USDT कितना वैध है?

बाज़ारों की कार्यप्रणाली इस तथ्य पर आधारित है कि बाज़ार में cryptocurrency खरीदकर या बेचकर, traders अपने लाभ को किसी स्थिर और भरोसेमंद चीज़ में दर्ज करना चाहते हैं — यानी ऐसी चीज़ में जिसकी मूल्य में जितना संभव हो उतने लंबे समय तक कोई बदलाव न हो। इसके लिए, classic "paper", या fiat, money अच्छी तरह उपयुक्त है।

USDT Crypto Exchanges पर इतना लोकप्रिय क्यों है?

Fiat और fiduciary money वे हैं जिन्हें हम में से हर कोई रोज़ अपने हाथों में या bank accounts में रखता है। ये वही coins और banknotes हैं जो हमारे देश की मुख्य currency के रूप में इस्तेमाल होते हैं — हम इनके जरिए goods और services का भुगतान करते हैं।

ये नाम Latin शब्दों fiat - "let it be done" और "fiducia" - "confidence" से आए हैं।

CoinMarketCap.com की सूची में शामिल 300 cryptocurrency exchanges का एक छोटा हिस्सा ही fiat currencies में trading की अनुमति देता है, और exchanges का इससे भी छोटा हिस्सा cryptocurrency को American dollar के मुकाबले trade करता है। Fiat के साथ centralized cryptocurrency exchanges regulators पर बहुत निर्भर होते हैं, जो users के personal data के disclosure की मांग करते हैं। यह money laundering और terrorism financing के खिलाफ लड़ाई के कारण है।

Cryptocurrency exchanges पर fiat money का उपयोग exchanges के लिए कई समस्याएँ पैदा करता है: regulation, KYC (know your client) की सख्त requirements, और एक account से दूसरे account में transfers के लिए fees। इसलिए crypto exchanges और users "stable" cryptocurrencies को इतना पसंद करते हैं: cryptocurrencies के लिए कोई borders नहीं, कोई bans नहीं, और (अभी तक) कोई regulation नहीं है।

साथ ही, bank accounts में fiat money की तुलना में उनकी transfer speed अधिक होती है और दूसरे व्यक्ति को transfer करने के लिए fixed low fees होती हैं। उदाहरण के लिए, Binance blockchain में transactions की cost 0.01-0.1 $ होती है। यह fiat money की तुलना में एक ठोस advantage है, और इसी कारण "stable" cryptocurrencies व्यापक रूप से फैल गई हैं।

सबसे बड़ी, और बाकी सभी पर सबसे हावी stablecoin USDT है।

Tether Peg Mechanism

USDT price के संभवतः crash होने का मुख्य कारण यह है कि अधिकांश USDT holders सीधे "run to the bank" नहीं कर सकते।

Tether के अनुसार, वे केवल "professional investors" के साथ business करते हैं।

यदि कुछ ऐसा होता है जो Tether पर भरोसे को गंभीर रूप से कमजोर कर देता है, जैसे सरकारी repression, regulatory rules, या USDT prices में अचानक accidental गिरावट, तो retail traders अपने USDT केवल अन्य crypto assets, CEX और DeFi में, stablecoins, या fiat के बदले बेच पाएँगे।

हमारे पास March 2020 का अनुभव पहले से है, जब अनिश्चितता के समय, "COVID collapse" के दौरान traders ने ज़्यादातर stablecoins और fiat ही खरीदे थे। और हम जानते हैं कि इसके लिए liquidity बहुत अधिक नहीं है।

USDT Binding Fragile क्यों है?

यह पूरी तरह समझने के लिए कि high sales pressure के तहत USDT कैसे collapse हो सकता है, आइए निर्धारित करें कि adequate binding का क्या मतलब है।

USDTs की demand उनके CEX world में usefulness के कारण है। high demand की स्थिति में, binding टूट जाती है और USDT की कीमत बढ़ जाती है, जिससे arbitration का अवसर बनता है, जब traders Tether से fresh USDT $1 में खरीदकर cryptocurrency या USD discount पर खरीद सकते हैं।

जब USDT सस्ता हो जाता है, तब arbitration की एक और संभावना होती है, जब traders USDT को कम कीमत पर खरीद सकते हैं, जिससे binding बहाल करने में मदद मिलती है।

सामान्य परिस्थितियों में, यदि USDT price लंबे समय तक $1 से नीचे रहता है, तो arbitrators अंततः discounted USDT redeem करेंगे और peg बहाल करेंगे।

ऐसा करने के लिए, Tether पर भरोसा बनाए रखना बहुत ज़रूरी है। Arbitrator को इस बात का विश्वास होना चाहिए कि USDT को अंततः face value पर या कम-से-कम खरीद मूल्य से ऊपर redeem किया जा सकता है, लेकिन ongoing public consensus के अलावा इसकी कोई वास्तविक गारंटी नहीं है कि वास्तव में ऐसा ही है।

Crypto Markets में Dollar Liquidity की स्थिति

2018 में, Hasu ने पाया था कि Bitcoin की liquidity का 29% USDT से आता है। तब से चीज़ें बहुत अधिक जटिल हो गई हैं।

अब circulation में USDTs 12 गुना अधिक हैं। Centralized exchanges (CEX) के spot markets पर basic USDT pairs का दबदबा है, जो लगभग 65% trading volume के लिए ज़िम्मेदार हैं।

