Kripto Düzenleme: Dolandırıcılığa Karşı Bir Mücadele mi, Yoksa Sadece Baskı mı

Gelişmiş ülkelerdeki düzenleyiciler kripto para sektörüne giderek daha fazla dikkat ediyor. Dijital çağın şafağında, yetkililer, zaman ve içtihat bilgisi gerektiren açık mevzuat eksikliği nedeniyle hızla büyüyen piyasayı etkin biçimde düzenleyemiyor. Yetkililer ile kripto dünyası arasındaki hukuki mücadele birçok ülkede birkaç yıldır sürüyor. Bu tür hukuki ihtilaflarda, gelecekte dijital para birimlerinin düzenlenmesine yönelik bir yasal zemin oluşuyor.

Yılın başından bu yana, başta Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) olmak üzere ABD düzenleyicileri, kripto piyasasının önde gelen bazı oyuncularına veya varlık ihraççılarına karşı birkaç dava açtı. Aynı zamanda, kripto platformlarına hesap ve ödeme işleme hizmetleri sağlayan bankalar da hedef haline geldi.

Bu yıl düzenleyicilerin baskısını ilk hissedenler Genesis trade grubu ve Gemini borsası oldu. Genel suçlama, şirketlerin kripto varlıklarda genel bir borç verme planını ve Gemini Earn kullanıcılarına gelir tahakkuk ettiren bir programı, menkul kıymetler yasası kapsamına giren bir faaliyet olarak kaydetmemiş olmalarıydı.

Bir ay sonra, Ethereum cryptocurrency stack nişindeki önde gelen oyunculardan biri olan Kraken Exchange, benzer bir dava ve 30 milyon dolarlık ceza ile karşı karşıya kaldı. ABD’den kullanıcılar için staking programını daraltmak zorunda bırakıldı. Düzenleyicilere göre borsa, hizmetten elde edilecek gelir şeklinde yıllık %20’nin üzerinde bir getiri “vadediyordu”.

Hisseler ve Kripto: Fark 

Hisse senedi piyasaları sıkı şekilde düzenlenir. Menkul kıymet dolandırıcılığını önlemek için birçok kural ve düzenleme vardır. Bu kurallar, borsa piyasasındaki şirketlerin ve yatırımcıların ne yapması ve ne yapmaması gerektiğini açıklar. Örneğin, kurallar içeriden bilgiye dayalı ticareti yasaklar (bir şirketin hisselerinin fiyatını etkileyebilecek iç bilgi). Başka bir deyişle, yatırımcı kendisine açık olan ancak genel halka açık olmayan verileri kâr amacıyla kullanamaz. 

Ancak kripto para piyasasında böyle kısıtlamalar yoktur. Bu durum şu örnekle açıklanabilir: Robert, ABC adlı bir şirkette çalışıyor. Şirket, borsada dolaşan hisseler ve kripto borsalarında işlem gören tokenlar ihraç etti. Robert, ABC’nin çarşamba günü duyurulması planlanan son derece verimli ve devrim niteliğinde bir teknoloji geliştirdiğini öğrenir. Robert salı günü hisse alırsa, içeriden bilgiye dayalı işlemden sorumlu tutulabilir. Ancak Robert token alırsa onu cezalandırmak imkânsız olur — ve çarşamba günkü duyurudan sonra bunları satarak iyi para kazanabilir.

Hisse senetleri ile kripto para arasındaki bir diğer fark da hisselerin temettü elde etmeye imkân vermesidir. Genellikle başarılı şirketler hissedarlara yıllık temettü öder. Kural olarak, bunların değeri hisse değerinin birkaç yüzdesini aşmaz. Yönetim Kurulu, temettü miktarını genel kurul toplantısında görüşülmek üzere sunar. Kripto dünyasında temettü kavramı yoktur (birkaç istisna hariç — örneğin platform tokenları KuCoin). Bazen kripto paranın iki veya daha fazla çeşide ayrıldığını belirtmek gerekir. Bu sürece “fork” denir ve bazı açılardan temettülere benzer.

Terra Çöküşü

Geçen bahar, topluluk ve yatırımcılar Terra ekosistemi etrafındaki durumun sonuçlarıyla karşı karşıya kaldı. Varlığın hiperenflasyonunun sorumlusu, yalnızca birkaç kişiye bağlı olan proje yönetimi olarak görülüyordu. Muhtemelen sonuçları anlayan bu küçük grup, varlığın fiyatı binlerce kat düşene kadar LUNA tokenını ihraç etmeyi sürdürdü.

