Quanto è affidabile USDT?

La meccanica dei mercati si basa sul fatto che, comprando o vendendo criptovalute sul mercato, i trader vogliono registrare il proprio profitto in qualcosa di stabile e affidabile — in modo che il suo valore resti invariato il più a lungo possibile. Per questo, il classico denaro “cartaceo”, o fiat, è ben adatto.

Perché USDT è così popolare sugli exchange crypto?

Il denaro fiat e fiduciario è quello che ciascuno di noi ha quotidianamente in mano o sui conti bancari. Si tratta di monete e banconote che vengono usate come valuta principale del nostro Paese — con esse paghiamo beni e servizi.

I nomi derivano dalle parole latine fiat - “sia fatto” e “fiducia” - “fiducia”.

Una piccola parte dei 300 exchange di criptovalute raccolti nell’elenco di CoinMarketCap.com consente il trading in valute fiat, e una parte ancora più piccola degli exchange scambia criptovalute contro il dollaro statunitense. Gli exchange di criptovalute centralizzati con fiat dipendono fortemente dai regolatori, che richiedono la divulgazione dei dati personali degli utenti. Questo è dovuto alla lotta contro il riciclaggio di denaro e il finanziamento del terrorismo.

L’uso del denaro fiat sugli exchange di criptovalute crea diversi problemi per gli exchange: regolamentazione, requisiti rigorosi di KYC (know your client) e commissioni per i trasferimenti da un conto all’altro. Per questo, gli exchange crypto e gli utenti amano così tanto le criptovalute “stable”: per le criptovalute non esistono confini, né divieti, né regolamentazione (al momento).

Inoltre, hanno una velocità di trasferimento superiore rispetto al denaro fiat nei conti bancari e commissioni di trasferimento fisse e basse verso un’altra persona. Ad esempio, nella blockchain di Binance, le transazioni costano 0.01-0.1 $. Questo è un vantaggio tangibile rispetto al denaro fiat, ed è per questo che le criptovalute “stable” si sono diffuse così ampiamente.

La stablecoin più grande e dominante su tutte le altre è USDT.

Meccanismo del Peg di Tether

La ragione principale per cui il prezzo di USDT potrebbe presumibilmente crollare è che la maggior parte dei possessori di USDT non può andare direttamente “in banca”.

Secondo Tether, fanno affari solo con “investitori professionali”.

Se accade qualcosa che mina gravemente la fiducia in Tether, come repressione governativa, regole regolatorie o un improvviso calo accidentale del prezzo di USDT, allora i trader retail potranno vendere i loro USDT solo su CEX e DeFi per altri asset crypto, stablecoin o fiat.

Abbiamo già avuto esperienza nel marzo 2020, quando durante il periodo di incertezza, il “crollo da COVID”, i trader hanno acquistato soprattutto stablecoin e fiat. E sappiamo che per questo non c’è molta liquidità.

Perché il binding di USDT è fragile?

Per capire appieno come USDT possa crollare sotto un’elevata pressione di vendita, definiamo cosa significhi un ancoraggio adeguato.

La domanda di USDT è dovuta alla sua utilità nel mondo CEX. In caso di forte domanda, il peg si rompe e USDT sale di prezzo, creando un’opportunità di arbitraggio quando i trader possono acquistare nuovi USDT da Tether a 1 $ e comprare criptovalute o USD a sconto.

Quando USDT diventa più economico, esiste un’altra possibilità di arbitraggio, quando i trader possono acquistare USDT a un prezzo più basso, aiutando a ripristinare il peg.

In circostanze normali, se il prezzo di USDT rimane sotto 1 $ per un lungo periodo, gli arbitraggiatori alla fine riscatteranno gli USDT scontati e ripristineranno il peg.

Per farlo, è molto importante mantenere la fiducia in Tether. L’arbitraggiatore deve essere sicuro che USDT possa essere eventualmente riscattato al valore nominale o almeno a un prezzo superiore a quello di acquisto, ma non esistono garanzie reali oltre al consenso pubblico in corso che così sia effettivamente.

Stato della liquidità in dollari nei mercati crypto

Già nel 2018, Hasu ha scoperto che USDT rappresenta il 29% della liquidità di Bitcoin. Da allora, le cose sono diventate molto più complesse.

Oggi ci sono 12 volte più USDT in circolazione. I mercati spot degli exchange centralizzati (CEX) sono dominati dalle coppie base con USDT, che rappresentano circa il 65% del volume di trading.

Inoltre, la complessità del mercato è aumentata in modo significativo a causa della diffusione di prodotti legati alle criptovalute, come TradFi, protocolli DeFi e derivati garantiti da USDT.

