Regulacija kriptovaluta: borba protiv prevare ili samo pritisak

Negli paesi sviluppati, i regolatori stanno rivolgendo un’attenzione crescente all’industria delle criptovalute. All’alba dell’era digitale, le autorità non possono regolare in modo efficace il mercato in rapida crescita a causa della mancanza di una legislazione chiara, che richiede tempo e competenze giurisprudenziali. La battaglia legale tra le autorità e il mondo crypto va avanti da diversi anni in molti paesi. In tali controversie legali, sta emergendo una base legislativa per regolare in futuro le valute digitali.

Dall’inizio dell’anno, i regolatori statunitensi, in primo luogo la Securities and Exchange Commission (SEC), hanno intentato diverse cause contro alcuni dei principali player del mercato crypto o gli emittenti dei loro asset. Allo stesso tempo, sono finiti sotto attacco anche le banche che forniscono conti e servizi di elaborazione dei pagamenti per le piattaforme di criptovalute.

I primi a sentire la pressione dei regolatori quest’anno sono stati il gruppo Genesis e l’exchange Gemini. L’accusa generale era che le società non avessero registrato un programma generale di prestito in crypto asset e un programma di accumulo di reddito per gli utenti di Gemini Earn come attività rientrante nella legge sui titoli.

Un mese dopo, Kraken Exchange, uno dei principali player nella nicchia dello staking di Ethereum, è finita sotto una causa simile e una multa di 30 milioni di dollari. È stata costretta a ridimensionare il programma di staking per gli utenti degli Stati Uniti. Secondo i regolatori, l’exchange aveva “promesso” oltre il 20% annuo sotto forma di reddito derivante dal servizio.

Azioni e Crypto: la differenza 

I mercati azionari sono strettamente regolamentati. Esistono molte regole e normative per prevenire le frodi sui titoli. Esse descrivono ciò che le società e gli investitori del mercato azionario dovrebbero e non dovrebbero fare. Per esempio, le regole vietano il trading basato su informazioni privilegiate (informazioni interne che possono influenzare il prezzo delle azioni di un’azienda). In altre parole, l’investitore non può utilizzare i dati a sua disposizione (ma non a quella del grande pubblico) a fini di profitto. 

Tuttavia, nel mercato delle criptovalute, non esistono tali restrizioni. Questo può essere illustrato con un esempio: Robert lavora per una certa società ABC. Essa ha emesso azioni che circolano in borsa e token negoziati sugli exchange crypto. Robert scopre che ABC ha sviluppato una tecnologia super efficiente e rivoluzionaria, il cui annuncio è previsto per mercoledì. Se Robert acquistasse azioni martedì, potrebbe essere ritenuto responsabile di trading basato su informazioni privilegiate. Tuttavia, se Robert acquistasse token, sarebbe impossibile punirlo - e potrebbe guadagnare bene vendendoli dopo l’annuncio di mercoledì.

Un’altra differenza tra azioni e criptovalute è che le azioni permettono di ricevere dividendi. Di solito, le società di successo pagano dividendi agli azionisti ogni anno. In genere, il loro valore non supera diversi punti percentuali del valore delle azioni. Il consiglio di amministrazione sottopone l’importo dei dividendi alla discussione nell’assemblea generale degli azionisti. Nel mondo delle criptovalute, il concetto di dividendi non esiste (salvo un paio di casi - per esempio i token della piattaforma KuCoin). Va notato che a volte una criptovaluta viene suddivisa in due o più varietà. Questo processo si chiama "fork" e per certi aspetti ricorda i dividendi.

Il crollo di Terra

La scorsa primavera, la community e gli investitori hanno affrontato le conseguenze della situazione attorno all’ecosistema Terra. Il responsabile dell’iperinflazione dell’asset era considerata la gestione del progetto, legata a pochissime persone. Questo piccolo gruppo, probabilmente comprendendo le conseguenze, ha continuato a emettere il token LUNA fino a quando il prezzo dell’asset non è crollato di migliaia di volte.