इसके अलावा, market की complexity में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है क्योंकि cryptocurrency-related products का वितरण बढ़ा है, जैसे TradFi, DeFi protocols, और USDT द्वारा secured derivatives।

इस analysis में, हम CEX और DeFi markets पर ध्यान केंद्रित करते हैं जो hypothetical USDT-related shocks से सीधे प्रभावित होंगे।

Tether नियमित रूप से, साल में 2-6 बार, अपनी balance sheets का audit करता है ताकि USDT stability सुनिश्चित की जा सके। हालाँकि, अपने public records में वह बताता है कि reports financial statements नहीं हैं और unaudited financial information का प्रतिनिधित्व करती हैं, जो उसके accounting records से निकाली गई हैं। और यह भी बताता है कि USDT capitalization consolidated (all combined) assets की provision पर आधारित है, जिनमें शामिल हैं: dollar, euro, Chinese yuan, gold, Mexican peso, corporate bonds, loans, अन्य investments (cryptocurrency), और अन्य assets जिन्हें Tether collateral के रूप में इंगित करता है।

उनकी reports से यह देखा जा सकता है कि घोषित 85% "cash and cash equivalents" में से केवल 5.81% ही कंपनी के accounts में वही cash हैं। Stability सुनिश्चित करने के लिए शेष securities की reliability उन markets की liquidity पर निर्भर करेगी जहाँ Tether अपने USDTs के market से redemption के लिए अपने "other assets" को तेज़ी से बेच सकेगा।

Money Market Funds — कम जोखिम और उच्च liquidity वाले Investments

Commercial securities short-term debt obligations होती हैं जो fixed income देती हैं और face value पर discount के साथ बेची जाती हैं। Securities की circulation अवधि 1 से 365 दिनों तक होती है। Company बहुत कम समय में financing प्राप्त करने के लिए commercial paper जारी करती है। इस तरह company को immediate liquidity मिलती है। जब commercial paper company के business assets द्वारा secured होता है, तो commercial paper का owner issuer के default की स्थिति में एक बड़ा guarantee रखता है।

US Treasury bills US Treasury की short-term discount securities हैं जिनकी maturity 3 months से एक year तक होती है। ये low risk के साथ highly liquid होती हैं।

परिणामस्वरूप, risks के distribution और diversification पर ध्यान देना विशेष रूप से दिलचस्प है। Tether, अपने accounts में fiat funds प्राप्त करके, पैसे को अन्य assets में वितरित करता है और इससे profit का एक % प्राप्त करता है। और यहाँ हम निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि आवश्यकता पड़ने पर Tether वास्तव में अपने securities बेचकर market से USDT खरीदना शुरू कर देगा, और अभी तक वे यही कर रहे हैं।

क्या Tether के पास पर्याप्त Reserves हैं?

अगर Tether पर भरोसा खोने के कारण markets वास्तव में collapse हो जाएँ, तो आगे क्या होगा?

यह इस पर निर्भर करता है कि सब कुछ होने पर Tether reserves की कीमत कितनी होगी। आखिरकार, यदि crash के बाद Tether $62.7 billion cash में रख सकता है, तो इसका मतलब होगा कि panic unjustified थी।

Tether पर भरोसा बहाल होगा और markets recovery शुरू करेंगे।

एक दिलचस्प प्रश्न उठता है: गंभीर गिरावट की स्थिति में Tether reserves की कीमत कितनी होगी?

इस प्रश्न का उत्तर देने के लिए, आपको यह जानना होगा कि 62.7 billion US dollars कहाँ से आए।

हर कोई यह सोचने का आदी है कि USDT offer, Tether bank accounts में USD के inflow के साथ 1 to 1 मेल खाता है। लेकिन यदि हम Tether's reserves के breakdown को देखें, विशेष रूप से "commercial paper" में बड़े position को, तो हम मान सकते हैं कि Tether के पास partial reservation है।

USDT के collapse से पूरा crypto market क्यों गिर सकता है?

• सभी exchanges पर traded।
• 2014 में बनाया गया, stablecoins में capitalization के मामले में leader के रूप में, अभी भी dominate करता है;
• अन्य stablecoins में trading volume के मामले में leader;
• 40 + blockchains तक विस्तारित;
• Centralized = Managed. वे hackers के wallets freeze कर देते हैं;
• Opaque, fiat money और अन्य assets द्वारा समर्थित;
• USDT के popular Bitfinex exchange के साथ करीबी friendly ties हैं। आप उनके बीच एक "equal" sign लगा सकते हैं क्योंकि वे parent company IFinex के अंतर्गत आते हैं।

USDT scam की स्थिति में, giants निश्चित रूप से गिरेंगे। USDT सबसे common stable cryptocurrency है। और अब, जब market plateau पर है, gasoline vapors की गंध पहले ही हवा में है, और केवल एक चिंगारी आने की देर है, जो इस market को चकनाचूर कर देगी, एक chain reaction पैदा करते हुए।

निष्कर्ष

किसी भी तरह, Tether पर भरोसे का संकट market में एक गंभीर झटका ला सकता है।

बेशक, यह संभावना बनी रहती है कि बड़े खिलाड़ी binding बहाल करने के लिए बड़ी मात्रा में USDT खरीदकर या market को सफलतापूर्वक यह आश्वस्त करके crisis का मुकाबला करें कि सभी USDT face value पर redeem किए जा सकते हैं।

लेकिन आप 100% निश्चित नहीं हो सकते कि यह नहीं हो सकता।