성되어 있는지 더 잘 이해할 수 있도록 기초를 다졌습니다. 이제 한 걸음 더 나아가, 장단점을 모두 포함해 가장 실용적인 수준에서 실제로 무엇을 제공하는지 살펴볼 차례입니다. 그러니 준비를 단단히 하고, 우리와 함께 DeFi의 보물을 찾아 떠나는 여정을 즐겨보세요!

탈중앙화 거래소

탈중앙화 거래소, 즉 DEX는 DeFi라는 개념이 등장하기 전부터 존재했습니다. 더 정확히 말하면, 그 당시 DEX야말로 사실상 DeFi 그 자체였습니다. 그들 외에는 진정으로 DeFi라고 부를 만한 것이 아무것도 없었기 때문입니다. 그렇다고 이 분야가 그동안 정체되어 있었다는 뜻은 아닙니다. 오히려 자동화 마켓 메이커의 등장과 함께, 이는 전체 생태계의 핵심 축 중 하나가 되었습니다. 우리가 여기서 탈중앙화 거래소부터 시작하는 또 다른 이유도 바로 여기에 있습니다(단순한 시간 순서 외에도 말이죠). 초기의 DEX 구현은 전통적인 설계를 따랐으며, 이른바 오더북에서 매수 및 매도 주문을 서로 매칭하는 방식이었습니다. 오더북 데이터베이스 자체는 오프체인일 수도 있고 온체인일 수도 있습니다. 하지만 이 거래소들을 Binance나 Bitfinex 같은 중앙화 거래소와 구분 짓는 것은 사용자의 자산이 저장되는 방식입니다. IDEX나 EtherDelta 같은 Ethereum 기반 거래소에서는 사용자가 자신의 개인 키를 전적으로 보관하며, 모든 거래는 그들의 승인하에 이루어져야 하고, 거래소 스마트 컨트랙트가 자산을 신뢰 없이 보관합니다. 이는 자금이 임의로 차단되거나 몰수되는 등의 제3자 리스크와, 너무나 많은 해킹 및 사기에 시달리던 수탁형 거래소에 비해 엄청난 진전이었습니다. 하지만 인기, 즉 거래량으로 이어지는 측면에서는 오더북 기반 탈중앙화 거래소가 큰 반향을 일으키는 데 실패했습니다. 그러나 DeFi의 진짜 불씨를 지핀 것, 그리고 이 아이디어를 실제로 트레이딩 대중과 그 너머까지 널리 퍼뜨린 것은 바로 준비금 기반 거래, 즉 자동화 마켓 메이커(AMM)의 발명과 이 모델을 채택한 DEX의 등장입니다. Uniswap은 이제 새로 떠오른 왕이며, 이 글을 쓰는 시점 기준으로 Dune Analytics에 따르면 오더 매칭 엔진과 무관하게 모든 탈중앙화 거래소 중 7일 거래량 기준 시장 점유율이 60%를 넘었습니다. 하지만 인기가 많은 무엇이든 그렇듯, 이 시장은 빠르게 붐빕니다. Curve, Balancer, 0x, dYdX 같은 상위권 플레이어들, 몇 가지만 꼽아도, 언제든 판도를 뒤집을 수 있습니다. 더 중요한 것은, 이들이 이제 일반 거래소와 경쟁하기 시작했다는 점이며, 이는 매우 큰 의미를 가집니다.

