Что такое разблокировка токенов?

Разблокировки токенов играют важную роль в ценообразовании активов, поэтому пристальное отслеживание графиков разблокировок поможет инвесторам лучше понимать потенциал роста и адаптировать свои стратегии.

Разблокировка токенов — это выпуск криптовалют, ранее заблокированных в соответствии с экономической моделью криптопроекта. Эти токены могут включать активы, предназначенные для разработчиков проекта, ранних участников и инвесторов.

В этой статье мы рассмотрим, как работает разблокировка в крипте и на что обращать внимание при построении бизнес-стратегии.

Причины блокировки токенов

Крипторынок частично перенял инструменты фондовых рынков, описывающие механизмы, правила и четкие условия для команд проектов и инвесторов. Tokenomics стала главным инструментом привлечения капитала и выхода проекта на открытый рынок.

Tokenomics — это набор правил, описывающих экономическую модель проекта на основе его нативного токена, а также четкие рамки эмиссии и распределения токенов между участниками проекта и/или инвесторами.

На традиционном рынке такие рамки по распределению или выпуску акций могут определяться уровнем экономических достижений компании, а также финансовыми или производственными показателями. На крипторынке самым популярным индикатором было время. Например, ранние инвесторы могут установить период vesting (блокировки токенов) на 1 год или включить периодическую разблокировку токенов, например раз в месяц в течение трех лет.

Таким образом, когда проект выходит на рынок, объем токенов в обращении часто ограничен. Для разработчиков может быть один период разблокировки токенов, а для инвесторов — другой. Так формируется график разблокировки токенов.

В теории эта практика предполагает, что сотрудникам, инвесторам и ранним пользователям дается определенный промежуток времени, чтобы сформировать спрос на токены и не создавать давления на цену в начале торгов. Это необходимо, потому что ранние участники и инвесторы проекта получают токены бесплатно или со значительной скидкой.

Например, криптовалютный фонд Pantera Capital в мае 2024 года купил Toncoin (TON) за 60% от его рыночной цены. Однако на токены у фонда действует годовое ограничение доступа (vesting), после чего компания сможет выводить монеты частями в течение нескольких лет.

Влияние на рыночную динамику и возможные последствия разблокировок токенов

Разблокировки токенов существенно влияют на цены криптовалют, волатильность и общую рыночную динамику. Поэтому отслеживание изменений в предложении актива — от масштабных аирдропов до едва заметных линейных разблокировок — крайне важно для инвесторов.

Разблокировки можно разделить на линейные и cliff-разблокировки, у каждой есть свои особенности:

• Линейные разблокировки постепенно увеличивают предложение в обращении в течение определенного периода. Самый известный пример — вознаграждение майнеров в сети Bitcoin, которое медленно увеличивает число доступных BTC. 
• Cliff-разблокировки подразумевают одновременную разблокировку большого количества токенов. Это может привести к значительным колебаниям цены, поскольку инвесторы решают, держать монеты или продавать их.

Однако эти схемы разблокировки имеют меньшее значение, чем следующие факторы. Перед построением рыночной стратегии рекомендуется понять, как разблокировка токенов повлияет на баланс спроса и предложения конкретной криптовалюты. Для этого необходимо понять, кому принадлежат заблокированные активы:

• Только фонды. Монеты могут не быть проданы, если в данный момент цена не сильно отличается от той, по которой фонды их получили.
• Частные инвесторы > фонды. Большая часть токенов будет сразу продана на рынок. Это увеличит предложение, а спрос останется на том же уровне.
• Частные инвесторы < фонды. Токены частных инвесторов будут скуплены крупными фондами сразу после их продажи. Таким образом, баланс спроса и предложения не изменится, как и цена.

Ключевые факторы, влияющие на цену

Общие рыночные тренды играют более значимую роль в определении направления движения цены. 

• Позитивные настроения могут привести к росту цен, тогда как негативные — к снижению.
• Доминирующие рыночные условия могут усиливать или смягчать влияние крипторазблокировки на цены. Поэтому также важно знать долю от общего объема уже доступного предложения. Когда эта доля мала, снижение рыночной капитализации может быть значительным.
• Спекуляции и новости тоже играют роль. Это может способствовать волатильности цены в период разблокировки.

Кейсы по crypto unlock: сравнение эффектов разблокировки токенов

Для наглядности рассмотрим несколько примеров крупных разблокировок, представленных аналитиками cryptorank.io. Разблокировки токенов показаны как процент от капитализации. Эксперты выделяют два основных сценария поведения цены после крупной разблокировки токена: эффекты “Dump and Pump” и “Pump and Dump”.

Dump and Pump

Например, в декабре 2023 года было разблокировано 15% максимального предложения DYDX (47,7% от рыночной стоимости). График показывает давление на курс в день разблокировки, 1 декабря, когда цена обрушилась до $2,7. Однако на следующий день произошла краткосрочная сжатость, и цена пампнулась до $3,2, увеличившись более чем на 15%.

Месяцем ранее dYdX объявила об изменениях в tokenomics и запуске Alpha Mainnet в Cosmos. Таким образом, DYDX стал нативным токеном для всех платежей по транзакциям. В сочетании с бычьими настроениями это привело к удвоению курса. После публикации всех новостей цена начала снижаться. Без этой информации поведение стоимости токенов во время разблокировки могло бы быть иным.

Это указывает на то, что многие участники рынка сочли очевидным падение цены из-за крупной разблокировки и сделали ставку именно на это. Прекращение новостей о разблокировке усилило результат. Когда накопилось слишком много коротких позиций, последовал резкий выкуп, который выбил шорты. На рынке очевидные вещи часто оказываются ловушкой.

Pump and Dump

Примером такого сценария является Aptos. В течение месяца проект провел три крупных разблокировки токена APT. В этом случае крупные обновления экосистемы не повлияли на цену актива. Все три разблокировки имеют схожую динамику цены: за несколько дней до события курс находится на локальных минимумах, а шорты закрываются перед ожидаемым ростом.

Затем можно наблюдать рост цены, где кульминацией роста становится сама разблокировка. Третий сценарий с разделением токенов был нарушен сильным падением линии Bitcoin из-за новостей об одобрении ETF. APT упал вслед за BTC. В противном случае можно было бы ожидать повторения предыдущего сценария.

Заключение

Понимание разблокировок токенов необходимо для навигации на волатильном крипторынке. Анализируя графики разблокировок, поведение инвесторов и рыночные настроения, вы сможете принимать более взвешенные решения и предугадывать возможные движения цены. Хотя разблокировки токенов могут приводить к значительным колебаниям, они также открывают возможности для стратегического инвестирования. Отслеживание этих событий поможет вам лучше управлять рисками и максимизировать доходность в динамичном мире криптоинвестиций.