比特币期货交易与 ETF：到底在炒什么？

尽管全球各国政府正不断加大力度，将加密市场纳入监管，许多方面仍在某种程度上像狂野西部——比如 play-to-earn 游戏热潮、NFT 投机，以及其他官员们往往并不太了解的特性。不过，与此同时，也有一些趋势正在为庞大的加密货币市场中的某些领域带来“传统”意义上的合法性。其中一个迹象，尤其表明 Bitcoin 作为货币和市场正变得越来越成熟，就是近期 Bitcoin 期货 ETF 的出现。

走向合规：什么是 Bitcoin 期货

首先，我们快速看一下期货本身是什么。简单来说，期货是一种合约，要求交易双方在未来某个固定时间（即合约到期日）以固定价格买入和卖出指定资产。期货合约的标的资产可以是股票、商品等；2017 年，Bitcoin 也加入了这类资产的行列。从那时起，Bitcoin 期货已在多个交易所交易，其中一些受机构监管，例如 Chicago Mercantile Exchange（CME），另一些则不受监管，例如 Binance。

一般来说，期货合约的目的可能是对冲波动、进行价格投机，或在规划未来投资时降低不确定性（因为到期时的成交价格是预先已知的）。一些期货市场允许现金交割而非实物交割，这意味着合约双方在合约结束时无需交换标的资产，而是改用其现金等价物进行结算（而对于 Bitcoin 期货而言，这意味着法币）。

就像另一种流行的加密货币衍生品——永续合约一样，期货交易通常也带有杠杆。这意味着买方并不会预先支付合约的全部价格，而只支付其中一部分（其余由经纪商承担，因此称为“杠杆”）。这使得交易者在交易顺利时，相较于最初投入，有机会获得更高收益，但风险也更高（糟糕的交易可能在合约结束时让交易者对经纪商负债）。

Bitcoin 期货交易：优点与缺点

就 Bitcoin 期货而言，它有几个非常适合这一特定资产的特点。

• 首先，由于期货不需要直接接触标的资产本身，投资者可以在不进入 Bitcoin 现货交易的情况下获得敞口，而这有时会让机构投资者望而却步（甚至散户投资者有时也会因为要创建钱包并学习加密货币交易本身的细节而犹豫）。
• 其次，期货市场受监管——这一点同样更吸引机构投资者。
• 此外，这里也有类似止损的机制，允许投资者尽量减少损失。

不过，也有一些负面因素需要注意。

• 杠杆会让交易风险更高：收益会被放大，亏损也同样会被放大
• 期货并不是“真东西”：交易者并不持有 Bitcoin，只是持有买卖合约
• 期货合约的价值是固定的（不能购买部分合约），而且价格可能相当高。比如，CME 的 Bitcoin 期货价格是 1 份期货合约对应 5 bitcoin（不过它正在推出 micro Bitcoin 期货，价格为 1/10 bitcoin）。

要看得更深：为什么是 ETF

市场上一直在大力推动 crypto ETF，而在 2021 年 10 月，消息传来：SEC 已批准 Bitcoin ETF，这是该市场上的首个此类产品。ETF 是一种追踪标的资产价格的交易所交易基金。对于基于期货的 Bitcoin ETF 来说，追踪的并不是当前的现货 Bitcoin 价格，而是顾名思义，当前可获得的 Bitcoin 期货价格。Bitcoin ETF 的目的表面上是为那些对股票市场比对加密市场更有信任、但仍在寻找当前最佳加密投资标的的传统投资者提供这种资产的敞口（似乎每个人都在这么做）。

Bitcoin ETF 交易：优点与缺点

• ETF 发行份额，因此可以比期货合约进行更细粒度的交易。
• Bitcoin（或者说任何 crypto）ETF 都在证券交易所交易，这消除了学习期货交易细节的需要；而在 Bitcoin 的情况下，也不必再去了解 加密货币交易 的来龙去脉。

另一方面，ETF 也存在一些问题。仅举几个例子：

• 基于期货的 ETF 可能表现不如标的资产，原因既包括从投资中扣除的管理费和其他费用，也包括追踪机制本身的不完善。
• ETF 只在交易时段内交易，而不是 24/7 全天候。
• ETF 收益所需缴纳的税也通常比期货更多。

思考与后果：Bitcoin 期货交易与 Bitcoin ETF 新闻

对于熟悉这一工具的有经验投资者来说，交易 Bitcoin 期货本身可能是有利可图的，但对于新手而言，要把它做对并不容易，而且成本高昂！此外，它要么可能过于危险（如果发生在不受监管的平台上），要么难以进入（如果是在需要开户注册的受监管期货交易所上）。

另一方面，开始交易 Bitcoin 期货 ETF 要容易得多，可能只需通过 Fidelity 账户买入一些份额即可。虽然它们未必像期货那样提供同等的收益空间（而且仍然有风险），但可以缓解部分投资者的顾虑。再加上 ETF 的合规结构，这进一步推动了投资者的强烈兴趣：在上线仅一个月后，开创性的 ProShares Bitcoin ETF（代码 BITO）的资产敞口已超过 13 亿美元，其他产品——Valkyrie 和 VanEck Bitcoin ETFs——也紧随其后，差距不大。

不过，这仍然不是经纪商和投资者真正想要的全部。2021 年，与 SEC 争取现货而非基于期货的 Bitcoin ETF 批准的战斗似乎几乎已经输了——但这绝不意味着结束。从目前来看，要获得这种类型的 SEC Bitcoin ETF 批准，BTC 无疑还必须进一步进入监管机构的视野。

结论：这一切对 Bitcoin 的未来说明了什么

尽管传统交易者梦寐以求的加密资产敞口“圣杯”——基于现货的 Bitcoin ETF——尚未到来，但当前局面已经是推动 Bitcoin 更广泛采用和合法化的重要一步。如今已经不容否认，无论是机构投资者还是散户投资者，都在关注 Bitcoin 的市场影响力，尽管公众长期以来对加密货币圈子普遍抱有不信任。这也可能为更多其他加密货币 ETF 和期货产品铺平道路。

虽然这让许多人感到兴奋，但也有人持相反意见：将 Bitcoin 带入主流大市场，违背了它作为去中心化货币的初衷。确实有些讽刺——这项资产的整个历史，始于“Chancellor on brink of second bailout for banks”这句话，如今却正全速进入 Wall Street 市场。但当然，也可能是 Bitcoin 交易会给那里带来改变——而不是反过来。