PAXG 与 XAUt：关键区别解析

黄金几个世纪以来一直被用作价值储存手段，但购买和转移实物金条仍然相对繁琐。代币化黄金通过在区块链上记录实物金属的所有权，改变了这一点。投资者不必持有金币或金条，而是可以持有代表托管金库中一定数量黄金的数字代币，并像其他加密资产一样进行转移。

其中最知名的两个例子是 Pax Gold (PAXG) 和 Tether Gold (XAUt)。二者都是黄金背书的加密资产，但它们来自不同发行方，在实际使用上并不完全可互换。

因此，在 Pax Gold vs Tether Gold 的比较中，差异首先体现在各自的发行方式以及底层黄金的持有方式上。

什么是代币化黄金，以及它为何成为最大的 RWA 类别

代币化黄金是以区块链代币形式表示的实物黄金。在合理背书的模型中，每个代币对应受托管方持有的明确数量黄金，而不是仅仅通过衍生品追踪金价。

这使代币化黄金成为现实世界资产（RWA）上链最清晰的案例之一。这个概念将黄金的传统属性与加密货币的可携带性结合起来：所有权可以被拆分成小额份额，在链上转移，并集成到钱包、交易所和去中心化应用中。

💡 想了解更多背景，请参阅我们的 RWA 和代币化资产指南 以及最新的 2026 年现实世界资产趋势。

这一类别也在快速增长。 Tether 报告称，截至 2026 年第二季度末，XAUt 的市值约为 28.4 亿美元，由约 22 公吨实物黄金支持。Tether 将 XAUt 描述为按市值计算全球最大的代币化黄金产品。

PAXG 仍然是最大的替代方案之一，为投资者提供两种成熟代币化模式之间的选择。

PAXG（Pax Gold）解析：Paxos 如何代币化黄金

PAXG 由 Paxos Trust Company, N.A. 发行。每个 PAXG 代表一盎司伦敦良好交割标准黄金。底层黄金以分隔托管方式存放在伦敦获得 LBMA 认证的金库中，供 PAXG 持有人受益。

关键在于，PAXG 不只是一个设计用来跟随金价的代币。Paxos 表示，持有人对底层实物黄金拥有所有权权益。每个代币都对应已分配黄金，持有人可以使用 Paxos 的分配查询工具查看与其持仓相关的序列号、重量和金库详情等信息。

PAXG 最初在 Ethereum 上推出，但其网络覆盖已扩展。2026 年 6 月，Paxos 在 Solana 上推出 PAXG，作为更广泛多链战略的第一步。

Paxos 最初在受 NYDFS 监管的信托结构下发行 PAXG。2025 年 12 月，Paxos 转为受 OCC 监管的国家信托银行，使其业务纳入联邦层面的监督之下。

XAUt（Tether Gold）解析：Tether 的黄金代币如何运作

Tether Gold (XAUt) 于 2020 年推出，由 TG Commodities, S.A. de C.V. 发行。每个 XAUt 代表一盎司符合 LBMA 良好交割标准的黄金的所有权。 Tether 2026 年第一季度报告称，储备由托管方代表 XAU₮ 代币持有人保管，而黄金归代币持有人所有，而非 TG Commodities。 

其所有权模型与 PAXG 类似：XAUt 持有人对应的是可识别的实物黄金，而不是一个没有担保、仅承诺跟踪金价的说法。Tether 表示，底层金条可通过序列号、纯度和重量进行识别。

不过，其公司与监管架构不同。2025 年 1 月，TG Commodities 将公司注册地从英属维尔京群岛迁至萨尔瓦多，并依据该国《数字资产发行法》被授权作为稳定币发行方和数字资产服务提供商运营。

XAUt 最初在 Ethereum 上推出，后来扩展到 BNB Chain。目前可在 Ethereum 和 BNB Chain 上使用。

PAXG 与 XAUt：并排对比表

这两种代币都是与实物黄金挂钩的、以区块链为基础的分割型权益，但从代币所有权到对应实物金属的路径并不相同。

PAXG 与 XAUt 的关键差异，哪些真正重要

监管与发行方结构：美国联邦监管 vs 萨尔瓦多框架

PAXG 最初是在纽约金融服务部监管下获得批准并受其监管。然而，Paxos 于 2025 年 12 月转为受 OCC 监督的国家信托机构。PAXG 现在在美国联邦监管之下发行。

