Seberapa Sah USDT?

Mekanisme pasar didasarkan pada kenyataan bahwa dengan membeli atau menjual cryptocurrency di pasar, para trader ingin mencatat keuntungan mereka dalam sesuatu yang stabil dan andal - sesuatu yang nilainya tetap tidak berubah selama mungkin. Untuk ini, uang "kertas" klasik, atau fiat, sangat cocok.

Mengapa USDT Sangat Populer di Bursa Crypto?

Uang fiat dan fidusia adalah uang yang kita semua pegang setiap hari di tangan kita atau di rekening bank. Ini adalah koin dan uang kertas yang digunakan sebagai mata uang utama negara kita — kita membayar barang dan jasa dengan uang tersebut.

Nama-nama ini berasal dari kata Latin fiat - "jadilah" dan "fiducia" - "kepercayaan."

Hanya sebagian kecil dari 300 bursa cryptocurrency yang tercantum di CoinMarketCap.com yang memungkinkan perdagangan dalam mata uang fiat, dan bagian yang bahkan lebih kecil dari bursa memperdagangkan cryptocurrency terhadap dolar Amerika. Bursa cryptocurrency terpusat dengan fiat sangat bergantung pada regulator, yang menuntut pengungkapan data pribadi pengguna. Ini terkait dengan perang melawan pencucian uang dan pendanaan terorisme.

Penggunaan uang fiat di bursa cryptocurrency menciptakan beberapa masalah bagi bursa: regulasi, persyaratan ketat KYC (know your client), dan biaya untuk transfer dari satu akun ke akun lain. Karena itu, bursa crypto dan pengguna sangat menyukai cryptocurrency "stabil": tidak ada batas negara untuk cryptocurrency, tidak ada larangan, dan tidak ada regulasi (untuk saat ini).

Selain itu, kecepatan transfernya lebih tinggi dibandingkan uang fiat di rekening bank dan biaya transfer tetap yang rendah ke orang lain. Misalnya, di blockchain Binance, transaksi biayanya 0,01-0,1 $. Ini adalah keunggulan nyata dibandingkan uang fiat, dan karena alasan ini, cryptocurrency "stabil" menjadi sangat luas penggunaannya.

Stablecoin terbesar, dan yang paling dominan di atas yang lain, adalah USDT.

Mekanisme Peg Tether

Alasan utama harga USDT secara hipotetis bisa runtuh adalah bahwa sebagian besar pemegang USDT tidak bisa langsung "lari ke bank."

Menurut Tether, mereka hanya berbisnis dengan "investor profesional."

Jika terjadi sesuatu yang sangat merusak kepercayaan terhadap Tether, seperti represi pemerintah, aturan regulasi, atau penurunan harga USDT yang tiba-tiba dan tidak disengaja, maka trader ritel hanya dapat menjual USDT mereka di CEX dan DeFi untuk aset crypto lain, stablecoin, atau fiat.

Kita sudah punya pengalaman pada Maret 2020, ketika selama masa ketidakpastian, "COVID collapse," para trader sebagian besar memborong stablecoin dan fiat. Dan kita tahu bahwa likuiditas untuk ini tidak terlalu besar.

Mengapa Peg USDT Rapuh?

Untuk memahami sepenuhnya bagaimana USDT dapat runtuh di bawah tekanan jual yang tinggi, mari tentukan apa yang dimaksud dengan binding yang memadai.

Permintaan terhadap USDT disebabkan oleh kegunaannya di dunia CEX. Jika permintaan tinggi, peg terputus dan harga USDT naik, yang menciptakan peluang arbitrase ketika trader dapat membeli USDT baru dari Tether seharga $1 dan membeli cryptocurrency atau USD dengan harga diskon.

Ketika USDT menjadi lebih murah, ada kemungkinan arbitrase lain, ketika trader dapat membeli USDT dengan harga lebih rendah, yang membantu memulihkan peg.

Dalam keadaan normal, jika harga USDT berada di bawah $1 dalam jangka waktu lama, para arbitrase pada akhirnya akan menebus USDT diskon tersebut dan memulihkan peg.

Untuk melakukan ini, sangat penting untuk mempertahankan kepercayaan pada Tether. Arbitrase harus yakin bahwa USDT pada akhirnya dapat ditebus pada nilai nominalnya atau setidaknya di atas harga pembelian, tetapi tidak ada jaminan nyata selain konsensus publik yang terus-menerus bahwa memang demikian adanya.

Status Likuiditas Dolar di Pasar Crypto

Pada tahun 2018, Hasu menemukan bahwa USDT menyumbang 29% dari likuiditas Bitcoin. Sejak saat itu, situasinya menjadi jauh lebih rumit.

Sekarang jumlah USDT yang beredar 12 kali lebih banyak. Pasar spot di bursa terpusat (CEX) didominasi oleh pasangan dasar USDT, yang menyumbang sekitar 65% dari volume perdagangan.

Selain itu, kompleksitas pasar telah meningkat secara signifikan karena distribusi produk terkait cryptocurrency, seperti TradFi, protokol DeFi, dan derivatif yang dijamin oleh USDT.

