Der Zusammenbruch des Krypto-Lending-Marktes: 3AC, Voyager, Celsius

Diejenigen, die den Kryptomarkt schon seit einiger Zeit aufmerksam verfolgen, sehen regelmäßig Nachrichten über den Zusammenbruch einer Coin oder eines Tokens. 

Nach dem Terra-Luna-Crash wurde deutlich, dass viele sehr große Projekte massive Lücken hatten. Solange es der gesamten Kryptoindustrie gut ging, konnten sie ihren Kunden Supergewinne versprechen und problemlos neues Kapital anziehen, doch jetzt scheint sich alles geändert zu haben.

Während des Krypto-Winters durchlebt der Kreditmarkt schwere Zeiten. Mehrere große Akteure gaben nacheinander Insolvenzen und Restrukturierungen bekannt.

Three Arrows Capital

Three Arrows Capital ist einer der bekanntesten Kryptowährungs-Hedgefonds, der in digitale Vermögenswerte investiert hat. Dennoch versetzte ein groß angelegter Rückgang der Kryptowährungspreise dem Unternehmen einen irreparablen Schlag — am 29. Juni wurde 3AC liquidiert.

3AC hat in verschiedene Projekte in frühen Finanzierungsphasen investiert. Die Mittel wurden in der Regel in USDC/USDT eingesammelt. Im Gegenzug verpflichtete sich 3AC zu einer Rendite von 8 % pro Jahr. Für die Projekte schien das eine recht sichere Angelegenheit zu sein, einfach weil es sich um einen großen Fonds handelt.

Doch am 27. Juni benachrichtigte Voyager Digital LLC 3AC über den Zahlungsverzug, nachdem der Fonds Kreditraten nicht rechtzeitig zurückgezahlt hatte. Voyager hatte 3AC Kredite in Höhe von 15,2 Tausend BTC und 350 Millionen USD gewährt.

Wenn es um so große Fonds geht, glauben viele, dass sie, weil sie groß sind und schon lange am Markt sind, too big to fail seien. Viele hielten Terra für ein zu gutes Projekt, um unterzugehen, und dachten auch, dass Fonds wie 3AC die Situation unter Kontrolle hätten, doch sie trafen nicht immer die richtigen Entscheidungen.

Nach 3AC ging der größte amerikanische Krypto-Broker Voyager bankrott. Sie hatten 3AC Kredite in Höhe von 15,2 Tausend BTC und 350 Millionen USD gewährt. Eine Woche nach dem Zusammenbruch von 3AC kündigte Voyager die Aussetzung von Handel, Einzahlungen und Auszahlungen an.

Celsius

Nach Voyager und 3AC erklärte die Krypto-Kreditplattform Celsius am 15. Juli Insolvenz. Das New Yorker Unternehmen ging nach US-Insolvenzrecht bankrott. Die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten des Unternehmens liegen zwischen 1 und 10 Milliarden US-Dollar.

Wenn das Unternehmen laut CEO Alex Mashinsky im Oktober 2021 über verwaltete Vermögenswerte in Höhe von 25 Milliarden US-Dollar verfügte, dann gab es im Mai trotz des Einbruchs der Kryptowährungspreise laut Website etwa 11,8 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten und weitere 8 Milliarden US-Dollar an Kundendarlehen, was das Unternehmen zu einem der weltweit größten Krypto-Kreditgeber machte.

Stand heute verfügt Celsius über 167 Millionen US-Dollar an Bargeld, was laut seinem CEO „ausreichende Liquidität“ bieten wird, um den Betrieb während des Restrukturierungsprozesses zu unterstützen. Allerdings klafft in der Bilanz eine Lücke von rund 1,2 Milliarden US-Dollar.

Einige Analysten vergleichen den Zusammenbruch von Celsius mit dem Zusammenbruch von Lehman Brothers, nur im Bereich der Kryptowährungen, und meinen damit einen Dominoeffekt, der mit der Insolvenz einer großen Bank an der Wall Street begann und schließlich zur Hypothekenschuldenkrise und zur globalen Finanzkrise von 2008 führte.

Die von Celsius verbreiteten Versprechen hoher Rentabilität, um neue Kunden zu gewinnen, waren maßgeblich für den endgültigen Zusammenbruch verantwortlich. Unabhängig davon, ob der Zusammenbruch von Celsius einen umfassenderen Kollaps des gesamten Kryptosystems ankündigt oder nicht, sind die Tage gezählt, in denen Kunden solcher Firmen zweistellige Jahresrenditen erhielten.

Doch selbst drei Wochen nachdem Celsius wegen „extremer Marktbedingungen“ jede Möglichkeit von Auszahlungen durch Kunden ausgesetzt hatte und nur wenige Tage bevor das Unternehmen schließlich Insolvenzschutz beantragte, warb es auf seiner Website noch immer mit einer jährlichen Rendite von fast 19 %, die wöchentlich ausgezahlt wurde.

Der Insolvenzantrag des Unternehmens zeigt, dass Celsius zudem mehr als 100 Tausend Gläubiger hat. Das Unternehmen teilte mit, dass die meisten Kontotransaktionen bis auf Weiteres ausgesetzt werden und dass derzeit keine Anträge auf Genehmigung von Kundenauszahlungen vorliegen. Gleichzeitig wird auch die Ertragsgutschrift während des Insolvenzverfahrens ausgesetzt, und derzeit erhalten Kunden keine Erträge. Das bedeutet, dass Kunden, die auf ihre Kryptowährungen zugreifen wollen, dies vorerst nicht können. Unklar ist auch, ob das Insolvenzverfahren den Kunden letztlich ermöglichen wird, Verluste zu kompensieren. Falls es am Ende eines offenbar mehrjährigen Prozesses überhaupt Auszahlungen gibt, stellt sich zudem die Frage, wer zuerst an der Reihe sein wird.

Alles wird dadurch erschwert, dass es im Krypto-Bereich keine Regulierung gibt und es im Gegensatz zum traditionellen Bankensystem, in dem Kundeneinlagen in der Regel versichert sind, schlicht keine formalen Verbraucherschutzmaßnahmen gibt, die die Gelder der Nutzer absichern, wenn etwas schiefgeht.

Noch wichtiger ist jedoch das, was im Kleingedruckten der Geschäftsbedingungen von Celsius steht: Das Unternehmen warnt, dass im Falle einer Insolvenz alle zulässigen digitalen Vermögenswerte, die für Erträge oder als Sicherheit für Kredite verwendet werden, nicht zurückgegeben werden können und dass Kunden keine Rechtsmittel oder Rechte in Bezug auf die Verpflichtungen von Celsius haben werden. Das wirkt wie der Versuch, sich im Falle eines schlechten Verlaufs für die Plattform vollständige strafrechtliche und rechtliche Immunität zu verschaffen.

Man kann sagen, dass Celsius seinen Kunden zwar hohe Renditen versprach, selbst aber nur eine sehr geringe Gewinnmarge erzielen konnte. Infolgedessen hatte Celsius keinen Puffer für eine ungünstige Marktlage.

Mögliche Insolvenzen großer Krypto-Gläubiger könnten erhebliche Auswirkungen auf die Kryptoindustrie haben. Wenn Gläubiger selbst in die Insolvenz rutschen, ist das eindeutig kein gutes Zeichen für Anleger. Außerdem ist jeder solche Skandal ein „rotes Tuch“ für Regulierungsbehörden und führt zu einer Verschärfung der Gesetze verschiedener Länder im Bereich Kryptowährungen.