Regulasi Crypto: Apakah Ini Perang Melawan Penipuan atau Hanya Tekanan

Regulator di negara-negara maju semakin memperhatikan industri cryptocurrency. Pada awal era digital, otoritas tidak dapat mengatur pasar yang tumbuh cepat secara efektif karena kurangnya legislasi yang jelas, yang membutuhkan waktu dan keahlian yurisprudensi. Pertarungan hukum antara otoritas dan dunia crypto telah berlangsung selama beberapa tahun di banyak negara. Dalam sengketa hukum seperti itu, basis legislatif untuk mengatur mata uang digital di masa depan mulai terbentuk.

Sejak awal tahun, regulator AS, terutama Securities and Exchange Commission (SEC), telah mengajukan beberapa gugatan terhadap sejumlah pemain utama di pasar crypto atau penerbit aset mereka. Pada saat yang sama, bank yang menyediakan rekening dan layanan pemrosesan pembayaran untuk platform cryptocurrency juga ikut menjadi sasaran.

Pihak pertama yang merasakan tekanan regulator tahun ini adalah kelompok dagang Genesis dan bursa Gemini. Tuduhan utamanya adalah bahwa perusahaan-perusahaan tersebut tidak mendaftarkan skema pinjaman umum dalam aset crypto dan program akrual pendapatan bagi pengguna Gemini Earn sebagai aktivitas yang termasuk dalam hukum sekuritas.

Sebulan kemudian, Kraken Exchange, salah satu pemain utama di niche staking cryptocurrency Ethereum, menghadapi gugatan serupa dan denda sebesar $30 juta. Bursa itu dipaksa menghentikan program staking bagi pengguna dari Amerika Serikat. Menurut regulator, bursa tersebut "menjanjikan" lebih dari 20% per tahun dalam bentuk pendapatan dari layanan tersebut.

Saham dan Crypto: Perbedaannya 

Pasar saham diatur dengan ketat. Ada banyak aturan dan regulasi untuk mencegah penipuan sekuritas. Aturan-aturan itu menjelaskan apa yang boleh dan tidak boleh dilakukan perusahaan dan investor di pasar saham. Misalnya, aturan melarang perdagangan berdasarkan informasi orang dalam (informasi internal yang dapat memengaruhi harga saham perusahaan). Dengan kata lain, investor tidak dapat menggunakan data yang tersedia baginya (tetapi tidak untuk publik umum) demi keuntungan. 

Namun, di pasar cryptocurrency, tidak ada pembatasan seperti itu. Ini dapat diilustrasikan dengan contoh: Robert bekerja untuk perusahaan ABC. Perusahaan itu menerbitkan saham yang beredar di bursa dan token yang diperdagangkan di bursa crypto. Robert mengetahui bahwa ABC telah mengembangkan teknologi super efisien dan revolusioner, yang pengumumannya dijadwalkan pada hari Rabu. Jika Robert membeli saham pada hari Selasa, ia dapat dimintai pertanggungjawaban karena perdagangan berdasarkan informasi orang dalam. Namun, jika Robert membeli token, ia tidak bisa dihukum - dan ia bisa menghasilkan banyak uang dengan menjualnya setelah pengumuman pada hari Rabu.

Perbedaan lain antara saham dan cryptocurrency adalah bahwa saham memungkinkan penerimaan dividen. Biasanya, perusahaan yang sukses membayar dividen kepada pemegang saham setiap tahun. Sebagai aturan, nilainya tidak melebihi beberapa persen dari nilai saham. Dewan Direksi mengajukan jumlah dividen untuk dibahas dalam rapat umum pemegang saham. Di dunia cryptocurrency, konsep dividen tidak ada (kecuali dalam beberapa kasus - misalnya, platform token KuCoin). Perlu dicatat bahwa terkadang cryptocurrency dibagi menjadi dua atau lebih varian. Proses ini disebut "fork" dan dalam beberapa hal menyerupai dividen.

Terra Crash

Musim semi lalu, komunitas dan investor menghadapi konsekuensi dari situasi di sekitar ekosistem Terra. Pihak yang dianggap sebagai penyebab hiperinflasi aset adalah manajemen proyek yang terikat pada hanya beberapa orang. Kelompok kecil ini, kemungkinan memahami konsekuensinya, terus menerbitkan token LUNA hingga harga aset itu turun ribuan kali lipat.

