DeFi क्या है: विकेंद्रीकृत वित्त की व्याख्या। भाग 2

इस लेख के पहले भाग में, हमने इस बात की बेहतर समझ के लिए आधार तैयार किया कि DeFi मूल रूप से क्या है और यह किन चीज़ों से मिलकर बना है। अब समय आ गया है कि हम आगे बढ़ें और उसके असली लाभों की, सभी खामियों सहित, व्यावहारिक स्तर पर पड़ताल करें। तो कमर कसिए और हमारे साथ DeFi के खजानों की इस खोज का आनंद लीजिए!

विकेंद्रीकृत एक्सचेंज

विकेंद्रीकृत एक्सचेंज, या DEXes, DeFi की अवधारणा के उभरने से पहले ही मौजूद थे। अधिक सही कहें तो, DEXes ही उस समय के DeFi थे, केवल इसलिए कि उनके अलावा ऐसा कुछ नहीं था जिसे वास्तव में DeFi कहा जा सके। इसका मतलब यह नहीं है कि यह क्षेत्र इतने वर्षों तक ठहरा रहा। इसके विपरीत, ऑटोमेटेड मार्केट मेकर्स के उभरने के साथ यह पूरे स्पेस की नींवों में से एक बन गया है। यही एक और कारण है (सिर्फ कालक्रम वाला नहीं) कि हम यहाँ विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों से शुरुआत कर रहे हैं। DEXes के शुरुआती इम्प्लीमेंटेशन पारंपरिक डिज़ाइन का पालन करते थे, जहाँ खरीद और बिक्री के ऑर्डर तथाकथित ऑर्डर बुक में एक-दूसरे से मिलाए जाते हैं। ऑर्डर बुक का डेटाबेस ऑफ-चेन या ऑन-चेन हो सकता है। लेकिन ये एक्सचेंज Binance या Bitfinex जैसे केंद्रीकृत ट्रेडिंग प्लेटफ़ॉर्म से जिस चीज़ में अलग हैं, वह है उपयोगकर्ता की संपत्तियों का भंडारण। Ethereum-आधारित एक्सचेंजों, जैसे IDEX या EtherDelta, में उपयोगकर्ता अपने प्राइवेट कीज़ का एकमात्र नियंत्रण बनाए रखते हैं, और सभी ट्रेड्स को उनके द्वारा अधिकृत होना चाहिए, जबकि एक एक्सचेंज स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट भरोसेमंद तरीके से संपत्तियों को संग्रहीत करता है। यह कस्टोडियल एक्सचेंजों की तुलना में एक बहुत बड़ा कदम था, जो बहुत अधिक हैक्स, घोटालों, और तीसरे पक्ष के जोखिमों—जैसे धन का मनमाने ढंग से रोक दिया जाना या जब्त कर लिया जाना—से भरे रहते थे। लेकिन लोकप्रियता के लिहाज़ से, जो ट्रेडिंग वॉल्यूम में बदलती है, ऑर्डर बुक-आधारित विकेंद्रीकृत एक्सचेंज दुनिया में धूम मचाने में नाकाम रहे। हालांकि, DeFi की असली आग किसने लगाई और इस विचार को ट्रेडिंग पब्लिक और उससे आगे तक वास्तव में लोकप्रिय बनाया, वह था रिज़र्व-आधारित ट्रेडिंग यानी ऑटोमेटेड मार्केट मेकर्स (AMMs) का आविष्कार और इस मॉडल वाले DEXes का आगमन। Uniswap नया बादशाह है, और इस लेखन के समय, Dune Analytics के अनुसार, सभी विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों में 7-दिवसीय ट्रेडिंग वॉल्यूम में इसकी बाज़ार हिस्सेदारी 60% से ऊपर पहुंच गई है, चाहे ऑर्डर मिलान इंजन कोई भी हो। लेकिन यह समुद्र में अकेली मछली नहीं है; किसी भी लोकप्रिय चीज़ की तरह यह स्पेस जल्दी भीड़भाड़ वाला हो जाता है। Curve, Balancer, 0x, dYdX जैसे टॉप प्लेयर्स, और भी कुछ नाम लें तो, किसी भी समय पूरे झुंड पर कब्ज़ा कर सकते हैं। लेकिन इससे भी ज़्यादा महत्वपूर्ण यह है कि वे अब सामान्य एक्सचेंजों से प्रतिस्पर्धा करने लगे हैं, और यह बड़ी बात है।