XAUt 的司法管辖结构不同。其发行方 TG Commodities 于 2025 年 1 月将公司注册地从英属维尔京群岛迁至萨尔瓦多，并根据该国《数字资产发行法》作为注册稳定币发行方和数字资产服务提供商运营。 

XAUt 还在其他司法辖区获得了监管认可。2026 年 7 月，Abu Dhabi Global Market（ADGM）将 XAU₮ 认定为可接受的现货商品，为该辖区内获授权公司提供了涉及该代币的服务框架。

对于重视美国联邦监管监督的用户而言，PAXG 提供了不同的监管结构。XAUt 则在萨尔瓦多的数字资产框架下运作，并且也已获得 ADGM 的认可。因此，两者在监管辖区和发行方结构方面存在差异。

黄金托管：伦敦的 Brink's 金库 vs 瑞士金库

PAXG 的黄金存放于伦敦的 LBMA 认证金库中。Paxos 一直以来将 Brink's 作为其伦敦金条金库服务提供商，而当前文件则将整体安排描述为 LBMA 认证金库中的分隔托管。

XAUt 的黄金则存放在瑞士的金库中。Tether 最新的储备报告显示，其背书资产包括大型伦敦良好交割金条以及由托管方代表 XAUt 持有人保管的小型金条。

因此，两者都依赖专业托管和国际认可的金条标准。差异主要在于司法辖区和托管结构，而不是黄金品质本身。

审计与储备披露：月度证明 vs 季度报告

PAXG 的报告频率特别高。Paxos 每月发布储备报告，并附带独立证明报告，验证 PAXG 的供应由伦敦良好交割黄金按 1:1 支持。自 2025 年 2 月 28 日起，这些证明由 KPMG LLP 出具，取代了此前负责报告的 WithumSmith+Brown。

Tether Gold 也提供独立储备证明。Tether Gold 每季度发布储备报告，并附有来自 BDO Italia 的独立审计师报告。报告对所披露的黄金储备及其与流通中的 XAUt 的关系提供合理保证。

其 2026 年第二季度报告确认有 707,747.139 盎司纯金实物黄金，对应流通中的 707,747.090 XAUt，每个代币维持超过一盎司的储备黄金。

实际差异在于报告频率和格式。PAXG 由 KPMG 提供月度证明，而 XAUt 的公开报告则围绕季度储备报告展开，并附有来自 BDO Italia 的独立审计师报告。PAXG 还接受 Bureau Veritas 的年度实物审计，为其金库中的黄金增加了另一层验证。

Ethereum 和 Solana vs Ethereum、BNB Chain 和 TRON

XAUT 于 2020 年 1 月推出，目前以 ERC-20 代币形式在 Ethereum 上发行，也以 BEP-20 代币形式在 BNB Chain 上发行。虽然 Tether 在 TRON 网络上支持其部分其他代币，但其当前官方文件并未列出 XAUT 的 TRON 合约地址。 

2026 年 6 月，PAXG 在 Solana 上推出，超越了 Ethereum。Paxos 将 Solana 描述为其多链扩张的第一阶段。

对于已经在特定网络上操作的用户来说，这一点可能比代币手续费的细微差异更重要。在转移任一代币之前，请确认发送和接收平台支持同一网络，无论是 Ethereum、TRON，还是其他受支持的链。 

费用：铸造、赎回与链上转账

PAXG 没有存储费。Paxos 当前的费率表包括在直接使用 Paxos 平台时产生的创建和赎回费用，而通过交易所购买则可能产生相应的交易费。Paxos 目前还在推广截至 2026 年 9 月免除创建费用。

XAUt 的直接购买和赎回费列为 0.25%，并在适用时加上实物交割及其他相关成本。Tether 不对二级链上转账收取单独费用，但区块链 gas 费仍然适用。

对于普通加密交易，实际成本可能更多取决于交易所、价差、网络费用和流动性，而不是发行方的直接铸造费用。

实物黄金赎回：最低门槛与条件

这是最大的实际差异之一。

通过 Paxos 直接赎回时，持有人至少需要 430 PAXG 才能兑换一整根伦敦良好交割标准金条。较小的持仓可通过与 Paxos 合作的黄金零售商按份额赎回。

XAUt 也有类似限制，但其赎回流程与完整金条挂钩。Tether 建议持有约 430 XAUt 以进行整条金条赎回，具体数量取决于金条的纯金盎司含量。实物交割在瑞士进行。

