USDC Depeg: Ne Oldu?

USDC Nedir?

USDC, tanınmış bir kripto para şirketi olan Circle tarafından çıkarılan bir token'dır. En büyük stablecoin'lerden biridir ve dolar ile 1:1 oranında sabitlenmiş olması beklenir. USDC’nin temel amacı, bireyler ve işletmeler için kolay ve düşük maliyetli sınır ötesi ödemeleri mümkün kılmaktır.

USDC’nin arkasındaki fikir, her zaman bir USD değerinde olmasıdır. Bu da, 100 USDC tutuyorsanız, bu 100 USDC’yi istediğiniz zaman 100 dolar değerinde ABD dolarına çevirebilmeniz gerektiği anlamına gelir. Ayrıca USDC’nizi, teminat olarak yatırdığınız miktardan daha fazla para alabilmek için kredilerde teminat olarak da kullanabilirsiniz.

‘Depeg’ Olmak Ne Anlama Gelir?

Depegging, sabit kurdan kopmak anlamına gelir; bu durumda USDC coin için dolar sabitinden kopmayı ifade eder. Depegging sırasında bir coin değer kaybeder. Böyle bir olayın birçok nedeni olabilir. Öncelikle, talepte yaşanan önemli bir değişim veya enflasyon gibi teminatta meydana gelen herhangi bir değişiklik depegging’i tetikleyebilir. Diğer nedenler ise hükümet düzenlemelerinden kaynaklanır. Son olarak, teknik sorunlar da ani depegging’e yol açabilir. 

USDC Depeg’ine Yol Açan Olaylar

Bildiğimiz gibi, USDC bir stablecoin’dir; bu da ABD dolarının USDC için bir sabit kur olduğu anlamına gelir. USDC’yi destekleyen yaklaşık 3,3 milyar dolarlık nakit, Silicon Valley Bank’te tutuluyordu. Çok da uzun olmayan bir süre önce yaşanan banka çöküşü, USDC’de önemli bir değişime neden oldu.

Geçen Pazartesi yayımlanan bir raporda, San Francisco Federal Rezerv Bankası, Silicon Valley Bank’in çok fazla borcu ve yeterli sermayesi olmadığı için iflas ettiğini söyledi.

Raporda, bankanın çöküşünün “bankacılık sisteminde daha yaygın sıkıntılara yol açabilecek risklere bir pencere sunduğu” belirtildi. Fed raporunda ayrıca Silicon Valley Bank’in “kayıplarının, risk ağırlıklı varlıklardaki artıştan kaynaklandığı” da not edildi — bu da, bankaların bilançolarında tutması riskli olan kredileri bulunduğu anlamına geliyor.

Bu bulgular, Silicon Valley Bank’te ne olduğu ve bunun SVB Financial Group tarafından yönetilen USDC’yi nasıl etkileyeceği konusunda aylar süren belirsizliğin ardından geldi. Eylül ayında Federal Deposit Insurance Corp., USDC’nin “önemli ölçüde sermayesi yetersiz” olduğunu söyledi ve SVB Financial Group’a 1 milyar dolar toplamasını ya da banka holding şirketi lisansını kaybetme riskiyle karşı karşıya kalmasını emretti.

Konuyla ilgili bilgi sahibi ancak kamuya konuşma yetkileri olmadığı için isminin açıklanmasını istemeyen kişilere göre, SVB Financial Group o zamandan beri imtiyazlı hisse senedi ihracı yoluyla 500 milyon dolar topladı ve 31 Aralık’a kadar bir 500 milyon dolar daha toplamaya çalışıyor.

Fed raporu ayrıca Silicon Valley Bank’in çöküşünden önce riskli kredi verme uygulamalarında bulunduğunu da tespit etti.

Bankaların Çöküşünün USDC Üzerindeki Etkisi

Rezerv varlıklar, herhangi bir stablecoin ihraççısı için kritik öneme sahiptir. Yeterli miktarda nakit, bir coin’in istikrarını ve teminata olan sabit kurunu garanti eder. Kripto dostu bir banka zor bir dönemden geçiyorsa ve bu nedenle talep edilen desteği sağlayamıyorsa, bu durum stablecoin’in depeg olmasına yol açar. 