탈중앙화 스테이블코인

이 글의 첫 번째 부분에서 강조했듯이, 초기에는 스테이블코인의 목적은 크립토 트레이더와 투자자들이 변동성에 휘둘리지 않고 축적한 자산의 가치를 암호화폐 형태로 보관할 수 있게 하는 것이었습니다. 특히 소위 온램프와 오프램프(법정화폐 게이트웨이)를 제공하지 않는 거래소에서 더욱 그랬습니다. 오늘날에는 이런 거래소의 특성상 단순한 크립토-법정화폐 페어 거래가 여전히 불가능하기 때문에, 그 활용 범위가 DEX로 크게 확장되었습니다. 법정화폐에 페깅된 탈중앙화 스테이블코인은 이 문제를 손쉽게 해결합니다. 이 영역의 탈중앙화 부문은 주로 MakerDAO와 그 대표 상품인 스테이블코인 DAI가 장악하고 있으며, DAI는 온체인 금융 안정성의 주요 공급원입니다. 달러 페그를 유지하기 위해 이들은 소위 담보부 채무 포지션(collateralized debt position)을 활용합니다. 쉽게 말해, 유통 중인 DAI의 공급량과 담보의 시장가치 사이의 균형을 통해 통화 페그가 유지됩니다. 가치가 높을수록 더 많은 DAI를 발행할 수 있고, 그 반대도 마찬가지입니다. 처음에는 Ether만 담보로 사용했지만, 지금은 선별된 크립토 포트폴리오를 활용합니다. 이 모델을 따르는 다른 프로젝트들도 있습니다. 예를 들어, 유로에 페깅된 A-EUR 토큰을 제공하는 Augmint, 그리고 EOS 블록체인 기반 USD 스테이블코인을 제공하는 EOSDT가 있습니다. 그러나 이 분야의 다른 대부분 프로젝트는 더 유연한 접근법을 택합니다. 예를 들어, 수요에 따라 공급이 알고리즘적으로 확장 및 축소되는 탄력적 공급(elastic supply), 즉 다이나믹 페그(dynamic peg)를 사용하는 Ampleforth나, BitUSD, BitEUR, BitGold 같은 BitAssets로 잘 알려진 BitShares의 자기 담보(self-collateralized) 모델이 있습니다. 

탈중앙화 대출 & 차입

대출 & 차입은 동전의 양면과도 같습니다. 하나는 다른 하나 없이는 존재할 수 없습니다. 탈중앙화 버전도 크게 다르지 않습니다. 대출자는 암호화 자산을 담보로 차입자에게 대출을 제공하고, 차입자는 그 대가로 대출자가 자신의 디지털 자산에 대한 이자를 벌 수 있게 해줍니다. 이는 은행을 중개자로 두는 것만 빼면, 차입자와 예금자가 양쪽에 있는 은행 대출과 매우 비슷합니다. 꽤 단순한 구조죠. 그렇다면 이제 실제로 어떻게 작동하는지, 그리고 현실 세계에서는 어떤 서비스들을 이용할 수 있는지 살펴봅시다. DeFi의 거의 모든 것과 마찬가지로, 탈중앙화 대출 & 차입은 스마트 컨트랙트를 통해 이루어지며, 이를 통해 양쪽 당사자가 약속을 지키도록 합니다. 그런데 대출자와 차입자에게는 무엇이 이득일까요? 대출은 최소 150%의 초과담보를 필요로 하며, 시장 전체의 평균 비율은 300%를 훌쩍 넘기 때문에, 대출자들은 자산을 매도하는 대신 합의된 이자율로 빌려주는 쪽을 선호합니다. 이는 시장이 상승세일 때 특히 유리한 전략입니다. 최근이 바로 그런 경우였습니다. 차입자 입장에서 대출은 숏 스퀴즈처럼 갑작스러운 가격 하락에 대한 헤지 수단으로 작동합니다. 담보비율이 200%라면, 담보로 제공한 자산 가격이 급락할 경우 대출은 사실상 50% 가격 수준에서 유효한 손절매(stop-loss) 주문이 됩니다. 그 이하로 얼마나 떨어지든 마찬가지입니다. 최악의 경우에도 담보만 잃을 뿐, 빌린 암호화폐는 손에 남아 있게 되며, 상업은행에서 빌렸을 때처럼 신용 불량 기록 같은 부정적 결과와 파급효과를 겪지 않습니다. 그리고 이 과정을 반복하면 됩니다. 이 분야는 대부분 세 개의 주요 플레이어가 차지하고 있습니다. Aave, 앞서 언급한 MakerDAO, 그리고 수십 개의 소규모 플레이어들이 그들입니다. DeFi 관점에서 보면, 이들은 모두 탈중앙화 애플리케이션(dApp)을 통해 동일한 스마트 컨트랙트 기술을 활용하며, 시장 참여자들에게 수요와 공급에 기반한 동적 이자 금리를 제공합니다. Aave는 담보 없이 제공되는 대출, 즉 플래시 론(Flash Loan)을 포함한 가장 진보된 대출 서비스를 자랑하며, 차익거래자들에게 엄청난 인기를 얻고 있고, 지원 가능한 담보 유형의 목록도 인상적입니다.

