هل تأخرنا كثيرًا على انطلاقة صعودية في سوق الكريبتو؟ نظرة عامة على وضع السوق

أصبح عام 2022 عامًا صعبًا لسوق العملات المشفّرة، وسيُتذكر بالأحداث والاتجاهات السلبية. وتشمل هذه بداية "العملات المشفّرة"، وانهيار FTX، و"العناق الخانق" من الجهات التنظيمية. جمعنا آراء الخبراء حول كيفية تقييم نتائج العام وآفاق العام القادم - هل ينبغي أن نتوقع انهيارًا في السوق أم، على العكس، أن "شتاء الكريبتو" سيتراجع؟

يقول Aaron Chomsky، رئيس قسم الاستثمار في ICB Fund، إن النصف الأول من عام 2022 كان غير ناجح لسوق العملات المشفّرة. فقد هبطت Bitcoin وEthereum بأكثر من 50% عن أعلى مستوياتهما التاريخية في نهاية 2021.

"عندما غيّرت البنوك المركزية مسارها، وخفّضت سيولة السوق، ورفعت أسعار الفائدة، بدأت فئات الأصول المضارِبة في التباطؤ. وبفضل ارتفاع أسعار الفائدة، رأى المستثمرون إمكانية الاستثمار بمخاطر أقل وعوائد جذابة. وعندما انخفضت أسعار الأصول عالية المخاطر، اضطر سوق الكريبتو إلى البيع. وبحلول نهاية الربع الثاني من 2022، كانت القيمة السوقية للعملات المشفّرة قد انخفضت بأكثر من تريليون دولار. وتسارعت وتيرة هذا البيع، مع إغلاق المراكز التي تعتمد على الأموال المقترضة"، كما أوضح.

سقطت العديد من المشاريع المثيرة والواعدة، مثل Terra، عندما غادر المتداولون أسواق الكريبتو. فقد ألغت العملة المستقرة UST الربط مع الدولار الأمريكي. وخسر المستثمرون مليارات الدولارات بسبب انهيار ESN، وتعرّض السوق بأكمله لضغوط أشد.

"ومع ذلك، بقيت الثقة في أسواق العملات المشفّرة قائمة حتى نهاية 2022، إلى أن ظهرت كشوفات صادمة حول FTX وشركتها التابعة Alameda Research. وأعرب Changpeng Zhao، الرئيس التنفيذي لـ Binance، علنًا عن قلقه بشأن ملاءة FTX، وكذلك قدرتها على الحفاظ على FTT token الذي أصدرته المنصة نفسها. وبدأ المتداولون في سحب الأموال من FTX، وانخفض سعر توكن FTT من نحو 26 دولارًا إلى دولار واحد خلال بضعة أيام فقط، وعلّقت منصة الكريبتو سحوبات العملاء"، قال Chomsky.

كان عام 2022 ذروة التصحيح بعد تسجيل أعلى مستوى تاريخي في نهاية 2021. لذلك يمكن وصف التحول والتكيّف بأنهما اتجاه العام الماضي. من الناحية المفاهيمية، لم تظهر منتجات جديدة هذا العام، لكن جميع المنتجات القائمة بدأت تجد تطبيقًا عمليًا وأصبحت في حالة أفضل. فعلى سبيل المثال، كان أحد الاتجاهات المثيرة للاهتمام هو تطور NFT بين وسائل التواصل الاجتماعي - ففي 2022 بدأت عملية التبنّي الجماعي للتقنية: Twitter وReddit وOnlyFans. 

آفاق 2023: إيجابيات وسلبيات التنظيم

إذا ناقشنا ما ينتظرنا في 2023، فمن الجدير بالذكر أن الاتجاهات الإيجابية مرجّحة إلى حد كبير، كما يعتقد Chomsky. فقد دفعت الإخفاقات والإفلاسات في 2022 كثيرين إلى المطالبة بمزيد من تنظيم العملات المشفّرة. وقال: "الاحتيال، السرقة، الإقراض غير المسؤول، والتداول باستخدام الأموال المقترضة، كلها خلقت بيئة صعبة للمستثمرين، وهي بيئة كان وجودها ليكون مستحيلًا مع الإشراف الحكومي المناسب والتنظيم المناسب".

إضافةً إلى ذلك، تجدر الإشارة إلى أن Ethereum، التي تم تحديثها بنجاح في 2022، انتقلت من بلوكتشين تعتمد على proof of work إلى بلوكتشين تعتمد على proof of share. كما تغيّرت Tokenomics الخاصة بـ Ethereum بشكل كبير، ما سيصب في مصلحة منظومة المنصة.

وعلى الأرجح، سيستمر العام المقبل "التبنّي الجماعي" للعملات المشفّرة في المجتمع.

قد يصبح تنظيم السوق أحد اتجاهات 2023 - فبفضل زيادة الرقابة من الجهات التنظيمية، ستحصل الصناعة على قدر أكبر من الثقة، ما يعني تدفقًا للاستثمار، سواء الخاص أو المؤسسي.