Il regolatore statunitense ha citato in giudizio la piattaforma blockchain Terra Labs e il suo fondatore Do Kwon, sostenendo che abbiano raccolto miliardi di dollari dagli investitori vendendo loro titoli sotto le sembianze di criptovalute.

Kwon, originario della Corea del Sud, ha fondato la piattaforma blockchain Terraform Labs ed è stato il principale sviluppatore dello stablecoin UST e della criptovaluta Luna (LUNA) che ne sostiene l’ancoraggio al dollaro statunitense. Entrambi i token hanno perso valore nel maggio 2022, causando ingenti perdite per l’intero mercato.

Prima del suo crollo, lo stablecoin TerraUSD aveva una capitalizzazione di mercato superiore a 18,5 miliardi di dollari ed era la decima criptovaluta per questo indicatore.

Dal aprile 2018, Kwon ha raccolto miliardi di dollari dagli investitori vendendo criptovalute emesse da Terraform e diversi altri asset digitali, molti dei quali erano titoli non registrati, ha affermato la SEC. La causa sostiene che Kwon abbia indotto in errore gli investitori sulla stabilità di UST e abbia sostenuto che i token della sua società sarebbero aumentati di prezzo.

“Sosteniamo che Terraform e Do Kwon non abbiano fornito al pubblico informazioni complete e veritiere sugli asset venduti, in primo luogo su LUNA e TerraUSD, come richiesto per i numerosi crypto asset che sono titoli”, ha dichiarato il presidente della SEC Gary Gensler.

La commissione sostiene inoltre che l’ecosistema Terraform non fosse decentralizzato. Secondo Gurbir Grewal, direttore del dipartimento di enforcement della SEC, si trattava “solo di una frode sostenuta dal cosiddetto stablecoin algoritmico, il cui prezzo era controllato dagli imputati e non da alcun codice”.

Nel settembre 2022, un tribunale sudcoreano ha emesso un mandato di arresto per il fondatore di Terraform e sviluppatore della criptovaluta Luna e dello stablecoin TerraUSD Do Kwon. È accusato di frode. Secondo la società di analisi Elliptic, gli investitori nei progetti Terraform hanno perso circa 42 miliardi di dollari.

SEC & Ripple

Lo scontro tra il regolatore statunitense (SEC) e Ripple Labs Inc, che va avanti da diversi anni, è entrato nella fase giudiziaria lo scorso anno. La sostanza delle accuse della SEC è che Ripple, attraverso la vendita di titoli non registrati, sotto le sembianze di token XRP, abbia raccolto oltre 1,3 miliardi di dollari. Inoltre, il fondatore Chris Larsen e il CEO Brad Garlinghouse avrebbero realizzato profitti illegali dalla vendita di token per un valore di circa 600 milioni di dollari. Inoltre, secondo la SEC, Ripple avrebbe utilizzato diversi miliardi di token XRP per pagare lavoro assunto, marketing e altri servizi.

Il token XRP reagisce a ogni cambiamento in questo caso. Due giorni dopo la presentazione delle accuse contro Ripple alla fine del 2020, il prezzo della монета è crollato di oltre il 50%, da 0,52 a 0,23 dollari, per poi aumentare del 52% fino a 0,35 dollari. Ciò ha comportato per i trader una perdita di oltre 400 milioni di dollari.

Poi, nell’aprile 2021, la moneta ha reagito fortemente ai nuovi dati relativi a questo processo: il tasso del token XRP sull’exchange crypto Binance ha aggiornato il massimo da aprile 2018 a 1,11 dollari. Ciò è accaduto dopo che il tribunale ha concesso a Ripple l’accesso ai documenti della SEC. Tuttavia, insieme all’intero mercato delle criptovalute, in seguito il token è sceso di prezzo.

Come è noto, le controversie societarie negli Stati Uniti possono durare anni, e in un ambito giuridico come quello della regolamentazione crypto negli USA - ancora di più. Per gli avvocati è una benedizione mista, per tutti gli altri - un grattacapo. Il contenzioso è ancora in corso.

