Торговля фьючерсами на Bitcoin и ETF: в чём весь шум?

Несмотря на растущие усилия правительств по всему миру по взятию крипторынков под контроль, во многих аспектах они всё ещё отчасти напоминают Дикий Запад — с бумом play-to-earn игр, спекуляциями NFT и другими особенностями, которые нередко плохо понимаются чиновниками. Однако в то же время есть и тенденции, придающие некоторым сегментам огромного рынка криптовалют «традиционную» легитимность. Один из признаков того, что именно Bitcoin становится всё более зрелым как валюта и как рынок, — недавнее появление Bitcoin futures ETF.

Выход в легальное поле: что такое Bitcoin futures

Для начала давайте быстро разберёмся, что вообще представляют собой сами фьючерсы. Вкратце, это контракты, обязывающие стороны продать и купить указанный актив в определённый момент в будущем (на дату истечения контракта) по фиксированной цене. Базовыми активами для фьючерсных контрактов могут быть акции, сырьевые товары и т. д.; в 2017 году к числу таких активов присоединился Bitcoin. С тех пор Bitcoin futures торгуются на нескольких биржах, некоторые из которых регулируются на институциональном уровне, как Chicago Mercantile Exchange (CME), а некоторые — нет, как Binance.

Как правило, цель фьючерсного контракта может заключаться в хеджировании от волатильности, спекуляции на ценах или снижении неопределённости при планировании будущих инвестиций (поскольку цена, уплачиваемая на момент истечения, известна заранее). Некоторые фьючерсные рынки допускают денежную поставку вместо физической, то есть сторонам не нужно обменивать базовый актив в конце контракта — вместо этого они работают с его денежными эквивалентами (а в случае Bitcoin futures это означает фиатную валюту).

Как и другой популярный производный продукт на криптовалюте — perpetual swaps, торговля фьючерсами обычно ведётся с плечом. Это означает, что покупатель не оплачивает всю стоимость контракта сразу, а вносит лишь её часть (остальное предоставляет брокер, отсюда и «леверидж»). Это позволяет трейдеру получить большую прибыль по сравнению с первоначальным вложением, если сделка окажется удачной, хотя риски при этом тоже выше (неудачная сделка может привести к задолженности перед брокером к моменту закрытия контракта).

Торговля Bitcoin futures: плюсы и минусы

У Bitcoin futures, в частности, есть несколько особенностей, которые очень хорошо подходят этому активу.

• Во-первых, поскольку фьючерсы не требуют доступа к самому базовому активу, инвестор может получить к нему экспозицию, не заходя в торговлю Bitcoin, что иногда отпугивает институциональных инвесторов (даже розничные инвесторы порой не спешат создавать кошельки и разбираться в нюансах самой торговли криптовалютой).
• Во-вторых, фьючерсный рынок регулируется — а это, опять же, более привлекательно для институциональных инвесторов.
• Кроме того, существуют механизмы, аналогичные stop-loss, которые позволяют инвестору ограничить свои убытки.

Есть и некоторые минусы, о которых стоит помнить.

• Плечо делает торговлю рискованнее: если прибыль усиливается, то и убытки тоже
• Фьючерсы — это «не настоящий актив»: трейдеры не владеют Bitcoin, а только контрактами на покупку и продажу
• Стоимость фьючерсного контракта фиксирована (нельзя купить часть контракта), и она может быть довольно высокой. Например, цена Bitcoin futures на CME составляет 5 bitcoin за один фьючерсный контракт (хотя сейчас биржа запускает micro Bitcoin futures с ценой 1/10 bitcoin).

Нужно копать глубже: зачем ETF

Наблюдается серьёзный ажиотаж вокруг crypto ETF, и в октябре 2021 года пришла новость: SEC одобрила Bitcoin ETF, первый для этого рынка. ETF — это биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий цену базового актива. В случае Bitcoin ETF, основанных на фьючерсах, отслеживается не текущая спотовая цена Bitcoin, а, как следует из названия, цена доступных на данный момент Bitcoin futures. Назначение Bitcoin ETF, по сути, состоит в том, чтобы дать традиционным инвесторам, которые больше доверяют фондовому рынку, чем крипторынку, доступ к этому активу, при этом они всё равно ищут, в какую криптовалюту лучше инвестировать сейчас (как, кажется, и почти все).

Торговля Bitcoin ETF: плюсы и минусы

• ETF выпускают акции, а значит, позволяют проводить более дробные сделки, чем фьючерсные контракты.
• Bitcoin (да и вообще любые crypto) ETF торгуются на фондовой бирже, устраняя необходимость либо изучать специфику торговли фьючерсами, либо, в случае Bitcoin, разбираться во всех тонкостях торговли криптовалютой.

С другой стороны, у ETF есть и свои проблемы. Вот лишь несколько примеров:

• Фьючерсный ETF может показывать результат хуже, чем сам базовый актив, как из-за комиссий за управление и других сборов, удерживаемых из инвестиций, так и из-за несовершенства механизма отслеживания.
• ETF торгуются в часы работы рынка, а не 24/7.
• Прибыль по ETF также облагается более высокими налогами, чем прибыль по фьючерсам.

Что это значит и к чему ведёт: торговля Bitcoin futures и новости про Bitcoin ETF

Торговля самими Bitcoin futures, хотя и может быть прибыльной для опытного инвестора, знакомого с этим инструментом, для новичка — дело непростое (и дорогое!). Более того, она может оказаться либо слишком рискованной (если происходит на нерегулируемой платформе), либо трудной для входа (на регулируемых фьючерсных биржах, где требуется открытие счёта).

С другой стороны, начинать торговлю Bitcoin futures ETF проще: это может быть так же просто, как купить несколько акций через аккаунт Fidelity. Хотя они не обязательно дают такую же потенциальную доходность, как фьючерсы (и при этом всё равно остаются рискованными), они могут снизить опасения некоторых инвесторов. В сочетании с прозрачной структурой ETF это вызвало сильный интерес со стороны инвесторов: всего через месяц после запуска пионерский ProShares Bitcoin ETF (тикер BITO) имел более $1.3bn под экспозицией, а другие — Valkyrie и VanEck Bitcoin ETF — отставали совсем ненамного.

Тем не менее, этого всё ещё было недостаточно для брокеров и инвесторов. В 2021 году борьба с SEC за одобрение спотового, а не фьючерсного Bitcoin ETF, похоже, была практически проиграна — но это, конечно, ещё не конец. Судя по всему, для такого рода одобрения SEC Bitcoin ETF BTC придётся ещё сильнее попасть под пристальное внимание регулятора.

Вывод: что всё это говорит нам о будущем Bitcoin

Хотя Святой Грааль для традиционного трейдера, интересующегося криптоэкспозицией, — спотовый Bitcoin ETF — пока ещё не появился, текущая ситуация является большим шагом к более широкому принятию и легитимации Bitcoin. Теперь уже нельзя отрицать, что как институциональные, так и розничные инвесторы обращают внимание на рыночную силу Bitcoin, несмотря на давнюю недоверчивость широкой публики к криптосообществу. Это также может открыть двери для появления других cryptocurrency ETF и futures.

Хотя для многих это выглядит воодушевляюще, есть и противоположная точка зрения: вывод Bitcoin в высшую лигу противоречит его изначальному предназначению как децентрализованной валюты. Действительно, выглядит иронично, что актив, вся история которого началась со слов «Chancellor on brink of second bailout for banks», полным ходом движется на рынки Wall Street. Но, конечно, может оказаться и так, что именно торговля Bitcoin принесёт туда изменения — а не наоборот.