ما المشاريع التي قد تكون مثيرة للاهتمام في 2023

أكثر الفئات إثارة للاهتمام التي تستحق الانتباه هي بلوكتشين المستوى 1 و2، مثل Avalanche وPolygon وNear، وكذلك منظوماتها، وكلها أظهرت نموًا مضاعفًا في 2021-2022. وهذا نوع من النسخة المطابقة لاستراتيجية العام الماضي، مع التعويل على أن المشاريع في هذه الفئة (سواء القائمة أو التي لم تدخل السوق بعد) ستواصل رسم الاتجاهات في 2023. ويؤكد صحة هذا السيناريو الآن بلوكتشين Aptos، التي تظهر نتائج جيدة وتمتلك مجالًا للتقدم مستقبلًا.

إذا تحدثنا عن اللاعبين الكبار الحاليين، ففي ضوء الأحداث الأخيرة في السوق (بما في ذلك انهيار FTX)، ينبغي توخي الحذر بشأن Solana (SOL). وليس الأمر من منظور تطور البلوكتشين بقدر ما هو من منظور المكوّن المضارِبي للتوكن نفسه، إذ فقد SOL دعمًا قويًا ممثلًا في SBF، مؤسس FTX وAlameda، وقد يواصل مواجهة مشكلات في السيولة.

الأصح أن ننظر إلى إمكانات الفئات نفسها ككل، لا إلى المشاريع الكبرى القائمة بذاتها (مع أن هذا الاحتمال غير مستبعد، خاصة بالنظر إلى قاعدتها المالية)، مع التركيز على البحث عن مشاريع جديدة.

ومن الجدير أيضًا الانتباه إلى المشاريع التي تربح وتشارك الأرباح مع المجتمع. ومن الأمثلة على ذلك منصة GMX futures DEX. ومنصات DEX نموذج قديم وشائع أظهر نموه بالفعل في 2020-2021. لكن في هذه الحالة يجب التركيز أكثر على أن المشروع يحقق أرباحًا، ويجري تقاسمها مع المجتمع والمستخدمين. وقد لوحظ شيء مشابه في 2021 في مشاريع مثل Stepn (أحذية NFT)، عندما كان توليد الأرباح يعتمد مباشرة على الطلب وكان المستخدمون يتلقون "مكافأة" على المشاركة في المشروع. لكن هنا لا ينبغي أن يكون الأمر "هرميًا" أو صريحًا، بل أكثر جدية. لذلك، وبالنسبة للاتجاهات، ستظل الـ tokenomics المصممة بشكل صحيح في المشاريع ذات أهمية قصوى.

ولا تقل أهمية عن ذلك الحلول البنية التحتية المتخصصة التي تطوّر البلوكتشين وتجعل استخدام العملات المشفّرة أكثر ملاءمة للسوق الواسع. ومن بين هذه الحلول الجسور بين البلوكتشين، التي تتيح إجراء المعاملات بحرية وضمان انتقال السيولة بين السلاسل. وحتى الآن تبدو هذه الفئة وكأنها إحدى النقاط الأساسية الإلزامية في تطوير خدمات الكريبتو نفسها، بما يجعلها أكثر ملاءمة للمستخدمين النهائيين ويحقق قابلية العمل المتبادل بين البلوكتشين.

كما تحتل قابلية التوسع وزيادة سرعة المعاملات مكانة خاصة - ومثال ذلك مشاريع Optimism وZK-sync (حلول Layer 2 لـ Ethereum). وهذه الفئة أقرب إلى أن تكون مطلبًا ضروريًا لتطوير البلوكتشين بطريقة سهلة الاستخدام، لكن بسبب الخصائص التقنية، من غير المرجح أن تصبح محركًا لنمو السوق، وستكتسب شعبية بين المستخدمين الذين يستخدمون المنتجات النهائية بالفعل.

هل سيبدأ Bullrun لبيتكوين قريبًا؟

لا يمكن لأحد تقديم توقعات دقيقة، لكن كل شيء يبدو أنه يشير إلى أن أسعار العملات المشفّرة قد تنخفض أكثر قبل أن يبدأ التعافي المستقر. وقدّر Aaron Chomsky أن سعر Bitcoin قد يصل إلى 28-30 ألف دولار مع تحركات صعودية جيدة، وقد يهبط إلى 10 آلاف دولار في حال سادت مشاعر هبوطية حادة.

إذا لم تحدث صدمات عالمية يمكنها قلب الاقتصاد العالمي بأكمله، فيمكننا توقع التطورات وفق نموذج محدد مسبقًا. ويقول هذا النموذج إن اتجاه سوق الكريبتو يتغير تقريبًا كل عامين. وفي هذه الحالة، يجب أن يحدث انعكاس في 2023.