Dalam analisis ini, kami fokus pada pasar CEX dan DeFi yang akan secara langsung terdampak oleh hipotetis guncangan terkait USDT.

Tether secara berkala, 2-6 kali setahun, mengaudit neraca mereka untuk memastikan stabilitas USDT. Namun, dalam catatan publiknya, mereka menyatakan bahwa laporan tersebut bukan laporan keuangan dan merupakan informasi keuangan yang belum diaudit yang diambil dari catatan akuntansinya. Dan juga menyatakan bahwa kapitalisasi USDT didasarkan pada penyediaan aset terkonsolidasi (semua digabung), yang mencakup: dolar, euro, yuan Tiongkok, emas, peso Meksiko, obligasi korporasi, pinjaman, investasi lain (cryptocurrency), dan aset lain yang ditunjukkan Tether dalam jenis agunannya.

Dari laporan mereka, terlihat bahwa dari 85% yang dinyatakan sebagai "kas dan setara kas," hanya 5,81% yang merupakan kas yang sama di rekening perusahaan. Keandalan sisa sekuritas untuk menjamin stabilitas akan bergantung pada likuiditas di pasar tempat Tether akan mampu dengan cepat menjual "aset lainnya" untuk penebusan dari pasar USDT-nya.

Dana Pasar Uang — Investasi dengan Risiko Rendah dan Likuiditas Tinggi

Sekuritas komersial adalah kewajiban utang jangka pendek yang memberikan pendapatan tetap dan dijual dengan harga diskon dari nilai nominalnya. Periode peredaran sekuritas adalah dari 1 hingga 365 hari. Perusahaan menerbitkan commercial paper untuk memperoleh pembiayaan dalam waktu yang sangat singkat. Dengan demikian, perusahaan memperoleh likuiditas langsung. Ketika commercial paper dijamin oleh aset bisnis perusahaan, pemegang commercial paper memiliki jaminan besar jika penerbit gagal bayar.

Surat utang negara AS adalah sekuritas diskonto jangka pendek dari Departemen Keuangan AS dengan jatuh tempo dari 3 bulan hingga satu tahun. Sangat likuid dengan risiko rendah.

Hasilnya, sangat menarik untuk memperhatikan distribusi risiko dan diversifikasi. Tether, setelah menerima dana fiat di rekeningnya, menyalurkan uang ke aset lain, memperoleh % dari keuntungan dari ini. Dan di sini kita dapat menyimpulkan bahwa jika diperlukan, Tether benar-benar akan mulai menjual sekuritasnya untuk membeli USDT dari pasar, dan sejauh ini mereka melakukannya.

Apakah Tether Memiliki Cadangan yang Cukup?

Apa yang terjadi selanjutnya jika pasar benar-benar runtuh karena hilangnya kepercayaan pada Tether?

Tergantung pada berapa nilai cadangan Tether ketika semuanya terjadi. Lagi pula, jika Tether dapat menyimpan $62,7 miliar tunai setelah kejatuhan, berarti kepanikan itu tidak beralasan.

Kepercayaan pada Tether akan pulih dan pasar akan mulai bangkit kembali.

Muncul pertanyaan menarik: berapa nilai cadangan Tether jika terjadi penurunan serius?

Untuk menjawab pertanyaan ini, Anda perlu mengetahui dari mana asal 62,7 miliar dolar AS itu.

Semua orang terbiasa berpikir bahwa pasokan USDT sesuai dengan aliran USD ke rekening bank Tether 1 banding 1. Namun jika kita melihat rincian cadangan Tether, khususnya posisi besar dalam "commercial paper," kita dapat berasumsi bahwa Tether memiliki cadangan parsial.

Mengapa runtuhnya USDT bisa menjatuhkan seluruh pasar crypto?

• Diperdagangkan di semua bursa.
• Dibuat pada 2014, terus mendominasi, sebagai pemimpin kapitalisasi di antara stablecoin;
• Pemimpin dalam hal volume perdagangan di antara stablecoin lainnya;
• Tersebar di 40+ blockchain;
• Terpusat = Dikelola. Mereka membekukan wallet para peretas;
• Opacity didukung oleh uang fiat dan aset lainnya;
• USDT memiliki hubungan dekat yang bersahabat dengan exchange Bitfinex yang populer. Anda bisa memberi tanda "sama dengan" di antara keduanya karena mereka milik perusahaan induk IFinex.

Dalam kasus scam USDT, raksasa-raksasa pasti akan tumbang. USDT adalah cryptocurrency stabil yang paling umum. Dan sekarang, ketika pasar sedang berada di platoon, bau uap bensin sudah tercium di udara, dan hanya tinggal menunggu percikan api muncul yang akan menghancurkan pasar ini, memicu reaksi berantai.

Kesimpulan

Bagaimanapun, krisis kepercayaan terhadap Tether bisa menyebabkan guncangan serius di pasar.

Tentu saja, masih ada kemungkinan bahwa pemain besar akan melawan krisis dengan membeli kembali USDT dalam volume besar untuk memulihkan peg atau berhasil meyakinkan pasar bahwa semua USDT dapat ditebus pada nilai nominalnya.

Namun Anda tidak bisa 100% yakin bahwa hal ini tidak akan terjadi.