这使得直接实物赎回对大额持有人更有意义。对于较小持仓而言，实物赎回可能不那么实用，因为达到所需赎回门槛可能需要累积数百个代币。

流动性与市值：各自最适合在哪交易

XAUt 目前的市场规模更大。截至 2026 年第二季度末，Tether 报告 XAUt 的市值约为 28.4 亿美元。PAXG 规模较小，2026 年 8 月市值约为 20 亿美元，流通量超过 43 万枚 PAXG。

但这并不意味着 XAUt 就一定更容易交易。流动性取决于交易发生在哪里，而这两种代币都已在多个交易所和交易对中上线。PAXG 于 2026 年 6 月登陆 Solana，也扩大了其在 Solana 的 DEX 和 DeFi 生态中的存在。

两种代币都可在主流中心化交易所以及去中心化市场上交易。PAXG 可在 Binance、Coinbase、Kraken 和 OKX 等平台交易，而其 Solana 部署也使其进入 Jupiter、Meteora 和 Kamino 等基于 Solana 的 DeFi 平台。XAUt 可在 Binance、Kraken、OKX、Bybit 和 Gate 等交易所交易，具体可用性和交易对会因平台和地区而异。

各代币最适合交易的场所会随时间变化，取决于流动性、成交量、价差以及具体交易所和交易对。 

如果你不想分别检查多个平台，加密货币交易聚合器可以把不同流动性提供方的报价汇总到一个地方，从而简化流程。例如，SwapSpace 会聚合来自多个交易所提供商的流动性，用户无需手动逐个平台查看，就能在一个地方比较特定交易对、可用路径、网络和汇率。

不同使用场景下的 PAXG vs XAUt

长期持有与抗通胀对冲

这两种资产可以满足同一个基本目的：无需亲自存放金条，就能获得基于区块链的实物黄金敞口。

对于重视美国联邦监管监督、每月储备证明以及分配黄金透明度的用户，PAXG 可能更合适。

对于希望持有在 Tether 生态中市场覆盖更广、存在感更强的代币用户，XAUt 可能更适合。

这两种资产都无法消除黄金的基本风险。代币价格会随黄金市场波动，持有人仍然依赖发行方、托管方以及将代币与底层金属连接起来的法律结构。

活跃交易与 DeFi

对于活跃的加密用户来说，网络可用性和流动性更为重要。

PAXG 登陆 Solana 让它接入了另一个主要的 DeFi 生态，而 Ethereum 对于成熟应用仍然很重要。

XAUt 在 Tether 生态中历史更长，并且可在多个网络上使用。它还被用于 Tether 的 Alloy 等代币化黄金应用中，尽管 Alloy 和 aUSDt 现在正在被逐步关闭。

💡 如需更全面了解 RWA 项目及其 DeFi 应用，请参阅 2026 年顶级 RWA 加密项目。

兑换实物黄金

如果实物赎回是计划中的重要部分，PAXG 的方案相对直接：该代币代表已分配黄金，并可在满足 Paxos 要求的前提下通过 Paxos 兑换成实物金条。

XAUt 也提供实物赎回，但整条金条的要求以及瑞士交割条件使其更适合大额持有人。

对于大多数散户用户来说，先卖出代币再单独购买实物黄金，可能比单纯为了达到赎回门槛而累积数百个代币更简单。

购买任一代币前应考虑的风险

代币化黄金消除了与实物金条相关的一些实际问题，但并不能消除风险。

• 发行方风险： 两种代币都依赖中心化发行方和法律安排。持有 PAXG 或 XAUt 与把黄金存放在个人金库中本质上是不同的。
• 托管风险： 实物背书依赖第三方金库和托管安排。保险和分隔托管有助于降低风险，但无法让风险消失。
• 监管风险： 各司法辖区对代币化资产的规则可能会变化。某些用户的访问、铸造、赎回和交易可能会受到限制。
• 智能合约和区块链风险： 一个代币即使完全由黄金背书，仍可能面临与其智能合约、钱包、跨链桥或区块链基础设施相关的技术风险。
• 流动性风险： 由于价差、市场状况或流动性差异，代币的市场价格可能会短暂高于或低于底层黄金价值。
• 赎回风险： 实物赎回并不等同于即时交割。KYC 要求、最低门槛、费用、地域限制和处理时间都会适用。