ABD düzenleyicisi, blockchain platformu Terra Labs ve kurucusu Do Kwon’a dava açarak, onları yatırımcılardan kripto para kılıfı altında menkul kıymet satarak milyarlarca dolar toplamakla suçladı.

Güney Kore doğumlu Kwon, Terraform Labs blockchain platformunu kurdu ve ABD dolarına sabitlenmesini destekleyen UST stablecoin ile Luna cryptocurrency (LUNA) için ana geliştirici oldu. Her iki token da Mayıs 2022’de değer kaybetti ve bu da tüm piyasa için büyük kayıplara yol açtı.

Çöküşünden önce stablecoin TerraUSD’nin piyasa değeri 18,5 milyar dolardan fazlaydı ve bu göstergeye göre onuncu kripto paraydı.

SEC’e göre Kwon, Nisan 2018’den bu yana Terraform tarafından ihraç edilen kripto paraları ve birçoğu kayıtsız menkul kıymet olan birkaç başka dijital varlığı satarak yatırımcılardan milyarlarca dolar topladı. Dava, Kwon’un yatırımcıları UST’nin istikrarı konusunda yanılttığını ve şirketinin tokenlarının değer kazanacağını savunduğunu belirtiyor.

SEC Başkanı Gary Gensler, “Terraform ve Do Kwon’un, satılan varlıklar hakkında, özellikle de LUNA ve TerraUSD hakkında, menkul kıymet olan birçok kripto varlık için gerekli olduğu üzere, kamuoyuna eksiksiz ve doğru bilgi vermede başarısız olduklarını savunuyoruz” dedi.

Komisyon ayrıca Terraform ekosisteminin merkeziyetsiz olmadığını iddia ediyor. SEC’in yaptırım bölümünün direktörü Gurbir Grewal’e göre bu, “sözde algoritmik stablecoin tarafından desteklenen, fiyatı herhangi bir kod tarafından değil, davalılar tarafından kontrol edilen düpedüz bir dolandırıcılıktı”.

Eylül 2022’de bir Güney Kore mahkemesi, Terraform’un kurucusu ve Luna cryptocurrency ile stablecoin TerraUSD’nin geliştiricisi Do Kwon hakkında Eylül 2022’de tutuklama emri çıkardı. Kendisi dolandırıcılıkla suçlanıyor. Analitik şirket Elliptic’e göre, Terraform projelerinin yatırımcıları yaklaşık 42 milyar dolar kaybetti.

SEC & Ripple

ABD düzenleyicisi (SEC) ile Ripple Labs Inc arasındaki, birkaç yıldır süren karşı karşıya gelme geçtiğimiz yıl yargı aşamasına geçti. SEC’in iddialarının özü, Ripple’ın kayıtsız menkul kıymet satışları yoluyla, XRP tokenları kılıfı altında 1,3 milyar doların üzerinde fon topladığıdır. Ayrıca kurucu Chris Larsen ve CEO Brad Garlinghouse, yaklaşık 600 milyon dolar değerindeki token satışlarından yasa dışı kâr elde etti. Buna ek olarak, SEC’e göre Ripple, ücretli iş gücü, pazarlama ve diğer hizmetler için ödeme yapmak amacıyla birkaç milyar XRP token kullandı.

XRP tokenı bu davadaki her değişime tepki veriyor. 2020’nin sonunda Ripple’a yöneltilen suçlamalardan iki gün sonra coin fiyatı %50’den fazla düşerek 0,52 dolardan 0,23 dolara geriledi, ardından %52 artarak 0,35 dolara çıktı. Bu durum traderların 400 milyon dolardan fazla kayıp yaşamasına yol açtı.

Ardından, Nisan 2021’de coin bu davayla ilgili yeni verilere güçlü tepki verdi: Binance kripto borsasındaki XRP tokenı kuru, Nisan 2018’deki maksimum seviyesini yenileyerek 1,11 dolara ulaştı. Bu, mahkemenin Ripple’a SEC belgelerine erişim izni vermesinin ardından oldu. Ancak tüm kripto para piyasasıyla birlikte daha sonra tokenın fiyatı da düştü.

Bilindiği üzere, ABD’de kurumsal davalar yıllarca sürebilir; ABD’de kripto düzenlemesi gibi hukuki bir alanda ise daha da uzun sürebilir. Avukatlar için bu, karma bir nimet; diğer herkes için ise baş ağrısıdır. Dava hâlâ devam ediyor.

Eski U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) yetkilisi Joseph Hall, taraflar pozisyonlarında kararlı olduğu ve anlaşma yapmayacağı için davanın yakın zamanda bitmeyeceğini savunuyor. Hall’un kendisi, düzenleyici ile Ripple arasındaki ihtilafta XRP tokenının ihraççısını destekliyor. Eski yetkiliye göre durum garip görünüyor; çünkü Ripple ağı SEC dava açmadan önce yıllarca çalışmıştı.

