การเทรด Bitcoin Futures และ ETF: เอะอะอะไรกันนักหนา?

แม้ว่าความพยายามที่เพิ่มขึ้นของรัฐบาลทั่วโลกในการควบคุมตลาดคริปโตจะยังคงดำเนินต่อไป แต่หลายแง่มุมของตลาดนี้ก็ยังคงคล้ายกับคาวบอยแดนเถื่อนอยู่พอสมควร — ด้วยกระแสเกม play-to-earn ที่บูมขึ้นมา การเก็งกำไร NFT และฟีเจอร์อื่น ๆ ที่มักไม่ค่อยถูกเจ้าหน้าที่เข้าใจนัก อย่างไรก็ตาม ในเวลาเดียวกันก็มีแนวโน้มบางอย่างที่กำลังนำความชอบธรรมแบบ “ดั้งเดิม” มาสู่บางส่วนของตลาดคริปโทเคอร์เรนซีขนาดใหญ่ หนึ่งในสัญญาณที่บ่งบอกว่าโดยเฉพาะ Bitcoin กำลังเติบโตเป็นทั้งสกุลเงินและตลาดที่มีความเป็นผู้ใหญ่มากขึ้น คือการปรากฏตัวของ Bitcoin futures ETF เมื่อไม่นานมานี้

Going Legit: Bitcoin Futures คืออะไร

ก่อนอื่น มาดูกันสั้น ๆ ว่า futures คืออะไร โดยสรุปแล้ว มันคือสัญญาที่ผูกพันให้คู่สัญญาต้องขายและซื้อสินทรัพย์ที่ระบุไว้ในเวลาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าในอนาคต (ณ วันหมดอายุของสัญญา) ด้วยราคาคงที่ สินทรัพย์อ้างอิงของสัญญา futures อาจเป็นหุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ ฯลฯ; ในปี 2017 Bitcoin ได้เข้ามาอยู่ในกลุ่มสินทรัพย์ประเภทนี้ Bitcoin futures ถูกซื้อขายบนหลายตลาดตั้งแต่นั้นมา บางแห่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสถาบัน เช่น Chicago Mercantile Exchange (CME) และบางแห่งไม่ได้อยู่ภายใต้การกำกับดูแล เช่น Binance

โดยทั่วไป จุดประสงค์ของสัญญา futures อาจใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวน เพื่อเก็งกำไรจากราคา หรือเพื่อลดความไม่แน่นอนในการวางแผนการลงทุนในอนาคต (เนื่องจากราคาที่จ่ายเมื่อสัญญาหมดอายุนั้นทราบล่วงหน้าแล้ว) ตลาด futures บางแห่งอนุญาตให้ส่งมอบเป็นเงินสดแทนการส่งมอบสินทรัพย์จริง หมายความว่าคู่สัญญาไม่จำเป็นต้องแลกเปลี่ยนสินทรัพย์อ้างอิงเมื่อสิ้นสุดสัญญา แต่ใช้มูลค่าเทียบเท่าเป็นเงินสดแทน (และในกรณีของ Bitcoin futures นั่นหมายถึงสกุลเงิน fiat)

เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์อนุพันธ์คริปโตที่ได้รับความนิยมอีกประเภทหนึ่งอย่าง perpetual swaps การซื้อขาย futures มักใช้เลเวอเรจ ซึ่งหมายความว่าผู้ซื้อไม่ได้จ่ายราคาสัญญาทั้งหมดล่วงหน้า แต่จ่ายเพียงบางส่วนเท่านั้น (ส่วนที่เหลือโบรกเกอร์เป็นผู้วางให้ จึงเรียกว่า “leverage”) วิธีนี้ช่วยให้เทรดเดอร์ทำกำไรได้มากขึ้นเมื่อเทียบกับเงินลงทุนเริ่มต้น หากการเทรดเป็นไปในทางที่ดี แต่ความเสี่ยงก็สูงขึ้นเช่นกัน (ถ้าการเทรดผิดทาง อาจทำให้เขาหรือเธอเป็นหนี้โบรกเกอร์เมื่อสัญญาปิด)

Bitcoin Futures Trading: ข้อดีและข้อเสีย

โดยเฉพาะ Bitcoin futures มีคุณสมบัติหลายอย่างที่เหมาะกับสินทรัพย์ประเภทนี้เป็นอย่างดี

