วัวกระทิงกำลังตื่นขึ้น แต่พวกมันยังไม่วิ่งในตอนนี้

Bitcoin และ Ethereum ยังคงรักษาการฟื้นตัวได้มากจากการเทขายในเดือนกรกฎาคม การเคลื่อนไหวของราคานั้นชัดเจน แต่กิจกรรมในตลาดกำลังตามมาด้วยแรงส่งเพียงพอหรือไม่ที่จะเรียกนี่ว่าเป็นตลาดกระทิงในวงกว้าง?

ตัวอย่างเช่น CoinGecko’s การวิเคราะห์จัดให้ Bitcoin อยู่ในรอบกระทิงใหม่โดยอิงจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ขณะที่การวิเคราะห์ทางเทคนิคของ CoinMarketFees’ ชี้สัญญาณขาขึ้นจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันและ 200 วัน ในขณะเดียวกัน การวิเคราะห์เหล่านี้ก็มีข้อควรระวังสำคัญเกี่ยวกับความยั่งยืนและนัยในวงกว้างของการเคลื่อนไหวครั้งนี้

ผมชื่อ Evan Ceolini, CEO ของ SwapSpace แพลตฟอร์มรวบรวมข้อมูลกระดานแลกเปลี่ยนคริปโต ผมจะไม่พูดซ้ำการวิเคราะห์ทางเทคนิคของราคา Bitcoin แต่จะมองเลยไปจากราคา เพื่อพิจารณากระแสเงิน สภาพคล่อง กิจกรรมบนเชน และการมีส่วนร่วมในตลาดคริปโตวงกว้าง และดูว่าสัญญาณเหล่านี้อาจบอกอะไรเราเกี่ยวกับเฟสถัดไปของคริปโต

ราคาฟื้นจากเดือนกรกฎาคม แต่ยังต่ำกว่าระดับเดือนมกราคม

Bitcoin อยู่ที่ $88,839 ในวันที่ 1 มกราคม ลดลงมาเหลือ $60,024 ในวันที่ 1 กรกฎาคม และซื้อขายใกล้ $83,020 ในวันที่ 28 กันยายน นั่นคือการฟื้นตัวราว 38% จากเดือนกรกฎาคม แต่ยังต่ำกว่าระดับเปิดต้นปีอยู่ประมาณ 7%

Ethereum เดินตามเส้นทางกว้างๆ เดียวกัน จาก $3,004 ต้นเดือนมกราคม ลงมา $1,610 ในวันที่ 1 กรกฎาคม แล้วกลับมาแถว $2,665 ภายในวันที่ 28 กันยายน การรีบาวด์จากเดือนกรกฎาคมแข็งแกร่งกว่า Bitcoin แต่ ETH ก็ยังต่ำกว่าระดับเดือนมกราคมอยู่ราว 11%

การฟื้นตัวนี้ยังได้รับแรงหนุนจากสัญญาณทางเทคนิคเชิงบวกด้วย Bitcoin ซื้อขายเหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันและ 200 วัน และ CoinGecko จัดว่าอยู่ในรอบกระทิงใหม่ภายใต้วิธีการอิงค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน แต่โมเมนตัมทางเทคนิคบอกเพียงบางส่วนของเรื่องราวเท่านั้น

ความแตกต่างตรงนี้สำคัญ การฟื้นตัวของราคาสามารถเปลี่ยนความเชื่อมั่นได้อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะหลังการร่วงแรง แต่มันไม่ได้ตอบคำถามว่ามีเงินทุนใหม่ไหลเข้าตลาดหรือไม่ หรือผู้ถือเดิมเพียงแค่ปรับมุมมองความเสี่ยงใหม่เท่านั้น

รูปที่ 1 ราคา Bitcoin และ Ethereum รายวันจนถึงวันที่ 28 กันยายน 2026 แหล่งที่มา: ข้อมูลตลาด Binance.

