تداول عقود Bitcoin الآجلة وصناديق ETF: ما كل هذه الضجة؟

على الرغم من الجهود المتزايدة التي تبذلها الحكومات حول العالم للسيطرة على أسواق العملات المشفّرة، لا يزال العديد من جوانبها يشبه إلى حدٍّ ما الغرب المتوحش — مع ازدهار ألعاب NFT القائمة على الربح مقابل اللعب، والمضاربة على الرموز غير القابلة للاستبدال، وغيرها من السمات التي غالبًا ما لا يفهمها المسؤولون جيدًا. ومع ذلك، وفي الوقت نفسه، هناك بعض الاتجاهات التي تمنح بعض جوانب سوق العملات الرقمية الضخم قدرًا من الشرعية “التقليدية”. ومن العلامات على أن Bitcoin، تحديدًا، أصبح أكثر نضجًا بوصفه عملة وسوقًا، الظهور الأخير لصناديق المؤشرات المتداولة للعقود الآجلة الخاصة بـBitcoin.

التحول إلى الشرعية: ما هي العقود الآجلة لـBitcoin

أولًا، دعونا نلقي نظرة سريعة على ماهية العقود الآجلة نفسها. باختصار، هي عقود تُلزم الأطراف ببيع وشراء الأصل المحدد في وقت ثابت مستقبلًا (عند تاريخ انتهاء العقد) بسعر ثابت. قد تكون الأصول الأساسية لعقود الآجلة أسهمًا أو سلعًا وغيرها؛ وفي عام 2017 انضم Bitcoin إلى قائمة هذه الأصول. ومنذ ذلك الحين، جرى تداول عقود Bitcoin الآجلة في عدة منصات، بعضها خاضع لتنظيم مؤسسي، مثل Chicago Mercantile Exchange (CME)، وبعضها غير منظم، مثل Binance.

عمومًا، قد يكون الغرض من عقد الآجلة التحوّط من التقلبات، أو المضاربة على الأسعار، أو تقليل حالة عدم اليقين أثناء التخطيط للاستثمارات المستقبلية (نظرًا لأن السعر المدفوع عند انتهاء العقد يكون معروفًا مسبقًا). وتسمح بعض أسواق العقود الآجلة بالتسليم النقدي بدلًا من التسليم الفعلي، ما يعني أن الأطراف لا تحتاج إلى تبادل الأصل الأساسي في نهاية العقد، بل تتعامل بدلًا من ذلك بمكافئاته النقدية (وفي حالة عقود Bitcoin الآجلة، يعني ذلك العملة الورقية).

وكما هو الحال مع منتج مشتق شائع آخر للعملات المشفرة، وهو swaps الدائمة، فإن تداول العقود الآجلة يكون عادةً بالرافعة المالية. وهذا يعني أن المشتري لا يدفع السعر الكامل للعقد مقدمًا، بل جزءًا منه فقط (ويغطي الوسيط الباقي، ومن هنا جاءت “الرافعة”). وهذا يتيح للمتداول تحقيق أرباح أكبر مقارنةً بالدفع الأولي إذا سارت الصفقة جيدًا، رغم أن المخاطر تكون أعلى أيضًا (فالصفقة السيئة قد تُدخل المتداول في دين تجاه الوسيط عند إغلاق العقد).

تداول عقود Bitcoin الآجلة: الإيجابيات والسلبيات

تتمتع عقود Bitcoin الآجلة، تحديدًا، بعدة خصائص تلائم هذا الأصل بشكل ممتاز.

• أولًا، بما أن العقود الآجلة لا تتطلب الوصول إلى الأصل الأساسي نفسه، يمكن للمستثمر الحصول على انكشاف عليه دون الدخول في تداول Bitcoin، وهو ما قد يردع المستثمرين المؤسسيين أحيانًا (بل حتى المستثمرون الأفراد يترددون أحيانًا في إنشاء محافظ وتعلم تفاصيل تداول العملات المشفرة نفسها).
• ثانيًا، سوق العقود الآجلة منظّم — وهذا، مرة أخرى، أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسيين.
• كما توجد آليات شبيهة بوقف الخسارة، تتيح للمستثمر تقليل خسائره.

هناك أيضًا بعض السلبيات التي ينبغي الانتباه إليها.

• الرافعة المالية تجعل التداول أكثر خطورة: فكما تتضخم المكاسب، تتضخم الخسائر أيضًا.
• العقود الآجلة “ليست الشيء الحقيقي”: فالمتداولون لا يملكون Bitcoin، بل مجرد عقود للشراء والبيع.
• قيمة عقد الآجلة ثابتة (لا يمكنك شراء عقد جزئي)، وقد تكون مرتفعة جدًا. على سبيل المثال، سعر عقود Bitcoin الآجلة في CME يعادل 5 Bitcoin لكل عقد آجل واحد (رغم أنها بصدد إطلاق عقود micro Bitcoin الآجلة، بسعر 1/10 Bitcoin).