• ประการแรก เนื่องจาก futures ไม่จำเป็นต้องเข้าถึงสินทรัพย์อ้างอิงโดยตรง นักลงทุนจึงสามารถรับ exposure ต่อมันได้โดยไม่ต้องเข้าไปยุ่งกับการเทรด Bitcoin ซึ่งบางครั้งทำให้นักลงทุนสถาบันลังเล (แม้แต่นักลงทุนรายย่อยเองก็อาจลังเลที่จะสร้างวอลเล็ตและเรียนรู้รายละเอียดปลีกย่อยของการเทรดคริปโตด้วยตัวเอง)
• ประการที่สอง ตลาด futures อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ซึ่งเป็นสิ่งที่น่าดึงดูดสำหรับนักลงทุนสถาบันเช่นกัน
• นอกจากนี้ยังมีกลไกคล้าย stop-loss ที่ช่วยให้นักลงทุนตัดขาดทุนได้

อย่างไรก็ตาม ก็มีข้อเสียที่ต้องระวังเช่นกัน

• เลเวอเรจทำให้การเทรดมีความเสี่ยงมากขึ้น: เมื่อกำไรถูกขยาย ความสูญเสียก็ถูกขยายเช่นกัน
• Futures ไม่ใช่ “ของจริง”: เทรดเดอร์ไม่ได้เป็นเจ้าของ Bitcoin แต่เป็นเพียงสัญญาซื้อขายเท่านั้น
• มูลค่าของสัญญา futures ถูกกำหนดตายตัว (คุณไม่สามารถซื้อสัญญาบางส่วนได้) และอาจสูงมาก ตัวอย่างเช่น ราคาของ CME Bitcoin futures คือ 5 bitcoin ต่อ 1 สัญญา futures (แม้ว่าขณะนี้กำลังอยู่ในขั้นตอนเปิดตัว micro Bitcoin futures โดยมีราคาที่ 1/10 bitcoin)

We Must Go Deeper: ทำไมต้อง ETF

ในช่วงหลังมีแรงผลักดันอย่างมากไปสู่ crypto ETFs และในเดือนตุลาคม 2021 ข่าวก็มาถึงว่า SEC ได้อนุมัติ Bitcoin ETF ซึ่งเป็นครั้งแรกของตลาดนี้ ETF คือกองทุนที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งติดตามราคาของสินทรัพย์อ้างอิง ในกรณีของ Bitcoin ETFs ที่อิง futures ราคาที่ถูกติดตามไม่ใช่ราคา Bitcoin ปัจจุบันหรือ spot price แต่เป็นราคาของ Bitcoin futures ที่มีอยู่ในขณะนั้น ตามชื่อของมัน เป้าหมายของ Bitcoin ETF คือการเปิดโอกาสให้นักลงทุนดั้งเดิมเข้าถึงสินทรัพย์นี้ได้ โดยนักลงทุนกลุ่มนี้มักเชื่อมั่นในตลาดหุ้นมากกว่าตลาดคริปโต แต่ก็ยังมองหาคริปโตที่ดีที่สุดที่จะลงทุนตอนนี้อยู่ดี (ตามที่ดูเหมือนทุกคนกำลังทำ)

Bitcoin ETF Trading: ข้อดีและข้อเสีย

• ETF ออกหน่วยเป็นหุ้น จึงทำให้สามารถเทรดได้ละเอียดกว่าแบบสัญญา futures
• Bitcoin (หรือคริปโตใด ๆ ก็ตาม) ETF ซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์ ทำให้ไม่จำเป็นต้องเรียนรู้รายละเอียดเฉพาะของการเทรด futures หรือในกรณีของ Bitcoin ก็ไม่ต้องเรียนรู้ทุกซอกทุกมุมของ การซื้อขายคริปโทเคอร์เรนซี

ในทางกลับกัน ETF ก็มีปัญหาเช่นกัน ตัวอย่างเพียงไม่กี่ข้อ ได้แก่:

• ETF ที่อิง futures อาจทำผลงานได้ต่ำกว่าสินทรัพย์อ้างอิง ทั้งเพราะค่าธรรมเนียมการบริหารและค่าธรรมเนียมอื่น ๆ ที่หักจากการลงทุน และเพราะความไม่สมบูรณ์ของกลไกการติดตามราคา
• ETF ซื้อขายในช่วงเวลาทำการของตลาด ไม่ได้เปิดตลอด 24/7
• กำไรจาก ETF ยังต้องเสียภาษีมากกว่าสัญญา futures ด้วย