Regulator AS menggugat platform blockchain Terra Labs dan pendirinya Do Kwon, dengan menuduh bahwa mereka mengumpulkan miliaran dolar dari investor dengan menjual sekuritas kepada mereka dengan kedok cryptocurrency.

Kwon, yang berasal dari Korea Selatan, mendirikan platform blockchain Terraform Labs dan merupakan pengembang utama stablecoin UST stablecoin serta cryptocurrency Luna (LUNA) yang mendukung keterikatannya pada dolar AS. Kedua token tersebut terdepresiasi pada Mei 2022, yang menyebabkan kerugian besar bagi seluruh pasar.

Sebelum kolaps, stablecoin TerraUSD memiliki kapitalisasi pasar lebih dari $18,5 miliar dan merupakan cryptocurrency ke-10 dalam indikator ini.

Sejak April 2018, Kwon telah mengumpulkan miliaran dolar dari investor dengan menjual cryptocurrency yang diterbitkan oleh Terraform dan beberapa aset digital lainnya, yang banyak di antaranya merupakan sekuritas yang tidak terdaftar, kata SEC. Gugatan tersebut menyebutkan bahwa Kwon menyesatkan investor tentang stabilitas UST dan berargumen bahwa token perusahaannya akan naik harga.

"Kami berpendapat bahwa Terraform dan Do Kwon gagal memberikan informasi yang lengkap dan jujur kepada publik tentang aset yang dijual, terutama tentang LUNA dan TerraUSD, sebagaimana diwajibkan untuk banyak crypto asset yang merupakan sekuritas," kata Ketua SEC Gary Gensler.

Komisi juga mengklaim bahwa ekosistem Terraform tidak terdesentralisasi. Menurut Gurbir Grewal, direktur departemen penegakan SEC, itu "hanyalah penipuan yang didukung oleh apa yang disebut stablecoin algoritmik, yang harganya dikendalikan oleh para terdakwa, bukan oleh kode apa pun."

Pada September 2022, pengadilan Korea Selatan mengeluarkan surat perintah penangkapan bagi pendiri Terraform dan pengembang cryptocurrency Luna serta stablecoin TerraUSD, Do Kwon, pada September 2022. Ia dituduh melakukan penipuan. Menurut perusahaan analitik Elliptic, investor dalam proyek Terraform kehilangan sekitar $42 miliar.

SEC & Ripple

Konfrontasi antara regulator AS (SEC) dan Ripple Labs Inc yang telah berlangsung selama beberapa tahun, memasuki tahap peradilan tahun lalu. Inti dari klaim SEC adalah bahwa Ripple, melalui penjualan sekuritas yang tidak terdaftar dengan kedok token XRP, mengumpulkan lebih dari $1,3 miliar. Dan pendiri Chris Larsen serta CEO Brad Garlinghouse memperoleh keuntungan ilegal dari penjualan token senilai sekitar $600 juta. Selain itu, menurut SEC, Ripple menggunakan beberapa miliar token XRP untuk membayar tenaga kerja, pemasaran, dan layanan lainnya.

Token XRP responsif terhadap setiap perubahan dalam kasus ini. Dua hari setelah tuduhan terhadap Ripple diajukan pada akhir 2020, harga koin turun lebih dari 50%, dari $0,52 menjadi $0,23, lalu meningkat 52% menjadi $0,35. Hal ini menyebabkan kerugian lebih dari $400 juta bagi para trader.

Kemudian, pada April 2021, koin tersebut bereaksi kuat terhadap data baru terkait persidangan ini: kurs token XRP di bursa crypto Binance mencatat puncak baru dari April 2018 sebesar $1,11. Hal ini terjadi setelah pengadilan memberi Ripple akses ke dokumen SEC. Namun, bersama dengan seluruh pasar cryptocurrency, kemudian harga token turun.

Seperti diketahui, litigasi korporasi di Amerika Serikat bisa berlangsung bertahun-tahun, dan dalam bidang hukum seperti regulasi crypto di AS - bahkan lebih lama lagi. Bagi pengacara, ini adalah berkah bercampur masalah; bagi orang lain - sakit kepala. Litigasi masih terus berlangsung.

Mantan pejabat U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) Joseph Hall berpendapat bahwa gugatan ini tidak akan segera berakhir, karena para pihak sudah sangat teguh pada posisi mereka dan tidak akan mencapai kesepakatan. Hall sendiri, dalam sengketa regulator dengan Ripple, mendukung penerbit token XRP. Menurut mantan pejabat itu, situasinya tampak aneh, karena jaringan Ripple telah bekerja selama bertahun-tahun sebelum diperhatikan oleh SEC yang kemudian mengajukan gugatan.