In questa analisi, ci concentriamo sui mercati CEX e DeFi che saranno direttamente colpiti da ipotetici shock legati a USDT.

Tether, regolarmente, da 2 a 6 volte l’anno, verifica i propri bilanci per garantire la stabilità di USDT. Tuttavia, nei suoi documenti pubblici, afferma che i report non sono bilanci e rappresentano informazioni finanziarie non auditate estratte dai registri contabili. Afferma inoltre che la capitalizzazione di USDT si basa sulla disponibilità di attività consolidate (tutte combinate), che includono: dollaro, euro, yuan cinese, oro, peso messicano, obbligazioni societarie, prestiti, altri investimenti (criptovalute) e altre attività che Tether indica nella tipologia di collaterale.

Dai loro report si può vedere che dell’85% dichiarato di “cassa e equivalenti di cassa”, solo il 5.81% è la stessa liquidità nei conti dell’azienda. L’affidabilità dei restanti titoli per garantire la stabilità dipenderà dalla liquidità in quei mercati dove Tether potrà vendere rapidamente i suoi “altri asset” per il rimborso del mercato dei suoi USDT.

Money Market Funds — investimenti a basso rischio e alta liquidità

I titoli commerciali sono obbligazioni di debito a breve termine che garantiscono un reddito fisso e vengono vendute a sconto sul valore nominale. Il periodo di circolazione dei titoli va da 1 a 365 giorni. L’azienda emette commercial paper per ottenere finanziamenti in tempi molto brevi. In questo modo, l’azienda riceve liquidità immediata. Quando la commercial paper è garantita dagli asset dell’attività dell’azienda, il possessore della commercial paper ha una forte garanzia in caso di default dell’emittente.

I buoni del Tesoro USA sono titoli scontati a breve termine del Tesoro degli Stati Uniti con scadenza da 3 mesi a un anno. Altamente liquidi e a basso rischio.

Di conseguenza, è particolarmente interessante notare la distribuzione dei rischi e la diversificazione. Tether, ricevendo fondi fiat sui propri conti, distribuisce denaro in altri asset, ottenendo un % di profitto da ciò. E qui possiamo concludere che, se necessario, Tether inizierà davvero a vendere i propri titoli per comprare USDT dal mercato, e finora lo sta facendo.

Tether ha riserve sufficienti?

Cosa succede dopo, se i mercati dovessero davvero crollare a causa della perdita di fiducia in Tether?

Dipende da quanto varranno le riserve di Tether quando tutto accadrà. Dopo tutto, se Tether può mettere 62.7 miliardi di dollari in contanti dopo il crash, significa che il panico era ingiustificato.

La fiducia in Tether sarà ripristinata e i mercati inizieranno a riprendersi.

Sorge una domanda interessante: quanto varranno le riserve di Tether in caso di un forte calo?

Per rispondere a questa domanda, bisogna sapere da dove sono arrivati i 62.7 miliardi di dollari USA.

Tutti sono abituati a pensare che l’offerta di USDT corrisponda all’afflusso di USD sui conti bancari di Tether in rapporto 1 a 1. Ma se guardiamo alla composizione delle riserve di Tether, e in particolare a una grande posizione in “commercial paper”, possiamo ipotizzare che Tether abbia una riserva parziale.

Perché il crollo di USDT potrebbe trascinare l’intero mercato crypto?

• Scambiato su tutti gli exchange.
• Creato nel 2014, continua a dominare, come leader per capitalizzazione tra le stablecoin;
• Leader in termini di volume di trading tra le altre stablecoin;
• Esteso a oltre 40 blockchain;
• Centralizzato = Gestito. Congelano i wallet degli hacker;
• Opaco ma garantito da denaro fiat e altri asset;
• USDT ha stretti legami amichevoli con il popolare exchange Bitfinex. Si può mettere un segno di “uguale” tra loro, poiché appartengono alla società madre IFinex.

Nel caso della scam USDT, i giganti cadranno di sicuro. USDT è la criptovaluta stabile più diffusa. E adesso, quando il mercato è in stallo, nell’aria si sente già l’odore dei vapori di benzina, e manca solo la scintilla che faccia crollare questo mercato, provocando una reazione a catena.

Conclusione

In un modo o nell’altro, una crisi di fiducia in Tether potrebbe portare a un forte shock nel mercato.

Naturalmente, resta la possibilità che i grandi player contrastino la crisi riacquistando grandi volumi di USDT per ripristinare il peg o rassicurando con successo il mercato che tutti gli USDT possono essere riscattati al valore nominale.

Ma non si può essere sicuri al 100% che ciò non possa accadere.