विकेंद्रीकृत स्टेबलकॉइन्स

जैसा कि हमने इस लेख के पहले भाग में रेखांकित किया था, शुरू में स्टेबलकॉइन्स का विचार क्रिप्टो ट्रेडर्स और निवेशकों को उनकी जमा संपत्ति का मूल्य क्रिप्टोकरेंसी में ही संग्रहीत करने की सुविधा देना था, ताकि वे वोलैटिलिटी के शिकार न हों, खासकर उन एक्सचेंजों पर जो तथाकथित ऑन-रैम्प्स और ऑफ-रैम्प्स (फिएट गेटवे) की सुविधा नहीं देते थे। आज, उनका उपयोग DEXes तक बहुत फैल गया है, जहाँ साधारण क्रिप्टो-टू-फिएट जोड़ों का ट्रेड करना इन एक्सचेंजों की प्रकृति के कारण अभी भी असंभव है। फिएट मुद्राओं से पेग किए गए विकेंद्रीकृत स्टेबलकॉइन्स इस समस्या को आसानी से हल कर देते हैं। इस स्पेस के विकेंद्रीकृत सेक्टर पर बड़े पैमाने पर MakerDAO और उसके प्रमुख उत्पाद—स्टेबलकॉइन DAI—का वर्चस्व है, जो ऑन-चेन वित्तीय स्थिरता का प्रमुख प्रदाता है। अमेरिकी डॉलर से अपना पेग बनाए रखने के लिए यह तथाकथित कोलेटरलाइज़्ड डेट पोज़िशन का उपयोग करता है। सरल शब्दों में, मुद्रा का पेग DAI की उपलब्ध सप्लाई और उसके कोलेटरल के बाज़ार मूल्य के संतुलन से बनाए रखा जाता है। मूल्य जितना अधिक होगा, उतना अधिक DAI बनाया जा सकता है, और इसके विपरीत। शुरुआत में यह केवल Ether को कोलेटरल के रूप में इस्तेमाल करता था, लेकिन आज यह चुनिंदा क्रिप्टो पोर्टफ़ोलियो का उपयोग करता है। इस मॉडल पर आधारित कई अन्य प्रोजेक्ट भी हैं, उदाहरण के लिए Augmint, जिसका A-EUR टोकन यूरो से पेग्ड है, और EOSDT, जिसमें EOS ब्लॉकचेन-आधारित USD स्टेबलकॉइन है। हालांकि, इस क्षेत्र के अधिकांश अन्य प्रोजेक्ट अलग, अधिक लचीले दृष्टिकोण अपनाते हैं, जैसे elastic supply यानी dynamic peg (Ampleforth), जहाँ सप्लाई मांग के आधार पर एल्गोरिथ्मिक रूप से फैलती और सिकुड़ती है, और self-collateralized मॉडल, जिनका उपयोग उदाहरण के लिए BitShares करता है, अपने BitAssets जैसे BitUSD, BitEUR, BitGold, और इसी तरह की डिजिटल संपत्तियों के साथ।