Bu Neden Tüm Kripto Sektörü İçin Önemli

Herhangi bir mahkeme kararıyla, devletler ile kripto para piyasası arasındaki hukuki ilişkilerde belirleyici olacak bir emsal oluşacak. Esasen böyle bir hukuki ihtilafın kendisi, sorunun çözümünün artık geciktiğini gösteriyor.

SEC, tokenları hisselerle eşit tutuyor. Bunun içinde bir mantık var — token ihracı, menkul kıymet ihracına benzer. Kullanıcı, piyasa değeri karşılığında kâr elde etmenin mümkün olduğu bir dijital varlık alıyor. Öte yandan, tokenlar ödeme aracı olarak da kullanılabilir.

Bu, bir yargıç için kolay bir seçim değil; peki ya SEC kazanırsa? Bu durumda devlet, kripto para piyasası üzerindeki kontrolü güçlendirmek için hukuki bir “köprübaşı” elde eder. Her tokenlaştırılmış projeden “menkul kıymet” ticareti için gerekli lisansın talep edilmesine dair bir dayanak oluşur. O zaman birkaç yıl sonra tokenların oyun, ödeme, birikim vb. olarak yasal sınıflandırılması mümkün olabilir; fakat bu sürede ne kadar su akar? Kripto sektörü temsilcilerinin gelecekteki girişimlerini düzenleyici mevzuatla uyumlu hâle getirmesi gerekecek ve bu faktör dijital piyasanın gelişimi üzerinde frenleyici bir etki yaratacak.

Ripple’ın yargı zaferi durumunda, ABD makamlarının menkul kıymetler hukukuna ilişkin yasal paradigmayı gözden geçirmesi gerekecek. Düzenleyiciler hızını kesecek, kripto sektörü gelişim için güçlü bir ivme kazanacak ve XRP kuru göklere çıkacak.

Her dava ile kripto piyasaları daha yasal hâle geliyor. Yasaklayıcı veya olumsuz kararlar verilse bile, aşılmaması gereken bir yasal çerçeve oluşur ve bu çerçevenin öte yanında faaliyetlerin yasal olarak yürütülebileceği bir hukuk alanı vardır.

Sonuç Olarak

Kripto paralarla ilgili açık kuralların olmaması ve düzenleyicilerin açıkça düşmanca tutumu, uzun vadede Amerika’nın finans merkezi statüsünü kaybetmesine yol açacak, dedi Coinbase’in ikinci en büyük kripto borsasının başındaki Brian Armstrong ve “kripto paralar herkes için açıktır” diye ekleyerek, AB ve Hong Kong’un sektörde liderliği çektiğini söyledi.

Hong Kong’da, anakara Çin’de kripto para ve madencilik yasağına rağmen, kripto varlık ticareti yasal alana sokuluyor. Armstrong’un atıfta bulunduğu bilgi budur ve o, Hong Kong ile bir bütün olarak Asya’nın eylemlerini yasal kripto pazarının genişlemesi için bir tetikleyici olarak gören ABD’deki tek sektör temsilcisi değildir.

Kendi görüşüne göre Hong Kong’da kripto para satın almanın yasal hâle gelmesi “çifte tabanlıdır”. Erişim, yalnızca lisanslı siteler üzerinden ve sıkı Know Your Customer (KYC) kuralları ile varlık listeleme gerekliliklerine tabi olacaktır. Aynı zamanda hem Hong Kong hem de Çin yetkilileri, blockchain teknolojisinin kendisinin geliştirilmesini ve Web 3.0’ın hayata geçirilmesini açıkça desteklediklerini beyan ediyor. Yasak, teknolojilerin kendisine değil, “potansiyel olarak tehlikeli” faaliyetlere yöneliktir.

Avrupalı düzenleyiciler de kripto sektörünü yasal alana çekmeyi hızlandırmaya çalışıyor. ECB, AB bankalarını kripto varlıklarla çalışırken, resmi yürürlüğe girmelerinden önce bile, Basel Bankacılık Denetim Komitesi tarafından geliştirilen kuralları uygulamaya çağırıyor. CNBC’ye konuşan bir Merkez Bankası temsilcisine göre, dijital para birimlerinin hayata geçirilmesi konusunda düzenleyici, pazar düzenlemesini zamanında getirememiş bir şekilde ABD ile Çin arasında “sandviç pozisyonunda” kalmaktan endişe ediyor.