علينا أن نتعمق أكثر: لماذا صناديق ETFs

كان هناك دفع كبير نحو صناديق ETF للعملات المشفرة، وفي أكتوبر 2021 جاء الخبر: فقد وافقت SEC على Bitcoin ETF، وهو الأول في هذا السوق. وETF هو صندوق متداول في البورصة يتتبع سعر أصل أساسي. وفي حالة صناديق Bitcoin ETF القائمة على العقود الآجلة، فإن السعر الذي يجري تتبعه ليس سعر Bitcoin الحالي أو الفوري، بل، كما يشير الاسم، سعر عقود Bitcoin الآجلة المتاحة في تلك اللحظة. والهدف الظاهري من Bitcoin ETF هو إتاحة انكشاف على هذا الأصل للمستثمرين التقليديين الذين يثقون بسوق الأسهم أكثر من سوق العملات المشفرة، ومع ذلك يبحثون عن أفضل عملة مشفرة للاستثمار فيها الآن (كما يفعل الجميع على ما يبدو).

تداول Bitcoin ETF: الإيجابيات والسلبيات

• تصدر ETFs أسهمًا، وبالتالي تتيح صفقات أكثر دقة من عقود الآجلة.
• تُتداول Bitcoin ETFs (أو أي ETFs للعملات المشفرة) في بورصة الأسهم، ما يلغي الحاجة إلى تعلّم تفاصيل تداول العقود الآجلة أو، في حالة Bitcoin، تعلّم خفايا تداول العملات المشفرة.

من ناحية أخرى، هناك مشكلات في ETFs. ومن الأمثلة القليلة:

• قد يكون أداء صندوق ETF القائم على العقود الآجلة أضعف من الأصل الأساسي، وذلك بسبب رسوم الإدارة وغيرها من الرسوم المقتطعة من الاستثمارات، وأيضًا بسبب العيوب في آلية التتبع.
• تُتداول ETFs خلال ساعات السوق، وليس على مدار 24/7.
• كما أن أرباح ETFs تخضع لضرائب أكثر من العقود الآجلة.

اعتبارات وعواقب: تداول Bitcoin Futures وأخبار Bitcoin ETF

إن تداول عقود Bitcoin الآجلة بحد ذاتها، رغم أنه قد يكون مربحًا للمستثمر الخبير الملمّ بهذه الأداة، ليس أمرًا سهل الإتقان (ومكلفًا أيضًا!) بالنسبة للمبتدئ. علاوة على ذلك، قد يتبين أنه شديد المخاطرة (إذا جرى على منصة غير منظمة) أو صعب الدخول إليه (على منصات العقود الآجلة المنظمة التي تتطلب إنشاء حساب).

ومن ناحية أخرى، من الأسهل البدء في تداول Bitcoin futures ETFs، إذ يمكن أن يكون الأمر بسيطًا مثل شراء بعض الأسهم عبر حساب Fidelity. ورغم أنها لا توفر بالضرورة قدرًا من العائد مثل العقود الآجلة (وما تزال تنطوي على مخاطر)، فإنها قد تخفف بعض مخاوف المستثمرين. ومع البنية الرسمية والشفافة لـETFs، عزز ذلك اهتمام المستثمرين بقوة: فبعد شهر واحد فقط من إطلاقه، كان صندوق ProShares Bitcoin ETF الرائد (الرمز BITO) يمتلك أكثر من 1.3 مليار دولار من الانكشاف، مع تقارب الصناديق الأخرى — Valkyrie وVanEck Bitcoin ETFs — منه بدرجة ليست بعيدة.

ومع ذلك، فهذا ليس كل ما أراده الوسطاء والمستثمرون. ففي عام 2021، بدت المعركة مع SEC من أجل الموافقة على Bitcoin ETF الفوري، وليس القائم على العقود الآجلة، وكأنها خاسرة تمامًا — لكن لا يبدو أن هذه هي النهاية. ومن حيث الظاهر، فإن الحصول على هذا النوع من الموافقة من SEC على Bitcoin ETF سيجعل BTC بلا شك تحت مجهر الجهة التنظيمية أكثر فأكثر.

الخلاصة: ماذا يخبرنا كل هذا عن مستقبل Bitcoin

رغم أن الكأس المقدسة بالنسبة للمتداول التقليدي المهتم بالتعرض للعملات المشفرة — وهو Bitcoin ETF الفوري — لم يصل بعد، فإن الوضع الحالي يمثل خطوة كبيرة نحو تبنّي Bitcoin على نطاق أوسع ومنحه الشرعية. لم يعد من الممكن إنكار أن المستثمرين المؤسسيين والأفراد على حد سواء باتوا يلاحظون القوة السوقية لـBitcoin، رغم تاريخ عدم الثقة العام تجاه مجتمع العملات المشفرة. وقد يفتح هذا أيضًا الباب أمام ETFs وعقود آجلة أخرى للعملات المشفرة لتتبع المسار نفسه.

ورغم أن هذا أمر مثير للكثيرين، فهناك أيضًا الرأي المعاكس: إذ إن إدخال Bitcoin إلى الصفوف الكبرى يفرغه من غايته بوصفه عملة لامركزية. ويبدو من المفارقة أن الأصل الذي بدأت قصته كلها بكلمات “Chancellor on brink of second bailout for banks” يتجه بأقصى سرعة نحو أسواق Wall Street. لكن بالطبع، قد يكون الأمر أن تداول Bitcoin هو ما سيُحدث التغيير هناك — وليس العكس.