विकेंद्रीकृत lending & borrowing

Lending & borrowing एक ही सिक्के के दो पहलू जैसे हैं—एक दूसरे के बिना संभव नहीं। इसका विकेंद्रीकृत रूप भी कुछ अलग नहीं है: lender, borrower को क्रिप्टो संपत्तियों को कोलेटरल के रूप में लेकर loans प्रदान करते हैं, और बदले में borrower lender को उनकी डिजिटल संपत्तियों पर interest कमाने में सक्षम बनाते हैं। यह बैंक से loan लेने जैसा ही है, जहाँ दोनों तरफ borrowers और depositors होते हैं, लेकिन बीच में बैंक intermediary नहीं होता। काफ़ी सरल व्यवस्था। तो अब देखते हैं कि यह वास्तव में कैसे काम करती है और हमें वास्तविक दुनिया में कौन-सी सेवाएँ उपलब्ध हैं। DeFi की लगभग हर चीज़ की तरह, विकेंद्रीकृत lending & borrowing स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के माध्यम से की जाती है, जो दोनों पक्षों को अपने वादे पर टिके रहने के लिए मजबूर करते हैं। लेकिन lender और borrower को इसमें क्या मिलता है, आप पूछ सकते हैं? चूँकि lending के लिए कम से कम 150% का overcollateralization चाहिए होता है, और बाज़ार में औसत ratio 300% से भी ऊपर है, lender अपनी संपत्तियों को बेचने के बजाय सहमत ब्याज दर पर loan देने के लिए अधिक इच्छुक होते हैं। यह एक जीतने वाली रणनीति है, जब तक बाज़ार ऊपर की ओर जा रहा हो, जैसा कि हाल ही में था। Borrowers के लिए, loan अचानक मूल्य गिरावट—जैसे short squeezes—के विरुद्ध एक hedge की तरह काम करते हैं। यदि उनका collateralization ratio 200% है, तो loan प्रभावी रूप से दिए गए collateral की कीमत के 50% पर एक stop-loss order बन जाता है, यदि कीमत तेज़ी से गिरती है, चाहे वह उस स्तर से कितना भी नीचे क्यों न चली जाए। सबसे खराब स्थिति में, वे केवल अपना collateral खो सकते हैं और फिर भी उधार ली हुई cryptocurrency उनके पास रहेगी, बिना उन नकारात्मक परिणामों और प्रभावों के, जैसे खराब credit history, जो commercial bank से borrowing करने पर हो सकते थे। फिर दोहराइए, फिर से। इस स्पेस पर मुख्य रूप से तीन बड़े खिलाड़ी क़ब्ज़ा किए हुए हैं: Aave, पहले उल्लेखित MakerDAO, और Compound, साथ में दर्जनों छोटे खिलाड़ी। DeFi के संदर्भ में, ये सभी वही smart contract तकनीक उपयोग करते हैं, जिसे decentralized applications (dApps) के माध्यम से लागू किया जाता है और जो supply और demand के आधार पर market participants को dynamic interest rates प्रदान करती है। Aave सबसे उन्नत lending सेवाओं का दावा करता है, जिनमें uncollateralized loans यानी flash loans शामिल हैं, जो arbitrageurs के बीच बेहद लोकप्रिय हैं, साथ ही संभावित collateral types की एक प्रभावशाली सूची भी।