ปริมาณซื้อขาย DEX ดีขึ้นในเดือนกันยายน แต่การฟื้นตัวยังไม่สม่ำเสมอ

ปริมาณซื้อขาย DEX เฉลี่ยต่อวันเพิ่มจาก $6.69 พันล้านในเดือนกรกฎาคม เป็น $10.39 พันล้านในช่วง 1 ถึง 28 กันยายน คิดเป็นการเพิ่มขึ้น 55% เส้นทางไม่ได้ราบรื่น: ปริมาณเฉลี่ยเพิ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม จากนั้นเดือนกันยายนมีหลายวันที่ปริมาณสูงพร้อมกับการย่อตัวลงอย่างแรง

ค่ารายวันล่าสุดในชุดข้อมูลอยู่ที่ $8.52 พันล้าน ต่ำกว่าระดับ $10.25 พันล้านที่บันทึกไว้ในวันที่ 1 กันยายน ปริมาณรายวันของ Uniswap ขยับจาก $1.40 พันล้านในวันที่ 1 กรกฎาคม เป็น $2.32 พันล้านในวันที่ 28 กันยายน การเพิ่มขึ้นนี้มีความหมาย แต่ยังไม่พัฒนาไปสู่แนวโน้มขาขึ้นที่ต่อเนื่อง

รูปที่ 2 ปริมาณซื้อขาย DEX ทั่วโลกต่อวันจนถึงวันที่ 28 กันยายน 2026 แหล่งที่มา: DeFiLlama.

USDT และ USDC ยังไม่กลับไปสู่จุดสูงสุดในปี 2026

Stablecoin เป็นส่วนสำคัญของสภาพคล่องในตลาดคริปโต โดยเป็นสินทรัพย์อ้างอิงเป็นดอลลาร์ที่ใช้ได้ทั่วตลาดบนเชน มูลค่าตลาดของ USDT และ USDC ซึ่งเป็น stablecoin แบบหนุนด้วยเงินเฟียตที่ใหญ่ที่สุดสองตัว ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในช่วงฤดูร้อนแล้ว แต่ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 2026 มูลค่าตลาดรวมของทั้งคู่แตะราว $270 พันล้านในฤดูใบไม้ผลิ ลดลงในช่วงฤดูร้อน และอยู่ที่ $258.34 พันล้านในวันที่ 30 กันยายน

Stablecoin เป็นตัวแทนความต้องการรับความเสี่ยงได้ไม่สมบูรณ์แบบ แต่แนวโน้มก็ยังมีความสำคัญ การฟื้นตัวบางส่วนของ USDT และ USDC บ่งชี้ว่าฐาน stablecoin หนุนด้วยเงินเฟียตหลักยังไม่ได้ขยายตัวไปพร้อมกับการฟื้นของราคาสินทรัพย์คริปโต การขยายตัวของตลาดในวงกว้างจะยืนยันได้ง่ายกว่าหากมูลค่าตลาดของ stablecoin กลับขึ้นเหนือจุดสูงสุดเดิมและเติบโตต่อเนื่อง

รูปที่ 3 การเคลื่อนไหวของมูลค่าตลาด USDT และ USDC โดยอ้างอิงค่าเดือนกันยายน 2025 = 0% ป้ายกำกับปลายทางแสดงมูลค่าตลาดจริงเป็นพันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 กันยายน 2026

กิจกรรมกระจุกตัว ไม่ได้กระจายกว้าง

TVL ที่คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐสามารถเพิ่มขึ้นได้เมื่อราคาของโทเค็นสูงขึ้น แม้จำนวนเงินทุนที่ผูกไว้กับแอปพลิเคชันจะไม่ได้เปลี่ยนแปลง เพื่อแยกผลดังกล่าวออกมา ผมได้เปรียบเทียบ TVL ในโทเค็นประจำเครือข่ายที่เกี่ยวข้อง และทำดัชนีแต่ละเชนเทียบกับวันที่ 1 ธันวาคม 2025

Base เป็นข้อยกเว้นที่ชัดเจน โดยปิดท้ายสูงกว่าฐานดังกล่าวประมาณ 48% ส่วน Ethereum, Solana, BNB Chain และ Arbitrum ยังต่ำกว่าระดับนั้น โดย Arbitrum ลดลงมากที่สุด กิจกรรมกระจุกตัวอยู่ในไม่กี่แห่ง มากกว่าที่จะกระจายอย่างสม่ำเสมอทั่วเชนหลักๆ

รูปที่ 4 TVL ในรูปของโทเค็นประจำเครือข่าย โดยอ้างอิงค่าเท่ากับวันที่ 1 ธันวาคม 2025 แหล่งที่มา: DeFiLlama และ ข้อมูลตลาด Binance.

