فك ارتباط USDC: ماذا حدث؟

ما هو USDC؟

USDC هو token تصدره Circle، وهي شركة معروفة في مجال العملات المشفرة. وهو واحد من أكبر stablecoins، ومن المفترض أن يكون مرتبطًا بالدولار بنسبة 1:1. الهدف الرئيسي من USDC هو تسهيل المدفوعات عبر الحدود بسهولة وبتكلفة منخفضة للأفراد والشركات.

الفكرة وراء USDC هي أنه ينبغي أن تساوي قيمته دائمًا دولارًا أمريكيًا واحدًا. وهذا يعني أنه إذا كنت تحتفظ بـ 100 USDC، فينبغي أن تتمكن في أي وقت من استبدال هذه الـ 100 USDC بما يعادل 100 دولار من الدولارات الأمريكية. كما يمكنك استخدام USDC كضمان للحصول على قروض من أجل تلقي أموال أكثر مما وضعته كضمان.

ماذا يعني "To Depeg"؟

يعني فك الارتباط الانفصال عن الربط، وفي هذه الحالة يعني الانفصال عن ربط الدولار فيما يتعلق بعملة USDC. وعند حدوث فك الارتباط، تفقد العملة قيمتها. وقد تكون هناك أسباب عديدة لمثل هذا الحدث. أولًا، يمكن أن يؤدي تحول كبير في الطلب إلى فك الارتباط أو أي تغييرات تطرأ على الضمان، مثل التضخم. أما المجموعة الأخرى من الأسباب فتأتي من اللوائح الحكومية. وأخيرًا، قد تتسبب المشكلات التقنية أيضًا في فك ارتباط مفاجئ. 

الأحداث التي أدت إلى فك ارتباط USDC

كما نعلم، USDC هي stablecoin، ما يعني أن الدولار الأمريكي هو ربط USDC. كان ما يقرب من 3.3 مليار دولار من النقد الذي يدعم USDC محفوظًا في Silicon Valley Bank. وقد تسبب انهيار البنك الذي حدث قبل فترة وجيزة في تحول كبير في USDC.

في تقرير نُشر يوم الاثنين الماضي، قال Federal Reserve Bank of San Francisco إن Silicon Valley Bank انهار لأنه كان لديه دين كبير جدًا ورأس مال غير كافٍ.

وقال التقرير إن انهيار البنك "يوفر نافذة على المخاطر التي قد تسبب ضائقة أوسع نطاقًا في النظام المصرفي". كما أشار تقرير Fed إلى أن "الخسائر كانت مدفوعة بزيادة في الأصول المرجحة بالمخاطر" — وهو ما يعني أن لديه قروضًا كانت محفوفة بالمخاطر بالنسبة للبنوك التي تحتفظ بها في دفاترها.

وتأتي هذه النتائج بعد أشهر من عدم اليقين بشأن ما حدث في Silicon Valley Bank وكيف سيؤثر ذلك على USDC، الذي تديره SVB Financial Group. وفي سبتمبر، قالت Federal Deposit Insurance Corp. إن USDC كان "ضعيف الرسملة بشكل كبير" وأمرت SVB Financial Group بجمع مليار دولار أو مواجهة فقدان ترخيصها كشركة قابضة مصرفية.

ومنذ ذلك الحين جمعت SVB Financial Group 500 مليون دولار من خلال عروض الأسهم الممتازة وتعمل على جمع 500 مليون دولار أخرى بحلول 31 ديسمبر، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر طلبوا عدم ذكر أسمائهم لأنهم غير مخولين بالتحدث علنًا عن الموضوع.

كما وجد تقرير Fed أن Silicon Valley Bank كان يمارس أنشطة إقراض محفوفة بالمخاطر قبل انهياره.

تأثير انهيار البنوك على USDC

تُعد الأصول الاحتياطية أمرًا بالغ الأهمية لأي جهة تصدر stablecoins. إن وجود مبلغ كافٍ من النقد يضمن استقرار العملة وربطها بالضمان. وفي حال كانت هناك مؤسسة مصرفية صديقة للعملات المشفرة تمر بوقت عصيب، وبالتالي لا تستطيع تقديم الدعم المطلوب، فإن ذلك يؤدي إلى فك ارتباط الـ stablecoin. 