سوق الأسهم

سوق الأسهم يقترب من نهاية الدورة السنوية الهابطة وهو مستعد للدخول في السوق الصاعدة المقبلة. ومن بين الإشارات التي تدل على نهاية الاتجاه السابق استمرار انخفاض تقلبات الأسهم، بحسب ما كتبه Business Insider.

ومنذ منتصف أكتوبر، ارتفع S&P 500 بنسبة 18%. لكن لكي يكون السوق الصاعد القادم مستدامًا، ينبغي أن تظهر عدة إشارات، وفقًا للمحللة Katie Stockton من Fairlead Strategies.

وترى Stockton أن دورة سوق الأسهم الحالية على المدى القصير والطويل تميل إلى "الهبوطية" وسط مرحلة التماسك المستمرة. ومن المرجح أن يستمر التقلب قصير الأجل.

"إذا أغلق S&P 500 باستمرار فوق 4155 نقطة، فإن اتجاهه الهابط سيتغير، ما يؤدي إلى دورة صاعدة متوسطة الأجل"، كما أوضحت Katie Stockton.

وإذا تزامن اختراق محتمل فوق هذا مستوى المقاومة الرئيسي مع استمرار انخفاض تقلبات سوق الأسهم المقاس بمؤشر CBOE Volatility Index (VIX)، فيمكن توقع موجة صعود.

إيجابيات السوق الهابط

في 2023، من المتوقع أن تؤثر العوامل التالية في سوق الأسهم:

• قد تؤدي النبرة المتشددة للسياسة النقدية الأمريكية وارتفاع الأسعار إلى زيادة معدلات الخصم وإعادة تقييم الشركات وتوقعات سلبية للقدرات التشغيلية.
• قد تؤدي السياسات التنظيمية الأكثر تشددًا ورفع الضرائب إلى تقليل النشاط التجاري والحد من توسع الإنفاق الرأسمالي والبحث والتطوير لدى الشركات.
• تُعاد تقييم الأسواق بواسطة المضاعفات، وخاصة P/E، وقد يؤدي زخم النمو السابق إلى العودة إلى المتوسطات التاريخية.
• يُظهر المشهد الفني على الأطر الزمنية الطويلة امتدادًا مفرطًا ملحوظًا بعيدًا عن المتوسط خلال السنوات العشر الماضية.

إيجابيات السوق الصاعد

يُقاس السوق بشكل عادل عبر PEG، الذي يأخذ في الحسبان معدل نمو التدفقات النقدية.

• تُظهر الشركات الرائدة في S&P 500 معدلات نمو عالية جدًا في التدفقات النقدية ولا يجري إعادة تقييمها.
• الأسهم رخيصة مقارنة بعائد سندات الثلاثين عامًا.
• يفضل المستثمرون الأسهم إذا كانت رخيصة وكانت علاوات المخاطر واسعة.
• قد تُبنى تقييمات الأسهم على PEG، الذي يأخذ في الاعتبار معدل نمو التدفقات النقدية.
• تمتلك الشركات الرائدة في S&P 500 نموًا قويًا في التدفقات النقدية واستدامة مالية.
• السوق ليس مفرطًا في إعادة التقييم، والأسهم رخيصة مقارنة بعوائد السندات.
• يواصل السوق النمو، وتشير الأسس الرئيسية إلى استمرار ذلك.

وبوجه عام، لا يزال سوق الأسهم جذابًا في 2023.

الخلاصة

قد يكون النمو الحالي لـ BTC ناتجًا عن الصعوبات المستمرة في القطاع المصرفي الأمريكي. فقد أدت الشائعات بأن الحكومة الأمريكية تقوم بتأميم بنك First Republic المتعثر إلى تحويل اهتمام المستثمرين مجددًا نحو العملات المشفّرة، وخاصة Bitcoin، في منتصف مارس.

وفي الوقت نفسه، يتوقع المستثمرون اكتمال التشديد في السياسة النقدية في الولايات المتحدة قريبًا. ويعتقدون أنه في الاجتماع القادم في مايو لن يرفع Fed الفائدة لمنع حدوث أزمة مالية في الاقتصاد. وهذا يضيف شهية للمخاطرة في الأسواق، وهو ما ينعكس محليًا في نمو العملات المشفّرة.

ويرافق الوصول إلى 30 ألف دولار حجم كبير من عمليات الشراء بالهامش: فقبل ذلك كان المستثمرون يفضلون تجميع العملات المشفّرة في الحسابات الفورية، ولم تكن أحجام التداول في المشتقات كبيرة إلى هذا الحد.

وبمجرد أن يتمكن سعر BTC من ترسيخ نفسه فوق 30 ألف دولار، فسيكون هدف النمو التالي هو 40 ألف دولار. ومع ذلك، فمن غير المرجح أن يحدث هذا التحرك دون محفز أساسي كبير، وقد يكون هذا المحفز توقف رفع أسعار الفائدة من قبل Fed في الاجتماع القادم في مايو.