Regulación de las criptomonedas: ¿Es una lucha contra el fraude o solo presión?

Los reguladores de los países desarrollados están prestando cada vez más atención a la industria de las criptomonedas. En los albores de la era digital, las autoridades no pueden regular eficazmente el mercado de rápido crecimiento debido a la falta de una legislación clara, lo que requiere tiempo y conocimientos jurídicos. La lucha legal entre las autoridades y el mundo cripto ha estado en curso durante varios años en muchos países. En tales disputas legales, está surgiendo una base legislativa para regular en el futuro las monedas digitales.

Desde principios de año, los reguladores estadounidenses, principalmente la Securities and Exchange Commission (SEC), han presentado varias demandas contra algunos de los principales actores del mercado cripto o emisores de sus activos. Al mismo tiempo, también quedaron bajo ataque los bancos que prestan servicios de cuentas y procesamiento de pagos para plataformas de criptomonedas.

Los primeros en sentir la presión de los reguladores este año fueron el grupo de negociación Genesis y el exchange Gemini. La acusación general era que las empresas no registraron un esquema general de préstamos en criptoactivos ni un programa para generar ingresos para los usuarios de Gemini Earn como una actividad que entra dentro de la ley de valores.

Un mes después, Kraken Exchange, uno de los principales actores del nicho de staking de la criptomoneda Ethereum, fue objeto de una demanda similar y de una multa de 30 millones de dólares. Se le obligó a recortar el programa de staking para usuarios de Estados Unidos. Según los reguladores, el exchange "prometía" más del 20% anual en forma de ingresos por el servicio.

Acciones y Cripto: La Diferencia 

Los mercados bursátiles están estrictamente regulados. Existen muchas normas y reglamentos para prevenir el fraude con valores. Estos describen lo que las empresas y los inversores del mercado bursátil deben y no deben hacer. Por ejemplo, las normas prohíben operar basándose en información privilegiada (información interna que puede afectar al precio de las acciones de una empresa). En otras palabras, el inversor no puede utilizar los datos a su disposición (pero no al alcance del público en general) para obtener beneficios. 

Sin embargo, en el mercado de las criptomonedas no existen tales restricciones. Esto puede ilustrarse con el siguiente ejemplo: Robert trabaja para cierta empresa ABC. Esta emitió acciones que cotizan en bolsa y tokens que se negocian en exchanges cripto. Robert se entera de que ABC ha desarrollado una tecnología súper eficiente y revolucionaria, cuyo anuncio está programado para el miércoles. Si Robert compra acciones el martes, podría ser considerado responsable de operar con información privilegiada. Sin embargo, si Robert compra tokens, será imposible sancionarlo, y podrá ganar mucho dinero vendiéndolos después del anuncio del miércoles.

Otra diferencia entre las acciones y las criptomonedas es que las acciones permiten recibir dividendos. Por lo general, las empresas exitosas pagan dividendos a los accionistas anualmente. Como regla general, su valor no supera varios puntos porcentuales del valor de las acciones. El Consejo de Administración presenta el importe de los dividendos para su discusión en la junta general de accionistas. En el mundo de las criptomonedas, el concepto de dividendos no existe (salvo en un par de casos, por ejemplo, los tokens de plataforma KuCoin). Cabe señalar que, a veces, una criptomoneda se divide en dos o más variantes. Este proceso se llama "fork" y, en cierto modo, se asemeja a los dividendos.

El colapso de Terra

La primavera pasada, la comunidad y los inversores afrontaron las consecuencias de la situación en torno al ecosistema Terra. Se consideró responsable de la hiperinflación del activo a la dirección del proyecto, vinculada a solo unas pocas personas. Este pequeño grupo, probablemente entendiendo las consecuencias, siguió emitiendo el token LUNA hasta que el precio del activo cayó miles de veces.

El regulador estadounidense demandó a la plataforma blockchain Terra Labs y a su fundador Do Kwon, alegando que recaudaron miles de millones de dólares de inversores vendiéndoles valores bajo la apariencia de criptomonedas.

Kwon, originario de Corea del Sur, fundó la plataforma blockchain Terraform Labs y fue el principal desarrollador de la stablecoin UST y de la criptomoneda Luna (LUNA) que respalda su vinculación con el dólar estadounidense. Ambos tokens se depreciaron en mayo de 2022, lo que provocó grandes pérdidas para todo el mercado.

Antes de su colapso, la stablecoin TerraUSD tenía una capitalización de mercado de más de 18.500 millones de dólares y era la décima criptomoneda en este indicador.

Desde abril de 2018, Kwon ha recaudado miles de millones de dólares de inversores vendiendo criptomonedas emitidas por Terraform y varios otros activos digitales, muchos de los cuales eran valores no registrados, según la SEC. La demanda afirma que Kwon engañó a los inversores sobre la estabilidad de UST y sostuvo que los tokens de su empresa aumentarían de precio.

"Sostenemos que Terraform y Do Kwon no proporcionaron al público información completa y veraz sobre los activos que se vendían, principalmente sobre LUNA y TerraUSD, como se exige para los muchos criptoactivos que son valores", dijo el presidente de la SEC, Gary Gensler.

La comisión también afirma que el ecosistema Terraform no estaba descentralizado. Según Gurbir Grewal, director del departamento de cumplimiento de la SEC, se trataba de "simplemente un fraude respaldado por la llamada stablecoin algorítmica, cuyo precio era controlado por los demandados, y no por ningún código".

En septiembre de 2022, un tribunal surcoreano emitió una orden de arresto contra el fundador de Terraform y desarrollador de la criptomoneda Luna y de la stablecoin TerraUSD, Do Kwon. Está acusado de fraude. Según la empresa analítica Elliptic, los inversores en los proyectos de Terraform perdieron alrededor de 42.000 millones de dólares.