إن فك ارتباط USDC هو عملية يقوم فيها المُصدر (Circle) بتأخير استرداد USDC مقابل USD. وهذا يؤدي إلى انخفاض سعر الرمز إلى ما دون ربط 1 دولار، مما يجعله أقل جاذبية للاستخدام في عمليات التبادل والمدفوعات وغيرها من التطبيقات التي تتطلب stablecoin.

يسمح تأخير الاسترداد لـ Circle بتحقيق أرباح من المراجحة بين نظامها المحاسبي الداخلي وأسعار السوق في المنصات. وقد ذكرت Circle أن هذا التأخير يهدف إلى تمكين الشركة من تحقيق ربح من المراجحة بين السعر الذي تتلقى به العملات المشفرة في دفاترها الداخلية والسعر الذي يمكنها بيع تلك العملات نفسها به في المنصات. وتتيح لهم هذه العملية توليد إيرادات إضافية مع الاستمرار في الالتزام باللوائح ضد التلاعب بالسوق.

تنقسم احتياطيات USDC إلى عدة أجزاء. ووفقًا للموقع الرسمي، فإن 77% منها مغطى بسندات الخزانة الأمريكية، بينما يُحتفظ بـ 23% نقدًا في عدة بنوك: Silicon Valley Bank وCustomers Bank وSignature Bank. وقد أُعلن أن فريق USDC بدأ تحويل الأموال من SVB يوم الخميس. ومع ذلك، واجهوا تأخيرًا، ما يعني أن نحو 3.3 مليار دولار لا تزال محجوزة. 

تحليل العواقب المحتملة

الآثار متوسطة الأجل

قد يؤدي فك الارتباط إلى انهيار مفاجئ في سعر USDC. وذلك لأنه لا توجد طريقة حقيقية للتحوط ضد هذا النوع من الأحداث، لذا من المرجح أن يحاول العديد من المتداولين بيع أصولهم قبل أن يخسروا المال عليها. وهذا سيؤدي إلى ضغط بيع كبير قد يدفع السعر إلى الانخفاض بشكل ملحوظ.

هناك أيضًا بعض المخاطر من أن يؤدي هذا الحدث إلى رد فعل متسلسل حيث تبدأ stablecoins أخرى أيضًا في فك الارتباط. ومع ذلك، على الأرجح لن يحدث هذا لأن هناك بالفعل عدة stablecoins أخرى تتنافس مع USDC، كما أن معظم المنصات لا تُدرجها كلها دفعة واحدة على أي حال — لذا إذا فقدت إحدى العملات شعبيتها، فلا ينبغي أن يكون من الصعب على المستثمرين العثور على مكان آخر لوضع أموالهم بدلًا من ذلك.

الآثار طويلة الأجل

الآثار طويلة الأجل أكثر إثارة للاهتمام لأنها أصعب في التنبؤ بدقة في هذه المرحلة. أحد الاحتمالات هو أن يصبح USDC غير مدعوم بالدولار الأمريكي وأن يختفي تدريجيًا من التداول بالكامل — وهذا يعني أن USDC لم يعد stablecoin. وإذا حدث ذلك، فسيكون ضربة كبيرة لصناعة stablecoin وقد يؤدي محتملًا إلى مزيد من التنظيم لهذه الأصول. واحتمال آخر هو أن يظل USDC مدعومًا بالدولار الأمريكي لكنه يواصل فقدان قيمته مقارنةً بالدولار الأمريكي — وفي هذه الحالة، لن يُعتبر stablecoin بعد الآن (نظرًا لتقلب سعره).

الخلاصة

على الرغم من أن stablecoins تُعتبر محمية من كثير من مخاطر سوق العملات المشفرة، فإنها لا تزال تعاني من نقاط ضعف. لا يزال سوق العملات المشفرة، وstablecoins بشكل خاص، حديث العهد نسبيًا. لذلك، ليست كل الآليات هناك تعمل بدقة. ومن أبرز المخاطر أن تتأثر stablecoins بالعوامل نفسها التي تؤثر على جميع العملات المشفرة الأخرى. على سبيل المثال، إذا كان هناك انخفاض في الطلب على الأصول المشفرة وأصبح عدد أقل من الناس يرغبون في exchangeها مقابل العملات الورقية، فإن ذلك سيؤثر أيضًا على stablecoins. 

ما حدث مع USDC هو تذكير جيد بضرورة التحقق من جميع المعلومات مرتين قبل اتخاذ أي investment، وعدم نسيان إجراء العناية الواجبة أبدًا.