अन्य क्षेत्रों में DeFi

DeFi बहुत विविध अनुप्रयोग क्षेत्रों में जगह बना रहा है, और इसकी तेज़ी से विकसित होती सभी दिशाओं पर नज़र रखना कठिन है, यह बताना तो दूर की बात है कि भविष्य में यह कौन-से रास्ते अपनाएगा। इस भाग में, हम संक्षेप में अन्य उपयोगों की रूपरेखा प्रस्तुत करेंगे जिनका उल्लेख करना योग्य है। इनमें cryptocurrency staking, ecommerce marketplaces, insurance services, blockchain oracles शामिल हैं। Cryptocurrency staking उतना ही पुराना है जितनी PoS cryptocurrencies हैं, जहाँ इसका उपयोग transaction confirmation के लिए Bitcoin में mining की तरह किया जाता है। DeFi ने staking pools के रूप में इस क्षेत्र में नई जान फूँकी, जो आपकी ओर से cryptocurrency staking सेट अप कर देते हैं, जिससे आपको nodes खुद चलाने की झंझट से मुक्ति मिलती है। Staking-as-a-Service प्रदाताओं द्वारा आपके coins को stake करने के लिए कई pools उपलब्ध हैं, लेकिन यदि आप चाहते हैं कि staking non-custodial, DeFi तरीके से किया जाए—यानी आपके तरीके से—तो शायद आपको Staked के साथ ही रहना चाहिए। दुनिया भर में Amazon और उसके जैसे अन्य प्लेटफ़ॉर्म जिद्दी रूप से cryptocurrencies को वैध भुगतान माध्यम के रूप में स्वीकार करने से इनकार कर रहे हैं, इसलिए DeFi ने विकेंद्रीकृत ecommerce marketplaces का विचार भी सामने रखा, और यह जल्दी ही OpenBazaar, district0x, और Particl जैसे peer-to-peer platforms के रूप में साकार हो गया। इनमें से अंतिम विशेष रूप से उल्लेखनीय है, क्योंकि इसमें अपनी privacy-oriented cryptocurrency, PART, और तथाकथित MAD contracts के रूप में विकेंद्रीकृत escrow है, जो अपने नाम के अनुरूप पूरी तरह से उचित है, जिसका अर्थ है आपसी सुनिश्चित विनाश। पहले भाग में, हमने insurance का उल्लेख उस सेवा के उदाहरण के रूप में किया था जिसे विकेंद्रीकृत किया जा सकता है। मानें या न मानें, किसी ने यह काम पहले ही कर लिया है, अर्थात Nexus Mutual, जो risk-sharing pools पर आधारित blockchain-based insurance विकल्प है। अभी यह केवल स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स से धन की चोरी के विरुद्ध सुरक्षा प्रदान करता है, उदाहरण के लिए हैक्स के कारण, लेकिन भविष्य में यह और अधिक mainstream products लाने की आशा करता है। अंत में, हमें एक अनोखी विकेंद्रीकृत सेवा का भी उल्लेख करना चाहिए जिसका पारंपरिक वित्त में कोई समकक्ष नहीं है। जिन स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के इर्द-गिर्द DeFi की पूरी संरचना बनी है, उन्होंने blockchain oracles के उदय और विकास को जन्म दिया—ऐसी सेवाएँ जो off-chain data sources और on-chain smart contracts को जोड़ती हैं। Chainlink और Provable जैसी समर्पित blockchain platforms, जो ऐसी सेवाएँ प्रदान करती हैं, इसलिए उचित रूप से DeFi world का हिस्सा मानी जा सकती हैं।

DeFi समस्या

DeFi के बारे में सच्चाई यह है कि यह वास्तव में अपने उस वादे पर खरा उतरता है जिसमें यह एक विकेंद्रीकृत, trustless वातावरण की बात करता है, जहाँ मध्यस्थों और अधिकार-स्तरों की भरमार नहीं होती। संक्षेप में, decentralized application ही आपका intermediary है और smart contract ही आपकी authority है। हालांकि, इस वातावरण की अपनी कमियाँ भी हैं, जो दरअसल इसके फ़ायदे का ही दुष्ट जुड़वाँ रूप हैं। केंद्रीकृत governance की कमी, जो अच्छे और बुरे में अंतर कर सके, इस स्पेस को हर तरह के fraudsters के लिए एक समृद्ध शिकार-क्षेत्र बना देती है। एक तरह से यह Wild West है, जहाँ हर कोई अपने लिए है, बिना किसी trade-off या समझौते के। व्यवहार में, इसका अर्थ पैसा खोना हो सकता है, इसलिए ऐसे गहरे पानी में उतरने से पहले हर किसी को हमेशा अपना स्वयं का शोध करना चाहिए। संक्षेप में कहें, तो DeFi उतना सरल नहीं है जितना कि यह लेख पढ़ने के बाद आपको लग सकता है।