L’ex funzionario della U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) Joseph Hall sostiene che la causa non finirà presto, poiché le parti sono saldamente arroccate sulle proprie posizioni e non raggiungeranno un accordo. Lo stesso Hall, nella disputa del regolatore con Ripple, sostiene l’emittente del token XRP. Secondo l’ex funzionario, la situazione appare strana, dal momento che la rete Ripple ha operato per anni prima di essere notata dalla SEC, che ha poi intentato una causa.

Perché questo è importante per l’intera industria crypto

Con qualsiasi decisione del tribunale, verrà creato un precedente che sarà determinante nei rapporti giuridici tra gli Stati e il mercato delle criptovalute. In linea di principio, il solo fatto di una tale controversia legale suggerisce che la soluzione del problema è ormai urgente.

La SEC equipara i token alle azioni. In questo c’è una logica: l’emissione di token è simile all’emissione di titoli. L’utente, a fronte del valore di mercato, riceve un asset digitale attraverso il quale è possibile realizzare profitti. D’altra parte, i token possono essere utilizzati come mezzo di pagamento.

Non è una scelta facile per un giudice, ma cosa succede se la SEC vince? In questo caso, lo Stato riceverà un “testa di ponte” legale per rafforzare il controllo sul mercato delle criptovalute. Ci saranno basi per richiedere la licenza necessaria per negoziare “titoli” a qualsiasi progetto tokenizzato. Poi, dopo qualche anno, potrebbe diventare legale classificare i token in gaming, pagamento, accumulo, ecc., ma quanta acqua sarà passata sotto i ponti in questo tempo? I rappresentanti dell’industria crypto dovranno correlare le loro future startup con gli atti normativi e questo fattore diventerà un freno allo sviluppo del mercato digitale.

In caso di vittoria giudiziaria di Ripple, le autorità statunitensi dovranno rivedere il paradigma giuridico della normativa sui titoli. I regolatori calmeranno gli animi, l’industria crypto riceverà un forte impulso allo sviluppo e il prezzo di XRP volerà alle stelle.

Con ogni processo, i mercati crypto diventano più legali. Anche in caso di verdetti restrittivi o negativi, esiste un quadro legislativo che non può essere oltrepassato, e dall’altro lato di quel quadro c’è uno spazio giuridico in cui le attività possono essere svolte legalmente.

In conclusione

La mancanza di regole chiare sulle criptovalute e l’atteggiamento francamente ostile dei regolatori, nel lungo periodo, porteranno l’America a perdere il suo status di centro finanziario, ha dichiarato Brian Armstrong, capo del secondo più grande crypto-exchange Coinbase, aggiungendo che “le criptovalute sono aperte a tutti”, e che l’UE e Hong Kong stanno assumendo la leadership del settore.

A Hong Kong, il trading di crypto asset viene introdotto nel quadro legale, nonostante il divieto di criptovalute e mining nella Cina continentale. È a questa informazione che Armstrong fa riferimento, e non è l’unico rappresentante del settore negli Stati Uniti a vedere le azioni di Hong Kong e dell’Asia nel suo complesso come un fattore scatenante per l’espansione del mercato crypto legale.

La possibilità di acquistare legalmente criptovalute a Hong Kong, a suo avviso, “ha un doppio fondo”. L’accesso sarà rigorosamente tramite siti autorizzati e soggetto a severe regole Know Your Customer (KYC) e requisiti di quotazione degli asset. Allo stesso tempo, le autorità di Hong Kong e della Cina dichiarano apertamente di sostenere lo sviluppo della tecnologia blockchain in sé e l’introduzione del Web 3.0. Il divieto non riguarda le tecnologie in sé, ma le attività “potenzialmente pericolose”.

Anche i regolatori europei stanno cercando di accelerare l’uscita dell’industria crypto dal quadro dell’illegalità. La BCE invita le banche dell’UE ad applicare le regole sviluppate dal Comitato di Basilea per la Vigilanza Bancaria quando operano con crypto asset, persino prima della loro entrata in vigore ufficiale. Come ha riferito un rappresentante della Banca Centrale alla CNBC, in materia di introduzione delle valute digitali il regolatore teme di trovarsi “nella posizione di un panino” tra Stati Uniti e Cina, senza riuscire a introdurre in tempo la propria regolamentazione del mercato.