Mengapa Ini Penting bagi Seluruh Industri Crypto

Dengan keputusan pengadilan apa pun, preseden akan tercipta yang akan menentukan dalam hubungan hukum antara negara dan pasar cryptocurrency. Pada prinsipnya, fakta adanya sengketa hukum seperti itu menunjukkan bahwa penyelesaian masalah ini sudah terlambat.

SEC menyamakan token dengan saham. Ada logika dalam hal ini - penerbitan token mirip dengan penerbitan sekuritas. Pengguna, untuk nilai pasar, menerima aset digital yang memungkinkan untuk mencari keuntungan. Di sisi lain, token dapat digunakan sebagai alat pembayaran.

Ini bukan pilihan mudah bagi hakim, tetapi bagaimana jika SEC menang? Dalam kasus ini, negara akan memperoleh "jembatan" hukum untuk memperkuat kontrol atas pasar cryptocurrency. Akan ada dasar untuk mewajibkan lisensi yang diperlukan untuk memperdagangkan "sekuritas" dari proyek yang ditokenisasi mana pun. Kemudian, setelah beberapa tahun, mungkin saja secara hukum untuk mengklasifikasikan token menjadi token game, pembayaran, tabungan, dll., tetapi berapa banyak waktu yang akan terbuang selama ini? Perwakilan industri crypto harus menyelaraskan startup masa depan mereka dengan regulasi dan faktor ini akan menjadi beban bagi perkembangan pasar digital.

Jika Ripple menang dalam persidangan, otoritas AS harus meninjau kembali paradigma hukum hukum sekuritas. Regulator akan menahan diri, industri crypto akan menerima dorongan kuat untuk berkembang, dan kurs XRP akan melesat ke langit.

Dengan setiap persidangan, pasar crypto menjadi semakin legal. Bahkan dalam kasus putusan yang bersifat melarang atau negatif, ada kerangka legislatif yang tidak boleh dilanggar, dan di sisi lain kerangka itu terdapat ruang hukum tempat kegiatan dapat dilakukan secara legal.

Sebagai Penutup

Ketiadaan aturan yang jelas mengenai cryptocurrency dan sikap regulator yang terang-terangan bermusuhan, dalam jangka panjang, akan menyebabkan Amerika kehilangan status sebagai pusat keuangan, kata Brian Armstrong, kepala bursa crypto terbesar kedua Coinbase, seraya menambahkan bahwa "cryptocurrency terbuka untuk semua orang," dan Uni Eropa serta Hong Kong sedang merebut kepemimpinan di industri ini.

Di Hong Kong, perdagangan aset crypto dimasukkan ke dalam ranah hukum, meskipun ada larangan cryptocurrency dan mining di daratan China. Informasi inilah yang dirujuk Armstrong, dan dia bukan satu-satunya perwakilan industri di Amerika Serikat yang melihat tindakan Hong Kong dan Asia secara keseluruhan sebagai pemicu perluasan pasar crypto yang legal.

Menurutnya, kemungkinan pembelian cryptocurrency secara legal di Hong Kong "memiliki dua sisi." Akses akan dilakukan secara ketat melalui situs berlisensi dan tunduk pada aturan Know Your Customer (KYC) yang ketat serta persyaratan pencatatan aset. Pada saat yang sama, otoritas Hong Kong dan China secara terbuka menyatakan bahwa mereka mendukung pengembangan teknologi blockchain itu sendiri dan penerapan Web 3.0. Larangan tersebut tidak berlaku untuk teknologi itu sendiri, melainkan untuk aktivitas yang "berpotensi berbahaya".

Regulator Eropa juga berusaha mempercepat keluarnya industri crypto ke ranah hukum. ECB menyerukan bank-bank Uni Eropa untuk menerapkan aturan yang dikembangkan oleh Basel Committee on Banking Supervision saat bekerja dengan aset crypto, bahkan sebelum aturan tersebut resmi berlaku. Seperti yang dikatakan seorang perwakilan Bank Sentral kepada CNBC, dalam urusan pengenalan mata uang digital, regulator khawatir berada "di posisi sandwich" antara Amerika Serikat dan China, tanpa sempat menerapkan regulasi pasarnya.