การปล่อยกู้ฟื้นจากเดือนกรกฎาคม แล้วชะลอตัวลง

TVL ของ Aave V3 ลดจาก $30.48 พันล้านในวันที่ 1 มกราคม เหลือ $11.63 พันล้านในวันที่ 1 กรกฎาคม ฟื้นกลับมาเป็น $17.93 พันล้าน ภายในวันที่ 28 กันยายน แต่ก็ยังต่ำกว่าระดับเดือนมกราคมอยู่ราว 41% การเพิ่มขึ้นตั้งแต่วันที่ 1 กันยายนถือว่าไม่มากนัก

Aave ไม่ใช่ทั้งตลาด แต่ TVL ของมันเป็นสัญญาณที่มีประโยชน์ของเงินทุนที่ไหลกลับเข้าสู่ DeFi การกู้ยืมและกิจกรรมด้านหลักประกันมักจะลึกขึ้นเมื่อผู้ใช้ยอมรับความเสี่ยงต่อเนื่องได้ การฟื้นตัวล่าสุดแสดงให้เห็นว่าความสนใจกำลังกลับมา แต่มันยังไม่แสดงว่าฐานเดิมกำลังถูกสร้างขึ้นใหม่

รูปที่ 5 TVL ของ Aave V3 จนถึงวันที่ 28 กันยายน 2026 แหล่งที่มา: DeFiLlama.

การประกาศตลาดกระทิงต้องมีหลักฐานมากกว่านี้

ตลาดฟื้นจากจุดต่ำสุดในช่วงฤดูร้อนแล้ว แต่การฟื้นตัวยังไม่กว้างหรือยั่งยืนพอที่จะเรียกว่าตลาดกระทิงรอบใหม่ ผมจะมองหา 3 อย่าง:

หนึ่ง ปริมาณเหรียญ stablecoin ควรเพิ่มขึ้นต่อเนื่องหลายเดือนและทะลุช่วงของปี 2026 ฐานปัจจุบันช่วยพยุงการรีบาวด์ แต่ยังไม่แสดงการเติบโตของเงินทุนอย่างต่อเนื่อง

สอง กิจกรรมควรกระจายกว้างขึ้นทั้งในแต่ละเชนและแต่ละแอปพลิเคชัน Base เติบโตขึ้น แต่หลายเครือข่ายหลักยังต่ำกว่าฐานของเดือนธันวาคม การขยายตัวในวงกว้างจะหมายถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่องของผู้ใช้ ธุรกรรม ค่าธรรมเนียม เงินฝาก และการกู้ยืมในส่วนที่กว้างขึ้นของตลาด

สาม การฟื้นตัวควรยืนอยู่ได้เมื่อโมเมนตัมของราคาชะลอลง ปริมาณ DEX และ TVL ของ Aave ฟื้นตัวแล้ว แต่ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้า หากเงินทุนและการใช้งานยังคงอยู่หลังความสนใจช่วงแรกที่ขับเคลื่อนด้วยราคาเริ่มจางลง การฟื้นตัวนั้นจะดูพึ่งพาตัวเองได้มากขึ้น

เมื่อนำสัญญาณเหล่านี้มารวมกัน จะเห็นการเปลี่ยนผ่านจากการเด้งของราคาสู่การขยายตัวของตลาดในวงกว้าง แกนร่วมคือความต่อเนื่อง: ตลาดกระทิงต้องมีผู้คนยังคงนำเงินทุนไปใช้งานและใช้ผลิตภัณฑ์คริปโตต่อไปหลังจากแรงส่งเริ่มแรกจางลง

เฟสถัดไปของการเติบโตอาจมาจากที่ใด

ครึ่งแรกของปี 2026 ทำให้ตลาดระมัดระวังมากขึ้น โปรเจกต์ Web3 บางส่วนปิดตัวลง และผู้ใช้ก็ถอนเงินออกจากโปรโตคอล DeFi เมื่อความสูญเสียสะสมมากขึ้น การฟื้นตัวทำให้ความสนใจต่อคริปโทกลับมาอีกครั้ง แต่ข้อมูลการยอมรับในวงกว้างยังไม่สมบูรณ์ อีกทั้งยังเปิดพื้นที่ให้กับผลิตภัณฑ์ที่ดึงดูดกิจกรรมได้ด้วยเหตุผลอื่นนอกเหนือจากการเก็งกำไรทิศทางของโทเค็น 