SEC & Ripple

El enfrentamiento entre el regulador estadounidense (SEC) y Ripple Labs Inc, que ha estado en curso durante varios años, entró en fase judicial el año pasado. La esencia de las reclamaciones de la SEC es que Ripple, mediante la venta de valores no registrados bajo la apariencia de tokens XRP, recaudó más de 1.300 millones de dólares. Y el fundador Chris Larsen y el CEO Brad Garlinghouse obtuvieron beneficios ilegales por la venta de tokens por valor de unos 600 millones de dólares. Además, según la SEC, Ripple utilizó varios miles de millones de tokens XRP para pagar mano de obra contratada, marketing y otros servicios.

El token XRP es sensible a cualquier cambio en este caso. Dos días después de que se presentaran los cargos contra Ripple a finales de 2020, el precio de la moneda cayó más de un 50%, de 0,52 a 0,23 dólares, y luego aumentó un 52% hasta 0,35 dólares. Esto provocó pérdidas de más de 400 millones de dólares para los traders.

Después, en abril de 2021, la moneda reaccionó con fuerza a nuevos datos relacionados con este juicio: la cotización del token XRP en el exchange cripto Binance actualizó el máximo desde abril de 2018 hasta 1,11 dólares. Esto ocurrió después de que el tribunal concediera a Ripple acceso a documentos de la SEC. Sin embargo, junto con todo el mercado de criptomonedas, después el token cayó de precio.

Como se sabe, los litigios corporativos en Estados Unidos pueden durar años, y en un ámbito jurídico como la regulación cripto en EE. UU., incluso más. Para los abogados es una bendición mixta; para todos los demás, un dolor de cabeza. El litigio sigue en curso.

El exfuncionario de la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Joseph Hall, sostiene que la demanda no terminará pronto, ya que las partes están firmemente aferradas a sus posiciones y no llegarán a un acuerdo. El propio Hall, en la disputa del regulador con Ripple, apoya al emisor del token XRP. Según el exfuncionario, la situación parece extraña, ya que la red Ripple funcionó durante años antes de ser detectada por la SEC, que presentó una demanda.

Por qué esto es importante para toda la industria cripto

Con cualquier decisión judicial, se creará un precedente que será decisivo en las relaciones jurídicas entre los Estados y el mercado de las criptomonedas. En principio, el mero hecho de una disputa legal de este tipo sugiere que la solución al problema ya se ha retrasado demasiado.

La SEC equipara los tokens con las acciones. Hay lógica en ello: la emisión de tokens es análoga a la emisión de valores. El usuario, a cambio del valor de mercado, recibe un activo digital mediante el cual es posible obtener beneficios. Por otro lado, los tokens pueden utilizarse como medio de pago.

No es una elección fácil para un juez, pero ¿y si gana la SEC? En ese caso, el Estado obtendrá una "cabeza de puente" jurídica para reforzar el control sobre el mercado de las criptomonedas. Habrá motivos para exigir la licencia necesaria para comerciar con "valores" a cualquier proyecto tokenizado. Después, en unos años, quizá sea legal clasificar los tokens en de juego, pago, acumulación, etc., pero ¿cuánta agua habrá corrido durante ese tiempo? Los representantes de la industria cripto tendrán que correlacionar sus futuros proyectos con los actos regulatorios, y este factor se convertirá en un lastre para el desarrollo del mercado digital.

En caso de victoria judicial de Ripple, las autoridades estadounidenses tendrán que revisar el paradigma legal del derecho de valores. Los reguladores moderarán su entusiasmo, la industria cripto recibirá un poderoso impulso para desarrollarse y la cotización de XRP se disparará.

Con cada juicio, los mercados cripto se vuelven más legales. Incluso en el caso de fallos prohibitivos o negativos, existe un marco legislativo que no puede sobrepasarse, y al otro lado de ese marco hay un espacio legal en el que se pueden realizar actividades de forma lícita.

En conclusión

La falta de reglas claras sobre las criptomonedas y la actitud francamente hostil de los reguladores, a largo plazo, llevarán a que Estados Unidos pierda su estatus de centro financiero, dijo Brian Armstrong, director de Coinbase, el segundo mayor exchange cripto, y añadió que "las criptomonedas están abiertas para todos", mientras que la UE y Hong Kong están arrebatando el liderazgo de la industria.

En Hong Kong, el comercio de criptoactivos se está introduciendo en el ámbito legal, a pesar de la prohibición de las criptomonedas y de la minería en la China continental. Es a esta información a la que se refiere Armstrong, y no es el único representante de la industria en Estados Unidos que ve las acciones de Hong Kong y de Asia en su conjunto como un detonante para la expansión del mercado cripto legal.

La posibilidad de comprar criptomonedas legalmente en Hong Kong, en su opinión, "tiene doble filo". El acceso será estrictamente a través de sitios con licencia y sujeto a estrictas normas de Conozca a su Cliente (KYC) y a requisitos de listado de activos. Al mismo tiempo, las autoridades de Hong Kong y de China declaran abiertamente que apoyan el desarrollo de la propia tecnología blockchain y la introducción de Web 3.0. La prohibición no se aplica a las tecnologías en sí, sino a las actividades "potencialmente peligrosas".

Los reguladores europeos también están tratando de acelerar la incorporación de la industria cripto al ámbito legal. El BCE insta a los bancos de la UE a aplicar las normas elaboradas por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea al trabajar con criptoactivos, incluso antes de su entrada en vigor oficial. Según un representante del Banco Central a CNBC, en cuestiones de introducción de monedas digitales, el regulador teme quedarse "entre la espada y la pared" entre Estados Unidos y China, sin tiempo para introducir su regulación del mercado.