💡 如需更深入讨论，请参阅我们关于代币化资产风险与局限性的指南。

如何在 SwapSpace 上兑换 PAXG 或 XAUt — 无需注册

对许多用户来说，PAXG 和 XAUt 之间的选择不一定要从直接向发行方购买开始。代币化黄金也可以通过兑换其他加密货币获得。

SwapSpace 汇总了来自多个加密交易合作伙伴的报价，让用户在选择兑换之前比较可用汇率和路径。

要比较这两种资产，请查看 PAXG 兑换页面 和 XAUt 兑换页面。当目标是从一种代币化黄金资产转向另一种时，用户还可以 比较 XAUt 到 PAXG 的兑换报价。

基本流程很简单：

1. 1. 选择 PAXG 或 XAUt 作为接收资产。
2. 2. 选择要发送的加密货币。
3. 3. 比较可用的兑换报价。
4. 4. 输入接收钱包地址。
5. 5. 将所需加密货币发送到交易所的充值地址。
6. 6. 在目标钱包中收到所选的黄金背书代币。

比较或发起兑换无需 SwapSpace 账户。与任何加密交易一样，在发送资金前请仔细核对所支持的网络和钱包地址。

常见问题

PAXG 比 XAUt 更好吗？

没有绝对更好的选择。PAXG 在美国联邦监管监督、每月证明和已分配黄金透明度方面更有优势。XAUt 则拥有更高的市值，并与 Tether 生态有更广泛的集成。最佳选择取决于用户的优先级。

PAXG 和 XAUt 的主要区别是什么？

二者都代表一盎司纯金实物黄金，但在发行方、监管辖区、托管地点、报告方式、区块链可用性、费用和赎回流程上存在差异。

PAXG 由真实黄金支持吗？

是的。Paxos 表示，每个 PAXG 代表一盎司存放在 LBMA 认证金库中的伦敦良好交割黄金，并且储备每月接受独立证明。

XAUt 由真实黄金支持吗？

是的。Tether 2026 年第二季度的证明 报告称，流通中的 707,747.090 XAUt 对应 707,747.139 盎司纯金实物黄金。储备由位于瑞士的托管方持有，供 XAUt 持有人受益。

哪个更适合兑换实物黄金？

二者都可以兑换实物金条，但都不是为小额散户赎回而设计的。按当前 Paxos 流程，PAXG 需要 430 枚代币才能兑换实物金条，而 Tether 通常需要足够的 XAUt 才能兑换整根金条，通常约为 430 XAUt。

XAUt 还是 PAXG 更适合交易？

没有哪一个在交易上绝对更好。XAUt 目前市值更高，而 PAXG 已在主流交易所上线，并扩展到了更多区块链生态。实际交易条件取决于交易所、交易对、网络、流动性和价差，因此在兑换前应加以比较。

PAXG 和 XAUt 可以互相兑换吗？

可以。二者都是可交易的加密资产，因此用户可以通过支持的交易所和兑换服务将其互相兑换。在 SwapSpace 上，用户可以 比较 XAUt 到 PAXG 的兑换报价 并从可用路径中进行选择。

应该选择哪种代币化黄金？

在 Pax Gold vs Tether Gold 的选择上，关键取决于你最看重什么。PAXG 可能更适合关注监管监督、每月储备报告和已分配黄金透明度的用户，而 XAUt 则提供更大的市场覆盖、Tether 生态整合以及更广泛的加密分发。

二者都说明了为什么代币化黄金已成为一个重要的 RWA 用例：实物黄金不需要消失也能变得可编程。它可以继续存放在专业金库中，而所有权则通过区块链网络流转。

关键是不要只看代码。比较 XAUt vs PAXG 时，背书、发行方、托管、赎回条款、网络和流动性与金价本身同样重要。