다른 영역에서의 DeFi

DeFi는 매우 다양한 응용 분야로 빠르게 확장되고 있으며, 그 진화의 속도와 방향을 모두 따라잡기란 어렵습니다. 더구나 앞으로 어떤 길을 택하게 될지 예측하는 것은 더욱 어렵습니다. 이 부분에서는 언급할 가치가 있는 다른 활용 사례들을 간단히 살펴보겠습니다. 여기에는 암호화폐 스테이킹, 전자상거래 마켓플레이스, 보험 서비스, 블록체인 오라클이 포함됩니다. 암호화폐 스테이킹은 PoS 암호화폐만큼이나 오래되었으며, Bitcoin의 채굴과 유사하게 거래 확인에 사용됩니다. DeFi는 스테이킹 풀이라는 형태로 이 영역에 새로운 활력을 불어넣었습니다. 스테이킹 풀은 사용자를 대신해 암호화폐 스테이킹을 설정해 주어, 직접 노드를 운영해야 하는 번거로움에서 벗어나게 해줍니다. 코인을 스테이킹할 수 있는 많은 풀과 Staking-as-a-Service 제공업체가 있지만, 비수탁형, 즉 DeFi 방식으로 스테이킹을 하고 싶다면, 다시 말해 당신의 방식대로 하고 싶다면 Staked를 고수하는 것이 좋습니다. 전 세계의 Amazon 같은 기업들이 암호화폐를 합법적인 결제 수단으로 받아들이기를 완강히 거부하는 가운데, DeFi는 탈중앙화 전자상거래 마켓플레이스라는 개념도 함께 제시했고, OpenBazaar, district0x, Particl 같은 P2P 플랫폼으로 빠르게 현실화되었습니다. 그중 특히 주목할 만한 것은 자체 프라이버시 지향 암호화폐 PART와, 이름 그대로의 의미를 완전히 충족하는 이른바 MAD 계약 형태의 탈중앙화 에스크로를 갖춘 Particl입니다. MAD는 상호확증파괴의 약자입니다. 첫 번째 부분에서 우리는 탈중앙화될 수 있는 서비스의 예로 보험을 언급했습니다. 믿기 어렵겠지만, 이미 누군가가 실제로 이를 구현했습니다. 바로 Nexus Mutual입니다. 이는 리스크 공유 풀을 기반으로 구축된 블록체인 기반 보험 대안입니다. 현재는 스마트 컨트랙트에서의 자금 도난, 예를 들어 해킹으로 인한 손실에 대해서만 보장을 제공하지만, 앞으로는 더 대중적인 상품도 내놓기를 기대하고 있습니다. 마지막으로, 전통 금융에는 대응물이 없는 독특한 탈중앙화 서비스도 언급해야 합니다. DeFi 전체가 기반으로 삼는 스마트 컨트랙트는 블록체인 오라클의 등장과 발전을 이끌었습니다. 블록체인 오라클은 오프체인 데이터 소스와 온체인 스마트 컨트랙트를 연결하는 서비스입니다. Chainlink와 Provable 같은 전용 블록체인 플랫폼은 이러한 서비스를 제공하므로, DeFi 세계의 일부로 정당하게 볼 수 있습니다.

DeFi의 문제점

DeFi에 대한 진실은, 그것이 실제로 수많은 중개자와 권한 계층이 없는 탈중앙화되고 신뢰 불필요한 환경이라는 약속을 충실히 이행한다는 점입니다. 짧게 말하면, 탈중앙화 애플리케이션이 당신의 중개자이고 스마트 컨트랙트가 당신의 권한입니다. 그러나 이 환경에는 단점도 있으며, 사실 이는 장점의 악의 쌍둥이라고 할 수 있습니다. 좋은 것과 나쁜 것을 구분해 줄 중앙집중식 거버넌스의 부재는 이 공간을 온갖 사기꾼들에게 풍부한 먹잇감으로 만듭니다. 어떤 의미에서 여기는 각자도생의 와일드 웨스트와 같으며, 타협도 절충도 없습니다. 실제로는 돈을 잃을 수도 있다는 뜻이므로, 누구든 항상 스스로 충분히 조사한 뒤 이 깊은 물에 뛰어들어야 합니다. 요약하자면, DeFi는 글을 읽고 난 뒤 처음 느끼는 인상처럼 그렇게 단순한 것이 결코 아닙니다.