หนึ่งในนั้นคือ สินทรัพย์โลกจริงที่ถูกโทเคนไนซ์ — ผลิตภัณฑ์การเงินที่คุ้นเคยสามารถสร้างการชำระบัญชีบนเชนและการใช้งานหลักประกันแบบเกิดซ้ำได้เมื่อชั้นการกระจายและการปฏิบัติตามข้อกำหนดทำงานได้ RWA.xyz put มูลค่า RWA แบบกระจายบนเชนไว้ที่ $38.6 พันล้านในวันที่ 28 กันยายน ขณะที่จำนวนผู้ถือ RWA แตะ 4.85 ล้านคน ตลาดยังคงกระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์และแพลตฟอร์มจำนวนค่อนข้างน้อย แต่หมวดหมู่นี้กำลังก่อให้เกิดกิจกรรมบนเชนที่วัดผลได้ นอกเหนือจากกระแสการเก็งกำไรโทเค็นรอบใหม่

อีกหนึ่งส่วนคือ prediction markets พวกมันใหญ่พอแล้วที่จะมีความสำคัญในฐานะหมวดผลิตภัณฑ์ ปริมาณรายเดือนรวมของ Kalshi, Polymarket และ Polymarket US แตะ $45.3 พันล้านในเดือนสิงหาคม แม้ว่า was down 14.5% จากเดือนกรกฎาคมหลังจากพุ่งขึ้นเพราะ World Cup ขนาดของมันแสดงให้เห็นว่าตลาดที่เชื่อมโยงกับเหตุการณ์โลกจริงสามารถดึงดูดกิจกรรมจำนวนมากได้

ทั้งสองตัวอย่างยังไม่สมบูรณ์ในตัวเอง พวกมันชี้ให้เห็นว่าชั้นถัดไปของกิจกรรมอาจมาจากไหน ไม่ใช่หลักฐานว่ามันมาถึงในระดับตลาดทั้งระบบแล้ว

ฝั่งกระทิงตื่นแล้ว แต่ข้อมูลยังต้องตามให้ทัน

ข้อมูลช่วงปลายเดือนกันยายนช่วยเสริมกรณีของการฟื้นตัว Bitcoin และ Ethereum อยู่เหนือระดับเดือนกรกฎาคมอย่างมาก กิจกรรม DEX สูงกว่าช่วงกลางฤดูร้อน และ Aave ได้คืน TVL ส่วนหนึ่งที่หายไปกลับมาแล้ว แต่หลักฐานในภาพรวมยังคงแคบ: ปริมาณ stablecoin ยังไม่ขยายตัว Ethereum, Solana, BNB Chain และ Arbitrum ยังต่ำกว่าระดับเดือนธันวาคมในรูปของโทเค็นประจำเครือข่าย และการปล่อยกู้ยังไม่กลับไปสู่ฐานเดือนมกราคม

ตลาดผ่านช่วงอ่อนแอที่สุดของฤดูร้อนไปแล้ว แต่กิจกรรมผู้ใช้ที่ยั่งยืนยังมีเวลาให้พัฒนา ผมคาดว่า 12 ถึง 18 เดือนข้างหน้าจะนำการเติบโตแบบออร์แกนิกที่แข็งแกร่งขึ้น หากกิจกรรมขยายไปในหลายผลิตภัณฑ์และต่อเนื่องเกินกว่าการเคลื่อนไหวของราคา สัญญาณที่มั่นคงกว่าจะมาจากเงินทุนใหม่ การมีส่วนร่วมที่กว้างขึ้น และผู้ใช้ที่ยังคงใช้งานต่อแม้ความผันผวนจะลดลง

ฝั่งกระทิงตื่นแล้ว พวกมันยังไม่เริ่มวิ่ง

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือการเงิน ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีมีความผันผวน โปรดศึกษาข้อมูลด้วยตนเองก่อนตัดสินใจลงทุนเสมอ