Considerations And Consequences: Bitcoin Futures Trading และข่าว Bitcoin ETF

การเทรด Bitcoin futures เอง แม้อาจทำกำไรได้สำหรับนักลงทุนที่มีประสบการณ์และคุ้นเคยกับเครื่องมือนี้ แต่สำหรับมือใหม่แล้วไม่ใช่เรื่องง่ายที่จะทำได้ถูกต้อง (และยังมีค่าใช้จ่ายสูงอีกด้วย!) ยิ่งไปกว่านั้น มันอาจเสี่ยงเกินไป (หากเกิดขึ้นบนแพลตฟอร์มที่ไม่ได้อยู่ภายใต้การกำกับดูแล) หรือเข้าถึงได้ยาก (บนตลาด futures ที่มีการกำกับดูแลซึ่งต้องเปิดบัญชีก่อน)

ในทางกลับกัน การเริ่มเทรด Bitcoin futures ETFs นั้นง่ายกว่า ซึ่งอาจง่ายแค่การซื้อหุ้นผ่านบัญชี Fidelity เท่านั้น แม้อาจไม่เปิดโอกาสให้ได้กำไรมากเท่ากับ futures (และยังมีความเสี่ยงอยู่) แต่ก็ช่วยบรรเทาความกังวลของนักลงทุนบางส่วนได้ เมื่อรวมเข้ากับโครงสร้างที่โปร่งใสของ ETF ก็ยิ่งกระตุ้นความสนใจจากนักลงทุนอย่างมาก: เพียงหนึ่งเดือนหลังเปิดตัว ProShares Bitcoin ETF (ticker BITO) ซึ่งเป็นผู้บุกเบิก มี exposure มากกว่า $1.3bn โดยที่ ETF อื่น ๆ อย่าง Valkyrie และ VanEck Bitcoin ETFs ก็ไล่ตามมาไม่ห่าง

อย่างไรก็ตาม นั่นยังไม่ใช่ทั้งหมดที่โบรกเกอร์และนักลงทุนต้องการ ในปี 2021 การต่อสู้กับ SEC เพื่อให้อนุมัติ Bitcoin ETF แบบ spot ไม่ใช่ futures ดูเหมือนจะพ่ายแพ้ไปแล้ว — แต่ก็ไม่มีทางที่นี่จะเป็นจุดจบ จากที่ดูแล้ว สำหรับการอนุมัติ SEC Bitcoin ETF ในลักษณะนี้ BTC จะต้องอยู่ภายใต้สายตาของหน่วยงานกำกับดูแลมากยิ่งขึ้นอย่างแน่นอน

Conclusion: ทั้งหมดนี้บอกอะไรเราเกี่ยวกับอนาคตของ Bitcoin

แม้ว่า Holy Grail สำหรับเทรดเดอร์สายดั้งเดิมที่ต้องการ exposure ต่อคริปโต — นั่นคือ spot-based Bitcoin ETF — ยังมาไม่ถึง แต่สถานการณ์ปัจจุบันก็ถือเป็นก้าวสำคัญสู่การยอมรับและทำให้ Bitcoin มีความชอบธรรมมากขึ้นในวงกว้าง ตอนนี้เป็นที่ชัดเจนแล้วว่านักลงทุนทั้งสถาบันและรายย่อยต่างก็จับตามองพลังของตลาด Bitcoin แม้ว่าในอดีตสาธารณชนจะมีความไม่ไว้วางใจต่อกลุ่มคริปโตอยู่มากก็ตาม สิ่งนี้อาจเปิดประตูให้ crypto ETFs และ futures อื่น ๆ ตามมาได้ด้วย

แม้ว่าสิ่งนี้จะน่าตื่นเต้นสำหรับหลายคน แต่ก็มีมุมมองตรงกันข้ามเช่นกัน: การพา Bitcoin เข้าสู่ลีกใหญ่เท่ากับทำให้จุดประสงค์ของมันในฐานะสกุลเงินแบบกระจายศูนย์หมดไป มันดูย้อนแย้งไม่น้อยที่สินทรัพย์ซึ่งประวัติทั้งหมดเริ่มต้นจากคำว่า “Chancellor on brink of second bailout for banks” กำลังมุ่งหน้าเข้าสู่ตลาด Wall Street อย่างเต็มกำลัง แต่แน่นอนว่ามันอาจเป็นไปได้ว่า Bitcoin trading จะเป็นฝ่ายเปลี่ยนแปลงที่นั่น — ไม่ใช่ในทางกลับกัน