USDC depeg’i, ihraççının (Circle) USDC’nin USD’ye çevrilmesini geciktirdiği bir süreçtir. Bu durum token fiyatının 1 dolarlık sabit kurun altına düşmesine neden olur ve onu borsalarda, ödemelerde ve stablecoin gerektiren diğer uygulamalarda kullanım için daha az cazip hale getirir.

Çevrimin gecikmesi, Circle’ın kendi iç muhasebe sistemi ile borsalardaki piyasa fiyatları arasındaki arbitrajdan kâr elde etmesine olanak tanır. Circle, bu gecikmenin, şirketin kendi iç kayıtlarında kripto parayı hangi fiyattan aldığı ile aynı coin’leri borsalarda hangi fiyattan satabildiği arasındaki arbitrajdan kâr elde etmesini sağlamak amacıyla tasarlandığını belirtmiştir. Bu süreç, piyasa manipülasyonuna karşı düzenlemelere uymaya devam ederken ek gelir elde etmelerini sağlar.

USDC rezervleri birkaç bölüme ayrılmıştır. Resmî web sitesine göre %77’si ABD Hazine Bonoları ile teminatlandırılmıştır, %23’ü ise birkaç bankada nakit olarak tutulmaktadır: Silicon Valley Bank, Customers Bank ve Signature Bank. USDC ekibinin Perşembe günü SVB’den fon transferlerini başlattığı duyuruldu. Ancak bir gecikmeyle karşılaştılar; bu da yaklaşık 3,3 milyar doların hâlâ bloke durumda olduğu anlamına geliyor. 

Olası Sonuçların Analizi

Orta Vadeli Etkiler

Depeg, USDC fiyatında ani bir çöküşe yol açabilir. Bunun nedeni, bu tür bir olaya karşı korunmanın gerçek bir yolunun olmamasıdır; bu yüzden birçok yatırımcı muhtemelen varlıkları üzerinde para kaybetmeden önce onları satmaya çalışacaktır. Bu da fiyatı önemli ölçüde aşağı çekebilecek ciddi bir satış baskısı oluşturur.

Ayrıca, bu olayın diğer stablecoin’lerin de depeg olmaya başlamasına yol açabilecek bir zincirleme reaksiyonu tetikleme riski de vardır. Ancak bu muhtemelen gerçekleşmeyecektir; çünkü USDC ile rekabet eden zaten birkaç başka stablecoin vardır ve çoğu borsa bunların hepsini aynı anda listelemez — bu nedenle biri gözden düşerse, yatırımcıların paralarını koyacak başka bir yer bulması çok da zor olmamalıdır.

Uzun Vadeli Etkiler

Uzun vadeli etkiler daha ilgi çekicidir; çünkü bu aşamada bunları herhangi bir kesinlikle tahmin etmek daha zordur. Olasılıklardan biri, USDC’nin USD ile desteklenmemesi ve sonunda tamamen dolaşımdan çıkmasıdır — bu, USDC’nin artık bir stablecoin olmadığı anlamına gelir. Bu gerçekleşirse, stablecoin sektörüne büyük bir darbe olur ve bu varlıklar üzerinde daha fazla düzenlemeye yol açabilir. Bir başka olasılık ise USDC’nin USD ile desteklenmeye devam etmesi ancak USD karşısında değer kaybetmeyi sürdürmesidir — bu durumda, fiyatı dalgalandığı için artık stablecoin olarak kabul edilmeyecektir.

Sonuç

Stablecoin’ler kripto piyasasının birçok riskinden korunmuş olarak görülse de, yine de zayıf noktaları vardır. Kripto piyasası ve özellikle stablecoin’ler hâlâ oldukça gençtir. Bu nedenle, oradaki tüm mekanizmalar tam olarak çalışmamaktadır. Başlıca risklerden biri, stablecoin’lerin diğer tüm kripto para birimlerini etkileyen aynı faktörlerden etkilenebilmesidir. Örneğin, kripto varlıklara olan talep düşer ve daha az kişi onları fiat para birimleriyle exchange etmek isterse, bu durum stablecoin’leri de etkileyecektir. 

USDC ile yaşananlar, bir investment yapmadan önce tüm bilgileri iki kez kontrol etmenin ve gerekli özen göstermeyi asla unutmamanın iyi bir hatırlatıcısıdır.